牛市是否結(jié)束，關(guān)鍵看一個(gè)變量。8月初，不少投資者可能都在思考一個(gè)問題：牛市是不是結(jié)束了？

從4月8號(hào)到7月底，將近4個(gè)月的時(shí)間里，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅接近20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的累計(jì)漲幅更是超過30%。無論從哪個(gè)角度看，這4個(gè)月大盤指數(shù)呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢(shì)，且漲幅顯著，已然營(yíng)造出小牛市的氛圍。

然而，從7月底到8月4號(hào)，市場(chǎng)主要指數(shù)出現(xiàn)三連跌，這讓市場(chǎng)似乎嗅到了牛市即將結(jié)束的信號(hào)，那么牛市真的要結(jié)束了嗎？

回顧過往牛市結(jié)束的經(jīng)驗(yàn)，雖然目前已出現(xiàn)一些牛市將盡的前期征兆，但要說牛市就此結(jié)束，在我看來還為時(shí)過早。原因如下：

其一，從成交量來看。此前曾和朋友們交流時(shí)提到，判斷牛市是否結(jié)束可關(guān)注滬深兩市成交量。若成交量快速放大，合計(jì)超過2萬億，可能意味著做多市場(chǎng)的量能已盛極而衰。但就目前情況而言，最大成交量約為1.9萬億，尚未出現(xiàn)成交量快速放大的局面。

其二，看市場(chǎng)主要的價(jià)格指標(biāo)。上證、深成、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和滬深300指數(shù)雖呈三連跌，但跌幅都不大。在我看來，若這些主要指數(shù)單日跌幅達(dá)到甚至超過2%，可能是牛市結(jié)束的一個(gè)顯著信號(hào)。目前來看，這樣的信號(hào)尚未出現(xiàn)。

其三，觀察市場(chǎng)主力資金的凈流出情況。7月底市場(chǎng)調(diào)整以來，主力資金流出最多的一天，滬深兩市合計(jì)也不到800億。而從去年10月至今，每一輪市場(chǎng)行情從頂部回落時(shí)，主力資金單日凈流出規(guī)模，滬深兩市合計(jì)往往能達(dá)到甚至超過上千億。從這一數(shù)據(jù)來看，也沒有出現(xiàn)牛市要結(jié)束的清晰信號(hào)。

當(dāng)然，盡管目前尚未出現(xiàn)能下定論的清晰信號(hào)，但牛市是否結(jié)束的一些征兆已然顯現(xiàn)。在我看來，判斷牛市是否結(jié)束，最需關(guān)注的一個(gè)變量是中美之間的關(guān)稅談判結(jié)果。此外，圍繞俄羅斯的所謂制裁關(guān)稅，是否會(huì)真的在中國(guó)、印度等國(guó)家最終落地，也需要密切留意。

若中美關(guān)稅談判能如預(yù)期般延期加征關(guān)稅，且雙方釋放出更多消除關(guān)稅壁壘的友好政策，那么市場(chǎng)對(duì)未來會(huì)有良好的期待。反之，若因俄羅斯的制裁，出現(xiàn)如特朗普所說的中國(guó)要加征80%關(guān)稅等情況，不論是中美關(guān)稅談判的僵局，還是這類刺激關(guān)稅的實(shí)施，都可能導(dǎo)致中美貿(mào)易爭(zhēng)端、關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)。

如果這些擔(dān)憂最終沒有落地，市場(chǎng)的擔(dān)憂可能會(huì)階段性解除，牛市不排除會(huì)繼續(xù)演繹；但如果這些擔(dān)憂成為現(xiàn)實(shí)，那么牛市大概率會(huì)階段性結(jié)束。

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