文/劉文文

7月份，中國金融總量保持合理增長，有力支持實體經濟。

中國人民銀行剛剛發(fā)布的7月數(shù)據顯示，廣義貨幣（M2）增速加快，社會融資規(guī)模增速保持較高水平，貸款規(guī)模保持合理增長。

這份金融數(shù)據中，哪些信息值得重點關注？

M1-M2“剪刀差”收窄

7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%，比上月高0.5個百分點，比上年同期高2.5個百分點。狹義貨幣(M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。

本月M1與M2增速之差為3.2個百分點，較去年9月高點大幅收窄，總體呈現(xiàn)收窄態(tài)勢，表明資金循環(huán)效率正不斷提高。

事實上，相對于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括現(xiàn)金、企業(yè)和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢”。

進一步來說，M1主要是企業(yè)日常經營周轉資金。由于大企業(yè)實力雄厚，資金融通能力較強，通常不需要保持較多的流動資金，更加注重資金的使用效率和盈利能力。相反，中小企業(yè)資金融通能力較弱，在正常情況下會預留較多的周轉資金以應對各種不確定性。

近年來，部分領域出現(xiàn)無序競爭，一些大企業(yè)憑借市場優(yōu)勢拖欠中小企業(yè)賬款，并轉用于理財，實際上是占用了一部分上下游企業(yè)的資金，上下游中小企業(yè)為降低財務成本，盡可能地把活期存款等流動資金壓降到最低水平，一定程度上會影響M1的增長。

業(yè)內專家分析，今年以來，M1-M2“剪刀差”明顯收窄，體現(xiàn)資金活化程度提升、循環(huán)效率提高，各項穩(wěn)市場穩(wěn)預期政策有效提振了市場信心，與經濟活動回暖提升的趨勢是相符合的。

社融規(guī)模增速提高

7月末，社會融資規(guī)模存量431.26萬億元，同比增長9.0%，比上月高0.1個百分點，比上年同期高0.8個百分點。7月社會融資規(guī)模增量為1.13萬億元，比去年同期多3613億元。

政府債券發(fā)行加快是社融規(guī)模增速顯著提高的主要原因。今年政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前，數(shù)據顯示，上半年政府債券累計發(fā)行13.3萬億元，其中，國債發(fā)行7.89萬億元，同比增長36%；2萬億元置換存量隱性債務的地方專項債額度也發(fā)行了約1.8萬億元。在政策合力帶動下，上半年社會融資規(guī)模保持較高增速。

業(yè)內專家表示，政府債券發(fā)行短期對貸款有一定替代效應，但長遠看，財政政策持續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮財政乘數(shù)效應拉動總需求，有助于讓經濟更好“動起來”，進而撬動增量信貸需求，促進財政、金融與實體經濟良性循環(huán)，“一石多鳥”效應正加快顯現(xiàn)。

信貸保持合理增長

7月末，人民幣各項貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。前七個月人民幣貸款增加12.87萬億元。

通常來講，7月是信貸小月，主要因為6月末是銀行上半年業(yè)務考核關鍵時點，銀行為追求更好的數(shù)據表現(xiàn)往往推動信貸增量前移。業(yè)內專家認為，把6、7月貸款數(shù)據合并起來看，仍然保持平穩(wěn)增長，反映了實體經濟回升向好、有效需求逐步恢復。

同時，考慮到今年地方政府債券置換對貸款數(shù)據影響較大，還原相關影響后，7月人民幣貸款增速仍明顯高于GDP增速。

一般來說，化解地方債務風險會對銀行貸款產生置換效應。有市場研究估算，化債、化險因素對當前貸款增速的影響超過1個百分點。去年11月以來，地方債務置換影響貸款約2.6萬億元，中小銀行改革化險對貸款的影響也接近7000億元，還原上述因素影響后，7月末貸款增速會進一步提升。

從長遠來看，業(yè)內專家指出，地方債務置換有助于風險出清和金融穩(wěn)定，騰挪更多地方財力惠民生、促發(fā)展，同時也有助于釋放更多信貸資源流向實體經濟。

今年，我國宏觀政策的總體基調更加積極有為，各種宏觀政策也明顯靠前發(fā)力，積極的財政政策加快了政府債券發(fā)行節(jié)奏，“兩重”“兩新”政策也在加力擴圍。

業(yè)內專家表示，按照7月30日中央政治局會議精神，下半年宏觀政策還將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，國內經濟循環(huán)有望更加順暢，經濟持續(xù)回升和有效信貸需求合理增長也是有保障的。

也要看到，上半年，人民銀行又出臺了一攬子貨幣政策，有力支持實體經濟回升向好，各項宏觀經濟指標總體表現(xiàn)良好。接下來，各項政策效果會進一步顯現(xiàn)并持續(xù)釋放，將會對實現(xiàn)全年經濟社會發(fā)展目標任務提供有力支撐。