山西太原某私人會所里，煤老板盯著期貨盤面激動不已。前段時間焦煤接連出現(xiàn)5次漲停，創(chuàng)造了期貨界的歷史，大量資本、券商一夜之間嗅到商機蜂擁而至。

當期貨價格從709元，暴漲至1200元/噸后，這位從業(yè)30 多年的焦化行業(yè)“老司機” 卻嘆了口氣：“還是錯失了今年最佳發(fā)財良機。”

今年以來，焦煤上演了一出先抑后揚，V型反轉(zhuǎn)，絕對反擊的“暴走”戲碼。1-5月焦煤價格大幅下跌41.2%，領(lǐng)跌黑色。Jm2509從去年底1234.5元/噸跌至5月30日的726元/噸，跌幅508.5元/噸或41.2%。其中5月份加速下跌，重挫204.5元/噸或22%。

7月28日焦煤期貨出現(xiàn)大幅回調(diào)后，8月4日又重拾升勢。8月13日，焦煤期貨2601合約一度創(chuàng)出1328元/噸階段性高位。然而，在期貨價格高漲之際，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)分化，隨著鋼廠延遲焦炭提漲落地，市場情緒有所回落。

8月13日晚，大商所連續(xù)發(fā)布風控措施，以期市場平穩(wěn)運行。據(jù)悉，自7月4日至8月13日焦煤期貨漲幅達45%。其背后核心動因是“反內(nèi)卷”政策對供應端的持續(xù)擾動：

山西省能源局突擊開展煤礦核查，臨汾堯都地區(qū)事故煤礦被迫停產(chǎn)，主產(chǎn)地開工率維持低位；陜西多家大礦停產(chǎn)檢修，坑口煤價小幅探漲5-10元/噸，多數(shù)煤礦呈現(xiàn)現(xiàn)產(chǎn)現(xiàn)銷、無庫存狀態(tài)；新版《煤礦安全規(guī)程》推高噸煤成本，煉焦煤礦產(chǎn)量下降，帶動現(xiàn)貨競拍成交價格上漲；

需求端則展現(xiàn)超預期韌性。8月14日山東鋼廠突然上調(diào)焦炭采購價55元/噸，準一級干熄冶金焦執(zhí)行價漲至1573元/噸9。此輪調(diào)價源于鋼廠利潤修復與鐵水高產(chǎn)支撐——當前日均鐵水產(chǎn)量維持在240萬噸高位，鋼廠為“金九銀十”傳統(tǒng)旺季提前備貨，焦企出貨順暢。

業(yè)內(nèi)認為，近期焦煤期貨上漲，市場主要關(guān)注的焦點仍在于后期焦煤供應可能出現(xiàn)的減量。在國內(nèi)供應方面，前期煤礦安檢、環(huán)保以及超產(chǎn)核查帶來的減產(chǎn)仍未能完全恢復。而且8月中下旬因一些重要會議的召開，環(huán)京津地區(qū)焦企及煤礦可能會有減產(chǎn)出現(xiàn)，這進一步造成供應的減量。

隨著焦煤期貨價格持續(xù)上漲，近期焦煤現(xiàn)貨價格與期貨盤面表現(xiàn)略有分化。盡管期貨盤面表現(xiàn)趨強，但下游需求啟動不快，鋼廠鐵水日產(chǎn)量上周240.32萬噸/日，已連續(xù)三周下滑。另外，近期煤價上漲后，前期囤貨的貿(mào)易商及期現(xiàn)正套者也開始出貨，焦煤供應略有回升，現(xiàn)貨煤價支撐不足。

值得關(guān)注的是，由于焦煤期貨大幅上漲，期貨交易所也發(fā)布風控措施。8月13日，大連商品交易所發(fā)布通知，調(diào)整焦煤期貨JM2601合約交易限額。自2025年8月15日交易時（即8月14日夜盤交易小節(jié)時）起，非期貨公司會員或者客戶在焦煤期貨JM2601合約上單日開倉量不得超過1,000手；在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手；在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2,000手。

與此同時，大商所還調(diào)整焦煤期貨品種合約手續(xù)費標準。自2025年8月18日交易時（即8月15日夜盤交易小節(jié)時）起，對焦煤期貨品種合約手續(xù)費費率進行調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，在單個品種交易過于火爆時，期貨交易所都會發(fā)布風控措施，其目的是為了期貨市場平穩(wěn)運行。

隨著焦煤期貨劇烈波動，其影響因素也引起投資者關(guān)注。對此，張源表示，目前驅(qū)動焦煤期貨上漲的因素，依然以供應因素為主。需求方面，從中期來看，即將進入金九銀十，預計需求將維持在一定水平。供應的影響因素仍以國內(nèi)焦煤的供應變化為主，特別是8月中下旬至9月初的減產(chǎn)，仍需要繼續(xù)關(guān)注。9月份過后，短期政策影響結(jié)束，市場的關(guān)注重心可能更多集中于“超產(chǎn)核查”帶來的長期影響。如核查范圍是否會擴大，核查標準是否會加嚴等等。

不過，目前焦煤價格已經(jīng)上漲很多，但仍低于去年同期價格。隨著供需結(jié)構(gòu)的改善，煤價仍有上漲空間，但也需注意短期漲幅過高后的回調(diào)風險。從整體走勢上看，經(jīng)過近期大幅上漲，一部分焦煤多單可以兌現(xiàn)利潤，等回調(diào)后再補回倉位。

展望焦煤期貨后期走勢，供應方面，國內(nèi)煤礦減產(chǎn)較為確定，但減產(chǎn)幅度不確定。隨著價格持續(xù)修復并大幅上漲，潛在的進口增量可能會導致供需從緊缺轉(zhuǎn)向平衡，供應問題仍是后期價格波動的關(guān)鍵。需求方面，后續(xù)需要關(guān)注，上半年搶出口透支需求的負面效應是否會開始陸續(xù)顯現(xiàn)，以及這種影響是否會導致終端需求進一步走弱。

當資本開始獲利離場時，留下的可能是價格暴跌的 “爛攤子”，而受傷最深的往往是那些在資本游戲中沒有話語權(quán)的市場參與者。在這場焦煤暴漲的迷局中，個體的力量微不足道，唯有看清資本本質(zhì)，才能在風浪中少受傷害。有不明白的或是出貨拿貨建議，可以隨時聯(lián)系分析師。