自2021年初馬上消費(fèi)金融在重慶證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，踏上IPO輔導(dǎo)之路，至今已過去四年。四年間，金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，眾多金融機(jī)構(gòu)紛紛在資本市場(chǎng)嶄露頭角，而馬上消費(fèi)金融的上市進(jìn)程卻充滿波折，諸多問題逐漸浮出水面，讓人對(duì)其IPO前景充滿擔(dān)憂。

獨(dú)董缺位，公司治理隱患凸顯

今年七月，中金公司官網(wǎng)更新的第十九期馬上消費(fèi)上市輔導(dǎo)進(jìn)展工作報(bào)告，再次將焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)了一個(gè)長(zhǎng)期存在的問題——董事會(huì)中獨(dú)立董事人數(shù)仍少于三分之一 。這一問題自今年獨(dú)立董事鄧綱離任后，已連續(xù)兩期出現(xiàn)在輔導(dǎo)報(bào)告中，猶如高懸的達(dá)摩克利斯之劍，給馬上消費(fèi)金融的上市之路蒙上了一層陰影。

獨(dú)立董事在公司治理中扮演著至關(guān)重要的角色，他們能夠獨(dú)立、客觀地監(jiān)督公司管理層，為公司決策提供專業(yè)意見，保護(hù)中小股東的利益。而馬上消費(fèi)金融獨(dú)立董事人數(shù)不足，使得公司在決策過程中可能缺乏足夠的制衡與監(jiān)督。一旦管理層的決策出現(xiàn)偏差，缺乏獨(dú)立董事的有效監(jiān)督與糾正，公司很可能會(huì)陷入錯(cuò)誤的發(fā)展方向，損害股東和投資者的權(quán)益。

早在今年4月4日，中金公司官網(wǎng)披露的上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告就顯示，在1月14日至4月4日期間，公司獨(dú)立董事鄧綱離任，導(dǎo)致公司董事會(huì)成員中獨(dú)立董事的人數(shù)少于三分之一。當(dāng)時(shí)，馬上金融表示后續(xù)將推進(jìn)新任獨(dú)立董事的選舉、聘任工作，確保在正式申報(bào)前滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)董事會(huì)中獨(dú)立董事占比的要求。然而，從7月15日中金公司披露的報(bào)告來看，這一問題仍未得到解決。盡管馬上金融再次表態(tài)將推進(jìn)相關(guān)工作，但一再拖延的解決進(jìn)度，不禁讓人對(duì)其解決問題的誠意和能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

天眼查信息顯示，5月9日，馬上消費(fèi)發(fā)生高級(jí)管理人員備案變更，董事鄧綱退出，新增王雨為董事 。早在2024年12月2日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局重慶監(jiān)管局就發(fā)布了王雨馬上消費(fèi)董事任職資格的批復(fù)。但王雨的加入似乎并未改變獨(dú)立董事人數(shù)不足的現(xiàn)狀，其中的緣由引人深思。是在選舉、聘任過程中遇到了難以克服的阻礙，還是公司對(duì)這一問題不夠重視，缺乏積極有效的行動(dòng)？無論原因如何，這一問題持續(xù)存在，無疑是馬上消費(fèi)金融IPO進(jìn)程中的一大阻礙。

營(yíng)收下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)背后的隱憂

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，馬上消費(fèi)金融2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜憂參半。重慶百貨2024年財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，馬上消費(fèi)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.49億元，同比減少了6.45億元 ；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)26.44億元，同比增長(zhǎng)了2.6億元；凈利潤(rùn)22.81億元，同比增長(zhǎng)了2.99億元。雖然凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但其營(yíng)收下滑的趨勢(shì)不容忽視。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的消費(fèi)金融市場(chǎng)，營(yíng)收是公司業(yè)務(wù)拓展和市場(chǎng)份額的直接體現(xiàn)。營(yíng)收下滑可能意味著公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨壓力，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。盡管通過成本控制等手段實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性令人懷疑。如果不能有效提升營(yíng)收，僅僅依靠壓縮成本來維持利潤(rùn)，公司的長(zhǎng)期發(fā)展將面臨挑戰(zhàn)。

此外，2024年馬上消費(fèi)總資產(chǎn)655.6億元，較2023年的712.8億元下滑57.2億元 ；負(fù)債合計(jì)521.36億元，同比減少了76.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由2023年的83.9035%下降到79.5234%；凈資產(chǎn)收益率由2023年的18.64%下降到18.32%。這些數(shù)據(jù)表明，公司的資產(chǎn)規(guī)模在縮小，盈利能力也有所下降。在金融行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力是衡量公司實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)，馬上消費(fèi)金融在這些方面的表現(xiàn)不佳，無疑會(huì)影響投資者對(duì)其的信心。

不良貸款率上升，資產(chǎn)質(zhì)量堪憂

今年6月，聯(lián)合資信評(píng)估發(fā)布的馬上消費(fèi)2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，馬上消費(fèi)金融的不良貸款率呈上升趨勢(shì) 。2022年至2024年，馬上消費(fèi)的不良貸款率分別為2.05%、2.48%、2.49%。不良貸款率的上升，意味著公司的資產(chǎn)質(zhì)量在下降，信貸風(fēng)險(xiǎn)在增加。

消費(fèi)金融公司的主要業(yè)務(wù)是發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款，而個(gè)人消費(fèi)貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。一旦不良貸款率持續(xù)上升，公司不僅需要計(jì)提更多的信用減值損失，以應(yīng)對(duì)可能的貸款違約，還可能面臨資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果大量貸款無法按時(shí)收回，公司的資金鏈可能會(huì)斷裂，進(jìn)而影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。

不良貸款率的上升也反映出公司在風(fēng)險(xiǎn)管理和信貸審批方面可能存在漏洞。在發(fā)放貸款時(shí)，是否對(duì)借款人的信用狀況、還款能力等進(jìn)行了充分、準(zhǔn)確的評(píng)估？在貸后管理方面，是否及時(shí)跟蹤借款人的還款情況，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置措施？這些問題都需要馬上消費(fèi)金融認(rèn)真反思和解決。否則，隨著不良貸款率的進(jìn)一步上升，公司的財(cái)務(wù)狀況將面臨更大的壓力，IPO之路也將更加艱難。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不符新規(guī)，合規(guī)挑戰(zhàn)重重

2024年4月，國(guó)家金融監(jiān)管總局新規(guī)要求消費(fèi)金融公司主要出資人的持股比例不低于50%，且公司的注冊(cè)資本應(yīng)不低于10億元 。然而，天眼查顯示，馬上消費(fèi)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，上市公司重慶百貨大樓股份有限公司持股31.06%，中關(guān)村科金持股29.5%，物美集團(tuán)持股16.12%。沒有任何一家股東的持股比例達(dá)到50%以上，這顯然不符合新規(guī)的要求。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不符合監(jiān)管要求，使得馬上消費(fèi)金融面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。如果不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，滿足監(jiān)管要求，公司可能會(huì)受到監(jiān)管部門的處罰，這將對(duì)公司的聲譽(yù)和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)并非易事，涉及到各方股東的利益博弈，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和精力進(jìn)行協(xié)商和談判。在IPO的關(guān)鍵時(shí)期，處理股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，無疑會(huì)分散公司的精力，增加上市的不確定性。

自身風(fēng)險(xiǎn)信息眾多，負(fù)面影響不斷

天眼查顯示，馬上消費(fèi)共有自身風(fēng)險(xiǎn)信息4959條 。其中，當(dāng)前裁判文書1908條，涉訴關(guān)系5508條，開庭公告2510條，立案信息1557條。如此龐大的風(fēng)險(xiǎn)信息數(shù)量，反映出公司在經(jīng)營(yíng)過程中面臨著諸多法律糾紛和風(fēng)險(xiǎn)。這些法律糾紛不僅會(huì)耗費(fèi)公司大量的時(shí)間和資金，還會(huì)對(duì)公司的聲譽(yù)造成損害，影響客戶和投資者對(duì)公司的信任。

公司還有兩條行政處罰記錄。2023年3月，馬上消費(fèi)因貸前審查不審慎，以及對(duì)委外催收合作機(jī)構(gòu)管理不審慎，被中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)重慶監(jiān)管局罰款100萬元 ；2017年3月，馬上消費(fèi)因違反《征信業(yè)管理?xiàng)l例》第四十條規(guī)定和第四十一條規(guī)定以及《個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫管理暫行辦法》第三十九條規(guī)定，被中國(guó)人民銀行重慶營(yíng)業(yè)管理部罰款39萬元。行政處罰不僅是對(duì)公司違規(guī)行為的懲戒，也向市場(chǎng)傳遞出公司在合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面存在問題的信號(hào)，這對(duì)公司的形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都將產(chǎn)生不利影響。

綜合來看，馬上消費(fèi)金融在IPO輔導(dǎo)過程中面臨著獨(dú)董缺位、營(yíng)收下滑、不良貸款率上升、股權(quán)結(jié)構(gòu)不符新規(guī)以及自身風(fēng)險(xiǎn)信息眾多等諸多問題。這些問題猶如一道道難關(guān)，橫亙?cè)谄銲PO之路上。如果不能有效解決這些問題，馬上消費(fèi)金融的IPO前景將十分黯淡，甚至可能面臨上市失敗的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者和市場(chǎng)而言，也需要保持謹(jǐn)慎態(tài)度，密切關(guān)注其后續(xù)發(fā)展動(dòng)態(tài)。