前CFO夏蓮在斑馬網(wǎng)絡(luò)遞交港交所上市申請(qǐng)之際發(fā)出長(zhǎng)篇控訴，揭開了這家智能汽車技術(shù)企業(yè)輝煌背后的隱憂。與此同時(shí)，上汽旗下名爵品牌卻悄然與OPPO達(dá)成合作，預(yù)示著戰(zhàn)略格局的微妙變化。

“上市圈錢不是我的人生追求和理想，不愿意為上市圈錢再委曲求全?！?025年8月21日，在阿里巴巴宣布擬分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)赴港上市后不久，這家公司的原CFO夏蓮發(fā)表長(zhǎng)文手撕老東家。

她毫不避諱地表達(dá)了對(duì)斑馬業(yè)務(wù)發(fā)展的不看好：“過去3年也許斑馬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，但對(duì)比未來3年，很可能是斑馬最好的3年?！?/p>

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背景：榮威名爵的“母廠”系統(tǒng)

斑馬網(wǎng)絡(luò)成立于2015年11月，由阿里巴巴與上汽集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立。這家公司專注于智能汽車操作系統(tǒng)及解決方案研發(fā)，核心產(chǎn)品為自研的AliOS操作系統(tǒng)。

榮威和名爵作為上汽集團(tuán)旗下品牌，自然成為斑馬系統(tǒng)的首批和主要用戶。2016年7月，全球首款搭載AliOS的互聯(lián)網(wǎng)汽車——榮威RX5（參數(shù)丨圖片）上市，創(chuàng)造了“互聯(lián)網(wǎng)汽車”這一新品類。

背靠?jī)纱缶揞^，斑馬獲得了充足的血源。2018年9月，斑馬智行獲得超16億元的首輪融資。2021年7月，四大股東又聯(lián)合向斑馬智行增資30億元。

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現(xiàn)實(shí)：名爵投奔OPPO的戰(zhàn)略意義

在斑馬網(wǎng)絡(luò)準(zhǔn)備上市的關(guān)鍵時(shí)刻，上汽旗下名爵品牌卻做出了一個(gè)引人矚目的決定。2025年8月，全新名爵MG4發(fā)布，首搭名爵與OPPO合作開發(fā)的智行車機(jī)互聯(lián)系統(tǒng)。

名爵選擇OPPO可能出于用戶體驗(yàn)互補(bǔ)、降低依賴風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力等幾個(gè)戰(zhàn)略考量。

OPPO作為手機(jī)廠商，在移動(dòng)生態(tài)整合方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能提供更流暢的手機(jī)-車機(jī)互聯(lián)體驗(yàn)。這對(duì)于追求年輕化和科技感的名爵品牌尤為重要。

雖然上汽是斑馬網(wǎng)絡(luò)的重要股東，但名爵不再完全依賴斑馬系統(tǒng)，這反映了上汽集團(tuán)正在采取多元化的技術(shù)合作伙伴策略。

面對(duì)華為鴻蒙、百度Apollo等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)攻擊，斑馬系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)明顯不足，迫使名爵尋找替代方案。

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財(cái)務(wù)：光環(huán)下的困境

斑馬網(wǎng)絡(luò)的招股書顯示，2022年至2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入8.05億元、8.72億元和8.24億元。同期虧損及綜合開支分別為8.78億元、8.76億元和8.47億元。

更令人擔(dān)憂的是，斑馬網(wǎng)絡(luò)的毛利率持續(xù)下降：從2022年的53.9%降至2024年的38.9%。2025年第一季度，虧損額達(dá)到15.82億元人民幣。

燒錢速度驚人。從2022年至今，斑馬智行已經(jīng)虧損了30億現(xiàn)金。截至2025年6月底，公司的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”僅剩31.61億元，總權(quán)益僅剩47.43億元。

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客戶：上汽依賴癥的困境

斑馬網(wǎng)絡(luò)與上汽集團(tuán)的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。上汽不僅是斑馬的重要股東，也是其最大客戶。

2022-2024年，上汽為斑馬貢獻(xiàn)了54.7%、47.4%、38.8%的營(yíng)收。雖然依賴度逐年下降，但單一客戶收入占比超三成的結(jié)構(gòu)仍存隱憂。

這種深度綁定關(guān)系雖然保證了基本收入，卻也成為了斑馬拓展其他客戶的障礙。招股書坦承，部分車企因擔(dān)心數(shù)據(jù)安全與商業(yè)機(jī)密保護(hù)問題，對(duì)與斑馬合作心存顧慮。

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業(yè)務(wù)：為什么用戶體驗(yàn)不佳？

夏蓮的吐槽并非空穴來風(fēng)。斑馬系統(tǒng)雖然早期為榮威和名爵品牌帶來了創(chuàng)新體驗(yàn)，但隨著時(shí)間推移，其創(chuàng)新速度明顯跟不上市場(chǎng)發(fā)展。

雖然斑馬在2023年發(fā)布了“元神AI”系統(tǒng)，首次將大語言模型深度植入車載環(huán)境，但在實(shí)際用戶體驗(yàn)方面仍存在明顯不足。第三方評(píng)測(cè)顯示，斑馬系統(tǒng)在響應(yīng)速度、界面設(shè)計(jì)和生態(tài)應(yīng)用方面與頭部競(jìng)品存在差距。

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行業(yè)：巨頭環(huán)伺的競(jìng)爭(zhēng)紅海

智能汽車賽道競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。斑馬面臨多方對(duì)手：擁有鴻蒙OS車載系統(tǒng)和ADS高階智能駕駛解決方案的華為；擁有Apollo平臺(tái)的百度；以及國內(nèi)外Tier 1供應(yīng)商和自研車企。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)算，斑馬網(wǎng)絡(luò)是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應(yīng)商，解決方案搭載量排名第一。但這個(gè)地位正面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

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上市：為什么此時(shí)選擇IPO？

斑馬網(wǎng)絡(luò)選擇此時(shí)上市，很大程度上源于資金壓力。為了保證在人工智能方面持續(xù)、巨額的投入，僅僅依靠私募融資已難以支撐斑馬面對(duì)華為等巨頭的研發(fā)“軍備競(jìng)賽”。

上市不僅能夠拓寬融資渠道，還能提高斑馬網(wǎng)絡(luò)的透明度和獨(dú)立性，淡化“阿里巴巴子公司”或“上汽關(guān)聯(lián)方”的色彩，吸引更多潛在汽車客戶。

阿里巴巴也在公告中表示，分拆上市將有助于更好地反映斑馬網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，提高其運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)透明度，使其能夠獨(dú)立進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。

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前景：迷霧中的前行之路

斑馬網(wǎng)絡(luò)的招股書披露，截至2025年6月底，其解決方案已覆蓋60家主機(jī)廠的超800萬輛汽車，服務(wù)范圍延伸至全球14個(gè)國家。

但從技術(shù)投入來看，斑馬面臨巨大挑戰(zhàn)。2025年一季度，斑馬進(jìn)行了一次18.41億元的減值，核心是“斑馬智行認(rèn)為操作系統(tǒng)未來能帶來的收益還會(huì)下降”。

斑馬網(wǎng)絡(luò)也意識(shí)到：操作系統(tǒng)可能會(huì)越來越不值錢，AI驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)才值得重點(diǎn)投入。

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結(jié)語

截至2025年6月底，斑馬網(wǎng)絡(luò)的解決方案已在60個(gè)主機(jī)廠的逾800萬輛車上搭載，覆蓋超過14個(gè)國家。

但未來，斑馬需要證明的不僅是為車上屏幕提供流暢界面，更是如何在華為、百度等巨頭夾擊下，找到屬于自己的不可替代性。

阿里和上汽的光環(huán)可以為其輸血，但無法代替它在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中殺出一條血路。名爵與OPPO的合作只是一個(gè)開始，智能座艙領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛進(jìn)入白熱化階段。