8月27日晚間，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.43億元，歸母凈利潤50.69億元，扣非后凈利潤49.49億元。其中，國際業(yè)務(wù)增速亮眼，同比增長5.39%至83.3億元，占公司整體收入的比重進(jìn)一步提升至約50%。

在醫(yī)療器械行業(yè)周期波動(dòng)與轉(zhuǎn)型變革的交織期，邁瑞醫(yī)療中報(bào)的價(jià)值遠(yuǎn)超紙面數(shù)字——用流水化鑄就未來增長曲線，用數(shù)智化方案打開全球突破空間，然后在周期復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下靜待后半年拐點(diǎn)的到來。

隨著下半年國內(nèi)招標(biāo)回暖、醫(yī)療專項(xiàng)債放量及流水線新品密集鋪貨，邁瑞醫(yī)療的增長拐點(diǎn)已清晰可見，而“數(shù)智化”與“流水化”的雙輪模式，更是重構(gòu)了醫(yī)療器械企業(yè)的長期增長邏輯。這家行業(yè)龍頭，正把業(yè)績蟄伏期轉(zhuǎn)化為躍升的蓄力期。

業(yè)績韌性背后的“增長三引擎”

邁瑞醫(yī)療中報(bào)印證了多元增長極的抗周期能力。盡管國內(nèi)IVD（體外診斷）市場短期承壓，但公司通過自動(dòng)化流水線的持續(xù)放量、海外高端市場的進(jìn)一步突破，以及研發(fā)投入的戰(zhàn)略定力，構(gòu)建起穿越周期的核心壁壘。

2024年，IVD業(yè)務(wù)以137.6億元營收超越PLMS（生命信息與支持）晉升為第一大業(yè)務(wù)板塊。2025年上半年，這一優(yōu)勢得到鞏固，IVD板塊實(shí)現(xiàn)營收64.2億元，營收占比從上年末的37.5%進(jìn)一步提升至38.4%。

自動(dòng)化流水線成為IVD業(yè)務(wù)的關(guān)鍵增量。隨著醫(yī)療需求加速升級(jí)，體外診斷流水線已成為連接診斷技術(shù)與臨床應(yīng)用的關(guān)鍵紐帶，誰能率先把流水線裝進(jìn)更多核心科室，并以本土化服務(wù)、極致軟件體驗(yàn)和持續(xù)迭代把裝機(jī)變成扎根，誰就能鎖定未來市場份額。

報(bào)告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療IVD業(yè)務(wù)高端產(chǎn)品持續(xù)放量，MT 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線在國際市場銷售出13套，對應(yīng)累計(jì)銷售已達(dá)15套；國內(nèi)市場新增訂單185套、新增裝機(jī)近100套。此前，邁瑞醫(yī)療回復(fù)投資者表示，僅計(jì)算IVD試劑、微創(chuàng)外科耗材、心血管耗材等業(yè)務(wù)的收入，目前流水型業(yè)務(wù)約占公司整體收入的三分之一。

IVD之外，微創(chuàng)外科、心血管等市場容量和成長性巨大的高值耗材種子業(yè)務(wù)已被邁瑞醫(yī)療確立為新的戰(zhàn)場。心血管業(yè)務(wù)方面，公司助力惠泰全面提升三維電生理系統(tǒng)的產(chǎn)品注冊準(zhǔn)入、臨床性能表現(xiàn)、質(zhì)量及可靠性等核心競爭力。PFA、RFA產(chǎn)品已順利進(jìn)入臨床開展三維房顫消融手術(shù)；微創(chuàng)治療則依托腔鏡系統(tǒng)、能量平臺(tái)、手術(shù)器械研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，布局手術(shù)機(jī)器人。

當(dāng)前，邁瑞醫(yī)療各業(yè)務(wù)線產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化解決方案。截至2025年6月底，公司產(chǎn)品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院，產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提升。

國內(nèi)市場短期趨冷，海外業(yè)務(wù)成為“減震器”。上半年，邁瑞醫(yī)療來自國際市場的收入同比增長5.39%至83.3億元，營收占比從2024年底的44.7%升至49.8%。發(fā)展中國家已是邁瑞國際業(yè)務(wù)的重要增長極，上半年貢獻(xiàn)了54.35億元營收，成為其全球布局的堅(jiān)實(shí)底盤。

分業(yè)務(wù)來看，邁瑞醫(yī)療國際IVD業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增幅超過20%；生命信息與支持業(yè)務(wù)產(chǎn)線的國際收入占比攀升至67%；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線的國際收入占該產(chǎn)線整體收入占比亦升至62%，超高端超聲單季銷售近4億元，規(guī)模已追平2024全年水平。

盡管2024年銷售端受到招標(biāo)延遲的短期壓力，邁瑞醫(yī)療仍未縮減研發(fā)投入。2025年上半年，公司研發(fā)投入高達(dá)17.8億元，占營業(yè)收入的比重維持在10.6%的行業(yè)領(lǐng)先水平。

邁瑞醫(yī)療近五年研發(fā)投入及營收占比情況，圖源：同花順

這一投入并非“撒胡椒面”，而是精準(zhǔn)聚焦于豐富設(shè)備與耗材類產(chǎn)品以及AI創(chuàng)新融合。目前，邁瑞醫(yī)療已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，設(shè)有12大研發(fā)中心，共有5168名研發(fā)工程師。報(bào)告期內(nèi)，武漢研發(fā)基地已順利建成并投入使用。此外，截至6月30日，公司共計(jì)申請專利12240件，其中發(fā)明專利8818件；共計(jì)授權(quán)專利6126件，其中發(fā)明專利授權(quán)3085件。

邁瑞醫(yī)療并沒有通過壓縮研發(fā)投入來粉飾短期利潤，反映出管理層對科研投入的重視和長期主義與戰(zhàn)略定力。

從設(shè)備到方案的數(shù)智化閉環(huán)

邁瑞醫(yī)療的數(shù)智化轉(zhuǎn)型不是設(shè)備與AI的簡單疊加，而是通過構(gòu)建覆蓋全科室的“設(shè)備+IT+AI”和“設(shè)備+耗材”整體解決方案，破解傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備痛點(diǎn)，完成數(shù)智化閉環(huán)，從而實(shí)現(xiàn)從賣硬件到賣解決方案的價(jià)值躍遷。

傳統(tǒng)醫(yī)療場景中，數(shù)據(jù)孤島、診療碎片、管理粗放的問題尤為突出。比如超聲、檢驗(yàn)等設(shè)備“各自為政”，協(xié)議、格式、接口互不兼容，導(dǎo)致患者信息在科室間流轉(zhuǎn)受阻，醫(yī)生無法實(shí)時(shí)調(diào)用跨設(shè)備數(shù)據(jù)，診斷效率與精準(zhǔn)度會(huì)大打折扣。而醫(yī)院對設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)、使用頻次、故障預(yù)警缺乏統(tǒng)一監(jiān)控，資產(chǎn)利用率、維護(hù)成本、能耗等數(shù)據(jù)難以量化，這種粗放式管理也造成了資源浪費(fèi)。

邁瑞醫(yī)療的數(shù)智化方案恰恰瞄準(zhǔn)這些核心矛盾。

以醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)和設(shè)備融合創(chuàng)新為基礎(chǔ)，“瑞智、瑞檢、瑞影”三大專科信息系統(tǒng)為載體，再依托持續(xù)進(jìn)化的啟元AI垂域大模型完成“數(shù)據(jù)采集－分析－應(yīng)用”的閉環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)診療個(gè)體化，助力高水平醫(yī)療均質(zhì)化，賦能醫(yī)院管理精益化，開創(chuàng)數(shù)智醫(yī)療新范式。

財(cái)報(bào)期內(nèi)，“三瑞”生態(tài)快速滲透。其中，“瑞檢生態(tài)”數(shù)智實(shí)驗(yàn)室解決方案累計(jì)裝機(jī)近800家醫(yī)院，其中約八成為三甲醫(yī)院，上半年新增裝機(jī)210家；“瑞智生態(tài)”解決方案國內(nèi)裝機(jī)醫(yī)院累計(jì)千余家，上半年新增項(xiàng)目108個(gè)，三甲醫(yī)院就有38家，國際市場“瑞智聯(lián)M-Connect”僅上半年簽單107個(gè)，簽單累計(jì)760余個(gè)；“瑞影生態(tài)”在全國31省裝機(jī)超1.77萬套，上半年新增2100套，平臺(tái)已匯聚5.4萬專業(yè)用戶、8.2萬個(gè)社群。

啟元AI垂域大模型的持續(xù)進(jìn)化，成為數(shù)智化方案的核心組成。

ICU患者病情危重、病種復(fù)雜且變化迅速，海量數(shù)據(jù)洶涌而至，醫(yī)護(hù)人員在高壓的工作節(jié)奏中亟須化繁為簡、穿透數(shù)據(jù)迷霧的工具，輔助醫(yī)療人員精準(zhǔn)把握病情走勢，扶生命危墻于將傾。

于是，2024年底，由邁瑞醫(yī)療發(fā)布的全球首個(gè)臨床落地的重癥醫(yī)療大模型——啟元重癥醫(yī)療大模型應(yīng)運(yùn)而生，實(shí)現(xiàn)了病情問答、建議生成、病歷撰寫和重癥知識(shí)查詢四大核心功能。

報(bào)告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療還持續(xù)探索大模型在急診、麻醉科、影像科、檢驗(yàn)科等科室的智能應(yīng)用，在AI時(shí)代實(shí)現(xiàn)了AI系統(tǒng)對臨床診療思維的深度內(nèi)化，助力臨床全面提升診療精準(zhǔn)度與質(zhì)量。

截至2025年6月30日，瑞智重癥決策輔助系統(tǒng)&啟元重癥大模型實(shí)現(xiàn)裝機(jī)醫(yī)院8家；瑞智麻醉決策輔助系統(tǒng)&啟元麻醉大模型實(shí)現(xiàn)裝機(jī)醫(yī)院2家。

收入“前低后高” 下半年進(jìn)入收獲期

邁瑞醫(yī)療的中報(bào)傳遞出一個(gè)明確信號(hào)：上半年的“業(yè)績蟄伏”是短期周期因素導(dǎo)致。

雖然自2024年12月份以來，醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，但由于醫(yī)院采購合規(guī)性要求的提高，醫(yī)療器械企業(yè)從參與招標(biāo)到收入確認(rèn)的時(shí)間周期差顯著拉長。今年上半年確認(rèn)的國內(nèi)收入，實(shí)際對應(yīng)的是去年招標(biāo)下滑的時(shí)間段。

因此，行業(yè)正處于訂單已回暖、收入待釋放的過渡階段，且隨著行業(yè)整頓進(jìn)入常態(tài)化，醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目逐漸啟動(dòng)，今年上半年醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)活動(dòng)也持續(xù)迎來復(fù)蘇，國內(nèi)市場增長從三季度起將逐季提速，如期迎來拐點(diǎn)。

更重要的是，政策層面的支持也在持續(xù)加碼。

2025年以來，發(fā)改委認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于實(shí)施“兩新”政策的決策部署，推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┰O(shè)備更新。截至8月份，支持設(shè)備更新的1880億元超長期特別國債投資補(bǔ)助資金已下達(dá)完畢，覆蓋包含醫(yī)療在內(nèi)等領(lǐng)域約8400個(gè)項(xiàng)目，撬動(dòng)了萬億級(jí)投資。

隨著國家加大保障和改善民生力度、公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展、醫(yī)療新基建、設(shè)備更新項(xiàng)目的推進(jìn)落地，地方財(cái)政資金緊張的緩解，國內(nèi)醫(yī)療器械市場有望迎來長期擴(kuò)容，相關(guān)醫(yī)療設(shè)備需求也將穩(wěn)定上升。

在這個(gè)過程中，邁瑞醫(yī)療并未只坐等拐點(diǎn)到來，而是不斷以研發(fā)拓疆，持續(xù)擴(kuò)寬產(chǎn)品邊界。

根據(jù)招銀國際等一眾機(jī)構(gòu)的預(yù)期，邁瑞醫(yī)療有望在2025—2026年相繼推出MT 8000迭代版本和面向基層/急診的緊湊型流水線。此外，公司持續(xù)拓寬IVD領(lǐng)域新業(yè)務(wù)，6月發(fā)布的全自動(dòng)核酸檢測一體機(jī)MN 2880聚焦于門急診場景，可與血球、生化等優(yōu)勢項(xiàng)目協(xié)同；臨床質(zhì)譜也在研發(fā)中，未來或?qū)⑴c流水線業(yè)務(wù)融合創(chuàng)新。

邁瑞醫(yī)療還把研發(fā)、渠道、海外生產(chǎn)乃至并購資源都全面向IVD傾斜，以化學(xué)發(fā)光為代表的產(chǎn)品競爭力將在未來兩年進(jìn)入到全球一流水平，并逐漸開拓分子診斷、臨床質(zhì)譜等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，保障IVD產(chǎn)線長期的快速成長。

根據(jù)邁瑞醫(yī)療預(yù)計(jì)，國際市場方面，2025年下半年IVD收入增長將進(jìn)一步提速，伴隨MT 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線在海外的銷售放量，國際IVD業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持快速增長的趨勢；國內(nèi)全年裝機(jī)量也有望達(dá)到200套。作為三大業(yè)務(wù)里國產(chǎn)化率最低的領(lǐng)域，體外診斷業(yè)務(wù)的國產(chǎn)擴(kuò)容才剛剛起步，該業(yè)務(wù)未來長期仍有巨大成長空間。

經(jīng)邁瑞醫(yī)療初步測算，第三季度整體營業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)同比正增長，同時(shí)延續(xù)營業(yè)收入金額逐季度環(huán)比改善的趨勢。而隨著下半年高端產(chǎn)品放量，規(guī)模效應(yīng)與數(shù)智化管理雙輪驅(qū)動(dòng)，邁瑞醫(yī)療成本端有望持續(xù)優(yōu)化，盈利水平也再上一個(gè)臺(tái)階。

當(dāng)市場還在討論行業(yè)寒冬何時(shí)結(jié)束時(shí)，邁瑞醫(yī)療已憑借整體解決方案完成數(shù)智化閉環(huán)，將冬天化作春之序章。