在低利率、高波動的疊加效應(yīng)下，不少投資者陷入前所未有的焦慮：既擔(dān)心股市的高風(fēng)險，又對理財產(chǎn)品的收益心有不甘。

市場需求的裂變催生出新的投資命題——如何在當(dāng)下環(huán)境中，打造既能捕捉超額收益、又能嚴(yán)控回撤的理財產(chǎn)品？

匯添富基金基金經(jīng)理吳江宏及所帶領(lǐng)的團(tuán)隊給出了自己的答案：過去多年，團(tuán)隊旗下多只固收加產(chǎn)品以顛簸小、業(yè)績優(yōu)、體驗好的特征，展現(xiàn)了“真正穿越周期”的硬核實力樣本。

吳江宏團(tuán)隊部分代表產(chǎn)品業(yè)績。數(shù)據(jù)來源：基金2025年二季報，截至2025/6/30?；疬^往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。

為什么是他們？帶著這個問題，我們再度回溯了吳江宏和團(tuán)隊成員們的過往訪談和投資操作，試圖還原一套可驗證、可解釋、可持續(xù)的“穩(wěn)健收益方法論”。

三個獨特，回答“穩(wěn)健收益到底怎么做”

l 專業(yè)化分工+大平臺輸出：把“一個人”的穩(wěn)健變成“一群人”的穩(wěn)健

吳江宏2011年校招進(jìn)入?yún)R添富，從轉(zhuǎn)債研究起步，經(jīng)歷過市場從喧囂狂歡到落寞孤寂，讓他對“單一資產(chǎn)、單一個體很難穿越周期”有了深刻切實的體會。

在吳江宏團(tuán)隊里，每位團(tuán)隊成員聚焦于自己擅長的資產(chǎn)領(lǐng)域，并且對內(nèi)部團(tuán)隊進(jìn)行輸出研究觀點，大家既是基金經(jīng)理，也是某一類資產(chǎn)的專家。這樣的做法，讓團(tuán)隊在每類資產(chǎn)上都能形成 “深耕優(yōu)勢”，避免了 “樣樣懂、樣樣松” 的困境。

在團(tuán)隊身后，匯添富強(qiáng)大的投研平臺提供了“金字塔底座”。公司在業(yè)內(nèi)率先探索并建立了獨特的垂直一體化投研架構(gòu)，實現(xiàn)了從消費、醫(yī)藥、科技、制造、周期、金融等各個行業(yè)，到A股、港股、美股、全球等各個區(qū)域的深度覆蓋，培養(yǎng)出一批業(yè)務(wù)能力過硬的領(lǐng)軍人才。

更重要的是，匯添富內(nèi)部有著極強(qiáng)的分享文化。固定收益團(tuán)隊與股票團(tuán)隊之間不僅共享研究成果，還互相開放內(nèi)部會議與研究資源。這種開放、協(xié)作的機(jī)制，使得團(tuán)隊成員可以在更廣的視野下理解資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)與輪動，從而更從容地應(yīng)對多變的市場環(huán)境。

l 追求更廣譜的阿爾法：把“多資產(chǎn)”做成“多收益源”

與傳統(tǒng)“固收+”基金經(jīng)理往往依賴某一類核心能力不同，在吳江宏眼中，無論是大類資產(chǎn)配置、或者是債券、股票、轉(zhuǎn)債的投資能力，都能成為收益的來源。

他對于團(tuán)隊目標(biāo)的定位很清晰：在每一類類屬資產(chǎn)上，力爭都有取得阿爾法的能力，實現(xiàn)收益來源的多元化。通過收益來源的多元化，進(jìn)而保證收益的穩(wěn)定性。

在實際操作中，團(tuán)隊將資產(chǎn)類別細(xì)分為利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、股票等，由專人負(fù)責(zé)，不斷積累超額收益能力。即便是在同一類資產(chǎn)內(nèi)部，也強(qiáng)調(diào)細(xì)分策略的多元。例如在轉(zhuǎn)債投資中，既關(guān)注債性保護(hù)較強(qiáng)、安全邊際明確的品種，也關(guān)注正股質(zhì)地優(yōu)秀、可通過轉(zhuǎn)債布局降低波動的好公司。

這種“不把雞蛋放在一個籃子”的策略，不僅分散了風(fēng)險，也使得組合在不同市場環(huán)境下都能找到表現(xiàn)領(lǐng)先的資產(chǎn)，從而力爭實現(xiàn)更穩(wěn)定的凈值增長。

l 嚴(yán)控回撤 + 組合管理：不以極端賭未來，追求的是“持續(xù)正收益”

絕對收益導(dǎo)向是吳江宏團(tuán)隊產(chǎn)品的核心特征。他們的目標(biāo)是：

第一，無論市場多復(fù)雜，都要力爭為投資者實現(xiàn)正回報；第二，在追求收益的同時嚴(yán)格控制回撤和風(fēng)險暴露。

為實現(xiàn)這一目標(biāo)，團(tuán)隊從多個維度構(gòu)建風(fēng)控體系，包括：

-設(shè)定權(quán)益資產(chǎn)中樞和上限，使產(chǎn)品風(fēng)險屬性與客戶承受能力匹配；

-利用股債負(fù)相關(guān)性進(jìn)行對沖，在市場不確定時通過長久期利率債降低組合波動；

-將回撤控制嵌入產(chǎn)品機(jī)制，對低風(fēng)險產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線，觸發(fā)檢視流程；

-不過度依賴擇時，更多通過對資產(chǎn)的深度定價和組合結(jié)構(gòu)管理來控制波動。

一種“不對稱性”的藝術(shù)

在眾多資產(chǎn)中，可轉(zhuǎn)債可以說是吳江宏的“老本行”，一入行就研究轉(zhuǎn)債的他，不僅擅長把握轉(zhuǎn)債的估值周期，也能利用轉(zhuǎn)債的不對稱性找到個券層面的阿爾法。

吳江宏認(rèn)為，轉(zhuǎn)債的本質(zhì)是一種“低犯錯成本”的權(quán)益資產(chǎn)，兼具債底保護(hù)與股性彈性，尤其適合在不確定市場中布局未來機(jī)會。在他看來，市場主流的轉(zhuǎn)股溢價率分析框架存在局限：“轉(zhuǎn)溢價率和波動率相關(guān)，就像PE市盈率高低和成長性相關(guān)，波動率越大，期權(quán)價值越高，不能單純靜態(tài)角度看待估值?！彼Ｍ业轿磥碚鎸嵅▌勇蚀笥陔[含波動率的轉(zhuǎn)債。

在實際投資中，他和團(tuán)隊青睞三類轉(zhuǎn)債機(jī)會：

一是風(fēng)險收益不對稱的，比如他曾重倉過某互聯(lián)網(wǎng)券商的轉(zhuǎn)債。在市場低迷時隱含波動率極低，而基本面彈性巨大，當(dāng)市場回暖時即可帶來顯著回報；

二是優(yōu)質(zhì)公司被低估的轉(zhuǎn)債，如某水電龍頭轉(zhuǎn)債，雖然業(yè)績增長平穩(wěn)、溢價率不高，但從DCF視角看具備長期配置價值，在利率下行周期中表現(xiàn)突出，從上市到轉(zhuǎn)股退出的5年時間，一直在吳江宏的前十大持倉中；

三是周期成長型行業(yè)轉(zhuǎn)債，如某養(yǎng)殖龍頭，行業(yè)波動大、拐點難測，吳江宏判斷通過轉(zhuǎn)債布局可在控制下行風(fēng)險的同時捕捉行業(yè)反彈。

吳江宏在倉位調(diào)整上也堅持“兩條腿走路”：一方面，在對市場整體機(jī)會有判斷時，增加權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險暴露；另一方面，自下而上尋找轉(zhuǎn)債的α機(jī)會，一類是絕對估值低，價格會受到債底的支撐，一類是好公司發(fā)的轉(zhuǎn)債，通過持有轉(zhuǎn)債投資好公司，波動會小很多。

能力圈的進(jìn)一步延伸

盡管以轉(zhuǎn)債投資成名，但吳江宏的能力圈并未固守于此。2016年起，他與股票基金經(jīng)理共同管理組合，開始系統(tǒng)性地擴(kuò)展至權(quán)益投資。

他從低估值價值類資產(chǎn)起步，先后深耕家電、保險等行業(yè)，后來又逐步覆蓋白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等成長領(lǐng)域。

吳江宏坦言：“研究過好公司之后，有了對比，會有震撼，原來投資應(yīng)該以合理價格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而不是做貝塔上的判斷?！边@種認(rèn)知轉(zhuǎn)變也直接體現(xiàn)到他的投資框架中。如今，他在選股中尤其看重企業(yè)的競爭壁壘、盈利質(zhì)量和估值匹配度，曾成功投資電網(wǎng)設(shè)備、石油、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

但他也強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健收益產(chǎn)品中的權(quán)益投資，不能指望個股“買入即漲”，而是要通過組合管理實現(xiàn)凈值勻速上漲。

因此，他特別注重持倉的驅(qū)動力分散：“不僅是行業(yè)分散，因子的暴露也要分散?！彼慕M合中同時包含高估值與低估值、順周期與逆周期、價值與成長類型的資產(chǎn)，通過多維度均衡提升整體穩(wěn)定性。

穩(wěn)健，是一種系統(tǒng)能力

回顧吳江宏與團(tuán)隊的實踐，我們不難發(fā)現(xiàn)：真正的“穩(wěn)健收益”，并非來自某一次精準(zhǔn)擇時或某一個個券挖掘，而是建立在一整套系統(tǒng)方法之上——多元化的收益來源、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控框架、團(tuán)隊化的投研模式、以及對每一類資產(chǎn)的深度認(rèn)知。

正如霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中所指出的，最重要的事，是意識到周期并學(xué)會應(yīng)對。在低利率、高波動的市場環(huán)境中，吳江宏和團(tuán)隊正用實際行動證明：通過系統(tǒng)化的方法、團(tuán)隊化的作戰(zhàn)，完全可以在控制風(fēng)險的同時，為投資者實現(xiàn)可持續(xù)的回報。

而這，或許正是這個“既要又要”的時代中，最值得信賴的答案。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。匯添富雙鑫添利、匯添富穩(wěn)健盈和一年持有屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，匯添富保鑫、匯添富鑫享添利六個月持有、匯添富實業(yè)債屬于較低風(fēng)險等級（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者，在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購時，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。2022年1月18日起，“匯添富年年豐定期開放混合型證券投資基金”轉(zhuǎn)型為“匯添富雙鑫添利債券型證券”，自轉(zhuǎn)型以來各年業(yè)績及基準(zhǔn)業(yè)績分別為：1%/0.93%、0.1%/2.89%、8.05%/8.30%、2.27%/1.52%。匯添富保鑫歷任基金經(jīng)理為曾剛(20160929-20200604)、吳江宏(20160929至今)、胡奕(20210203至今)，自2016-09-29成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-1.7/0.71、8.44/2.75、1.59/2.75、9.15/13.5、4.57/-1.21、-1.68/-6.63、0.42/0.63、6.81/5.89、1.41/-0.04；匯添富鑫享添利六個月持有歷任基金經(jīng)理為吳江宏(20210721至今)、陳思行(20250221至今)，自2021-07-21成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：1.67/1.29、0.28/0.98、-0.26/3.1、9.32/8.59、2.8/1.36；匯添富穩(wěn)健盈和一年持有歷任基金經(jīng)理為吳江宏(20210323至今)、陳思行(20221103至今)，自2021-03-23成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、9.37/6.96、2.57/0.88；匯添富匯添富實業(yè)債歷任基金經(jīng)理為曾剛(20130614-20200604)、蔣文玲(20160607-20200604)、徐一恒(20200604至今)、吳江宏(20240304至今)、胡奕(20240628至今)，自2013-06-14成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：1.3/-4.88、21.68/6.54、9.7/4.19、1.17/-1.63、1.77/-3.38、1.19/4.79、7.16/1.31、3.89/-0.06、1.95/2.1、2.56/0.51、3.03/2.06、8.81/6.3、4.45/2.72；吳江宏在管同類產(chǎn)品包括：匯添富可轉(zhuǎn)換債券A自2011-06-17成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-1.6/-9、0.91/3.13、-1.41/-2.1、82.23/46.72、-14.43/-17.34、-9.99/-9.86、11.26/1.23、-9.95/-2.54、33.33/21.34、20.77/6.25、20.62/12.51、-18.11/-9.22、-3.15/-1.17、7.38/6.8、4.82/4.87；匯添富雙利債券A自2014-01-28成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06、7.36/4.98、2.2/-0.14；匯添富6月紅定期開放債券A自2016-02-17成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71、6.74/6.13、1.21/-0.06。數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/6/30。

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