2025年8月29日，在新華保險(xiǎn)（601336.SH/1366.HK）的中期業(yè)績發(fā)布會上，現(xiàn)場的分析師紛紛祝賀公司所取得的優(yōu)異業(yè)績。

當(dāng)天，新華保險(xiǎn)股價收于68.24元/股，漲幅5.49%，領(lǐng)漲保險(xiǎn)板塊。

半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入700.41億元，同比增長26%；實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)1213億元，同比增長22.7%；新業(yè)務(wù)價值達(dá)61.82億元，同比增長58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤148億元，同比增長33.5%；年化總投資收益率為5.9%，同比提升1.1個百分點(diǎn)；總資產(chǎn)達(dá)到1.78萬億元，較上年末提升5%。

核心指標(biāo)呈兩位數(shù)的增長，使得新華保險(xiǎn)的成績在幾家上市險(xiǎn)企中尤為亮眼。上半年，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)2.77萬億元，同比增長5.4%。大幅快于行業(yè)增速的背后，是新華保險(xiǎn)不一樣的路徑選擇。

新華保險(xiǎn)董事長楊玉成表示，兩年來通過一系列改革發(fā)展舉措，公司經(jīng)營業(yè)績、渠道能力、產(chǎn)品實(shí)力、服務(wù)體系、科技運(yùn)營、基礎(chǔ)管理、品牌形象、股價和市值“都達(dá)到了新的高度”，核心競爭力、內(nèi)部品質(zhì)與價值持續(xù)提升，綜合競爭實(shí)力增強(qiáng)。這些都充分地證明了公司的戰(zhàn)略方向是正確的，改革發(fā)展的各項(xiàng)舉措是得力的、有效的。

躉交保費(fèi)與利潤的雙增長

在新華保險(xiǎn)1200多億元的保費(fèi)收入中，有725.26億元來自個人代理人渠道，有461.92億元來自銀保渠道。

個險(xiǎn)渠道的增長尤為亮眼，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)長險(xiǎn)首年保費(fèi)145.06億元，較去年同期大漲80%。值得注意的是，由于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和報(bào)行合一的推進(jìn)，其他幾家上市險(xiǎn)企的長險(xiǎn)首年保費(fèi)增長乏力，多處于負(fù)增長或個位數(shù)緩慢增長狀態(tài)。

與此同時，新華保險(xiǎn)的人力也呈現(xiàn)逆勢增長狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)上半年累計(jì)新增人力近2萬人，同比增長182%。截至上半年末，個險(xiǎn)代理人規(guī)模人力達(dá)13.3萬人，月均績優(yōu)率達(dá)13.3%。

但與其他險(xiǎn)企個險(xiǎn)渠道續(xù)期保費(fèi)的正增長不同，新華保險(xiǎn)的續(xù)期保費(fèi)出現(xiàn)了-3.6%的增長。在一位保險(xiǎn)行業(yè)人士看來，新華保險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)的負(fù)增長與前幾年業(yè)務(wù)增長緩慢或產(chǎn)品陸續(xù)到期有關(guān)。

新華保險(xiǎn)的保費(fèi)增長，也與銀保渠道的飛速增長有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，上半年，新華保險(xiǎn)銀保渠道長期險(xiǎn)首年保費(fèi)達(dá)249.39億元，同比增長150.3%；其中，期交和躉交業(yè)務(wù)分別為111.04億元、138.35億元，分別同比增長55.4%、390.6%。

由于去年同期分紅險(xiǎn)新單稀少，新華保險(xiǎn)分紅險(xiǎn)的增長幅度也非常迅猛。數(shù)據(jù)顯示，上半年，公司分紅型保險(xiǎn)長期險(xiǎn)首年保費(fèi)達(dá)46.27億元，較去年同期的200萬元增長231250%；傳統(tǒng)型保險(xiǎn)也出現(xiàn)了不錯的增長，長險(xiǎn)首年保費(fèi)同比增長90%。

新華保險(xiǎn)總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人龔興峰表示，這兩年來隨著資本市場的變化以及利率的下行，公司快速調(diào)整了結(jié)算利率和分紅水平，從而使得公司資金成本能夠“順勢而為”。通過近兩年來資產(chǎn)負(fù)債管理能力的建設(shè)，公司整體各賬戶資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況穩(wěn)中向好。截至2025年二季度末，公司近三年平均年化綜合成本率能夠完全覆蓋壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)三年平均負(fù)債資金成本率。

對于保險(xiǎn)行業(yè)的分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，龔興峰稱，在低利率的宏觀環(huán)境下，拓展分紅險(xiǎn)銷售，是公司落實(shí)降本提質(zhì)增效的重要舉措。分紅險(xiǎn)產(chǎn)品本身就是滿足客戶需求的重要產(chǎn)品類型，但由于隊(duì)伍長期沒有銷售分紅型產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，也面臨著挑戰(zhàn)。為了應(yīng)對這一難題，公司已成立分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型領(lǐng)導(dǎo)小組，建立了資負(fù)聯(lián)動、前后線協(xié)同的分紅險(xiǎn)銷售推動專班和分紅賬戶管理專班，一體化推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。隨著預(yù)定利率的下調(diào)，分紅險(xiǎn)占比預(yù)計(jì)會逐漸提高，公司也會把分紅產(chǎn)品作為主流產(chǎn)品來進(jìn)行對待，深化分紅險(xiǎn)的產(chǎn)品開發(fā)。

投資收益領(lǐng)先

對于人身險(xiǎn)公司來說，其利潤來自保單利差、死差和費(fèi)差三個方面，資產(chǎn)端的投資收益加上保單價值的釋放，再減去經(jīng)營過程中的固定費(fèi)用和銷售費(fèi)用，則形成了保險(xiǎn)公司的利潤。

過去，由于保險(xiǎn)行業(yè)粗放式經(jīng)營，對利差依賴程度很深，現(xiàn)在利率處于下行周期，給保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營帶來利差損的挑戰(zhàn)。應(yīng)對這一挑戰(zhàn)需要保險(xiǎn)公司不斷提升投資能力，優(yōu)化資產(chǎn)配置。

從另一個角度來看，人身險(xiǎn)公司的利潤也受投資端的投資結(jié)果的深刻影響。

保費(fèi)增長迅速的新華保險(xiǎn)，在投資端交出了高于上市同業(yè)的業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，新華保險(xiǎn)投資規(guī)模超1.7萬億元，較上年末增長5.1%，上半年年化總投資收益率達(dá)5.9%，同比提升1.1個百分點(diǎn)；年化綜合投資收益率達(dá)6.3%。

新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波表示，上半年投資業(yè)績?nèi)〉昧溯^好的成績，是基于對市場的深刻判斷與有效資產(chǎn)配置的結(jié)果。從這兩年投資實(shí)踐來看，公司在權(quán)益資產(chǎn)方面積極把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，根據(jù)市場調(diào)整順勢而為，取得良好收益；同時，公司持續(xù)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建好權(quán)益底倉，特別在OCI（其他綜合收益）、長期股權(quán)投資、未上市股權(quán)等方面迅速補(bǔ)齊短板；在固定收益投資方面，公司增加長久期債券品種。隨著利率中樞的下行，作為投資的“壓艙石”，固定收益資產(chǎn)的安全墊正在明顯地變薄。因此，在固收投資方面，公司在長久期利率債為主要投資品種的基礎(chǔ)上，積極配置可轉(zhuǎn)債、債券基金、REITs（基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金）等多元化策略，降低在低利率環(huán)境下的再投資風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，新華保險(xiǎn)加大了股權(quán)計(jì)劃、股票、長期股權(quán)投資的配置，其投資金額占比分別較年初增加9.2%、10.2%和37.8%。公司高股息OCI類權(quán)益工具投資也由年初的306.40億元增長至374.66億元，增加68.26億元。

據(jù)記者了解，新華保險(xiǎn)三度參與長期股權(quán)投資試點(diǎn)，共計(jì)出資462.5億元，舉牌了杭州銀行、北京控股等上市公司。秦泓波介紹稱，從投資方向、范圍來看，三期基金投資范圍為中證A500指數(shù)成分股中符合條件的大型上市公司A+H股，標(biāo)的公司選取的標(biāo)準(zhǔn)是治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對穩(wěn)定和流動性較好。

（作者 姜鑫）

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姜鑫

金融市場新聞中心資深記者，關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)、證券、新三板、上市公司相關(guān)領(lǐng)域，擅長深度報(bào)道、人物報(bào)道。