在醫(yī)療行業(yè)中，口腔領(lǐng)域一直被視為極具潛力的賽道，吸引了眾多企業(yè)的目光，滬鴿口腔便是其中之一。然而，這家懷揣上市夢想的企業(yè)，其發(fā)展之路卻充滿波折，背后隱藏的諸多問題也值得深入探討。
滬鴿口腔主要業(yè)務(wù)涵蓋臨床口腔類產(chǎn)品、口腔技工類產(chǎn)品等。近年來，口腔醫(yī)療市場規(guī)模持續(xù)擴張，2023年中國假牙（義齒）行業(yè)市場規(guī)模達117.89億元，同比增長8.73% ，預(yù)計到2030年全球假牙市場規(guī)模將達到212.87億元。憑借市場的東風(fēng)，滬鴿口腔的營收也呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，2022-2024年，其營業(yè)收入分別約為2.8億元、3.58億元、3.99億元。但亮眼營收數(shù)據(jù)的背后，卻有著令人深思的隱憂。
從產(chǎn)品利潤來看，滬鴿口腔的核心產(chǎn)品合成樹脂牙，平均成本約2毛/顆，出廠價約9毛/顆，可到了終端患者手中，鑲上一顆的費用卻可達500元以上，利潤之高令人咋舌?？此啤氨├钡纳?，毛利率也確實頗高，2022-2024年毛利率分別達到54.9%、57.0%及59.3% 。但這種高利潤并非穩(wěn)固無虞，隨著市場競爭的加劇，價格戰(zhàn)的陰影逐漸籠罩。例如，彈性體印模材料的銷售價格從2022年的174元/公斤降至2024年的173元/公斤，無托槽隱形正畸矯治器的平均售價從2022年的3564元/例降至2025年的3167元/例，累計跌幅超過10%。在價格壓力下，即便營收有所增長，利潤空間也被不斷壓縮。
?2025年上半年，滬鴿口腔凈利潤同比下滑56.4%，其將原因歸結(jié)于美國關(guān)稅政策以及一家主要美國客戶策略性退出相關(guān)業(yè)務(wù)分部，導(dǎo)致美國客戶訂單延遲和減少。但這也反映出其海外市場過于依賴少數(shù)大客戶的風(fēng)險，一旦客戶流失或市場環(huán)境變化，業(yè)績便會受到嚴(yán)重沖擊。而且，滬鴿口腔海外市場拓展主要依賴海外經(jīng)銷商，2022-2024年以及2025年上半年，與大量經(jīng)銷商合作，來自海內(nèi)外經(jīng)銷商的銷售收入占總營收的近80%。過度依賴經(jīng)銷商，不僅限制了企業(yè)在定價、銷售推廣等方面的自主性，對市場需求的反應(yīng)速度也會降低，經(jīng)銷商的忠誠度和合作穩(wěn)定性更是潛在風(fēng)險。
滬鴿口腔在上市之路上的坎坷歷程，同樣備受關(guān)注。自2006年成立以來，滬鴿口腔積極謀求上市，2015年在新三板掛牌，隨后于2017年終止掛牌，踏上沖擊A股上市的征程。然而，此后歷經(jīng)多次嘗試，先后與招商證券、海通證券、中原證券、國金證券等合作推進上市輔導(dǎo)，卻均以失敗告終。2025年2月，滬鴿口腔改道港股，首次向港交所遞表，8月18日更新招股書，再度發(fā)起沖擊，這已經(jīng)是其第七次嘗試IPO。
在其發(fā)展歷程中，家族式管理特征明顯。實際控制人宋欣通過直接持股和間接控制滬鴿口腔52.56%的股份，其母親秦立娟合計控股23.16%，堂哥宋佰升也持有約0.48%的股份。家族式管理在企業(yè)發(fā)展初期或許能憑借緊密的血緣關(guān)系和高效的決策機制帶來一定優(yōu)勢，但隨著企業(yè)規(guī)模擴大、市場環(huán)境復(fù)雜多變，缺乏現(xiàn)代化的管理理念和科學(xué)的決策機制，往往容易引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險。例如在決策過程中，可能更傾向于家族利益而非企業(yè)整體利益，導(dǎo)致決策的偏頗和不合理性。
更令人關(guān)注的是其分紅問題。2022-2024年以及2025年1月，滬鴿口腔進行過4次分紅，金額合計2.25億元，占到了2022-2024年凈利潤總和的98%，近乎“掏空”了近3年的凈利潤。在2025年1月的分紅中，實控人宋欣分得約7621.2萬元，其母親分得約2507.6萬元。如此高額的分紅，對企業(yè)發(fā)展帶來了諸多負面影響。從財務(wù)角度看，大量資金用于分紅，使得企業(yè)資金儲備不足，影響在研發(fā)、市場拓展和業(yè)務(wù)升級方面的投入。在競爭激烈的口腔醫(yī)療市場，持續(xù)的研發(fā)投入和市場拓展是保持競爭力的關(guān)鍵，滬鴿口腔此舉無疑削弱了自身的發(fā)展后勁。而且港股市場投資者更看重企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿?，這種短期的高額分紅行為，或許會降低投資者對其的信心。
滬鴿口腔在口腔醫(yī)療市場中雖占據(jù)一定份額，有著看似“暴利”的業(yè)務(wù)，但面臨的挑戰(zhàn)和隱患不容忽視。在市場競爭加劇、業(yè)績下滑、家族式管理弊端顯現(xiàn)以及高額分紅影響發(fā)展的多重困境下，其此次沖擊港股IPO的前景充滿不確定性。未來，滬鴿口腔若想在資本市場站穩(wěn)腳跟并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，需要解決諸多問題，如何平衡股東利益與企業(yè)發(fā)展、提升自身競爭力、優(yōu)化管理模式等，都是擺在其面前的嚴(yán)峻課題。