財(cái)聯(lián)社8月31日訊（記者 閆軍）券商分倉(cāng)傭金下滑還在繼續(xù)。

2025年上半年基金半年報(bào)披露收官，券商分倉(cāng)傭金收入出爐。

2024年7月起實(shí)施的公募基金降傭新規(guī)，依然影響著今年半年報(bào)的增幅數(shù)據(jù)，同比下滑仍是主流。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年券商分倉(cāng)傭金收入為44.58億元，行業(yè)同比下滑的中位數(shù)為-25%。

從前十排名來(lái)看，座次排名變動(dòng)明顯，中信證券以3.45億元的分倉(cāng)傭金收入，穩(wěn)居第一，同比下滑三成；國(guó)泰海通完成合并后，以2.82億元的總傭金躍居行業(yè)第二，較年初排名前進(jìn)了6位；廣發(fā)證券和長(zhǎng)江證券順次后移一名，上半年總傭金分別為2.49億元、2.3億元，排名第三、第四；華泰證券則進(jìn)一名，以2.22億元排名第五。

從第六名開(kāi)始，總傭金進(jìn)入1字頭，國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬(wàn)宏源排名第六至第十，其中，中信建投排名下滑4個(gè)席位，而申萬(wàn)宏源前進(jìn)3個(gè)名次，進(jìn)入前十。

申萬(wàn)宏源表示，通過(guò)執(zhí)著專(zhuān)注的研究實(shí)力及專(zhuān)業(yè)全方位的綜合服務(wù)，上半年公募基金分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)逆勢(shì)大幅回升，交易量市占率達(dá)4%，同比上升0.93個(gè)百分點(diǎn)。

頭部券商分倉(cāng)傭金優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，但座次變動(dòng)明顯

回顧今年上半年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的震蕩行情，債券市場(chǎng)則在流動(dòng)性相對(duì)寬松的背景下表現(xiàn)活躍，公募基金行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，券商分倉(cāng)傭金作為研究服務(wù)價(jià)值的重要體現(xiàn)，分布格局和變化趨勢(shì)直接反映了各券商的綜合服務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在公募基金降傭新規(guī)重構(gòu)交易傭金機(jī)制的背景之下，賣(mài)方研究的競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)務(wù)布局等方面均受到深遠(yuǎn)的影響，券商分倉(cāng)傭金收入的下滑則是最為直接的影響。

整體來(lái)看，市場(chǎng)繼續(xù)保持較高的集中度特征，前十家券商合計(jì)占據(jù)47.15%的市場(chǎng)份額。中信證券以3.45億元的傭金收入和7.75%的市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。

國(guó)泰海通以2.82億元傭金收入位居第二，其在債券和回購(gòu)交易領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)明顯，債券交易金額達(dá)到1811.51億元，市占率8.91%；回購(gòu)交易金額更是突破10萬(wàn)億元，市占率高達(dá)15.80%。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)使得國(guó)泰海通在固定收益市場(chǎng)活躍時(shí)期能夠獲得更多傭金收入。

廣發(fā)證券以2.49億元收入排名第三，其在股票交易和研究服務(wù)方面保持著較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，國(guó)泰海通和廣發(fā)證券分別以2.82億元和2.49億元的傭金收入位列第二、三位，這三家頭部券商共同構(gòu)成了行業(yè)的第一梯隊(duì)。

不過(guò)，哪怕穩(wěn)坐頭把交椅的中信證券，今年上半年同比依然是下滑的態(tài)勢(shì)，同比下降了33.78%；國(guó)泰海通下滑也較為明顯，同比減少4成，廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)聯(lián)民生等券商下滑超3成。

前十名券商中，分倉(cāng)傭金下滑較少的是浙商證券和申萬(wàn)宏源，上半年分倉(cāng)傭金收入分別為1.65億元、1.52億元，同比下降6.07%、9.42%，均為個(gè)位數(shù)，顯示出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。浙商證券通過(guò)深耕區(qū)域市場(chǎng)和特色產(chǎn)業(yè)研究，建立了一定的差異化優(yōu)勢(shì)。

申萬(wàn)宏源方面表示，面對(duì)公募降傭、行業(yè)整合、AI賦能等諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)背景下，公司研究積極發(fā)揮好中投公司、中央?yún)R金、申萬(wàn)宏源證券股東優(yōu)勢(shì)，豐富研究的廣度深度，努力讓研究回歸本源。

首先，通過(guò)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證券公司整體資源的功能，積極協(xié)同機(jī)構(gòu)條線(xiàn)為客戶(hù)提供研究+業(yè)務(wù)一攬子綜合金融服務(wù)，推動(dòng)研究?jī)r(jià)值的跨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，精準(zhǔn)服務(wù)客戶(hù)投資決策；

其次，持續(xù)構(gòu)建并完善行業(yè)獨(dú)有的“投研+產(chǎn)研+政研”一體化體系，實(shí)現(xiàn)了從政策解讀到產(chǎn)業(yè)落地再到投資策略的閉環(huán)，尤其在服務(wù)科技創(chuàng)新、碳中和等國(guó)家戰(zhàn)略時(shí)展現(xiàn)出更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，以多維研究與實(shí)踐賦能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

此外，申萬(wàn)宏源研究也重視全流程干部培養(yǎng)機(jī)制，相繼補(bǔ)充了多位“懂研究”的領(lǐng)軍人物，包括 80后掌舵機(jī)構(gòu)研究業(yè)務(wù)的申萬(wàn)宏源證券執(zhí)委、董事長(zhǎng)周海晨、總經(jīng)理王勝、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉、總經(jīng)理助理劉洋及屠亦婷，通過(guò)內(nèi)生培養(yǎng)+外溢賦能，形成申萬(wàn)宏源研究獨(dú)有的人才生態(tài)，既保障研究風(fēng)格的延續(xù)性，又通過(guò)年輕力量注入保持了創(chuàng)新活力。

多數(shù)券商分倉(cāng)傭金收入下滑

今年上半年券商分倉(cāng)傭金依然承壓，以分倉(cāng)傭金收入前40名的券商來(lái)看，30家券商同比下滑超30%，僅5家同比增加。

其中，下滑較為嚴(yán)重的是德邦證券，該公司上半年分倉(cāng)傭金收入為1298萬(wàn)元，同比下降78.82%，山西證券、中銀國(guó)際、國(guó)投證券、信達(dá)證券、長(zhǎng)城證券等券商上半年分倉(cāng)傭金收入下滑超6成之多。

此外，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，不同券商在各細(xì)分領(lǐng)域展現(xiàn)出差異化優(yōu)勢(shì)。中信證券在股票和基金交易領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，占比分別為8.09%、12.19%；國(guó)泰海通在債券和回購(gòu)交易方面表現(xiàn)突出，回購(gòu)交易金額更是突破10萬(wàn)億元；方正證券則在基金交易領(lǐng)域表現(xiàn)不俗，以8.37%的市場(chǎng)占有率成為該細(xì)分領(lǐng)域的第三，僅次于中信證券、國(guó)泰海通。

黑馬券商異軍突起，差異化戰(zhàn)略見(jiàn)效

誠(chéng)然，依然有不少券商加大研究體系的布局，市場(chǎng)上也不缺乏分倉(cāng)傭金收入逆襲的黑馬。

華源證券在2024年底分倉(cāng)傭金暴增15倍殺入行業(yè)前60名后，在今年上半年再次創(chuàng)下21倍的增幅，一躍進(jìn)入前30，最新排名28。傭金收入從較低基數(shù)躍升至4785.28萬(wàn)元，市場(chǎng)占有率提升至1.07%。

此前，華源證券曾表態(tài)在人才儲(chǔ)備持續(xù)投入，研究團(tuán)隊(duì)在2024年從4人擴(kuò)張至44人，多位知名分析師加入，通過(guò)聚焦細(xì)分領(lǐng)域、打造特色I(xiàn)P實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。公開(kāi)資料顯示，2024年以來(lái)，華源證券從國(guó)盛證券、華創(chuàng)證券、方正證券等同業(yè)機(jī)構(gòu)挖角分析師，構(gòu)建起覆蓋多個(gè)賽道的研究團(tuán)隊(duì)。例如，原開(kāi)源證券北交所研究中心首席分析師趙昊、原華創(chuàng)證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)首席分析師雷軼、原方正證券金屬新材料首席分析師張明磊等。

此外，華福證券和中信證券華南也分別實(shí)現(xiàn)了308.07%和369.98%的高增長(zhǎng)，分倉(cāng)傭金前50名券商中，還有摩根大通證券(中國(guó))和野村東方實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，增幅分別為26.62%、3.59%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，公募基金降傭新規(guī)雖然短期不利于券商分倉(cāng)傭金收入，但是進(jìn)一步推動(dòng)了投資研究回歸價(jià)值本源，研究服務(wù)只有直接滿(mǎn)足客戶(hù)投資決策需求，才能真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。