經(jīng)觀視點(diǎn)

8月31日，上交所發(fā)布消息，截至2025年8月30日，滬市上市公司完成2025年半年報(bào)披露。數(shù)據(jù)顯示，隨著增量政策效應(yīng)加力釋放，消費(fèi)筑基、科技引領(lǐng)的增長動(dòng)能日漸清晰。上市公司高質(zhì)量發(fā)展正在起承轉(zhuǎn)合間，呈現(xiàn)更加均衡和更可持續(xù)的新格局。

一、業(yè)績?cè)鲩L向新向?qū)?/strong>

2025年上半年，滬市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.68萬億元，同比微降1.3%；凈利潤2.39萬億元，同比增長1.1%；扣非后凈利潤2.29萬億元，同比增長0.7%。季度間保持上升勢(shì)頭，第二季度營業(yè)收入、凈利潤環(huán)比分別增長6.1%、0.1%。

中期分紅再創(chuàng)新高。上半年408家滬市公司宣告中期分紅，現(xiàn)金分紅總額達(dá)5552億元，同比分別增長12%、5%。14家公司分紅金額超百億元。實(shí)體企業(yè)研發(fā)投入合計(jì)4326億元，同比增長1%；科創(chuàng)板公司研發(fā)投入總額841億元，同比增長6%，研發(fā)投入占比中位數(shù)13%，持續(xù)領(lǐng)跑A股各板塊。實(shí)體企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入1.11萬億元，同比增長32%，凈利潤現(xiàn)金含量達(dá)103%，同比提升26.2個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)績?cè)鲩L的貢獻(xiàn)度看，制造業(yè)基本盤穩(wěn)固。制造業(yè)營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長3.9%、7.1%，增長值占剔除非銀金融后的整體比重分別為78%、50%。新興產(chǎn)業(yè)勢(shì)頭更勁，電子、通信、醫(yī)藥生物、軌交設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)營收和凈利潤增速分別為7.5%、6.5%。近五年新興產(chǎn)業(yè)營收占制造業(yè)及相關(guān)服務(wù)業(yè)比重從39%增長至49%，利潤占比從33%增長至50%。

二、集成電路、生物醫(yī)藥漸成新引擎

以科創(chuàng)板為依托，滬市集成電路、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)逐步成為業(yè)績?cè)鲩L的“新引擎”。集成電路公司已增長至138家，覆蓋設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等全環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈，上半年?duì)I業(yè)收入合計(jì)2466.75億元，凈利潤合計(jì)189.43億元，同比分別增長14%、57%。生物醫(yī)藥企業(yè)合計(jì)營收2511.09億元，凈利潤318.62億元，同比增長1%、14%。科創(chuàng)板已成為繼美國、香港之后又一全球主要生物醫(yī)藥企業(yè)上市地。

集成電路行業(yè)實(shí)現(xiàn)“全鏈條增長”。在國產(chǎn)替代與市場(chǎng)回暖的雙重推動(dòng)下，中芯國際、華虹公司等頭部晶圓制造企業(yè)保持滿產(chǎn)運(yùn)行，中微公司等半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)訂單充足，瑞芯微、泰凌微等9家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)盈利同比翻倍，構(gòu)筑行業(yè)增長“壓艙石”。人工智能技術(shù)的快速滲透成為集成電路產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵變量，為行業(yè)發(fā)展開拓廣闊增量空間。一批AI算力企業(yè)憑借獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)，迎來經(jīng)營質(zhì)量的快速提升。寒武紀(jì)從上市初期連續(xù)多年虧損，到成功實(shí)現(xiàn)三季度連續(xù)盈利的拐點(diǎn)；海光信息的高端處理器產(chǎn)品涉及的新興人工智能大模型產(chǎn)業(yè)逐漸增多，帶動(dòng)上半年凈利潤首次突破10億元；瀾起科技引領(lǐng)DDR5內(nèi)存技術(shù)迭代，穩(wěn)固全球最大內(nèi)存互連芯片供應(yīng)商地位，成為AI服務(wù)器背后的“隱形冠軍”。長電科技、生益電子、云天勵(lì)飛、仕佳光子等企業(yè)則在先進(jìn)封裝、AI材料、場(chǎng)景應(yīng)用、光通信等細(xì)分環(huán)節(jié)搶占發(fā)展先機(jī)，共同構(gòu)筑多元增長格局。

生物醫(yī)藥行業(yè)步入商業(yè)化收獲與可持續(xù)增長的新階段。創(chuàng)新藥企業(yè)頻創(chuàng)行業(yè)里程碑，上半年共推進(jìn)17款1類新藥國內(nèi)獲批上市，完成20單出海BD交易，潛在交易總金額超264億美元。百濟(jì)神州的澤布替尼上半年收入突破百億元，成為首個(gè)躋身全球藥品銷售額TOP50的國產(chǎn)創(chuàng)新藥，帶動(dòng)公司迎來成立后首次扣非盈利的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)；迪哲醫(yī)藥的新型肺癌靶向藥舒沃哲獲美國FDA加速批準(zhǔn)上市，成為我國首個(gè)獨(dú)立研發(fā)、在美獲批的全球首創(chuàng)新藥；恒瑞醫(yī)藥上半年業(yè)績?cè)賱?chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.6億元、凈利潤44.5億元，6款1類新藥獲批上市，創(chuàng)新藥板塊收入貢獻(xiàn)度達(dá)到六成；藥明康德憑借覆蓋新藥研發(fā)全生命周期的一體化CRDMO業(yè)務(wù)模式，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤翻倍，達(dá)85.6億元。

三、消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)

消費(fèi)潛能持續(xù)釋放，食品飲料、家用電器等消費(fèi)行業(yè)公司營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長12%、2%，成為穩(wěn)增長的重要支撐。

“以舊換新”政策持續(xù)顯效。汽車行業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入同比增長6%，廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、長城汽車等公司新能源汽車銷量同比增長近30%，賽力斯上半年凈利潤同比增長81%，新能源汽車?yán)塾?jì)銷量超17萬輛。家電行業(yè)凈利潤同比增長10%，海爾智家線上、線下市場(chǎng)份額雙第一，多項(xiàng)節(jié)能智能家電銷量占比顯著提升，上半年凈利潤同比增長16%。海信視像積極引領(lǐng)行業(yè)大屏化趨勢(shì)，全渠道百吋及以上市場(chǎng)中，零售量與零售額占有率分別達(dá)41.65%和48.66%，蟬聯(lián)全國第一。

基礎(chǔ)消費(fèi)穩(wěn)健增長，新型消費(fèi)加快崛起。東鵬飲料上半年電解質(zhì)飲料收入同比增長214%，茶飲料、咖啡等新品類快速增長，上半年?duì)I收、凈利潤同比增長36%、37%；海天味業(yè)一站式覆蓋廚房餐桌多場(chǎng)景調(diào)味需求，凈利潤同比增長13%；安琪酵母發(fā)酵主業(yè)量穩(wěn)價(jià)穩(wěn)，戰(zhàn)略新品酵母蛋白推廣順利，凈利潤同比增長16%。悅己消費(fèi)、精神消費(fèi)與IP消費(fèi)等新型消費(fèi)不斷出圈。影石創(chuàng)新推出的全景相機(jī)X5、Ace Pro 2街拍套裝及GO Ultra等新品持續(xù)熱銷，上半年?duì)I業(yè)收入增長51%；上海電影在上影節(jié)期間通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容放映、創(chuàng)新營銷模式和跨界產(chǎn)業(yè)融合，發(fā)展電影生態(tài)經(jīng)濟(jì)，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)院線票房22.12億元，同比增長26%，市場(chǎng)份額提升至7.57%；百聯(lián)股份聯(lián)合BilibiliWorld打造主題活動(dòng)，展會(huì)期間客流大幅上漲，銷售提升31%，35%品牌實(shí)現(xiàn)業(yè)績新高。

假日游與文旅游融合互促。旅游景區(qū)公司發(fā)力“新場(chǎng)景、新玩法、新體驗(yàn)”，凈利潤同比增長58%。祥源文旅“文化IP+旅游+科技”驅(qū)動(dòng)夜間經(jīng)濟(jì)，凈利潤同比增長54%；天目湖音樂會(huì)融合景區(qū)自然元素，五一假期接待游客人次同比增長5.31%?，凈利潤同比增長4%；黃山旅游黃山景區(qū)累計(jì)接待進(jìn)山游客226.41萬人，較去年同期增幅5.82%，收入同比增長13%?！爸袊?、中國購”吸引力持續(xù)增強(qiáng)。上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)凈利潤同比分別增長28%、71%，上半年國際航線飛機(jī)起降量合計(jì)達(dá)16.01萬架次，旅客吞吐量2429.27萬人次，同比分別增長17.60%、25.11%；豫園股份為國內(nèi)外消費(fèi)者提供豐富的東方美學(xué)游購體驗(yàn)，五一假期累計(jì)入園客流超100萬，累計(jì)銷售額過億元，同比增長100%。

四、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)求新求變

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一極。滬市鋼鐵、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新突破“內(nèi)卷式”困局，向高附加值領(lǐng)域躍升，凈利潤同比增長235%、21%。寶鋼股份汽車板、硅鋼等高端、差異化產(chǎn)品占比超60%，在取向硅鋼產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)份額全球第一；南鋼股份上半年先進(jìn)鋼鐵材料毛利占比達(dá)46.67%，同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)，成為業(yè)績?cè)鲩L的核心引擎；恒立液壓在高端液壓元件領(lǐng)域構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘，順利交付超長行程鑄造機(jī)內(nèi)導(dǎo)液壓缸；紐威股份在核能、海洋工程等高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項(xiàng)里程碑，核級(jí)閥門交付量創(chuàng)歷史新高，多項(xiàng)高端產(chǎn)品助推業(yè)績?cè)鲩L30%。

數(shù)字化、智能化改造深入推進(jìn)。中創(chuàng)智領(lǐng)打造全球煤機(jī)行業(yè)首座燈塔工廠，23條自動(dòng)化流水線、150臺(tái)機(jī)器人協(xié)同作業(yè)，生產(chǎn)效率提升200%，制品周轉(zhuǎn)天數(shù)下降72.4%；三一重工構(gòu)建“智能大腦”的全流程數(shù)字化制造作戰(zhàn)平臺(tái)，對(duì)生產(chǎn)中人、機(jī)、料進(jìn)行柔性配置與精準(zhǔn)調(diào)度；杭叉集團(tuán)自主研發(fā)的“面向復(fù)雜場(chǎng)景無人駕駛叉車安全作業(yè)關(guān)鍵技術(shù)研究及應(yīng)用”項(xiàng)目，助力國產(chǎn)無人駕駛叉車實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；亨通光電打造基于全光網(wǎng)絡(luò)+AI的光纖光纜智能工廠，入選工信部第一批卓越級(jí)智能工廠名單；九州通加大對(duì)智能倉、AI調(diào)度兩大領(lǐng)域的數(shù)字化投入，數(shù)字物流與供應(yīng)鏈解決方案上半年?duì)I業(yè)收入同比增長25%。

“擴(kuò)綠增效”進(jìn)程不斷加快。火電行業(yè)長期面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與低碳轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，華電國際通過超超臨界機(jī)組改造、綜合能源服務(wù)、碳捕集技術(shù)（CCUS）等創(chuàng)新手段，向高參數(shù)、高效率、高附加值方向升級(jí)；華能國際新增清潔能源并網(wǎng)可控發(fā)電裝機(jī)容量7987.31兆瓦，低碳清潔能源裝機(jī)容量占比提升至39.12%；宇通客車國內(nèi)純電動(dòng)公交及公路客車完成“三電”系統(tǒng)全技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)能耗更低、運(yùn)營更優(yōu)的技術(shù)突破，上半年業(yè)績同比增長16%；福耀玻璃在玻璃夾層中集成太陽能電池組件，單塊天窗年發(fā)電量達(dá)290度，助力汽車減碳；君正集團(tuán)綠色低碳環(huán)?？山到馑芰涎h(huán)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目已經(jīng)全部建成并投入運(yùn)行，業(yè)績同比增長27%。

五、外貿(mào)出口韌勁十足

上半年，830余家滬市制造業(yè)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)海外收入1.1萬億元，同比增長5%。其中，民營企業(yè)海外收入規(guī)模突破7400億元，同比增長6%，貢獻(xiàn)全部海外收入近七成，已成創(chuàng)新出海主力軍。

多元化海外市場(chǎng)拓展外貿(mào)增長空間。新興市場(chǎng)持續(xù)拓圍，小商品城重點(diǎn)發(fā)力中東、南美、非洲等新興市場(chǎng)，新增出海項(xiàng)目13個(gè)；廈門象嶼中印尼精品航線影響力再上新臺(tái)階，印尼蘇拉威西—中國航線市占率穩(wěn)居第一?！耙粠б宦贰焙献鞲哔|(zhì)量推進(jìn)，寧波舟山港超300條集裝箱航線打造“一帶一路”與“長江經(jīng)濟(jì)帶”最佳結(jié)合點(diǎn)；中國中車雅萬高鐵累計(jì)發(fā)送旅客突破990萬人次，成為中印尼共建“一帶一路”合作的金字招牌；盾構(gòu)機(jī)龍頭鐵建重工在塞爾維亞、羅馬尼亞和韓國等國家中標(biāo)，上半年合同金額突破18億元。品牌出海加速全球化布局，科沃斯錨定全球基盤，二季度海外業(yè)務(wù)同比增長達(dá)67%；金龍汽車海外銷售網(wǎng)絡(luò)遍布170多個(gè)國家地區(qū)，上半年在以色列、沙特、瑞典、突尼斯、越南等市場(chǎng)取得良好成績，集團(tuán)整體出口客車數(shù)量同比增長52.4%；中策橡膠全鋼胎等產(chǎn)品遠(yuǎn)銷六大洲主要國家和地區(qū)，海外市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率不斷提升，積極實(shí)現(xiàn)對(duì)國際頭部輪胎品牌的趕超。

技術(shù)創(chuàng)新迭代撬動(dòng)增量國際訂單。上半年，華友鈷業(yè)三元正極材料出口量占中國三元正極總出口量的57%，用于e-VTOL低空飛行器、人形機(jī)器人的超高鎳9系產(chǎn)品出貨量占比提升至六成以上；移遠(yuǎn)通信以5G、智能座艙等模組為基石，融合天線等軟硬件全鏈路解決方案，為歐洲、北美等全球海量終端客戶提供入網(wǎng)能力，上半年境外營業(yè)收入同比增長49%；愛旭股份致力于N型ABC技術(shù)的優(yōu)化創(chuàng)新，ABC組件上半年出貨量達(dá)到8.57GW，同比增長超400%，在瑞士、捷克、英國等市場(chǎng)取得市占率領(lǐng)先地位。一批創(chuàng)新型產(chǎn)品國際認(rèn)可度進(jìn)一步提升。賽諾醫(yī)療的HT Supreme藥物洗脫支架獲美國FDA附條件批準(zhǔn)，系我國三類高端植入醫(yī)療器械領(lǐng)域首個(gè)在美國 FDA 申請(qǐng)上市前批準(zhǔn)（PMA）審批的國產(chǎn)原研產(chǎn)品。微電生理的IceMagic?冷凍消融系統(tǒng)所有組成器械均已獲得歐盟醫(yī)療器械法規(guī)認(rèn)證，正式邁入國際市場(chǎng)。

六、ETF產(chǎn)品擴(kuò)容增類

增量資金借道ETF加速入市。截至8月底，滬市ETF規(guī)模超3.7萬億元，境內(nèi)占比超七成，5只產(chǎn)品規(guī)模超千億元。其中，股票ETF規(guī)模約2.6萬億元，債券ETF規(guī)模約4500億元。今年以來，資金凈流入超3500億元，滬深300、中證A500、上證180ETF等重要寬基ETF成為機(jī)構(gòu)投資者重要的長期配置工具。與此同時(shí)，滬市ETF產(chǎn)品也加速提質(zhì)擴(kuò)容。上半年，新上市ETF共96只，募集規(guī)模合計(jì)788億元，已超2024年全年水平。其中，50只寬基ETF上市，包含16只科創(chuàng)綜指ETF，規(guī)模合計(jì)近200億元；8只上證180ETF上市，規(guī)模合計(jì)超220億元；首批中證A500增強(qiáng)ETF、科創(chuàng)綜指增強(qiáng)ETF等，投資者多元化配置選擇更加豐富。

科創(chuàng)板指數(shù)產(chǎn)品引導(dǎo)長錢向“新”集聚。指數(shù)產(chǎn)品量質(zhì)齊升，為資金投資“硬科技”提供豐富標(biāo)的，科創(chuàng)板已成為A股指數(shù)化投資比例最高的板塊。今年以來，科創(chuàng)板共推出科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)民企等7條指數(shù)，指數(shù)總數(shù)已達(dá)32條。截至8月底，科創(chuàng)板已上市ETF共93只，總規(guī)模達(dá)2876億元，其中科創(chuàng)50指數(shù)境內(nèi)外產(chǎn)品規(guī)模近2000億元，較年初增長超8%。以科創(chuàng)板ETF為代表的指數(shù)化產(chǎn)品成為吸引資金向新質(zhì)生產(chǎn)力積聚、引導(dǎo)中長期資金入市的重要工具，中長期投資者對(duì)科創(chuàng)板ETF的配置力度大幅提升，截至6月底合計(jì)配置規(guī)模已超400億元。

七、案例推動(dòng)政策落地

“并購六條”發(fā)布以來，并購重組活躍度顯著提升。2025年上半年滬市新增資產(chǎn)重組單數(shù)達(dá)378家次，同比增長23%，其中重大資產(chǎn)重組新增55家次，同比增長224%，合計(jì)交易金額超1600億元，遠(yuǎn)超去年同期。一批創(chuàng)新示范性案例相繼落地，國泰君安吸并海通證券交易完成，中國船舶吸并中國重工通過注冊(cè)，恒力重工注入松發(fā)股份完成交割。千億級(jí)交易持續(xù)涌現(xiàn)，中國神華收購控股股東旗下煤炭電力資產(chǎn)，持續(xù)夯實(shí)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；滬杭甬發(fā)行吸并鎮(zhèn)洋發(fā)展，優(yōu)質(zhì)高速公路資產(chǎn)通過并購回A。跨境并購成果不斷，瀚藍(lán)環(huán)境私有化港股公司粵豐環(huán)保已交割，至正股份跨境換股收購AAMI過會(huì)，新奧股份擬發(fā)行H股私有化新奧能源持續(xù)推進(jìn)。產(chǎn)業(yè)并購和股東注資持續(xù)發(fā)力，內(nèi)蒙華電收購股東風(fēng)電資產(chǎn)，拓展綠電領(lǐng)域；中鹽化工收購內(nèi)蒙大型天然堿礦，鞏固核心資源，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。

“科創(chuàng)板八條”“1+6”改革措施漸次落地，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能級(jí)再上新臺(tái)階。“科創(chuàng)板八條”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合成并購重組主線，自發(fā)布以來新增產(chǎn)業(yè)并購超130單，已披露交易金額超400億元。其中，44單涉及重大資產(chǎn)重組或發(fā)行證券，交易數(shù)超過“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前各年之和的2倍。頭部公司產(chǎn)業(yè)鏈整合提速，芯聯(lián)集成發(fā)行股份購買芯聯(lián)越州交易已注冊(cè)生效并完成標(biāo)的過戶，成為“科創(chuàng)板八條”以來首單落地的收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)重組交易；華虹公司籌劃發(fā)行股份購買華力微控制權(quán)，在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，擴(kuò)充自身12英寸產(chǎn)能，體現(xiàn)對(duì)特色工藝晶圓代工行業(yè)的堅(jiān)定信心?？苿?chuàng)板“1+6”政策精準(zhǔn)賦能優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展，自發(fā)布以來新增受理15家企業(yè)IPO申請(qǐng)，其中4家系未盈利企業(yè)；在適用第五套標(biāo)準(zhǔn)方面，1家企業(yè)獲得受理，2家前期已申報(bào)企業(yè)獲得注冊(cè)生效。與此同時(shí)，32家科創(chuàng)成長層存量企業(yè)展現(xiàn)良好發(fā)展動(dòng)能，上半年?duì)I收同比增長37.79%，凈利潤大幅減虧71.23億元。

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