港股IPO新的“超購?fù)酢闭秸Q生。即將于下周二（9月9日）掛牌上市的大行科工，以6688倍超額認(rèn)購，成為新的“超購?fù)酢保行沤ㄍ秶H擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

大行科工（02543.HK）招股已于9月4日中午正式截止，綜合輝立證券、耀才證券、富途證券等多家券商披露的孖展數(shù)據(jù)顯示，其孖展認(rèn)購總額約 2621.94 億港元，超額認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)6688倍。這一數(shù)據(jù)不僅大幅超越今年 1 月上市的布魯可（6000倍），更打破了2018年4月毛記葵涌（01716.HK）創(chuàng)下的6289倍超額認(rèn)購紀(jì)錄，成為港股 IPO 史上新的“超購?fù)酢薄?/p>

“超購?fù)酢?背后的邏輯

券商定價(jià)：估值合理+基石加持

大行科工是中國內(nèi)地最大的折疊自行車企業(yè)，由美籍華人韓德瑋博士于1982年創(chuàng)立。公司總部位于深圳，產(chǎn)品線覆蓋折疊車、公路車、山地車、電助力車等，截至2025年4月共推出70余款車型，覆蓋多元使用場景，其中折疊車是絕對(duì)主力。

韓德瑋博士1941年出生于廣東韶關(guān)。1950年，9歲的韓德瑋隨父母移居中國香港，期間曾短暫到廣州求學(xué)；1960年，19歲的韓德瑋隨全家赴美定居。韓德瑋于1962年考入加州大學(xué)伯克利分校，兩年后又進(jìn)入加州大學(xué)洛杉磯分校學(xué)習(xí)物理學(xué)。此后，他因成績突出，被校方推薦到美國南加州大學(xué)攻讀物理博士學(xué)位，同時(shí)擔(dān)任該校的助教。1982年，韓德瑋從一名激光物理學(xué)家轉(zhuǎn)型成為一名折疊自行車公司的創(chuàng)始人，大行科工官網(wǎng)更是將他稱為“現(xiàn)代折疊自行車之父”。

行業(yè)地位方面，2024年公司以26.3%的零售量份額和36.5%的零售額份額穩(wěn)居中國折疊自行車市場第一，全球市場零售量份額達(dá)6.2%，位列全球首位；技術(shù)儲(chǔ)備上，截至2025年4月30日，持有中國內(nèi)地專利113項(xiàng)、海外專利22項(xiàng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：2022～2024年?duì)I收從2.54億元增長至4.51億元，兩年復(fù)合增長率33.1%；2025年前4個(gè)月營收1.85億元，同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至46.8%。營收增長主要依賴銷量提升，2022年銷量14.9萬輛，2024年增至23.0萬輛。

大行科工此次IPO發(fā)售價(jià)定為每股49.5港元，發(fā)行后總市值15.68億港元，計(jì)劃募資3.92億港元。

多家券商分析指出，公司成為 “超購?fù)酢?的核心原因在于“細(xì)分龍頭地位+高增長業(yè)績+合理估值” 的三重支撐。此外，公司引入了安聯(lián)環(huán)球投資亞太、大灣區(qū)基金管理、嘉實(shí)國際、維科香港四大基石投資者，合計(jì)認(rèn)購金額約1276萬美元，占此次募資總額的25%左右，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)其投資價(jià)值的認(rèn)可。

歷史 “超購?fù)酢?復(fù)盤：

短期熱度難掩長期分化

近年來港股IPO市場中，超額認(rèn)購倍數(shù)突破5000倍的新股共有7只，除此次的大行科工外，還包括毛記葵涌（6289倍）、草姬集團(tuán)（6084倍）、布魯可（6000倍）、晶科電子（5678倍）、銀諾醫(yī)藥（5342倍）、蜜雪集團(tuán)（5258倍）。

從上市后的市場表現(xiàn)來看，這類 “超購?fù)酢?呈現(xiàn)出一些明顯的特征。

毛記葵涌（2018 年上市）上市即巔峰，如今已淪為“仙股”。2018年3月，毛記葵涌上市首日股價(jià)最高暴漲超20倍，最高報(bào)11.62港元。但隨后快速回落，截至2025年9月5日，毛記葵涌股價(jià)僅約0.5港元，總市值約1.4億港元。

2024年底上市的草姬集團(tuán)（02593.HK），命運(yùn)和毛記葵涌比較類似。上市首日最高報(bào)4.9港元，但不久之后跌破3.75港元的發(fā)行價(jià)，當(dāng)前股價(jià)約1.4港元，總市值約1.87億港元。

此外，布魯可（00325.HK）是今年1月才上市的次新股，公司是中國拼搭角色玩具市場的龍頭企業(yè)，上市即受到投資者追捧，并且超額認(rèn)購達(dá)6000倍。布魯可上市首日表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)天漲幅約40%。到今年6月，在泡泡瑪特等潮玩概念股持續(xù)走強(qiáng)的帶動(dòng)下，新消費(fèi)行情升溫，布魯可最高漲到198港元。但下半年以來，布魯可持續(xù)回落，當(dāng)下股價(jià)較歷史高點(diǎn)回落約50%。

從歷史數(shù)據(jù)來看，“高超額認(rèn)購” 更多反映的是市場對(duì)新股的短期投機(jī)熱情，而非長期投資價(jià)值。這類新股往往因發(fā)行規(guī)模小、流通盤有限，容易被投資者超額認(rèn)購，但隨著市場熱度退去，股價(jià)最終會(huì)回歸基本面。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析人士提醒，投資者需警惕 “超購倍數(shù)” 陷阱：一方面，關(guān)注公司所處行業(yè)的景氣度、核心競爭力及業(yè)績可持續(xù)性，而非單純追逐短期熱度；另一方面，港股市場波動(dòng)較大，“超購?fù)酢?上市后普遍存在股價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需理性評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免盲目跟風(fēng)。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|曾子建

編輯|段煉 袁東 易啟江

校對(duì)|何小桃

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