文/成才

編輯/漁夫

來源/萬點(diǎn)研究

中小銀行“躺賺”的好日子到頭了？

央行屢次出手給國債市場(chǎng)降溫，但效果并不理想。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月5日，10年期國債收益率盤中下破2.1%關(guān)鍵點(diǎn)位，再次刷歷史新低。

8月6日，國債市場(chǎng)上，多空雙方圍繞10年國債繼續(xù)展開爭(zhēng)奪。綜合多家信源消息來看，賣出方主要是國有大型銀行，而買入方則以農(nóng)商行為主。

8月7日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布消息，經(jīng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，常熟銀行在內(nèi)四家農(nóng)商行在國債二級(jí)市場(chǎng)交易中涉嫌操縱市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送。依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會(huì)對(duì)上述4家機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。

8月8日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)再度發(fā)文稱，近期在交易商協(xié)會(huì)查處的案件中，部分中小金融機(jī)構(gòu)在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，交易商協(xié)會(huì)已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國人民銀行實(shí)施行政處罰，對(duì)于其他此類案件線索交易商協(xié)會(huì)正在加緊調(diào)查處理。

分析認(rèn)為，交易商協(xié)會(huì)連續(xù)兩天發(fā)公告直指這兩類違規(guī)操作，較為罕見。也反映出監(jiān)管層在持續(xù)給國債市場(chǎng)降溫?zé)o果之后，使用更為嚴(yán)厲的手段，來實(shí)現(xiàn)政策調(diào)控目標(biāo)。

“打板子”的三個(gè)初衷

從時(shí)間線來看，此輪國債調(diào)控歷程。

4月3日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度例會(huì)就曾表示，在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。

6月19日，中國人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇表示，當(dāng)前特別要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。

7月1日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國債借入操作。

一連串政策信號(hào)釋放后，并沒有阻攔住市場(chǎng)做多國債市場(chǎng)的熱情，7月中下旬10年期國債收益率跌破2.20%關(guān)口，不斷刷新10年期國債收益率年內(nèi)低點(diǎn)。

長(zhǎng)期國債收益率持續(xù)下跌，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)與管理層而言意味著什么？又有何風(fēng)險(xiǎn)？

從央行的表述來看，長(zhǎng)期國債收益率主要反映長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期，同時(shí)也受到無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)缺乏等因素的擾動(dòng)。

這句話具體解釋，就是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇通貨緊縮預(yù)期困擾時(shí)，?投資者傾向于購買國債以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，?這導(dǎo)致國債價(jià)格上升而收益率下降。

?除此之外，當(dāng)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象存在時(shí)，?機(jī)構(gòu)可能會(huì)搶籌長(zhǎng)端利率債，導(dǎo)致國債市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格上漲收益率下降的牛市行情。

國債收益率下降與“資產(chǎn)荒”又會(huì)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成哪些負(fù)面影響？

首先是通縮預(yù)期，2024年以來，我國CPI指數(shù)持續(xù)低位運(yùn)行，引發(fā)了一些人對(duì)中國陷入通貨緊縮的擔(dān)憂。居民消費(fèi)低迷的背景下，適度通脹有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

8月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月份全國CPI同比上漲0.5%，漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲。CPI運(yùn)行出現(xiàn)積極信號(hào)，打掉通縮預(yù)期，有利于提振消費(fèi)信心。

相比之下“資產(chǎn)荒”說法則與活躍資本市場(chǎng)、強(qiáng)化上市公司分紅政策、提振投資者信心相違背。截至2024年8月12日，上漲指數(shù)報(bào)收2858點(diǎn)，成交量跌破5000億，創(chuàng)下4年來新低。上證指數(shù)平均市盈率已經(jīng)不足15倍情況下，管理層急需提振市場(chǎng)信心，讓更多的資金流入股市。由此可見，無論是通貨緊縮預(yù)期還是“資產(chǎn)荒”預(yù)期都是與當(dāng)下經(jīng)濟(jì)政策相違背，急需打破上述種種不利預(yù)期，提振經(jīng)濟(jì)信心。

8月12日，國債期貨開盤全線下跌，中長(zhǎng)期國債期貨跌幅更明顯。30年國債期貨主力合約盤中跌超1%，午間收盤仍跌0.83%，報(bào)110.45元。自歷史高點(diǎn)以來，30年國債期貨主力合約已累計(jì)跌超2%。

天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。對(duì)于市場(chǎng)而言，需要防范國債市場(chǎng)前期炒作過后，短期“踩踏式”交易引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

話題回到熱衷“買買買”的中小銀行，銀行凈息差收窄、營業(yè)收入增速下降大背景下，中小銀行大規(guī)模增加國債配置，也是從增加利潤的角度出發(fā)。

以此次被罰的常熟銀行為例，據(jù)常熟銀行2023年報(bào)，截至2023年末，常熟農(nóng)商行在國債方面的投資為201.05億元同比增長(zhǎng)7.73%。債券投資收益成為銀行收入的重要來源，常熟銀行非利息凈收入中，投資收益約為9.57億元。

對(duì)于商業(yè)銀行這種無風(fēng)險(xiǎn)套利行為，監(jiān)管層顯然不能聽之任之，實(shí)體經(jīng)濟(jì)急需信貸投放扶持的背景下，金融機(jī)構(gòu)資金在財(cái)政資金體系內(nèi)空轉(zhuǎn)套利，將持續(xù)削弱貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的效果。除此之外，中小銀行此前投資國債經(jīng)驗(yàn)較少，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，也將增加中小銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

“挨板子”影響有多大？

講完監(jiān)管層打“板子”的三個(gè)初衷之后，此次挨“板子”對(duì)于常熟銀行未來發(fā)展又將造成何種影響？還需要從該行基本面出發(fā)去尋找答案。

常熟銀行突遭“黑天鵝”，資本市場(chǎng)的影響最為直接。8月8日，常熟銀行早盤股價(jià)低開低走，盤中最大跌幅接近6%，隨后股價(jià)震蕩回升，收盤下跌1.45%，報(bào)收6.81元。

截至8月12日，該行股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日收跌，股價(jià)報(bào)收6.59元。三個(gè)交易日累計(jì)下跌4.63%，市值跌破200億大關(guān)，三個(gè)交易日累計(jì)蒸發(fā)約9.29億元。

深入公司基本面來看，據(jù)該行披露2024年一季度報(bào)來看，報(bào)告期內(nèi)該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入27.00億元，同比增長(zhǎng)12.01%；歸母凈利潤9.52億元，同比增長(zhǎng)19.80%。

具體來看，利息收入方面，2024年一季度該行利息凈收入約為22.96億元，同比2023年一季度增加約1.22億元。手續(xù)費(fèi)與傭金凈收入為1189.9萬元，同比2023年增加1028.1萬元，兩項(xiàng)收入凈增加約1.32億。相比之下，常熟銀行投資收益2024年一季度出現(xiàn)明顯增加，增加達(dá)4.09億元。

2024年一季度，常熟銀行非息收入同比增長(zhǎng)70.90%。其中一季度該行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)635.41%，考慮到該業(yè)務(wù)基數(shù)較低，對(duì)整體收入增長(zhǎng)拉動(dòng)受限。非息收入增長(zhǎng)主要來自其他非息收入增長(zhǎng)，這部分業(yè)務(wù)受債券投資相關(guān)收益增加同比增長(zhǎng)67.00%。通過對(duì)上述數(shù)據(jù)的分析不難得出，投資利潤快速增長(zhǎng)，成為常熟銀行業(yè)績(jī)繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的重要原因。

國投證券研報(bào)顯示，2024年一季度，常熟銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)15.05%，單季度新增302億元，同比多增11億元。其中凈新增額中50.24%來自金融投資，主要是由于常熟銀行增加了基金等交易性金融資產(chǎn)持有量。

常熟銀行持續(xù)加碼投資規(guī)模的背后，是該行凈息差持續(xù)收窄。常熟銀行2024年一季報(bào)顯示，該行凈息差為2.83%，較2023年四季度2.86%小幅下滑。拉長(zhǎng)周期來看，2019—2022年常熟銀行凈息差分別為3.45%、3.18%、3.06%、3.02%。

隨著常熟銀行套利行為收斂與國債市場(chǎng)波動(dòng)加大，凈息差持續(xù)收窄的壓力下，2024年三季度開始常熟銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否放緩，是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。

除此之外，常熟銀行資本充足率也面臨不小的下降壓力。2024年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)資該行本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.51%、10.21%、10.15%，相比2023年12月13.86%、10.48%、10.42%，出現(xiàn)不同程度下滑。

資本補(bǔ)充壓力加大背景下，2023年常熟銀行利潤分配方案，也并不讓投資者滿意。公司分紅方案顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元并轉(zhuǎn)增1股。現(xiàn)金紅利總額為6.85億元，?占?xì)w屬于母公司股東凈利潤的比例為20.88%，這已是該行連續(xù)第三年分紅比例低于30%。

對(duì)此，有網(wǎng)友在微博上質(zhì)疑常熟銀行利潤分配方案缺乏誠意。2024年高股息個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)于大盤的背景下，對(duì)于投資者來說，銀行一直以來都是分紅“大戶”，這一趨勢(shì)也引發(fā)投資者對(duì)常熟銀行回報(bào)質(zhì)量的關(guān)注。

2024年中已過，中國銀行業(yè)迎來了一波中期分紅的熱潮。據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月中旬，共有17家上市銀行宣布中期分紅計(jì)劃，以“真金白銀”的方式回饋投資者。

除了國有五大行之外，中小銀行方面，滬農(nóng)商行、紫金銀行、蘇州銀行在內(nèi)多家中小銀行發(fā)布中期分紅，以貫徹落實(shí)監(jiān)管政策導(dǎo)向，讓投資者更早分享成長(zhǎng)紅利，進(jìn)一步提升投資者獲得感。

7月18日，投資者在互動(dòng)e向常熟銀行發(fā)問，該行是否進(jìn)行2024年中期分紅，得到的是努力做好經(jīng)營業(yè)績(jī)的回復(fù)。2024年末常熟銀行是否能補(bǔ)給投資者一個(gè)大紅包？對(duì)此萬點(diǎn)研究也將繼續(xù)保持關(guān)注。

風(fēng)波未平是挑戰(zhàn)也是契機(jī)

8月12日，就“江蘇省聯(lián)社通知江蘇農(nóng)商行禁止國債交易”傳聞，貝殼財(cái)經(jīng)記者從常熟銀行相關(guān)人士處獲悉，該行暫未收到相關(guān)通知。

此次常熟銀行受罰，對(duì)于該行管理層而言，也將是一個(gè)不小的考驗(yàn)。

7月23日，常熟銀行發(fā)布公告稱，近日，該行收到《國家金融監(jiān)督管理總局蘇州監(jiān)管分局關(guān)于薛文任職資格的批復(fù)》（蘇州金復(fù)〔2024〕112號(hào)）、《國家金融監(jiān)督管理總局蘇州監(jiān)管分局關(guān)于包劍任職資格的批復(fù)》（蘇州金復(fù)〔2024〕113號(hào)），核準(zhǔn)薛文該行董事長(zhǎng)任職資格和包劍該行行長(zhǎng)任職資格。

2023年12月，年僅43歲的包劍被選為常熟銀行行長(zhǎng)。公開資料顯示，包劍，1981年10月出生，本科學(xué)歷。歷任常熟銀行任陽支行柜員、信貸內(nèi)勤、客戶經(jīng)理，業(yè)務(wù)發(fā)展部辦事員、辦公室辦事員、公司銀行部辦事員，小額貸款中心辦事員、總經(jīng)理助理，南京銀行蘇州分行投行與同業(yè)部總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，常熟銀行投資銀行部總經(jīng)理，票據(jù)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，同業(yè)金融部總經(jīng)理，公司銀行總部總裁，黨委委員、副行長(zhǎng)，江南農(nóng)商銀行黨委委員、副行長(zhǎng)?，F(xiàn)任常熟銀行黨委副書記、行長(zhǎng)。

7月31日，常熟銀行再次發(fā)布公告稱，副行長(zhǎng)吳鐵軍因工作調(diào)動(dòng)辭職。與此同時(shí)，董事會(huì)聘任程鵬飛為該行新任副行長(zhǎng)。

公開資料顯示，程鵬飛1979年出生，是一名“準(zhǔn)80后”。隨著程鵬飛的履行，目前常熟銀行高管團(tuán)隊(duì)年輕化趨勢(shì)明顯，副行長(zhǎng)干晴出生于1982年10月。副行長(zhǎng)陸鼎昌出生于1986年8月，也是刷新了上市銀行最年輕副行長(zhǎng)的紀(jì)錄。

銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速大背景下，高管隊(duì)伍的年輕化固然可以帶來新思維和新戰(zhàn)略。但需要注意的是，高管團(tuán)隊(duì)過于年輕化，可能缺乏足夠的管理經(jīng)驗(yàn)和技能來應(yīng)對(duì)復(fù)雜的金融環(huán)境和業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)。

常熟銀行高管年輕化趨勢(shì)，給銀行發(fā)展帶來了新鮮血液和新的思維，但同時(shí)也需要關(guān)注由此可能帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。常熟銀行年輕高管團(tuán)隊(duì)能否適應(yīng)當(dāng)下復(fù)雜多變的金融形勢(shì)，此次處罰恰好是一個(gè)自證的契機(jī)。

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