撰文丨覃毅 編輯丨陳曉平 鄢子為

鎮(zhèn)江一對(duì)光伏父子，處于艱難時(shí)刻。

5月29日，大全能源副董事長(zhǎng)徐翔，召開業(yè)績(jī)說明會(huì)，介紹經(jīng)營(yíng)狀況。

這家總部位于石河子市的硅料龍頭，去年虧損27億元，2025年1至3月，又虧了5.6億元。

其掌舵者為徐廣福和徐翔父子。行情節(jié)節(jié)攀升時(shí)，父子倆手握多份硅料長(zhǎng)單，豪擲百億擴(kuò)產(chǎn)。截至2024年底，多晶硅產(chǎn)能高達(dá)30.5萬噸，較兩年前增長(zhǎng)約2倍。

過去一年多，硅料價(jià)格大跌，大全損失慘重，截至發(fā)稿，市值僅剩416億元。據(jù)胡潤(rùn)2025年全球富豪榜，徐廣福父子身家縮水至100億元。

“晶硅產(chǎn)業(yè)鏈，仍處于深度調(diào)整階段?！毙煜韪嬖V《21CBR》記者，將通過控產(chǎn)、升級(jí)技術(shù)和優(yōu)化財(cái)務(wù)，抵御周期性沖擊。

冬天，遠(yuǎn)未過去。

控產(chǎn)過冬

將徐廣福父子拖入困境的，是多晶硅價(jià)格的暴跌。

到2025年3月底，大全能源的多晶硅售價(jià)，跌破32元/公斤，不到2023年上半年的1/3，擊穿36.8元/公斤的現(xiàn)金成本線，賣一公斤，虧4.8元。

價(jià)格雪崩，1至3月，徐家父子砍掉六成產(chǎn)量，收入同比下滑70%。

“公司計(jì)劃在2025年保持相對(duì)較低的開工率，直至行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)?！惫芾韺釉?月的投資者交流會(huì)上表示。

面對(duì)巨虧，父子倆一度陷入焦灼。

“只要價(jià)格在成本以上，就會(huì)應(yīng)出盡出?！毙煜枞ツ攴Q。

他解釋，大全過去的策略為“滿產(chǎn)滿銷”，結(jié)合供需制定合理價(jià)格，確保達(dá)成產(chǎn)銷量。

形勢(shì)所迫，他不得已“控產(chǎn)”，例如，調(diào)整年度例行檢修計(jì)劃時(shí)間，宣布自2024年第三季度起，階段性調(diào)整裝置生產(chǎn)負(fù)荷，減少虧損。

一季度，公司繼續(xù)減產(chǎn)，加大庫存消化力度，多晶硅產(chǎn)量?jī)H2.5萬噸。

管理層給出2025年產(chǎn)量指引，11至14萬噸。大全能源面臨減產(chǎn)陣痛，收入規(guī)模將下滑。

徐家父子，眼下受困于過剩的產(chǎn)能，短期內(nèi)行業(yè)形勢(shì)難言好轉(zhuǎn)。

“預(yù)計(jì)2025年全球硅料產(chǎn)能將達(dá)到350萬噸，而需求約為177萬噸?！敝袊?guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)專家呂錦標(biāo)透露。

“若產(chǎn)能繼續(xù)增加或下游企業(yè)調(diào)整采購策略，多晶硅價(jià)格存在持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)?！贝笕?cái)報(bào)指出。

業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層重申，硅料供需格局暫未明顯改善，短時(shí)間內(nèi)，硅料價(jià)格上漲動(dòng)力有限。

投資人不信其短期內(nèi)能走出泥潭。自2022年初至今，大全股價(jià)從56元，跌至20元以下，市值蒸發(fā)近780億元。

大干快上

硅料行情高漲時(shí)，徐家父子重金擴(kuò)產(chǎn)，賺得盆滿缽滿。

2022年，硅料奇貨可居，大全能源產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)行，全年?duì)I收309億元，凈利191億元。

硅料的凈利率，達(dá)到61.8%，高出茅臺(tái)。

創(chuàng)始家族在大全能源的持股比例，約在23%左右，照此計(jì)算，每天進(jìn)賬的利潤(rùn)約在1200萬元左右。

瘋狂的暴利，在于抓住短缺的機(jī)會(huì)窗口。

“單萬噸棒狀硅產(chǎn)能投資在8-10億元左右，產(chǎn)能建設(shè)周期大約需要12-18個(gè)月，投產(chǎn)后產(chǎn)能爬坡又需要約3-6個(gè)月?！?/p>

多晶硅作為制造光伏電池主要原材料，幾乎沒有成熟替代品，且多晶硅擴(kuò)產(chǎn)難度大。

一旦供不應(yīng)求，硅料價(jià)便扶搖直上，手上握有產(chǎn)能，等于握有印鈔機(jī)。

這一年，徐家父子簽下9份硅料長(zhǎng)單，涉及隆基綠能、TCL中環(huán)、雙良節(jié)能等頭部客戶，合計(jì)高達(dá)3800億元，簽單規(guī)模直追通威。

這些訂單的履約周期，通常在五至六年，徐廣翔父子吃了定心丸，加班加點(diǎn)，推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)。

到2024年中，公司產(chǎn)能沖到30.5萬噸。截至2025年3月底，大全“在建工程”仍達(dá)到2.5億元，擴(kuò)產(chǎn)攤子鋪得很開。

2023年，父子倆賣出多晶硅超20萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)101%，處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，只是，價(jià)格拐點(diǎn)到來。

2022至2023年，其多晶硅銷售價(jià)格，從266元/公斤，下調(diào)至81元/公斤。很多人未曾想到，其后還能腰斬。

長(zhǎng)單“鎖量不鎖價(jià)”，徐家父子無法拿訂單來抗逆周期。據(jù)披露，2022年-2023年，大全收到的長(zhǎng)單預(yù)付款，合計(jì)僅約14.54億元。

《21CBR》記者以投資者身份咨詢訂單情況，徐翔回應(yīng)，下游客戶粘性好，長(zhǎng)單合同均在正常履行。

趨勢(shì)改變，父子倆的損失擴(kuò)大。

大量新啟用的設(shè)施，不得不大幅計(jì)提減值，針對(duì)固定資產(chǎn)，大全能源去年計(jì)提減值準(zhǔn)備12.45億元。

“進(jìn)行固定資產(chǎn)減值，是財(cái)務(wù)管理的重要部分。多晶硅價(jià)格下跌，公司對(duì)老裝置產(chǎn)線等長(zhǎng)期資產(chǎn)，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備?！惫芾韺颖硎?。

步調(diào)謹(jǐn)慎

徐廣福父子，歷經(jīng)多個(gè)光伏周期。

徐父白手起家，是鎮(zhèn)江初代企業(yè)家代表，逐漸退居幕后，畢生心血交由兒子徐翔打理。

早在2006年左右，徐翔就接棒父親，擔(dān)任大全能源副董事長(zhǎng)，同時(shí)擔(dān)任開曼大全CEO。

“開曼大全”為一家紐交所上市公司，定位為資本運(yùn)作和海外融資平臺(tái)，其持有大全能源71.4%的股權(quán)，實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)管理和技術(shù)研發(fā)等核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，均由大全能源承擔(dān)。

這對(duì)父子合計(jì)持有開曼大全29.56%的股權(quán)，為實(shí)際控制人。

同氣連枝，開曼大全同樣虧損嚴(yán)重；2024年?duì)I收約為10億美元，凈虧3.45億美元，約合人民幣25億元。

好在，徐家父子財(cái)務(wù)較為保守，有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。徐翔強(qiáng)調(diào)，截至2025年一季度末，大全持有資金儲(chǔ)備合計(jì)約129億元，資產(chǎn)負(fù)債率低至8.3%。

徐氏父子決定，審慎制定排產(chǎn)計(jì)劃，以“保持充足的現(xiàn)金流，實(shí)施穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債管理”。

其相對(duì)被動(dòng)的地方在于，大全專注做多晶硅，收入比重超九成，在光伏一體化方向上議價(jià)能力較弱。

父子有過籌劃，向上游原材料工業(yè)硅縱向延伸，往半導(dǎo)體硅料、有機(jī)硅進(jìn)行橫向延伸，打造護(hù)城河。

數(shù)年前，大全與內(nèi)蒙古包頭市政府簽約，擬投資332.5億元，建設(shè)多個(gè)項(xiàng)目。

截至2024年底，一期項(xiàng)目已投產(chǎn)；二期項(xiàng)目中半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目，則將根據(jù)市場(chǎng)需求情況推進(jìn)。

“暫無向下游硅片等環(huán)節(jié)擴(kuò)張的計(jì)劃?！备吖鼙響B(tài)，后續(xù)的資本開支計(jì)劃，主要圍繞包頭二期10萬噸多晶硅和1000噸半導(dǎo)體級(jí)多晶硅項(xiàng)目尾項(xiàng)工程。

徐翔補(bǔ)充，也沒有明確的海外擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

光伏行業(yè)整體產(chǎn)能過剩下，熬過這一陣嚴(yán)寒，徐家父子還需要一些時(shí)間。

圖片來源：大全能源，除標(biāo)注外