貨幣基金收益率越來越來低了。

周五，余額寶的7日年化收益率為1.18%，端午節(jié)前的5月29日甚至下行至1.165%，創(chuàng)成立（2013年5月30日）以來歷史新低。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

簡(jiǎn)單拉一下目前市場(chǎng)規(guī)模前15的貨幣基金產(chǎn)品最新收益率，與一年前相比普遍降低30-50基點(diǎn)。

鑒于貨幣基金主要投資于短期貨幣市場(chǎng)工具，如同業(yè)存單、銀行間拆借、短期企業(yè)債等，這些資產(chǎn)的收益率直接與市場(chǎng)利率掛鉤，將更快反映出降息的影響。

面對(duì)前所未有的陌生低利率時(shí)代，一年期存款利息已率先跌破1%，如今貨幣基金收益率也不斷下滑，160萬億的天量居民存款將何去何從？

光大理財(cái)6月6日發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)（2024-2025）》（下稱《報(bào)告》），或許能給我們一些啟示。

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光大理財(cái)：居民金融資產(chǎn)占比創(chuàng)新高

《報(bào)告》分析了近幾年居民資產(chǎn)配置行為的變化，指出：

長(zhǎng)期以來中國(guó)居民資產(chǎn)增長(zhǎng)主要來自房地產(chǎn)等非金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)，但2018年開始金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)比例持續(xù)提升；隨著居民收入不斷積累、無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，預(yù)計(jì)更多居民資金將進(jìn)入資本市場(chǎng)以追求保值增值。

數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，2018年開始金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)比例持續(xù)提升，2021年達(dá)到54.6%，貢獻(xiàn)超過非金融資產(chǎn)，2024年進(jìn)一步提升至104%（非金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)為負(fù)），為2005年來首次超過100%。

2024年，居民資產(chǎn)中金融資產(chǎn)占比達(dá)到最高點(diǎn)47.6%，較2018年累計(jì)提升6.3個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)指出，中國(guó)居民的高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例較低，2024年中國(guó)居民金融資產(chǎn)中定期存款占比為33.6%，明顯高于美國(guó)、日本。

從海外經(jīng)驗(yàn)來看，隨著利率中樞下移，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好通常傾向于上行。

“結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)實(shí)際，特別是考慮過去五年我國(guó)居民增配金融資產(chǎn)中樞上移，以及結(jié)構(gòu)上居民配置現(xiàn)金存款等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品過去三年的增速回落，而股票、資管產(chǎn)品等更高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品增速持續(xù)上行的跡象，在當(dāng)前利率下行背景下，我們認(rèn)為我國(guó)居民金融資產(chǎn)配置意愿，特別是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置意愿可能趨勢(shì)性提升�！薄秷�(bào)告》稱。

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居民存款流向股市、理財(cái)？

從4月的社融數(shù)據(jù)和公募基金數(shù)據(jù)來看，居民存款的確有流向股市、理財(cái)產(chǎn)品等尋求更高收益的趨勢(shì)。

央行數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣存款余額環(huán)比減少4400億元，同比大幅少減3.48萬億元，其中企業(yè)存款與居民存款同比分別少減5428億元、4600億元。

同期非銀機(jī)構(gòu)存款同比大幅多增1.9萬億元，可能意味著貨幣基金等理財(cái)產(chǎn)品配置同業(yè)存款的動(dòng)力有所增強(qiáng)。

中基協(xié)4月數(shù)據(jù)的確佐證這一點(diǎn)。

貨幣基金4月規(guī)模為13.99萬億元，單月飆增6648.39億元，是公募4月規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，單月增量占總�?guī)模增長(zhǎng)的74%。

貨幣寬松似乎已在重塑中國(guó)金融格局。

進(jìn)入二季度以來，理財(cái)規(guī)模不斷創(chuàng)下新高，5月已經(jīng)突破了31萬億元大關(guān)，其中規(guī)模增長(zhǎng)最多的主要是短期限產(chǎn)品，“存款替代”的效應(yīng)開始體現(xiàn)。

中金團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來貨幣市場(chǎng)利率會(huì)迎來一波明顯的補(bǔ)降，邊際上看，貨幣市場(chǎng)利率的補(bǔ)降會(huì)利空貨幣市場(chǎng)基金，使得貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模的增長(zhǎng)放緩甚至可能出現(xiàn)減少。

正如中信證券在《見證歷史》一文中所言：

利率下行的大勢(shì)所趨下，告別“利息依賴”，是每個(gè)人需要做出的積極應(yīng)對(duì)。

文章提及兩點(diǎn)改變：

一是學(xué)會(huì)擁抱波動(dòng)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；二是打開多元資產(chǎn)配置視野：存款式理財(cái)已逐漸被多元化資產(chǎn)配置所替代。

無可否認(rèn)的一點(diǎn)是，中國(guó)居民的理財(cái)過于依賴存款利息了。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲從國(guó)際視角分析中國(guó)消費(fèi)率偏低的現(xiàn)象時(shí)發(fā)現(xiàn)，與38個(gè)國(guó)家相比，我國(guó)居民可支配收入占GDP的比重處于合理水平，但財(cái)產(chǎn)凈收入低于平均水平。

其指出，中國(guó)居民的財(cái)產(chǎn)性收入形式較為單一，主要依賴存款利息，國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)凈收入中有80%來源于利息，僅有10%來自企業(yè)分紅。

相比之下，其他38個(gè)國(guó)家的平均分紅占比達(dá)到55%。這也是近期我國(guó)持續(xù)強(qiáng)調(diào)高股息率、企業(yè)分紅率等關(guān)鍵指標(biāo)的原因。

3

中日韓“特估”是大勢(shì)所趨？

很神奇的一點(diǎn)是，盡管各自國(guó)情各不相同，但中日韓同時(shí)掀起股市改革浪潮，目標(biāo)都在于提升估值，即俗稱“xxx特估”。

目前A股與“中特估”相關(guān)的ETF產(chǎn)品主要是央企主題ETF、紅利策略ETF等，規(guī)模10億以上的共有30只ETF，過百億的分別是華泰柏瑞紅利ETF、華泰柏瑞紅利低波ETF和摩根港股紅利指數(shù)ETF。

瑞銀認(rèn)為，對(duì)中日韓來說，考慮到人口老齡化、高散戶參與率和相對(duì)較低的企業(yè)股本回報(bào)率，推高股票估值符合公眾和政府的利益。

瑞銀表示投資者應(yīng)關(guān)注各國(guó)優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)，特別是那些已經(jīng)開始實(shí)施資本回報(bào)計(jì)劃的公司，潛在上升空間大約在10%—30%之間。

還是重復(fù)了很多次的觀點(diǎn)：在前所未有的低利率時(shí)代，疊加人口新周期，資金涌入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)邏輯上是成立的，明眼人都能看出，政策前所未有地重視股市。

此時(shí)，選擇在哪個(gè)方向下注就很關(guān)鍵了。

借用中信證券一句話與諸君共勉：

在知行合一的投資領(lǐng)域，視野和認(rèn)知才是決定財(cái)富增長(zhǎng)的核心上層建筑。