日前，麥格理發(fā)布研報稱，華潤啤酒(00291)正在啤酒行業(yè)中獲取市場份額，并認(rèn)可公司不斷改善的股東回報。該行予公司“跑贏大市”評級，12個月目標(biāo)價46.7港元。

麥格理主要觀點如下：

近期，華潤啤酒參加了麥格理亞洲會議。公司基本面表現(xiàn)符合業(yè)績指引，但投資者更關(guān)注董事會主席侯孝海于5月7日和5月12日先后出售華潤啤酒93.8萬股，套現(xiàn)總金額為2611.85萬港元一事。管理層表示，這是侯先生的個人財務(wù)規(guī)劃，與公司基本面無關(guān)。

銷量恢復(fù)增長勢頭

喜力仍是關(guān)鍵驅(qū)動力

繼2025年前兩個月銷量個位數(shù)增長后，公司4月銷量從3月的放緩中恢復(fù)增長勢頭。喜力(Heineken)仍是關(guān)鍵驅(qū)動力，實現(xiàn)20%的增長，且公司成功打入頭部livehouse渠道之一。SuperX啤酒在去年因重新包裝導(dǎo)致銷量下滑后，銷量增速恢復(fù)至10%。由于產(chǎn)品組合調(diào)整合理，其均價仍可實現(xiàn)低個位數(shù)增長。

公司維持2025年目標(biāo)：銷量和均價低個位數(shù)增長，毛利率提升約1%，成本節(jié)約，預(yù)計實現(xiàn)兩位數(shù)利潤增長。

向非即飲渠道轉(zhuǎn)移

高端化仍在早期階段

即飲渠道占啤酒總銷量的38%，其中高端啤酒占比超60%。另一方面，非即飲渠道占總銷量的62%，高端化仍處于早期階段，貢獻(xiàn)僅40%，但高端產(chǎn)品銷量以高個位數(shù)增長，這將成為集團(tuán)高端化的重要驅(qū)動力。

從地域來看，江蘇、浙江、廣東和福建表現(xiàn)良好，而四川則受消費(fèi)疲軟影響。

白酒業(yè)務(wù)將采取防御策略：面對白酒行業(yè)充滿挑戰(zhàn)的動態(tài)，公司將通過縮減銷售規(guī)模采取防御策略。公司還將通過規(guī)范渠道投資來控制運(yùn)營支出。因此，公司目標(biāo)是實現(xiàn)白酒業(yè)務(wù)的盈虧平衡，這意味著商譽(yù)減值風(fēng)險得到良好管理。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)（有刪改）