在投資中，有一種啞鈴?fù)顿Y策略。

從名字上就可以知道，這個策略就像舉啞鈴，兩頭重、中間輕。一頭配高風(fēng)險資產(chǎn)搏高收益，一頭配低風(fēng)險資產(chǎn)穩(wěn)底盤，中間中等風(fēng)險資產(chǎn)少配?？績深愘Y產(chǎn)此消彼長對沖風(fēng)險，既抓機會又守底線，平衡收益與安全。

近日，《中國銀行個人金融全球資產(chǎn)配置策略季報（ 2025年3季度）》發(fā)布。該報告回顧了上半年中國權(quán)益市場運行的幾個特征，其中之一便是“深度價值與科創(chuàng)指數(shù)表現(xiàn)較好，啞鈴策略盛行”。

01、市場的貝塔之外，捕捉更多阿爾法

上半年萬得二級行業(yè)指數(shù)中，銀行（漲幅15.75%）漲幅居前，而寬基指數(shù)中，科創(chuàng)100指數(shù)上漲13.49%也顯著跑贏萬得全A；港股恒生內(nèi)地指數(shù)中，恒生港股通中國內(nèi)地銀行指數(shù)漲幅領(lǐng)先，上漲25.94%，主題行業(yè)中漲幅第一的是恒生港股通創(chuàng)新藥（漲幅60.87%），內(nèi)地和香港兩地市場均呈現(xiàn)價值與科技并駕齊驅(qū)的態(tài)勢。

而上半年中國權(quán)益市場行情走勢，正印證了中國銀行投資策略的觀點。

在2025年中銀投資策略白皮書示范組合中，中銀投資策略研究中心提高了權(quán)益比例。權(quán)益配置結(jié)構(gòu)方面，采取了“價值+科技”的啞鈴策略，用中證A50、紅利指數(shù)、滬深300、港股通央企紅利等作為價值端，追求穩(wěn)定回報；科創(chuàng)100、恒生科技作為科技端追求成長收益；消費電子、證券保險則作為年度特色資產(chǎn)，追求捕捉年度熱點，獲取高收益。

中銀投資策略一直宣稱的“除了市場的貝塔，還有中行阿爾法”的理念，正在照進現(xiàn)實。

02、A股港股均上漲，投資體驗感改善

捕捉到更多阿爾法的背后，中國居民的投資體驗感正在改善。

今年上半年，近九成公募基金產(chǎn)品取得正收益，萬得普通股票型基金指數(shù)、萬得偏股混合型基金指數(shù)、萬得偏債混合型基金指數(shù)和萬得債券型基金總指數(shù)分別上漲7.96%、7.86%、1.93%和1.06%，普遍取得正收益且與其風(fēng)險收益特征匹配，偏股型基金的漲幅超過萬得全A指數(shù)的表現(xiàn)，主動管理基金產(chǎn)品的阿爾法得以體現(xiàn)。

與此同時股市活力得到提升。今年上半年，在全部A股上市股票中，錄得漲幅的占比約70%，其中漲幅不低于10%的占比約50%。2024年年報披露計劃現(xiàn)金分紅的公司占比超68%，二季度末萬得全A股息率2.27%，投資股票的獲得感增強。市場個股交易活躍，上半年日均交易金額1.39萬億元，比2024年日均成交金額提升31%，投資者情緒有較大改善。

另外，盡管市場在上半年經(jīng)歷緩漲急跌，但下跌后能夠在較短的時間內(nèi)收復(fù)失地，表現(xiàn)出頑強的韌性。比如在4月急跌（3月21日~4月7日）期間萬得全A下跌12.96%，但市場僅用20個交易日就完成本輪跌幅回補。

港股方面，上半年港股（以美元計價）漲幅位居全球主要經(jīng)濟體股市前列，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)漲幅分別有20.00%和18.68%，其中一季度恒生科技以20.74%的漲幅強于恒生指數(shù)15.25%的漲幅，這可能與科技股迎來DeepSeek時刻有關(guān)；二季度情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，恒生科技指數(shù)進入調(diào)整，下跌1.70%，而恒生指數(shù)在以銀行為代表的價值股拉動下，季度漲幅4.12%。

值得一提的是，恒生指數(shù)中的新消費、創(chuàng)新藥企業(yè)進入上行周期，恒生生物科技、醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)漲幅均在50%以上。

03、政策加持、資金流入助推價值重估

2024年四季度以來，中國股市表現(xiàn)出活力與韌性，這主要得益于國家對于股市的重視和持續(xù)的政策支持。

比如從2024年4月發(fā)布中國股市治理綱領(lǐng)性文件“國九條”（《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》），到2024年9月24日央行史無前例創(chuàng)設(shè)兩項支持股市貨幣政策工具（ 證券基金保險公司互換便利、股票回購增持專項再貸款 ），再到2025年3月首次將“穩(wěn)住樓市股市”寫入《政府工作報告》總體要求。

另外，港股低估值、高股息率優(yōu)勢以及包容性吸引了更多全球有影響力的上市公司來港上市，提升了港股的競爭力和吸引力，為全球資金購買中國資產(chǎn)創(chuàng)造了條件。

單從內(nèi)地保險等長期資金布局來說，據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布的信息，截至7月上旬，99家保險公司通過港股通投資香港市場，總規(guī)模達到7622億元，并錄得15%的平均收益。

目前，港股市場已經(jīng)成為全球僅次于美國納斯達克之外的第二大科技股市場。從上半年運行情況觀察，港股確實帶領(lǐng)中國資產(chǎn)開啟了價值重估之旅，恒生生物科技、醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)漲幅均在50%以上。

政策之外，中銀投資策略認為隨著消費市場結(jié)構(gòu)躍遷，下半年消費仍有增長點。我國消費市場有明顯從“物質(zhì)”向“服務(wù)”轉(zhuǎn)變的趨勢，對“悅己消費”的關(guān)注度及需求顯著提升；數(shù)字經(jīng)濟、高端制造等新質(zhì)生產(chǎn)力將帶動制造業(yè)投資，目前相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值增速領(lǐng)先平均水平；中國科技領(lǐng)域近年來異軍突起，在全球化競爭中驟然發(fā)力，各個領(lǐng)域 DeepSeek時刻不斷涌現(xiàn)。中國資產(chǎn)價值重估的序幕正徐徐拉開。

（作者 |陳大壯，編輯 |朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）