帝國(guó)崩潰的軌跡，不是線性的。幾年崩塌是驚雷，百年衰朽是嘆息——定義它，比見(jiàn)證更難。

一、天崩開(kāi)局：西方專家認(rèn)為俄羅斯迅速崩潰為何落空。

普京誤判了烏克蘭的韌性，于2022年2月發(fā)動(dòng)了特別軍事行動(dòng)，從而陷入泥潭，難于自拔。

西方專家也誤判了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的韌性。

當(dāng)俄羅斯陷于泥潭后，全球主流機(jī)構(gòu)給出的判斷幾乎一致：

被切斷金融動(dòng)脈、失去高技術(shù)進(jìn)口、盧布暴跌、通脹失控，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將在數(shù)月內(nèi)墜落。

但三年過(guò)去，俄 GDP 名義增幅接近 20%，失業(yè)率維持在 3%–4%，官方通脹回落到 7% 左右。

西方制裁為何沒(méi)有如預(yù)期那樣“一擊致命”？

本文從歷史、資源稟賦、地緣政治與大國(guó)博弈，以及“戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)”獨(dú)特的自我維系機(jī)制中尋找答案。

二、普京的財(cái)政保守主義積累了巨量財(cái)富。

90 年代休克療法的慘痛代價(jià)，使克里姆林宮對(duì)“大水漫灌”保持本能警惕。普京上臺(tái)后推行嚴(yán)格的預(yù)算規(guī)則：一旦油價(jià)高于“財(cái)政基準(zhǔn)價(jià)”，超額收入即注入“國(guó)家福利基金”。

沖突爆發(fā)前，該基金及央行外匯儲(chǔ)備合計(jì)逾 6300 億美元，成為第一道緩沖墊。

1998 年盧布大幅度貶值后，俄羅斯對(duì)“去美元化”與本幣穩(wěn)定高度敏感。

莫斯科在2014 年克里米亞危機(jī)后已開(kāi)始演練資本管制、盯市結(jié)匯、央行高利率“休克針”等組合拳，這為 2022 年后迅速封堵資金外逃提供了成熟模板。

三、家里有礦：俄羅斯是全球能源與大宗原料產(chǎn)品的頂級(jí)供應(yīng)商。

能源是硬通貨，是剛需產(chǎn)品。

即便歐盟大幅減購(gòu)，俄羅斯依舊掌握全球約 12% 的石油與 17% 的天然氣出口份額。

印、中、土“價(jià)格換市場(chǎng)”，讓俄油氣銷售量下滑不到兩成，價(jià)格反升，財(cái)政收入基本守住底線。

大宗商品也是護(hù)城河。

俄羅斯是全球第一大鈀金、第二大鋁、第三大小麥出口國(guó)。在新能源、軍工、糧食安全日益敏感的今天，這些商品的可替代性低，令全面封禁難以落地。

內(nèi)需形成閉環(huán)。

俄羅斯國(guó)內(nèi)工業(yè)和居民用能接近自給，西方難以通過(guò)“斷油斷電”直接制造大幅度衰退。

四、地緣政治與大國(guó)博弈：制裁“漏網(wǎng)”與全球南方緩沖

制裁并非全球共識(shí)。以中國(guó)、印度、巴西、南非、土耳其為代表的“中間地帶”普遍未加入二級(jí)制裁，為俄商品、資金與零部件開(kāi)辟迂回通道。

歐洲完全切斷俄羅斯的能源需要一定的時(shí)間緩沖。

俄天然氣曾占?xì)W盟進(jìn)口約 40%；一旦總閥門關(guān)閉，歐洲工業(yè)、民生與政治穩(wěn)定將同步受挫。因此制裁在天然氣、核燃料、鈀金等核心品類上保留“豁口”。

大國(guó)戰(zhàn)略互惠。

印度以 30%–40% 折扣采購(gòu)俄原油、再出口精煉油至歐洲；中國(guó)金融機(jī)構(gòu)則通過(guò)本幣結(jié)算、跨境CIPS、“一攬子進(jìn)出口保險(xiǎn)”分散二級(jí)制裁風(fēng)險(xiǎn)。

五、金融防火墻：極端管控穩(wěn)住貨幣與表面物價(jià)

資本管制：強(qiáng)制出口商 80% 外匯收入兩日內(nèi)結(jié)匯，個(gè)人海外匯款上限 1 萬(wàn)美元；配合海關(guān)“數(shù)字密網(wǎng)”阻截現(xiàn)金與黃金外逃。

利率休克：央行在2022 年 3 月一周內(nèi)將基準(zhǔn)利率提至 20%，隨后視通脹回落多次下調(diào)，又在 2023 年秋季重回 16%。此“俯沖—拉升”模式雖壓縮消費(fèi)投資，卻成功穩(wěn)住盧布預(yù)期。

金融替代體系：俄版 SWIFT（SPFS）、MIR 結(jié)算網(wǎng)絡(luò)與中俄本幣互換，保證國(guó)內(nèi)支付與部分跨境清算不至“黑屏”。

六、戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)提振與官方營(yíng)造的假象。

軍費(fèi)拉動(dòng)：官方預(yù)算 2024 年軍費(fèi)占 GDP 6%–7%，比危機(jī)前翻倍。軍工成為全國(guó)最確定的訂單來(lái)源，吸收勞動(dòng)力、推高工業(yè)產(chǎn)值，對(duì) GDP 形成“硬托板”。

信貸透支：國(guó)債余額僅相當(dāng)于 GDP 的 15%，提供進(jìn)一步舉債空間。中央政府高息發(fā)債、商業(yè)銀行被動(dòng)配合，將“消費(fèi)收縮—財(cái)政擴(kuò)張”的缺口臨時(shí)彌合。

數(shù)據(jù)迷霧：核心經(jīng)濟(jì)系列（貿(mào)易、財(cái)政、金融賬戶）自 2022 年二季度起部分停更，外部分析被迫依賴鏡像統(tǒng)計(jì)與遙感估算，官方數(shù)字存在選擇性披露與口徑調(diào)整的可能。

七、導(dǎo)致崩潰的人口、技術(shù)與通脹的三道裂紋正在擴(kuò)散。

勞動(dòng)力減少：2020–2023年俄羅斯凈減 200 萬(wàn)人；18–35 歲男性外流與戰(zhàn)損并存，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性無(wú)工可招”。

技術(shù)封鎖：受出口管制影響，半導(dǎo)體、機(jī)床、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等高端組件替代率不足 20%。中、印等伙伴可供給民品零部件，卻無(wú)法填補(bǔ)軍民兩用中的尖端缺口。

通脹暗涌：食品、租房、服飾等“感受型通脹”短期漲幅遠(yuǎn)超 CPI 均值；央行高利率對(duì)中小企業(yè)融資形成擠壓，實(shí)業(yè)利潤(rùn)率連續(xù)七個(gè)季度為負(fù)。

八、總結(jié)：韌性與透支兩股力量正在博弈。
俄羅斯沒(méi)有崩潰，根源在于：
① 危機(jī)記憶塑造的財(cái)政護(hù)城河；
② 世界級(jí)資源稟賦帶來(lái)的現(xiàn)金流；
③ 大國(guó)博弈下不徹底的制裁網(wǎng)；
④ 戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)的短期放大效應(yīng)。
然而支撐這一切的正是潛在的“倒計(jì)時(shí)炸彈”：

資源依賴掩蓋產(chǎn)業(yè)空心化，人口與技術(shù)雙重流失限縮未來(lái)增長(zhǎng)，軍費(fèi)與高利率將財(cái)政和實(shí)體經(jīng)濟(jì)“越綁越緊”。

如果說(shuō)過(guò)去三年的韌性來(lái)自“油氣現(xiàn)金＋戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)員”雙輪驅(qū)動(dòng)，那未來(lái)三到五年俄羅斯必須面對(duì)兩個(gè)硬問(wèn)題：

當(dāng)歐洲逐步完成能源轉(zhuǎn)型、全球油價(jià)回落，資源紅利還能剩多少？

當(dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入消耗戰(zhàn)或突然?；?，“軍工–財(cái)政–就業(yè)”這條臨時(shí)輸氧管瞬間斷裂，誰(shuí)來(lái)接手被擠出的民用產(chǎn)業(yè)研發(fā)與投資？

換言之，俄羅斯今天撐住的理由，很可能也是明天失速或崩潰原因。

“沒(méi)有崩潰”不等于“已脫險(xiǎn)”，而是踩在資源與權(quán)力構(gòu)筑的獨(dú)木橋上，以高利率和高軍費(fèi)換取時(shí)間。

橋另一端，是痛苦的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與人口結(jié)構(gòu)調(diào)整；若未及時(shí)跨過(guò)去，積攢的結(jié)構(gòu)性缺口終將反噬。

俄經(jīng)濟(jì)的謎底，并非“倒下或不倒下”，而是“何時(shí)、以何種方式為代價(jià)去完成遲到的轉(zhuǎn)型”，否則一定崩潰。