近日，萬泰生物披露上市五年來首份半年度虧損預(yù)告：上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.3億至1.6億元，扣非后虧損達(dá)2.3億至2.6億元。這一業(yè)績(jī)爆雷與此前九價(jià)HPV疫苗馨可寧9獲批帶來的短暫市值回升形成鮮明反差——截至7月25日，公司市值已較6月高點(diǎn)縮水超200億元。

對(duì)于虧損原因，公司歸結(jié)為雙重挑戰(zhàn)：疫苗板塊受行業(yè)政策調(diào)整與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，短期銷售承壓導(dǎo)致收入利潤(rùn)同比下滑；IVD板塊則面臨政府集采降價(jià)、檢驗(yàn)套餐解綁等因素沖擊。兩大核心業(yè)務(wù)同步面臨考驗(yàn)，疊加新品紅利尚未轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)動(dòng)能，共同構(gòu)成了這份“首虧”成績(jī)單的背景。

兩大核心板塊集體“失速”

上市后的三年（2020—2022年），萬泰生物堪稱資本市場(chǎng)的“幸運(yùn)兒”，新冠檢測(cè)試劑的意外風(fēng)口與二價(jià)HPV疫苗“馨可寧”的精準(zhǔn)落地形成完美共振，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)一路狂飆，迎來歷史巔峰。但就像坐了“過山車”，2023年起，這輛“業(yè)績(jī)快車”開始急轉(zhuǎn)直下。

2023年，公司營(yíng)收同比驟降50.73%至55.11億元，歸母凈利潤(rùn)下滑73.65%至12.48億元，導(dǎo)火索是二價(jià)HPV疫苗受進(jìn)口九價(jià)擴(kuò)齡沖擊及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期，疊加新冠檢測(cè)需求退潮，體外診斷業(yè)務(wù)收入大幅縮水。2024年，頹勢(shì)進(jìn)一步蔓延，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比分別暴跌59.25%、91.49%，僅為22.45億元、1.06億元；扣非后更是由盈轉(zhuǎn)虧，虧損達(dá)1.86億元。若拉長(zhǎng)時(shí)間軸，其業(yè)績(jī)已回退至2020年水平以下，歸母凈利潤(rùn)甚至僅略高于2013年的0.8億元，仿佛經(jīng)歷了一場(chǎng)“時(shí)光倒流”。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變遷更能看清這場(chǎng)震蕩的軌跡。2020年之前，IVD（體外診斷）與SPD業(yè)務(wù)是萬泰生物的“基本盤”，疫苗業(yè)務(wù)尚未進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)名單。轉(zhuǎn)折始于2020年二價(jià)HPV疫苗“馨可寧”上市，當(dāng)年疫苗業(yè)務(wù)收入占比躍升至36.77%，與占比62.51%的IVD業(yè)務(wù)形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”，兩者毛利率分別高達(dá)89.59%、76.31%，盈利能力初顯鋒芒。

2021年，疫苗業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)，二價(jià)HPV疫苗產(chǎn)銷兩旺，疊加境外檢測(cè)需求激增，疫苗收入占比飆升至58.48%，毛利率高達(dá)92.55%，成為公司“最賺錢的引擎”；IVD業(yè)務(wù)占比雖降至40.68%，但毛利率仍維持在76.17%。2022年，疫苗業(yè)務(wù)徹底“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，收入占比沖到75.93%，毛利率攀升至93.89%，IVD業(yè)務(wù)占比則滑落至23.91%。彼時(shí)的萬泰生物，幾乎靠疫苗業(yè)務(wù)“一騎絕塵”。

然而，疫苗的高光如同“曇花一現(xiàn)”。2023年，兩大核心板塊集體“失速”，IVD與疫苗收入分別下滑42.66%、53.37%，毛利率同步收縮至70.37%、91.60%。2024年，疫苗業(yè)務(wù)“引擎熄火”，收入暴跌84.69%，占比跌至27.01%，毛利率大降21個(gè)百分點(diǎn)至70.43%，拱手讓出“最賺錢業(yè)務(wù)”頭銜；IVD業(yè)務(wù)雖艱難增長(zhǎng)4.91%，重新成為營(yíng)收支柱，但毛利率也下滑至64.97%，昔日“雙高”（高占比、高毛利）優(yōu)勢(shì)已蕩然無存。

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撰寫|華夏時(shí)報(bào)

校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea

編輯 設(shè)計(jì)| Alice