文｜金融街老李

或許短期來看，理想汽車遭遇到了大家所謂的難關(guān)，但從長線來看，屬于理想汽車的時代剛剛開始。

從7月29日理想i8發(fā)布到深陷碰撞測試輿論風(fēng)波，從理想車主被黑到i8價格及版型策略調(diào)整，理想汽車汽車遭遇了新一輪的難關(guān)，直接導(dǎo)致理想市值出現(xiàn)下滑。短短一周，波瀾起伏，今天老李和大家聊聊，理想汽車的市值走勢，資本市場如何看理想汽車，未來理想汽車的市值怎么走？

理想的市值走勢

聊理想汽車的市值之前，老李先和大家回顧一下理想汽車上市以來的資本市場的表現(xiàn)，相比蔚來汽車的財大氣粗，理想汽車是比較節(jié)省務(wù)實(shí)的，在上市以前，理想汽車曾遭遇過嚴(yán)重的資本荒，但上市以后，憑借著出色的業(yè)績，得到了資本市場的認(rèn)可。

自2020年7月上市后，理想汽車市值表現(xiàn)始終穩(wěn)居造車新勢力第一梯隊，長期領(lǐng)先于蔚來和小鵬，蔚來汽車的市值一直在百億左右徘徊，小鵬汽車在以前也穩(wěn)定在一百億左右，近期憑借給力的市場表現(xiàn)回升到了兩百億左右。

2023年，理想成為首家實(shí)現(xiàn)全年盈利的新勢力車企，2024年，其全年交付量突破50萬輛大關(guān)，這些里程碑式的突破極大地增強(qiáng)了投資者信心，推動理想汽車的市值一直穩(wěn)定在300億美金左右，最高時達(dá)到蔚來的1.5倍、小鵬的3倍。

二級市場的很多朋友一直說，理想是靠業(yè)績起家的，2023年的千億營收、百億利潤的財報讓資本市場記憶猶新，2023年理想汽車銷量37.6萬輛，月銷量首次突破5萬輛，實(shí)現(xiàn)收入1239億，凈利潤118億；2024年理想汽車銷量超過50萬輛，同比增加33.0%，月均銷量超過4萬輛，全年營收1445億元，同比增長16.6%，凈利潤同比下滑31.9%，雖然下滑，但是理想汽車的凈利潤依然高達(dá)80億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他車企。

理想汽車在2024年利潤下滑的原因主要有兩個方面，一是理想2024年通過全系采取降價策略保銷量保營收，提高市占率，L系列降價1.8萬-2萬元、MEGA降價3萬元；二是低價位車型占比較高，2024年銷量貢獻(xiàn)主要為理想L6，占比接近40%，一定程度上降低了單車的利潤。

在老李看來，理想的這種選擇是正確的，盡管銷量和利潤向來互相矛盾，但是在大爭的勢頭下，市占率比毛利潤更為重要，對于理想來說，將銷量帶上一個新的臺階，月銷量穩(wěn)定在5萬輛，攤薄研發(fā)成本，形成規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先才是關(guān)鍵，事實(shí)上，李想也是這樣做的。

問題出在市場方面，進(jìn)入2025年，增程車型增長動能明顯減弱，一季度銷量便已出現(xiàn)顯著下滑，與此同時，大量的新品牌和新產(chǎn)品進(jìn)入增程細(xì)分市場，加上純電產(chǎn)品的上市周期將至，多方面因素導(dǎo)致理想汽車7月銷量僅為3萬輛左右，同比大幅下滑40%，1-7月累計交付量也呈現(xiàn)同比下降趨勢。

為了尋求新的增長點(diǎn)，理想汽車啟動"百城繁星"計劃，重點(diǎn)布局四五線城市下沉市場，然而受制于四五線消費(fèi)水平及渠道覆蓋不足，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)一二線城市銷量下滑的缺口。

銷量持續(xù)下滑、營收下降以及轉(zhuǎn)型受阻的多重壓力，導(dǎo)致資本市場對理想的前景愈發(fā)謹(jǐn)慎，導(dǎo)致理想汽車7月股價一路下行，但幸運(yùn)的是，二級市場對理想汽車依然抱有巨大的期待。

資本市場如何看理想？

在聊這個話題之前，我們先說一說二級市場的題材，今年以來，具身智能、Al等都成為資本市場炒作的題材，對國內(nèi)市場來說，更是主題分散，老李想說的是，這些題材本質(zhì)上都難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績的確認(rèn)，越是在下行的時候，大家也就越看重業(yè)績，當(dāng)大家業(yè)績不好的時候，也會去挖掘新能源汽車行業(yè)的新概念。

坦率地講，資本市場實(shí)際上很喜歡智能電動車行業(yè)，但現(xiàn)在的問題是，由于行業(yè)過于內(nèi)卷，企業(yè)面臨著較大的壓力，很難有一個常青樹企業(yè)。比如理想汽車上了“冰箱彩電大沙發(fā)”的家庭場景化策略，別的企業(yè)跟著學(xué)；理想汽車增程成功了，零跑、阿維塔、智己也都跟著上，有些企業(yè)甚至其它細(xì)分市場拿到了更好的成績。

在這樣的情況下，資本市場也要在新能源汽車行業(yè)尋找新的概念，顯然，理想汽車的純電策略和AI戰(zhàn)略都是資本市場希望看到的，大家期望，理想汽車在這兩個領(lǐng)域的成功能夠像之前一樣培育市場，尋找二次增長曲線，但沒想到會出現(xiàn)黑天鵝事件。

在增程和混動日趨競爭激烈的情況下，資本市場非常希望純電能夠重新獲得用戶的關(guān)注，如果理想汽車的純電成功了，那么，純電動市場很可能就會像當(dāng)年的特斯拉model 3一樣逐漸被培育起來。

老李個人觀點(diǎn)是，理想汽車的純電車型很有競爭力，但是超出了用戶的接受度，或者說用戶需要一定的時間對產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)知，比如理想i8是一款非常有競爭力的車型，老李可以舉一個小細(xì)節(jié)，i8的第三排是所有的三排車中坐姿最舒服的，并且保留了較大的后備箱，前臉的設(shè)計可以很大程度上降低風(fēng)阻提高車輛續(xù)航，總體看來是一輛很好的車，但是消費(fèi)者對i8的理解還不到位，還要有很長的時間，如何讓消費(fèi)者擺脫Mega重新認(rèn)識i8成為理想純電之路繼續(xù)走下去的關(guān)鍵，老李認(rèn)為資本市場對產(chǎn)品依然有信心。

除了產(chǎn)品，理想汽車也在提Al新概念，李想不止一次提到理想汽車是一家AI企業(yè)，提出包括理想同學(xué)Agent、VLA司機(jī)大模型、AD Max 高階智駕等一系列技術(shù)概念，打造科技屬性以提升估值。盡管理想在家庭場景智能化（如理想同學(xué)智能體、艙內(nèi)感知系統(tǒng)）有一定先發(fā)優(yōu)勢，但資本市場當(dāng)前對Al的投資邏輯趨于務(wù)實(shí)，AI概念若無法直接轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品溢價或市占率提升，便難以支撐估值。

當(dāng)前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，理想需要證明其AI技術(shù)能切實(shí)降低智駕成本、或通過數(shù)據(jù)閉環(huán)形成迭代優(yōu)勢，否則“AI企業(yè)”的標(biāo)簽反而可能加劇市場對其“重營銷輕研發(fā)”的質(zhì)疑。

理想的未來怎么走？

在老李看來，資本市場對理想的發(fā)展是充滿期待的，這不僅僅源于其精準(zhǔn)的家庭用戶定位和已積累的龐大忠實(shí)用戶群體，更本質(zhì)的原因在于李想本人穩(wěn)健的經(jīng)營能力與敏銳的市場應(yīng)變能力。

上周老李參加一級市場交流，大家普遍認(rèn)為，在新能源行業(yè)劇烈變革的背景下，經(jīng)營者快速糾錯、持續(xù)進(jìn)化的能力，比單一產(chǎn)品更具長期價值，這也是理想?yún)^(qū)別于其他新勢力車企的核心競爭力，同樣的，小鵬汽車、蔚來汽車也在積極建立這種糾錯能力。

雖然輿論褒貶不一，但是老李認(rèn)為，作為一名成功的企業(yè)家，李想本人對公司的調(diào)整能力和對市場的適應(yīng)能力非常強(qiáng)大，這種來自于創(chuàng)始人的核心能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比技術(shù)和產(chǎn)品更加重要，這從i8上市僅一周便迅速根據(jù)用戶意見調(diào)整定價策略和產(chǎn)品配置中便能看出，展現(xiàn)出了決策的靈活性和用戶導(dǎo)向思維。

實(shí)際上，對于理想未來的發(fā)展，老李短時間內(nèi)很難給出明確的答案，因?yàn)槔硐肫囈恢痹诓粩嗾{(diào)整和成長，但是其發(fā)展趨勢是非常清晰的，老李認(rèn)為有幾種可能性：

第一種可能是，在純電沒有預(yù)期增量的情況下，理想汽車在后半年鞏固在增程領(lǐng)域的銷量，重回月銷5萬，市值保持穩(wěn)定。

理想L系列車型需要進(jìn)一步深挖家庭用戶的核心需求，以維持產(chǎn)品競爭力，同時加大營銷投入，通過更精準(zhǔn)的渠道投放和用戶運(yùn)營策略擴(kuò)大基盤用戶規(guī)模，尤其是在三四線城市加速渠道下沉，以抵消一二線市場增長放緩的影響。

從資本視角看，這一路徑的優(yōu)勢在于能夠延續(xù)理想的盈利模式——增程車型的毛利率相對較高，銷量的提升將直接攤薄研發(fā)和制造成本，有助于維持理想的現(xiàn)金流健康，符合當(dāng)前資本市場對"盈利優(yōu)先"的估值邏輯。

第二種可能性是純電系列實(shí)現(xiàn)大賣，成功建立企業(yè)的二次增長曲線，實(shí)現(xiàn)年銷量80萬輛以上。對資本市場而言，理想汽車純電的成功將具有里程碑意義，如果在高銷量基礎(chǔ)上，i8的毛利率可以維持在20%以上，那么意味著整個汽車行業(yè)都有可能迎來純電的成功。

此外，i8的熱銷還將帶動資本市場對理想后續(xù)純電車型（如i6）的預(yù)期，構(gòu)建完整的純電產(chǎn)品梯隊，形成沖擊百萬銷量的產(chǎn)品體系支撐，在這種情況下，理想汽車市值翻倍也并非難事。

總的來說，目前新能源汽車資本市場急需一個新的故事推動行業(yè)的二次增長曲線，而純電就是這個新故事，很多企業(yè)都沒能講好這個故事，現(xiàn)在理想汽車擁有了講故事的機(jī)會，能否講好，我們拭目以待。