沈建光系京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

導(dǎo) 語(yǔ)

7月30日，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大高水平對(duì)外開放、穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤，體現(xiàn)決策層對(duì)外資領(lǐng)域的關(guān)注。近年來(lái)，中國(guó)外商直接投資（FDI）呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。2023年，筆者在FT專欄文章《謹(jǐn)防外商直接投資下滑成為趨勢(shì)》中指出，外商對(duì)華投資的真實(shí)情況不容樂(lè)觀，值得有關(guān)部門關(guān)注。2024年FDI創(chuàng)多年新低，2025年上半年亦處于低位，這源于境外融資成本上升等短期因素，更源于全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)下的挑戰(zhàn)。

文 | 沈建光

首發(fā)于《FT中文網(wǎng)》2025年8月13日，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處

7月30日，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，體現(xiàn)決策層對(duì)外資領(lǐng)域的關(guān)注。此前，李強(qiáng)總理在第十六屆夏季達(dá)沃斯論壇開幕式上也表示，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)貿(mào)格局正在發(fā)生深刻變化，其中跨境投資波動(dòng)下行，產(chǎn)供鏈碎片化風(fēng)險(xiǎn)上升。

近年來(lái)，中國(guó)外商直接投資（FDI）延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，背后除了一些短期因素的擾動(dòng)外，更多體現(xiàn)出全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。盡管大國(guó)博弈格局下穩(wěn)外資任務(wù)艱巨，但如果政策層面能夠多措并舉積極應(yīng)對(duì)，結(jié)合中國(guó)產(chǎn)業(yè)體系完備和超大規(guī)模市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，吸引外商投資仍有較大空間。

中國(guó)外商直接投資持續(xù)下降

2023年以來(lái)，盡管兩個(gè)口徑的FDI在金額上仍有差距，但趨勢(shì)上均大幅下降，2024年也都創(chuàng)多年新低，指向我國(guó)外商直接投資面臨較大壓力，驗(yàn)證了之前筆者的判斷。

從國(guó)際收支口徑看，2024年，中國(guó)外商直接投資為186億美元，較上年減少328億美元，創(chuàng)1993年以來(lái)新低。其中，股權(quán)性質(zhì)直接投資凈流入728億美元，為2005年來(lái)新低；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)凈流出543億美元，是1982年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)最大規(guī)模的凈流出，主要反映境外融資成本上升等短期因素影響。

根據(jù)二季度國(guó)際收支平衡表初步數(shù)，2025年上半年，外商直接投資為232億美元，是2003年來(lái)同期第二低水平。其中，股權(quán)性質(zhì)直接投資（308億美元）、關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)（-76億美元）均處于多年同期低位。

從商務(wù)部口徑看，2024年，中國(guó)實(shí)際使用外資8263億元，同比下降27.1%；折1162億美元，同比下降28.8%，創(chuàng)2013年以來(lái)新低。分行業(yè)看，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等降幅均超過(guò)30%。

商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額4232.3億元人民幣，同比下降15.2%。5-6月，實(shí)際使用外資金額當(dāng)月同比降幅均超過(guò)20%。

近兩年中國(guó)外商直接投資明顯弱于全球走勢(shì)。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)（與國(guó)際收支口徑一致），2021-2024年，來(lái)華外商直接投資增速連續(xù)四年顯著低于全球增速。2024年，全球FDI持平上年，但中國(guó)FDI下降64%；根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議數(shù)據(jù)（與商務(wù)部口徑一致），2024年，全球FDI流量同比下降11.0%，而同期中國(guó)FDI流量同比降幅達(dá)到28.8%。

全球產(chǎn)業(yè)鏈變革重塑外商投資格局

盡管我國(guó)外商直接投資下降受到了一些短期或周期性因素的擾動(dòng)，但背后更加值得關(guān)注的還是大國(guó)博弈下全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

西方國(guó)家推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈“去中國(guó)化”，打擊跨國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期投資意愿。近年來(lái)，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“去中國(guó)化”，主要方式包括出臺(tái)多項(xiàng)法案加大對(duì)華貿(mào)易打壓和技術(shù)封鎖、推出“近岸外包”“友岸外包”等產(chǎn)業(yè)區(qū)域化政策等。最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，中國(guó)在美國(guó)貨物進(jìn)口中的份額大幅降至9.5%，低于歐盟、墨西哥、東盟以及加拿大。

美國(guó)也在借助關(guān)稅談判推動(dòng)其他國(guó)家減少對(duì)中國(guó)的依賴。據(jù)路透社報(bào)道，此前德國(guó)總理默茨在訪美期間接受采訪時(shí)表示，歐洲正在尋求更多地?cái)[脫對(duì)中國(guó)的依賴；美國(guó)在與越南的關(guān)稅談判中，要求越南在本國(guó)組裝、用于出口美國(guó)的設(shè)備中減少使用中國(guó)科技，進(jìn)而減少美國(guó)對(duì)中國(guó)零部件的依賴。

國(guó)際收支口徑FDI中，股權(quán)投資包括資本金和收益再投資，其中資本金通常體現(xiàn)長(zhǎng)期投資意愿。2024年，來(lái)華股權(quán)性質(zhì)直接投資中，資本金流入909億美元，較上年下降近300億美元，很可能是連續(xù)第三年回落（缺少歷史連續(xù)數(shù)據(jù)）。這意味著，在產(chǎn)業(yè)鏈“去中國(guó)化”背景下，跨國(guó)企業(yè)在華長(zhǎng)期投資意愿受到較大影響。

全球FDI綠地投資變化也體現(xiàn)了全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)對(duì)外商投資格局的重塑。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議數(shù)據(jù)，如果把2018年看作全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的起點(diǎn)，之前五年（2013-2017年），中國(guó)年均綠地投資為703億美元，越南、印度、墨西哥合計(jì)年均綠地投資為917億美元；之后五年（2019-2024年，剔除2020年），中國(guó)年均綠地投資降至386億美元，而越南、印度、墨西哥合計(jì)年均綠地投資升至1226億美元。

2024年，印度的FDI綠地投資增長(zhǎng)28.0%至1095億美元，創(chuàng)歷史新高；墨西哥的綠地投資增長(zhǎng)32.9%至443億美元，是歷史第二高水平；東南亞十一國(guó)的綠地投資有所回落（1138億美元），但保持在歷史較高水平。相比之下，中國(guó)的綠地投資僅為402億美元，處于歷史偏低水平。

正如筆者此前在FT專欄文章《近憂和遠(yuǎn)慮：越南崛起與中國(guó)產(chǎn)業(yè)外遷》中所言，盡管國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈外遷的背后一定程度是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然結(jié)果，但中長(zhǎng)期來(lái)看，大國(guó)博弈下的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移已成為大趨勢(shì)，西方國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈“去中國(guó)化”戰(zhàn)略非常明確。中國(guó)應(yīng)高度重視防范由此帶來(lái)的外商直接投資持續(xù)收縮和中高端產(chǎn)業(yè)鏈外遷風(fēng)險(xiǎn)，及其對(duì)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。

如何扭轉(zhuǎn)外商投資下滑態(tài)勢(shì)？

面對(duì)外資持續(xù)下行局面，政策層面已經(jīng)積極部署。2025年2月，《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》發(fā)布，從有序擴(kuò)大自主開放、提高投資促進(jìn)水平、增強(qiáng)開放平臺(tái)效能、加大服務(wù)保障力度四方面提出20項(xiàng)任務(wù)，明確要求2025年內(nèi)各項(xiàng)舉措落地見效。為落實(shí)好上述行動(dòng)方案，加快服務(wù)領(lǐng)域開放試點(diǎn)、鼓勵(lì)外資企業(yè)境內(nèi)再投資、修訂并擴(kuò)大《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》等措施正在逐步落地。

在筆者看來(lái)，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤，支持外資企業(yè)投資中國(guó)、深耕中國(guó)還需做好以下三方面：

首先，堅(jiān)定維護(hù)自由貿(mào)易和多邊主義。積極推動(dòng)中美貿(mào)易談判、盡量延緩中美脫鉤進(jìn)程，維護(hù)好與歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)貿(mào)關(guān)系；強(qiáng)化“一帶一路”多邊合作機(jī)制，強(qiáng)化與發(fā)展中國(guó)家的聯(lián)系，保持中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)的地位。

其次，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放。穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度性開放；落實(shí)全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制，進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域的開放；維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)內(nèi)外資企業(yè)一視同仁；加強(qiáng)法治化建設(shè)，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及維權(quán)的司法環(huán)境。

再次，積極擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)，讓外資企業(yè)充分感受中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的紅利。比如，在消費(fèi)品以舊換新的基礎(chǔ)上，更大力度支持服務(wù)消費(fèi)；減少消費(fèi)領(lǐng)域的限制性措施，放松對(duì)于高消費(fèi)行為的管制；統(tǒng)籌推進(jìn)社保體系改革，提高國(guó)有資本劃撥社?；鸨壤纳妻r(nóng)村居民社會(huì)保障水平。