來(lái)源|Tech星球

文|張寧洢

8月15日，新氧第二季度財(cái)報(bào)披露當(dāng)天，其股價(jià)暴跌22.73%。

這是一份不及預(yù)期的財(cái)報(bào)——2025年Q2，新氧總營(yíng)收3.79億元，同比下滑7.0%；凈虧損3600萬(wàn)元，而2024年同期則為凈利潤(rùn)1890萬(wàn)元；2025年Q2總成本為1.846 億元，較上年同期的1.551億元增長(zhǎng)19.0%。

虧損擴(kuò)大的背后，是新氧的業(yè)務(wù)變化。

2024年11月，新氧宣布正式推出自營(yíng)的輕醫(yī)美連鎖——SOYOUNG CLINIC 新氧青春診所。據(jù)36氪報(bào)道，截止2025年8月，新氧青春診所門(mén)店數(shù)量已達(dá)33家，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到50家規(guī)模。

在線上平臺(tái)業(yè)務(wù)被美團(tuán)、抖音等眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭圍剿的情況下，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧面臨著嚴(yán)重的生存危機(jī)。由于線上業(yè)務(wù)收入下滑，從2021年開(kāi)始，新氧業(yè)績(jī)持續(xù)波動(dòng)，在2024年虧損明顯擴(kuò)大。甚至在2022年，新氧的美國(guó)存托股票連續(xù)30個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于每股1美元，遭遇退市危機(jī)。

因此，新氧不得不尋找新的出路，原本的醫(yī)美界“大眾點(diǎn)評(píng)”憑借天然優(yōu)勢(shì)開(kāi)啟了自營(yíng)的線下連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。

然而，要靠線下青春診所“翻身”的愿望，卻前途未卜。

一方面，新氧下場(chǎng)做線下業(yè)務(wù)與曾經(jīng)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)客戶(hù)成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，由此導(dǎo)致客戶(hù)流失使線上業(yè)務(wù)進(jìn)一步萎靡；另一方面，線下業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張短期內(nèi)拉高了投入，拖累了整體盈利能力。

從“連接者”到“競(jìng)爭(zhēng)者”，風(fēng)暴中的新氧是否會(huì)陷入左右互搏的尷尬境地？又能否借線下青春診所翻身？

被圍剿的新氧

在青春診所落地之前，新氧一直以其線上平臺(tái)業(yè)務(wù)為支柱。

據(jù)新氧財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，新氧營(yíng)收分別為16.92億元、12.58億元、14.98億元和14.67億元，同期凈利潤(rùn)分別為-0.08億元、-0.66億元、0.21億元和-5.90億元。

業(yè)績(jī)下滑的主要原因，是其傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)“信息及預(yù)約服務(wù)（B端廣告收費(fèi)以及完成交易后抽傭）”收入持續(xù)下滑。這項(xiàng)服務(wù)從上市之初開(kāi)始，就是新氧的核心業(yè)務(wù)，據(jù)財(cái)報(bào)可以看出，此前公司營(yíng)收幾乎全部來(lái)自此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

但2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收9.29億元，同比下降19.36%，占總營(yíng)收比重縮至63.37%，2025年二季度該業(yè)務(wù)營(yíng)收僅為1.35億元，同比下降35.6%。

新氧遇到的問(wèn)題，是幾乎所有垂直類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都遇到過(guò)的問(wèn)題。當(dāng)眾多自帶流量的大平臺(tái)涉足醫(yī)美業(yè)務(wù)后，新氧的線上平臺(tái)業(yè)務(wù)在各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的絞殺下幾乎難以為繼，平臺(tái)上訂閱信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量持續(xù)減少。

其中最大的對(duì)手是美團(tuán)，美團(tuán)憑借其強(qiáng)大的本地生活服務(wù)屬性和流量?jī)?yōu)勢(shì)，擁有體量巨大的機(jī)構(gòu)數(shù)量，2024年單年新開(kāi)機(jī)構(gòu)近3000家，同比增長(zhǎng)38.5%，線上醫(yī)美交易用戶(hù)已超700萬(wàn)。而新氧線上平臺(tái)業(yè)務(wù)則在萎縮，平臺(tái)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)下滑。

據(jù)Tech星球觀察，同一醫(yī)美機(jī)構(gòu)的服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格在美團(tuán)和新氧平臺(tái)上的價(jià)格差異不大，但美團(tuán)的補(bǔ)貼活動(dòng)更多元，針對(duì)特定節(jié)日和季節(jié)的優(yōu)惠活動(dòng)也更頻繁。

美團(tuán)對(duì)于商家入駐傾向流量虹吸效應(yīng)強(qiáng)，尤其受中小機(jī)構(gòu)和希望獲取本地新客的機(jī)構(gòu)青睞。而新氧自身開(kāi)診所，與其他入駐其新氧平臺(tái)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)構(gòu)成了直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，可能會(huì)讓許多第三方機(jī)構(gòu)在是否入駐新氧平臺(tái)時(shí)更加謹(jǐn)慎。

另外一個(gè)不容忽視的對(duì)手是抖音。本地生活服務(wù)對(duì)抖音來(lái)說(shuō)一直是重中之重，針對(duì)醫(yī)美板塊，抖音更是推出了一系列扶持政策。

抖音鼓勵(lì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)搭建賬號(hào)矩陣精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，推廣 "三感內(nèi)容矩陣"（專(zhuān)業(yè)感、場(chǎng)景感、代入感），鼓勵(lì)直播引流和運(yùn)用AR/AI技術(shù)（如術(shù)后效果模擬、AI面診）提升體驗(yàn)。

抖音平臺(tái)還通過(guò)流量爭(zhēng)奪和傭金策略的雙重博弈來(lái)篩選優(yōu)質(zhì)商家，引入更多連鎖品牌和高預(yù)算商家，通過(guò)付費(fèi)搶占推薦頁(yè)流量。同時(shí)，動(dòng)態(tài)調(diào)整傭金政策，吸引更多商家入駐并提升用戶(hù)體驗(yàn)。

另一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)者小紅書(shū)，則是通過(guò)其內(nèi)容社區(qū)種草為醫(yī)美機(jī)構(gòu)導(dǎo)流。消費(fèi)者早就在這些平臺(tái)上建立起了消費(fèi)習(xí)慣和流量偏好，新氧若想爭(zhēng)得一席之地，必定要付出更大的營(yíng)銷(xiāo)成本，但目前看來(lái)成效并不盡如人意，在外部環(huán)境發(fā)生如此巨變的情況下，新氧不得另謀新的出路。

青春診所成救命稻草？

2024年正式落地的新氧青春診所，便成為了新氧的“救命稻草”。

據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，新氧2024年全年連鎖業(yè)務(wù)營(yíng)收1.7億元，同比增長(zhǎng)1206%，Q4連鎖業(yè)務(wù)營(yíng)收8127萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)702%。2025年Q1治療服務(wù)收入9883萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)551.4%，Q2治療服務(wù)收入為1.444億元，同比增長(zhǎng)426%。

落地不久，新氧青春診所便憑借著低價(jià)“童顏針”吸引了極大的關(guān)注。因?yàn)檫h(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)，新氧股價(jià)曾在短短15個(gè)交易日內(nèi)從1.32美元飆升至4.27美元，累計(jì)漲幅高達(dá)223%，市值從不足1億美元躍升至3.1億美元。這一數(shù)字遠(yuǎn)超同期納斯達(dá)克指數(shù)3.2%的漲幅，成為中概股市場(chǎng)最亮眼的表現(xiàn)。

投資人阿華告訴Tech星球，在他看來(lái)，前段時(shí)間新氧股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，表面上看是由童顏針事件引發(fā)，但更深層的原因是其青春診所的出現(xiàn)。

阿華告訴Tech星球，青春診所的核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于其創(chuàng)新的運(yùn)營(yíng)體系。與傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)相比，青春診所模式解決了行業(yè)的痛點(diǎn)，通過(guò)整合供應(yīng)鏈、降低獲客成本為新氧打開(kāi)了全新的增長(zhǎng)空間。

對(duì)于普通連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題是獲客成本高，其營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用平均能高達(dá)價(jià)格的40%。在傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式下，這些診所只有將新客戶(hù)變?yōu)槔峡蛻?hù)才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，因此為了留下客戶(hù)會(huì)出現(xiàn)推銷(xiāo)辦卡嚴(yán)重的情況，又由于大部分醫(yī)美機(jī)構(gòu)的價(jià)格不夠透明，使顧客的信任度越來(lái)越低，于是只能持續(xù)增加營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，形成惡性循環(huán)。

而新氧在過(guò)去十幾年中廣告支出高達(dá)30億，憑借多年積累的品牌效應(yīng)，構(gòu)建了低成本獲客的基礎(chǔ)。阿華表示，新氧主要通過(guò)社群轉(zhuǎn)化和口碑傳播獲客，結(jié)構(gòu)上自然流量的占比在10%以?xún)?nèi)，APP其實(shí)不會(huì)為連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)導(dǎo)流，40%是老帶新，30%是私域的用戶(hù)，另外30%左右是通過(guò)小紅書(shū)和大眾點(diǎn)評(píng)在公域的投流。其平均獲客成本僅為傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的三分之一。

童顏針更像是青春診所的引流項(xiàng)目。

Tech星球探訪新氧線下門(mén)店發(fā)現(xiàn)，其童顏針有兩種類(lèi)型，根據(jù)注射手法不同，分為5999元和7999元兩個(gè)檔位，顧問(wèn)會(huì)根據(jù)客戶(hù)的想法進(jìn)行一對(duì)一的講解，沒(méi)有多余的推銷(xiāo)辦卡環(huán)節(jié)。據(jù)觀察，大部分消費(fèi)者是提前線上預(yù)約好項(xiàng)目，進(jìn)店直接做。

Tech星球于8月12日下午4點(diǎn)左右探訪北京合生匯門(mén)店，由于無(wú)預(yù)約，等候咨詢(xún)時(shí)間大概為20分鐘，其間，每隔10-15分鐘便有1-2位顧客進(jìn)店，前臺(tái)接待流程標(biāo)準(zhǔn)化較高。據(jù)Tech星球觀察，線下門(mén)店中熱瑪吉、水光、童顏針是消費(fèi)者最為青睞的項(xiàng)目。

即便青春診所具有諸多天然優(yōu)勢(shì)，但如此快的擴(kuò)張速度也給新氧帶來(lái)了負(fù)擔(dān)。

阿華告訴Tech星球，新氧青春診所成熟期門(mén)店的營(yíng)收不如成長(zhǎng)期門(mén)店，具體看來(lái)，是長(zhǎng)沙、重慶、成都等二線城市的門(mén)店拖累導(dǎo)致，這些城市的日診療量大約只有一線城市一半。說(shuō)明二線城市醫(yī)美消費(fèi)能力有限，新氧無(wú)法在短期內(nèi)全國(guó)范圍快速擴(kuò)張。新氧毛利率24%依然無(wú)法在二線城市吸引到足夠多的客戶(hù)，而24%毛利的線下生意無(wú)疑是個(gè)很爛的生意，這個(gè)問(wèn)題短期內(nèi)并沒(méi)有解決辦法。

而針對(duì)虧損爭(zhēng)議，新氧CEO金星接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，線下新業(yè)務(wù)與線上老業(yè)務(wù)激烈碰撞，平臺(tái)上也有頭部業(yè)務(wù)集團(tuán)因?yàn)樾卵蹰_(kāi)自營(yíng)診所，全面退出合作，對(duì)整體公司的收入影響很直接，導(dǎo)致公司虧損仍在持續(xù)。新老業(yè)務(wù)此消彼長(zhǎng)，這體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中也是目前最難受的階段。

為緩解財(cái)務(wù)壓力，此前，新氧在直營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張的同時(shí)也迅速開(kāi)放了加盟，在加盟模式上，新氧采用全托管方式，單店投資約800萬(wàn)元。

“我們?cè)O(shè)想的是全托管式加盟，即投資人出錢(qián)，管理由我們負(fù)責(zé)。我們必須保證加盟店和直營(yíng)店服務(wù)品質(zhì)一致，未來(lái)會(huì)根據(jù)數(shù)字化水平的提升調(diào)整加盟模式。”金星表示。

與客戶(hù)搶客戶(hù)，青春診所如何立足

作為曾經(jīng)最大的線上醫(yī)美平臺(tái)，新氧下場(chǎng)做機(jī)構(gòu)不得不面臨著“搶客戶(hù)的客戶(hù)”的質(zhì)疑。

醫(yī)美從業(yè)者羊羊告訴Tech星球，雖然現(xiàn)在沒(méi)有明顯“被搶生意”的體感，但大家心里難免覺(jué)得有危機(jī)感。

“如果既做平臺(tái)又做線下的話，同一款產(chǎn)品項(xiàng)目還是會(huì)主推自家吧，多少還是會(huì)有些影響的。但消費(fèi)者做完項(xiàng)目后如果在效果上有出入，肯定也會(huì)重新評(píng)估，再怎么主推也沒(méi)轍，所以最終效果還是起決定性作用”，羊羊?qū)Υ吮硎尽?/p>

羊羊告訴Tech星球，目前在行業(yè)中，新氧青春診所標(biāo)準(zhǔn)化的操作流程和親民的價(jià)格確實(shí)構(gòu)成了其核心競(jìng)爭(zhēng)力。但從行業(yè)影響來(lái)看，新氧青春診所這樣的低價(jià)模式，對(duì)中小型醫(yī)美機(jī)構(gòu)的沖擊更為明顯，高端醫(yī)美機(jī)構(gòu)雖然也會(huì)受到影響，但相對(duì)而言承受力更強(qiáng)。

因?yàn)閭鹘y(tǒng)的醫(yī)美產(chǎn)品定價(jià)體系通常由廠家給出指導(dǎo)價(jià)，各機(jī)構(gòu)在此基礎(chǔ)上有一定浮動(dòng)空間。這種差異實(shí)際上反映了不同機(jī)構(gòu)醫(yī)生的技術(shù)水平差異——技術(shù)精湛、審美出眾的醫(yī)生，自然能獲得更高溢價(jià)。而高端診所通常有自己的招牌醫(yī)生和老客，這一部分客人粘性較高，并不會(huì)被搶走。

青春診所面臨的另外一個(gè)問(wèn)題是，效果和診療過(guò)程上。

消費(fèi)者反映，在新氧打完熱瑪吉干凈臉看起來(lái)更腫了，全程醫(yī)生就是只來(lái)做了個(gè)項(xiàng)目，沒(méi)有面診也沒(méi)有溝通，最多10分鐘就完事了。而且售后沒(méi)人管，完全不回消息。還有消費(fèi)者反映，覺(jué)得在新氧做的光子效果跟醫(yī)院還是有差別，效果不明顯，可能還是一分錢(qián)一分貨。

因此，雖然輕氧的低價(jià)策略十分誘人，但其診療效果并沒(méi)有得到普遍的認(rèn)可。

新氧CEO金星在接受媒體采訪時(shí)表示，短期看，自營(yíng)業(yè)務(wù)與平臺(tái)原有客戶(hù)的利益關(guān)系兩者可能比較難平衡。但長(zhǎng)期來(lái)看可能有很好的協(xié)同效率：線下自營(yíng)店帶來(lái)了很多優(yōu)質(zhì)流量和顧客，這些消費(fèi)者對(duì)平臺(tái)的信任度、黏度大大提升，且有更多元化的醫(yī)美需求。

更大的挑戰(zhàn)在于，醫(yī)美行業(yè)也深受消費(fèi)降級(jí)的影響。據(jù)艾爾建美學(xué)與德勤聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2025年度洞悉報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)整體增長(zhǎng)放緩，部分區(qū)域在2024年甚至出現(xiàn)了短期的“閉店潮”。2024年有78%的需求者維持或增加了醫(yī)美消費(fèi)金額，但展望2025年，該比例降至57%。2024年醫(yī)美消費(fèi)人數(shù)同比增長(zhǎng)10.7%，達(dá)到3100萬(wàn)，但同期醫(yī)美客單價(jià)同比下降了10%。

這意味著，金星的美好構(gòu)想想要實(shí)現(xiàn)并不容易。