01、央企改革的創(chuàng)新范本來了

東風集團股份（0489.HK）終于官宣了大動作。

8月22日晚，在公布2025年半年報之后，東風集團股份緊接著拋出了一個重磅消息——子公司嵐圖汽車將以介紹上市的方式登陸香港聯(lián)交所，東風集團股份將同步完成私有化退市。

所謂“介紹上市”，是指已發(fā)行證券申請上市的一種方式，最重要的特點是不在上市時發(fā)行新股或涉及融資，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易。之前，陸金所控股就是以該種方式實現(xiàn)的港股雙重上市。

而私有化是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)起的收購活動，全數(shù)買回其他中小股東手上的股份，從上市公司變?yōu)榉巧鲜泄尽?/p>

根據(jù)公告，此次交易會采用“股權分派+吸收合并”模式。首先，東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.6691%股權按持股比例向全體股東分派，嵐圖汽車通過介紹上市登陸港交所。其次，東風集團全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司（以下簡稱“東風資管”）作為吸收合并主體，向東風集團股份控股股東東風汽車支付股權對價，向其他股東支付現(xiàn)金對價，實現(xiàn)東風汽車對東風集團股份的100%控制。

這波操作完成后，嵐圖汽車將成為繼蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車、賽力斯等之后，登陸港股的又一家新能源車企，也很有可能成為央國企新能源汽車第一股。

對東風集團股東而言，是一次價值釋放的機會。對嵐圖汽車來說，在港股上市后，可以進入新能源車企的估值體系，而這個體系更受資本市場認可，嵐圖因此能獲得更高估值，融資能力也會變強。

值得注意的是，這種方式適用于已具備市場認可度的企業(yè)快速融資渠道拓展，避免了股權稀釋，保護了現(xiàn)有股東利益。

據(jù)悉，東風集團與東風資管等嵐圖股東已經(jīng)于2025年7月23日完成對嵐圖汽車的增資，嵐圖汽車的改制也將于今年9月前后完成。

在私有化過程中，東風汽車為其他股東提供的方案也是誠意十足，不僅能拿到現(xiàn)金對價，還能按比例獲配嵐圖汽車股權，保障了中小股東的利益，還提供了一支“潛力股”。8月25日復牌后，東風集團股份股價大漲近70%，總市值一度飆升至800億港元以上，直接說明了資本市場對于東風集團股份此番操作的看好。

02、東風為何要下這盤大棋？

今年以來，港股市場回暖。香港交易所數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月31日，港股平均每日成交金額達到2437億港元，較去年同期的1086億港元上升124%；首次公開招股集資金額為1279億港元，較去年同期180億港元上升611%。港股市場的活躍，也使全球投資人及長線資金持續(xù)流入，市場估值與流動性明顯改善。

然而，作為傳統(tǒng)汽車巨頭的東風汽車，上市資產(chǎn)中包含許多來自合資車企的傳統(tǒng)燃油車業(yè)務。隨著近年國產(chǎn)新能源有業(yè)務越做越大，在港股市場，包含傳統(tǒng)燃油車的汽車業(yè)務通常被給予較低的估值。

站在資本市場的角度，嵐圖汽車的獨立上市為港股市場增加了新的新能源汽車行業(yè)投資標的，豐富市場板塊結構，為投資者帶來了更多元化的選擇。同時，嵐圖汽車的上市引起了市場的廣泛關注，一定程度上帶動了港股市場的活躍度。

綜合來看，這次改革的思路很清晰，那就是解除傳統(tǒng)業(yè)務的束縛，輕裝上陣，主攻新能源主賽道。這也讓東風汽車可以用非上市公司的身份，心無旁騖地進行一場需要長期投入的“大象轉(zhuǎn)身”。

其次，嵐圖汽車在港股上市后，可以讓“黃金”賣出應有的價錢。作為“新能源國家隊”的代表，嵐圖汽車近年來銷量增速迅猛，通過介紹的方式上市，嵐圖汽車得以脫離母公司估值體系，接受資本市場的獨立定價。

當然，最重要的還是東風汽車可以借此機會煥新機制，讓嵐圖汽車擁有更完整的治理結構和決策自主權，能夠以更快的速度響應市場變化。

有專家分析稱，市場化改革有助于打造高效組織體系、優(yōu)化企業(yè)資源配置、提升企業(yè)市場競爭力。在刺激企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展同時，關注企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)，為投資者創(chuàng)造更多價值，實現(xiàn)合理估值水平。

作為國家經(jīng)濟的“壓艙石”，央企東風汽車肩負著突破“卡脖子”技術、引領產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重任。此次資本運作不僅是一次企業(yè)層面的戰(zhàn)略調(diào)整，更是一次央企在改革創(chuàng)新方面的積極探索。

站在整個新能源汽車行業(yè)的視角，東風汽車向新能源主賽道的聚焦，彰顯了汽車央企在時代變革中的轉(zhuǎn)型智慧，為整個汽車行業(yè)的新舊動能轉(zhuǎn)換提供了可借鑒的實踐樣本，以實際行動踐行國家汽車強國戰(zhàn)略、推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

03、嵐圖汽車的重任還在后頭

對于嵐圖汽車來說，在港股上市后是一次難得證明自我的機會，也是迎接新挑戰(zhàn)的開始。

嵐圖汽車近年來保持良好發(fā)展勢頭，是東風汽車旗下最具價值和成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。2024年，嵐圖汽車全年交付85697輛新能源車，同比增長約70%。2025年以來，嵐圖汽車實現(xiàn)了連續(xù)5個月銷量破萬，7月交付量更是突破12000輛。這預示著，嵐圖汽車的技術價值和品牌價值正在開始變現(xiàn)。

目前，嵐圖汽車已完成高端“SUV+MPV＋轎車”三品類的產(chǎn)品布局。其中，嵐圖夢想家自2023年起銷量便穩(wěn)居新能源MPV的第一梯隊，多次奪得新能源MPV品類月度銷冠。

今年7月上市的嵐圖FREE+，僅15分鐘大定鎖單數(shù)量就突破了11000輛，成功躋身20萬~30萬元級別混動SUV銷量的TOP3。接下來，嵐圖汽車與華為合作的首款家用純電SUV全新嵐圖知音即將上市，嵐圖追光L及全尺寸大六座SUV將于年內(nèi)推出……屆時，嵐圖汽車的銷量有望實現(xiàn)跨越式增長。

“央企，靠譜是本色，擔當是使命，客觀是態(tài)度。新時代央企的高質(zhì)量發(fā)展，既要追求經(jīng)濟效益的‘硬指標’，更要實現(xiàn)經(jīng)濟責任、政治責任、社會責任的有機統(tǒng)一�！睄箞D汽車CEO盧放說。

在供應鏈方面，為帶動所在區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，嵐圖汽車發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈“龍頭”的帶動作用，加快供應鏈近地化率，助力產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定暢通。目前，嵐圖汽車的供應鏈近地化率達到41%，一批核心技術和關鍵零部件卡點不斷被突破。在汽車高強鋼領域，嵐圖汽車與寶武鋼鐵集團進行聯(lián)合研發(fā)，在全球車型中首次采用2000MPa(兆帕)鋁硅涂層車門防撞梁。

在技術方面，嵐圖汽車已經(jīng)掌握了多項核心技術，正向開發(fā)了具有完全自主知識產(chǎn)權、國內(nèi)首個原生智能電動整車架構“ESSA架構”。ESSA架構覆蓋了主流高端車型尺寸，支持轎車、SUV、MPV、跨界等不同車型的開發(fā)。并且，ESSA架構的零部件大部分能通用，車型模塊共用化率可達85%，大幅降低車輛開發(fā)周期和成本。ESSA架構還有一個特點，就是可擴展、可升級，預留了豐富的硬件接口。

ESSA架構之外，嵐圖汽車還有全球首個L3級智能電子電氣架構“天元智架”。天元智架將整車動力、智能駕駛、車輛控制、智能座艙集成到中央控制器中，實現(xiàn)軟件定義汽車。ESSA架構與天元智架彼此互補，整車的軟硬件系統(tǒng)可完全打通，包括車控、動力、智駛和座艙等等，從而真正給用戶帶來快速迭代、穩(wěn)定安全的用車體驗。

8月22日，嵐圖汽車正式發(fā)布嵐海智混技術。作為全球首發(fā)的智能超混800V技術，它以全域800V系統(tǒng)、5C超充以及大電量電池的綜合技術方案，在中大型混動車上實現(xiàn)360-410公里的純電續(xù)航，超過1400公里的綜合續(xù)航，以及最快12分鐘從20%電量充至80%的超高充電效率，完成中國新能源領域的重大技術突破。

在行業(yè)人士看來，此次獨立上市后，嵐圖汽車的任務更重了。其中一點就是如何利用強大的資金保障，推動更多前沿技術落地和全球市場布局。

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈認為分析，港股上市可以幫助企業(yè)塑造國際化品牌形象，擴大資本市場影響力。同時也有助于企業(yè)在海外標的并購時快速募集相應資金，利于企業(yè)加大技術研發(fā)、產(chǎn)能擴張和全球市場布局中的投入。

在海外市場，嵐圖汽車已進入挪威、丹麥、荷蘭、意大利等國家，并加快在中亞、中東、中南美等市場的布局，成為最快實現(xiàn)從本土走向全球的高端新能源品牌之一。

從“產(chǎn)品市場”到“資本市場”，中國汽車的競爭已進入全新維度。在券商人士看來，嵐圖上市的經(jīng)濟影響遠超一家公司本身，將帶動整個國有汽車板塊的價值修復。嵐圖汽車在上市后，將成為市場競爭的真正主體，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同創(chuàng)新，加速中國在智能電動車領域的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢從“量大”轉(zhuǎn)向“質(zhì)強”，提升中國制造在全球價值鏈中的地位。