作者/宋 金

編輯/王美琪

8月26日，珀萊雅公告稱，擬發(fā)行境外上市股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市，以加快國(guó)際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)珀萊雅的境外融資能力，進(jìn)一步提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

不止是珀萊雅，據(jù)美妝網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有頭部美妝TP商若羽臣、亞洲第一大兩性表面活性劑生產(chǎn)商天賜材料、合成生物代表企業(yè)華恒生物、國(guó)內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭企業(yè)可孚醫(yī)療均在籌劃“A+H”雙重上市。

可見(jiàn)，A+H股上市，正成為美妝行業(yè)新的發(fā)展趨勢(shì)。

赴港上市升溫

多家企業(yè)開(kāi)啟“A+H”上市模式

今年以來(lái)，一大波消費(fèi)股加速奔赴港股。近日，首個(gè)突破百億的國(guó)貨美妝企業(yè)珀萊雅也宣布，其在籌劃赴港二次上市。

截至目前，珀萊雅正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行的相關(guān)工作進(jìn)行商討，關(guān)于本次發(fā)行的細(xì)節(jié)尚未確定。本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致珀萊雅控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變化。

如果該計(jì)劃能順利進(jìn)行，珀萊雅或?qū)⒊蔀槭讉€(gè)實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的美妝企業(yè)。

8月5日晚，若羽臣公告稱，為進(jìn)一步提高資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升國(guó)際化品牌形象，增強(qiáng)境外融資能力，依據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)需要，公司正在籌劃發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。

2020年9月25日，若羽臣正式登陸深交所，成為深交所主板代運(yùn)營(yíng)公司上市第一股。若港股上市成功，若羽臣或?qū)⒊蔀槊缞y代運(yùn)營(yíng)行業(yè)首家“A+H”雙上市企業(yè)。

不止是品牌和代運(yùn)營(yíng)相關(guān)企業(yè)，原料企業(yè)天賜材料、華恒生物和國(guó)內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭企業(yè)均發(fā)出了沖刺港交所的信號(hào)。

7月8日，天賜材料發(fā)布公告，稱將籌劃發(fā)行H股股票，并在香港聯(lián)合交易所主板申請(qǐng)掛牌上市。天賜材料目前已在深交所A股掛牌上市11年之久，若此次成功在H股掛牌，將成為首家同時(shí)登陸“A+H”的中國(guó)化妝品原料公司。

2025年，天賜材料在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中提到，作為日化領(lǐng)域溫和表活的領(lǐng)頭羊，將錨定功效細(xì)分賽道發(fā)力，聚焦家清品類、功效洗護(hù)發(fā)、嬰兒用品等賽道謀求發(fā)展，執(zhí)行市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略。同時(shí)，天賜材料董事長(zhǎng)徐金富在2025年會(huì)中強(qiáng)調(diào)：“要加速推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，讓天賜的產(chǎn)品和服務(wù)在更遠(yuǎn)更廣的地方落地生根”。

此外，華恒生物、可孚醫(yī)療均在籌劃發(fā)行境外股份（H股）并在香港聯(lián)交所上市事宜，以推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，提升國(guó)際品牌影響力。

全球化的“超級(jí)跳板”

出海的機(jī)會(huì)點(diǎn)

今年，A股企業(yè)為何扎堆赴港上市？這背后釋放了怎樣的信號(hào)？

“A股公司積極籌劃赴港上市，確實(shí)與今年港交所IPO新規(guī)落地存在直接關(guān)聯(lián)?！眳R生國(guó)際資本總裁黃立沖公開(kāi)表示，H股為企業(yè)提供了重要的外匯融資通道，這對(duì)其海外業(yè)務(wù)拓展及全球化戰(zhàn)略布局具有關(guān)鍵支持作用。因此，最適合采用“A+H”上市模式的是那些有明確海外拓展與出海需求的企業(yè)。

據(jù)悉，8月4日，港交所關(guān)于優(yōu)化首次公開(kāi)招股市場(chǎng)定價(jià)及公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)定的新規(guī)正式生效，A+H股發(fā)行人發(fā)行H股股份最低比例（占總股本）由15%下調(diào)至10%，或發(fā)行股份市值至少30億港元（最低上市門檻）。這相當(dāng)于放松對(duì)A+H股公司赴港首次公開(kāi)募股比例的限制。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這次港交所改革新股定價(jià)機(jī)制，既考慮了發(fā)行人的融資靈活性，也強(qiáng)調(diào)了對(duì)公眾投資者利益的保護(hù)，有助于推動(dòng)更多A股公司發(fā)行H股。

另一方面，與港股市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。今年上半年，港股恒生指數(shù)上漲逾20%，領(lǐng)跑全球股指，吸引了不少資金和企業(yè)的關(guān)注，這一行情為企業(yè)上市提供了有利環(huán)境。

據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，2025年上半年香港新股融資額達(dá)到141億美元，與2024年同期相比增長(zhǎng)695%，遠(yuǎn)超全球新股融資額8%的同比增幅。隨著工業(yè)、消費(fèi)、醫(yī)療保健、TMT、金融等各行業(yè)公司來(lái)港上市，今年上半年的香港新股融資額已超過(guò)2022年、2023年及2024年每年的全年水平。

值得一提的是，在去年12月5日孖展（保證金）認(rèn)購(gòu)結(jié)束時(shí)，毛戈平還以1738.14億港元的成績(jī)，成為2024年港股IPO的“凍資王”。這也為尋求上市的美妝相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了信心。

拋開(kāi)市場(chǎng)環(huán)境影響，具體來(lái)看，美妝企業(yè)尋求“A+H”雙上市的背后，從他們發(fā)布的公告和半年報(bào)中可以看出，主要目的在于加快國(guó)際化戰(zhàn)略布局、增強(qiáng)融資能力，并提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和增速放緩的挑戰(zhàn)。

拓展海外市場(chǎng)，推進(jìn)國(guó)際化：國(guó)內(nèi)美妝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)增速可能放緩。通過(guò)H股上市，企業(yè)可以提升國(guó)際品牌形象，更方便地拓展東南亞、歐美等海外市場(chǎng)，獲取新的增長(zhǎng)空間。近期籌劃H股上市的A股美妝公司中，有多家公司境外業(yè)務(wù)占比較低。

譬如珀萊雅在上半年財(cái)報(bào)中提到，其在新興渠道快速布局與投入，探索海外發(fā)展機(jī)會(huì)，抓住中國(guó)品牌出海機(jī)遇，以更大的市場(chǎng)規(guī)模與更快的響應(yīng)速度帶動(dòng)企業(yè)發(fā)展。3月，Off&Relax在海外市場(chǎng)推出蓬松&夜間修護(hù)系列護(hù)發(fā)噴霧和護(hù)發(fā)精華乳，針對(duì)日本和馬來(lái)西亞市場(chǎng)推出差異化單品，滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者訴求，深化品牌亞洲心智，推動(dòng)品牌全球化布局的落地。

增強(qiáng)融資能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：“A+H”雙上市可以幫助企業(yè)對(duì)接國(guó)際資本市場(chǎng)，吸引更多的國(guó)際資本，為企業(yè)的研發(fā)投入、品牌收購(gòu)、市場(chǎng)拓展提供資金支持。例如，多家企業(yè)在公告中就明確提到旨在“增強(qiáng)公司的境外融資能力”。

倒逼治理規(guī)范化，提升企業(yè)形象：香港資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）、內(nèi)控、關(guān)聯(lián)交易披露等方面有更嚴(yán)格的要求。這會(huì)促使企業(yè)進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升透明度和規(guī)范化運(yùn)作水平，從而更好地與國(guó)際接軌，獲得國(guó)際投資者和消費(fèi)者的認(rèn)可。

需要注意的是，雖然“A+H”雙上市帶來(lái)諸多機(jī)遇，但美妝企業(yè)也面臨二次估值（H股和A股的估值邏輯可能不同）以及更高的合規(guī)成本和披露要求等挑戰(zhàn)。

總而言之，美妝企業(yè)尋求“A+H”雙上市，是國(guó)內(nèi)美妝市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，頭部企業(yè)尋求突破天花板、走向全球的必然戰(zhàn)略選擇。這既是對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)對(duì)，也是企業(yè)內(nèi)在發(fā)展需求的驅(qū)動(dòng)。