作者：邱鑫浩

來源：邱處機（ID：qiuchuji_1993）

2025年8月27日，A股市場誕生了新“股王”。

中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（以下簡稱“寒武紀(jì)”）股價盤中大漲近10%，達(dá)到1464元/股，一度超越貴州茅臺，成為A股市場股價最高的企業(yè)。截至收盤，寒武紀(jì)市值已經(jīng)達(dá)到5740億元。

這家專注于AI芯片的公司成立于2016年，2020年登陸科創(chuàng)板，曾經(jīng)歷長達(dá)三年的低谷期，股價從歷史高點297.77元/股暴跌至46.59元/股，跌幅超過84%。

然而，從2023年開始，寒武紀(jì)開啟了驚人的逆襲之路，從不足50元/股飆升至超過1400元/股，最大漲幅超過25倍。

作為創(chuàng)始人的陳天石，在寒武紀(jì)持股28.63%，按今天的市值計算，他的身家已經(jīng)超過1600億元。

這個來自江西南昌的天才少年，用十年時間打造了中國AI芯片第一股，他憑什么？

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天才少年的創(chuàng)業(yè)

陳天石是一位典型的“天才少年”。

公開資料顯示，他出生于1985年，16歲考入中科大少年班，20歲本科畢業(yè)，25歲取得計算機軟件與理論專業(yè)博士學(xué)位。

2010年7月至2015年12月，陳天石就職于中科院計算所，歷任助理研究員、副研究員及碩士生導(dǎo)師、研究員及博士生導(dǎo)師。他的研究方向是人工智能算法，而他的哥哥陳云霽則主攻計算機芯片。

早于2010年底，在中國科學(xué)院計算所一次內(nèi)部匯報中，陳云霽、陳天石兄弟就提出了研發(fā)AI芯片的構(gòu)想——開展人工智能和芯片設(shè)計的交叉研究。這一想法無異于是天方夜譚，因為英偉達(dá)在當(dāng)時也還只是一家賣游戲顯卡的公司。

直到2015年，這支僅20人的團隊，才研發(fā)出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片。

隨后在2016年，陳天石便選擇離崗創(chuàng)業(yè)，與中科院下屬的北京中科算源資產(chǎn)管理公司共同出資設(shè)立中科寒武紀(jì)科技有限公司，注冊資本僅90萬元。

而公司之所以取名“寒武紀(jì)”，是希望用地質(zhì)學(xué)上生命大爆發(fā)的時代來比喻人工智能的未來。

憑借團隊實力和背景，寒武紀(jì)的融資之路也相當(dāng)順利。

成立半年后，寒武紀(jì)就迎來了科大訊飛等三家機構(gòu)的5000萬元投資，估值達(dá)到5億元。到2018年1月，國投基金領(lǐng)投時，公司估值已達(dá)45億元。

與此同時，寒武紀(jì)也拿下了華為這個大客戶，后者發(fā)布的人工智能手機芯片“麒麟970”，背后搭載的正是寒武紀(jì)1A處理器。

2019年9月，公司進行上市前最后一輪融資，南京招銀和湖北招銀領(lǐng)銜17.5億元投資，此時寒武紀(jì)的估值已經(jīng)達(dá)到220億元左右。從2016年到上市前，短短三年時間，寒武紀(jì)的凈資產(chǎn)從90萬元增加到46億元。

2020年7月，寒武紀(jì)成功登陸科創(chuàng)板，從正式遞交招股書到敲鐘上市，僅用了116天，被譽為“國內(nèi)AI芯片第一股”。上市首日，公司市值即突破千億元大關(guān)。

02

從低谷到狂飆

然而上市后，寒武紀(jì)卻陷入長期虧損的困境。

2020年至2023年，寒武紀(jì)歸母凈虧損分別達(dá)到6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。股價也一路下跌，在2022年4月，甚至跌到46.59元/股的低點。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2024年。

這一年，寒武紀(jì)推出了思元590芯片，那是一款采用7nm工藝的國產(chǎn)芯片，應(yīng)用ASIC架構(gòu)，支持512TOPS的算力，在推理場景能效比上已超越國際巨頭，幾乎支持所有國內(nèi)主流大模型。

百度內(nèi)部測試結(jié)果顯示，思元590在某些大模型訓(xùn)練任務(wù)上的表現(xiàn)已非常接近英偉達(dá)A100芯片；即便在相對弱勢的場景，其性能也能達(dá)到A100的一半左右；整體性能大致可達(dá)到A100的80%水平。

這款芯片已經(jīng)被應(yīng)用于字節(jié)跳動、百度、阿里云等企業(yè)的云端大模型訓(xùn)練，以及省級智算中心項目等。2025年4月，寒武紀(jì)還通過DeepSeek兼容性測試，成為國內(nèi)唯一支持新一代FP8精度格式的芯片廠商。

在地緣政治背景下，寒武紀(jì)的“英偉達(dá)平替”價值開始被市場重新發(fā)現(xiàn)，股價也隨之開啟狂飆之路。

僅2024年，寒武紀(jì)的股價就上漲387%，市值漲幅超過2000億元，拿下“2024年股王”的稱號。直到今天，寒武紀(jì)股價甚至一度超過茅臺，市值也達(dá)到了5740億元。

03

多重利好

8月26日晚間，寒武紀(jì)披露的2025年半年度報告解釋了股價暴漲的原因。

報告顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到10.38億元，相比上年同期的虧損5.3億元，成功實現(xiàn)了扭虧為盈。

對于業(yè)績爆發(fā)式增長，寒武紀(jì)在公告中表示，主要原因是“人工智能算力需求持續(xù)增長，公司憑借人工智能芯片產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，持續(xù)深化與大模型、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作”。

實際上，寒武紀(jì)的業(yè)績轉(zhuǎn)折點在2024年第四季度就已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)時公司首次實現(xiàn)單季度盈利。2025年第一季度，公司營收達(dá)到11.11億元，同比增長4230%，凈利潤為3.55億元。

此外，2025年8月以來，還有多重利好因素共同推動了寒武紀(jì)股價飆升。

8月21日，國產(chǎn)大模型DeepSeek-V3.1正式發(fā)布，相關(guān)推文提及使用了UE8M0 FP8 Scale的參數(shù)精度，并且明確指出“新精度格式是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計”。

這句話被市場解讀為直接利好寒武紀(jì)，隔日寒武紀(jì)、海光信息等芯片公司股價20cm漲停。

同時，2025中國算力大會于8月22日至24日舉行，大會釋放出信息：中國算力平臺正加快建設(shè)。工業(yè)和信息化部負(fù)責(zé)人表示，將引導(dǎo)各地合理布局智能算力設(shè)施，逐步提高智能算力供給質(zhì)量。

預(yù)計2025年，我國智能算力規(guī)模增長將超過40%。

8月24日，高盛也發(fā)布研報，將寒武紀(jì)目標(biāo)價進一步上調(diào)50%至1835元/股。高盛指出，上調(diào)目標(biāo)價基于三點理由：中國云服務(wù)商增加資本支出；芯片平臺多元化需求；寒武紀(jì)通過非公開發(fā)行進行的研發(fā)投資于8月中旬獲上交所批準(zhǔn)。

04

挑戰(zhàn)仍在

盡管寒武紀(jì)目前風(fēng)光無限，但公司仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

寒武紀(jì)在半年報中提示，公司仍面臨供應(yīng)鏈穩(wěn)定、毛利率波動、行業(yè)競爭等風(fēng)險，尤其是當(dāng)前全球人工智能芯片領(lǐng)域競爭激烈，英偉達(dá)等國際巨頭仍占據(jù)主導(dǎo)地位，公司需要持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力以應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。

此外，光子芯片、量子計算可能顛覆現(xiàn)有架構(gòu)，寒武紀(jì)需持續(xù)在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑。以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家正醞釀對中國進行新一輪芯片出口管制，寒武紀(jì)需突破先進制程的封鎖。

還有如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利，仍是寒武紀(jì)亟待解決的難題。盡管公司2025年上半年盈利超過10億元，但需要保持這種增長勢頭才能支撐當(dāng)前的高估值。目前寒武紀(jì)的動態(tài)市盈率約為280倍，仍明顯高于行業(yè)平均水平。

面對挑戰(zhàn)，寒武紀(jì)正持續(xù)加大研發(fā)投入。2025年上半年，公司研發(fā)投入4.56億元，較上年同期增長2.01%。

截至報告期末，寒武紀(jì)研發(fā)團隊規(guī)模達(dá)792人，占員工總?cè)藬?shù)的77.95%，其中80.18%的研發(fā)人員擁有碩士及以上學(xué)歷。

另外公司已累計申請專利2774項，其中境內(nèi)專利1783項、境外專利690項、PCT專利301項；累計已獲授權(quán)專利1599項，包括1526項發(fā)明專利，同時擁有65項軟件著作權(quán)及6項集成電路布圖設(shè)計。

寒武紀(jì)還向交易所提交了向特定對象發(fā)行A股的申請，擬募集資金不超過39.85億元，用于“面向大模型的芯片平臺項目”“面向大模型的軟件平臺項目”及補充流動資金。

陳天石曾表示：“芯片行業(yè)沒有捷徑，只有靠死磕”。

在寒武紀(jì)最艱難的2021-2023年，他頂住壓力，堅持獨立研發(fā)，最終等來國產(chǎn)算力的風(fēng)口。如今，他帶領(lǐng)的寒武紀(jì)市值已超越中芯國際和海光信息等巨頭，成為中國AI芯片產(chǎn)業(yè)的旗幟。

隨著全球人工智能浪潮持續(xù)推進，以及國內(nèi)算力自主可控需求日益迫切，寒武紀(jì)未來的發(fā)展空間仍然廣闊。

但這位80后企業(yè)家也需要證明，寒武紀(jì)能夠?qū)⒓夹g(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利能力，在這場全球AI芯片競賽中最終勝出。

（全文完）

【邱處機簡介】主理人來自福建龍巖，現(xiàn)在常駐北京。公眾號專注于撰寫商業(yè)牛人的成長經(jīng)歷和認(rèn)知升級，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長，不斷進化。

THE END