當(dāng)全球產(chǎn)業(yè)格局在逆全球化浪潮中經(jīng)歷深刻重構(gòu)，當(dāng)傳統(tǒng)行業(yè)在關(guān)稅壁壘、渠道博弈與合規(guī)成本中艱難突圍時(shí)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域正悄然上演一場(chǎng)關(guān)乎全球競(jìng)爭(zhēng)力的權(quán)力轉(zhuǎn)移。

全球創(chuàng)新版圖正經(jīng)歷半個(gè)世紀(jì)來最顯著的位移。美國(guó)默沙東、輝瑞等巨頭核心產(chǎn)品密集迎來專利懸崖，2025至2030年間年銷售損失預(yù)計(jì)高達(dá)千億美元，倒逼跨國(guó)巨頭掀起史無前例的BD并購潮。

反觀中國(guó)，綜合麥肯錫、醫(yī)藥魔方等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2024年全球在研藥物管線中，我國(guó)在研項(xiàng)目占比上升至26.7%，僅次于美國(guó)。年批新藥數(shù)量則全球排名第三。

更具顛覆性的是出海邏輯革新，2024年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥BD交易總金額和首付款分別為523億美元和41億美元，雙雙刷新歷史最高紀(jì)錄。

而這一勢(shì)頭仍在延續(xù)，2025年前五個(gè)月，中國(guó)創(chuàng)新藥出海交易總額幾乎追平去年全年規(guī)模。

這種爆發(fā)式增長(zhǎng)的底層支撐，是中國(guó)創(chuàng)新藥技術(shù)實(shí)力的全球認(rèn)可。本土藥企在前沿領(lǐng)域的突破性進(jìn)展，正讓國(guó)際市場(chǎng)重新定義“中國(guó)制造”的醫(yī)藥價(jià)值。

以 ADC、雙抗等前沿領(lǐng)域?yàn)槔袊?guó)藥企在技術(shù)上取得突破，研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，吸引跨國(guó)藥企拋出橄欖枝，進(jìn)行授權(quán)合作。

這種以技術(shù)價(jià)值為核心的合作模式，不僅為本土企業(yè)帶來了研發(fā)資金與商業(yè)化資源，更讓中國(guó)創(chuàng)新藥跳過傳統(tǒng)出海的渠道壁壘，直接切入全球價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié)。

在這樣的產(chǎn)業(yè)變局下，沉寂三年的醫(yī)藥資本市場(chǎng)，在2025年迎來了一場(chǎng)酣暢淋漓的反轉(zhuǎn)。

截至2025年8月15日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超過110%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)的6.8%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

隨著創(chuàng)新藥行情持續(xù)升溫，相關(guān)主題基金憑借顯著超額收益成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

其中東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金（A類：015052，C類：015053）表現(xiàn)尤為亮眼。

截至2025年8月22日，東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金A今年以來的收益率為82.35%，超額收益61.83%，成立以來收益率71.72%，超額收益 77.89%（今年以來、成立以來業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為20.52%，-6.17%）。

這場(chǎng)反轉(zhuǎn)背后，不僅是行業(yè)邏輯的重塑與策略的勝利，更是中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的歷史性跨越。

從寒冬蟄伏到全球競(jìng)技場(chǎng)

創(chuàng)新藥板塊的爆發(fā)并非偶然，而是估值修復(fù)、基本面改善與政策紅利三重動(dòng)能共振的結(jié)果。

過去三年，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了估值的深度調(diào)整。創(chuàng)新藥板塊在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部形成估值洼地，橫向?qū)Ρ瓤萍假Y產(chǎn)同樣折價(jià)顯著時(shí)，2025年，創(chuàng)新藥行情強(qiáng)勢(shì)反彈，本質(zhì)上是被低估價(jià)值的理性回歸。

更關(guān)鍵的是，創(chuàng)新藥企業(yè)的基本面正在迎來質(zhì)變。2025年以來，多家企業(yè)迎來產(chǎn)品放量盈利與業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，重磅品種出海更驅(qū)動(dòng)價(jià)值躍遷。

這不僅為醫(yī)藥行業(yè)帶來了收入增長(zhǎng)，更重塑了行業(yè)估值體系。

技術(shù)進(jìn)步則為行業(yè)注入了持久動(dòng)能。

生物科技與人工智能的高速推進(jìn)，正在縮短研發(fā)周期、降低臨床成本。這種技術(shù)迭代不僅提升了創(chuàng)新效率，更直接推動(dòng)中國(guó)新藥研發(fā)水平躍居全球第二梯隊(duì)前列。

政策組合拳也在加碼。很明顯的一點(diǎn)就是審批提速，國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年批準(zhǔn)43個(gè)創(chuàng)新藥，同比增長(zhǎng)近六成，接近2024年全年總量。

7月《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》落地，一系列政策加碼，對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)、準(zhǔn)入、入院使用和商保多元支付等進(jìn)行全鏈條支持，標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

從估值修復(fù)到全球突圍，從技術(shù)突破到政策護(hù)航，創(chuàng)新藥行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)靜水深流的質(zhì)變。

高集中度持倉下的長(zhǎng)期主義

在這場(chǎng)行業(yè)變革中，東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金的表現(xiàn)尤為值得關(guān)注。

該基金成立于2022年3月底，無論是從醫(yī)藥行業(yè)，還是整個(gè)A股市場(chǎng)來看，都處于調(diào)整周期，時(shí)點(diǎn)都并不算好，但基金走勢(shì)卻展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，2025年以來凈值持續(xù)攀升。

截至2025年6月30日，該基金近1年、近3年銀河同類排名分別位列第 5名、第3名。（數(shù)據(jù)來源：截至 2025年6月30日，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，業(yè)績(jī)排名來自銀河證券基金研究中心，分類為1.2.1 醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)股票型基金(A類)，同類排名5/45、3/40）

截至2025年8月25日，東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金A累計(jì)凈值為1.7212元。

數(shù)據(jù)來源：東方紅資產(chǎn)管理，凈值數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自choice，2022年3月29日-2025年8月25日，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與指數(shù)數(shù)據(jù)根據(jù)凈值披露首日數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

能在眾多醫(yī)藥基金中成功突圍，東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金A憑借的是“A+H股雙線布局”以及對(duì)創(chuàng)新藥的堅(jiān)定看好。

從2025年二季報(bào)披露的持倉來看，前十大重倉股中，既有雙抗ADC龍頭的百利天恒、眼科龍頭的康弘藥業(yè)等A股標(biāo)的，也包含諾誠健華、科倫博泰生物、百濟(jì)神州等3只港股。

其中，港股的諾誠健華、科倫博泰生物上半年漲幅均超100%。（注：個(gè)股漲幅不代表基金收益，定期報(bào)告僅展示期末基金前十大持倉，不代表期間基金持倉）

除此之外，基金始終保持著較高的進(jìn)攻性，除了2022年二季度處于建倉期外，該基金從2022年3季度以來股票倉位（占資產(chǎn)凈值的比例）基本維持在90%上下，這讓它在此次火熱的創(chuàng)新藥行情中能及時(shí)跟上市場(chǎng)節(jié)奏。

更難得的是，在長(zhǎng)期高倉位運(yùn)行下，基金成立以來最大回撤為僅為-28.70%（數(shù)據(jù)來源：2022.3.29-2025.6.30，業(yè)績(jī)經(jīng)托管復(fù)核，基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自Wind），遠(yuǎn)小于醫(yī)藥全收益指數(shù)（H00991）的-40.15%，在醫(yī)藥主題基金中算得上偏穩(wěn)健的存在了。

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

優(yōu)秀業(yè)績(jī)的背后，是基金經(jīng)理江琦15年醫(yī)藥研究沉淀的投資智慧。（注：基金經(jīng)理江琦自2022年3月起開始管理公募基金）

江琦有著上海交大生物工程本科和金融學(xué)碩士的復(fù)合背景，自2010年入行以來便深耕醫(yī)藥領(lǐng)域，曾任中投證券、海通證券醫(yī)藥分析師、中歐基金投資經(jīng)理、中泰證券醫(yī)藥首席分析師，2020年加入東方紅資產(chǎn)管理。

15年間，她的研究覆蓋大醫(yī)療所有的子行業(yè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈形成了全維度穿透式理解，這也正是她敢于維持高倉位、提高重倉股集中度，讓產(chǎn)品精準(zhǔn)錨定優(yōu)質(zhì)企業(yè)與賽道的底氣所在。

江琦的投資框架圍繞“組合+周期+成長(zhǎng)”三大關(guān)鍵詞展開。

以多元組合應(yīng)對(duì)行業(yè)復(fù)雜性，結(jié)合子行業(yè)周期動(dòng)態(tài)調(diào)整配比，長(zhǎng)期錨定科技成長(zhǎng)主線，短期兼顧低估值與轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，同時(shí)通過持續(xù)學(xué)習(xí)與逆向研究捕捉左側(cè)機(jī)會(huì)。

在她看來，組合管理是應(yīng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)復(fù)雜周期的核心方法。

她在板塊內(nèi)構(gòu)建涵蓋成長(zhǎng)股、低估值轉(zhuǎn)型股、白馬股、現(xiàn)金流穩(wěn)定型企業(yè)的“多元組合”，根據(jù)不同階段的行業(yè)特征調(diào)整配比，在風(fēng)險(xiǎn)與收益間找到精準(zhǔn)平衡。

譬如在2023年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)政策端對(duì)創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥的支持持續(xù)明確，更關(guān)鍵的是，中國(guó)藥企國(guó)際化取得突破，印證了創(chuàng)新能力的質(zhì)變。

江琦敏銳洞察到行業(yè)趨勢(shì)，逐步調(diào)整組合策略，2022年開始涉足創(chuàng)新藥，在抗風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上向高成長(zhǎng)傾斜。

2023年以來，持續(xù)減持低估值標(biāo)的、逐步加倉創(chuàng)新藥，至2024年三季度形成以創(chuàng)新藥為核心的組合結(jié)構(gòu)。

這種前瞻性，可以說是她最鮮明的投資標(biāo)簽。

江琦深知，醫(yī)藥行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力是科技成長(zhǎng)，只有把握住“技術(shù)突破 + 產(chǎn)品創(chuàng)新”帶來的變化，才能捕捉到企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

因此在個(gè)股選擇上，她從不追逐短期熱點(diǎn)，而是專注深耕技術(shù)創(chuàng)新型公司，聚焦于企業(yè)創(chuàng)新的能見度與置信度。

憑借豐富的醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)以及長(zhǎng)期跟蹤，她很早便篩選出了一批兼具核心競(jìng)爭(zhēng)力和高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新藥企業(yè)進(jìn)行布局。

像二季度前十大重倉股中的百利天恒、華東醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥，都持有了至少10個(gè)季度，這種長(zhǎng)期陪伴體現(xiàn)了她對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的的認(rèn)可，也印證了她對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新趨勢(shì)的深刻把握與堅(jiān)定信念。

二季報(bào)中，江琦關(guān)于基金運(yùn)作表達(dá)“在配置上的策略延續(xù)，保持了對(duì)于生物藥、化學(xué)藥、創(chuàng)新藥的配置，結(jié)構(gòu)上增加了科創(chuàng)板創(chuàng)新藥和香港創(chuàng)新藥的配置，香港創(chuàng)新藥持倉增加到 20%左右，維持了個(gè)股數(shù)量和個(gè)股集中度，做了小倉位的變化，整體進(jìn)一步增加了組合的彈性，同時(shí)在 6 月底開始小倉位挖掘一些新的底部區(qū)間公司。”

這種操作既堅(jiān)守了2023年底便布局的創(chuàng)新藥主線，又通過細(xì)分領(lǐng)域的均衡配置平滑波動(dòng)，展現(xiàn)出成熟的投資定力。

中國(guó)創(chuàng)新藥的“1-10”躍升

站在2025年的時(shí)點(diǎn)回望，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正站在歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

在江琦看來，2015-2024年是產(chǎn)業(yè)的“0-1”階段，經(jīng)歷技術(shù)驗(yàn)證與資本淬煉；2025-2029年將進(jìn)入“1-10”的爆發(fā)期，更多產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)外放量階段。

這種躍遷的底層支撐，是中國(guó)醫(yī)療需求的深刻變革。

人口老齡化加速下，腫瘤、自身免疫疾病等慢性病發(fā)病率持續(xù)上升，PD-1抑制劑、CAR-T細(xì)胞療法等創(chuàng)新療法需求激增。

當(dāng)GLP-1減肥藥、基因編輯等新技術(shù)接連突破，醫(yī)藥投資的雪坡不僅變得更長(zhǎng)，也愈發(fā)厚重。

往更深處看，創(chuàng)新藥的崛起早已超越產(chǎn)業(yè)范疇，成為國(guó)家生物科技核心競(jìng)爭(zhēng)力的彰顯。

中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)一度被仿制藥占據(jù)主導(dǎo)，高端醫(yī)療需求依賴進(jìn)口，如今在ADC、雙抗、基因治療等前沿領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)已能與國(guó)際巨頭同臺(tái)競(jìng)技，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在完成從“制造大國(guó)”到“創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)身。

這種轉(zhuǎn)身，不僅關(guān)乎企業(yè)的市值增長(zhǎng)，更關(guān)乎14億人的健康福祉，關(guān)乎在全球生物科技競(jìng)爭(zhēng)中的話語權(quán)。

醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，始終根植于人類對(duì)健康生活的永恒追求。在這條長(zhǎng)坡厚雪的賽道上，那些兼具硬科技實(shí)力與全球視野的企業(yè)，終將跨越周期波動(dòng)，東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金（A類：015052，C類：015053）也力爭(zhēng)以專業(yè)的視角、長(zhǎng)期的堅(jiān)守，陪伴中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)穿越周期。

注：

基金主要投資于醫(yī)療相關(guān)的上市公司，基金經(jīng)理當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥，產(chǎn)品都非必然投資于創(chuàng)新藥，請(qǐng)投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金股票發(fā)起基金(A類）成立于2022年3月29日，基金經(jīng)理江琦自2022年3月起開始管理公募基金。2022年3月29日至2022年12月31日、2023年、2024年凈值增長(zhǎng)率為1.48%、2.66%和-9.61%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-3.68%、-10.16%和-9.99%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率×70%+恒生醫(yī)療保健指數(shù)收益率（經(jīng)匯率估值調(diào)整）×10%+中國(guó)債券總指數(shù)收益率×20%?；鸾?jīng)理：江琦（2022.3.29起至今）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上內(nèi)容僅供參考，為基金經(jīng)理根據(jù)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的判斷，不必然成為該產(chǎn)品未來的投資方向，不代表任何投資建議或投資推薦。東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金為股票型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、參與債券回購的風(fēng)險(xiǎn)、參與股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)、參與國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)、參與股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)、參與資產(chǎn)支持證券的投資風(fēng)險(xiǎn)、投資科創(chuàng)板股票的風(fēng)險(xiǎn)、投資北交所股票的風(fēng)險(xiǎn)、參與融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)、本基金特有的風(fēng)險(xiǎn)（包括但不限于港股通標(biāo)的股票的投資風(fēng)險(xiǎn)）、參與存托憑證的風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起式基金自動(dòng)終止的風(fēng)險(xiǎn)、法律文件風(fēng)險(xiǎn)收益特征表述與銷售機(jī)構(gòu)基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可能不一致的風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)等?；疬^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。本基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)級(jí)結(jié)果請(qǐng)以銷售機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)為準(zhǔn)，請(qǐng)投資者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品。本基金由上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任。