2025年8月28日晚間，華勝天成（600410.SH）披露半年報，上半年公司實現(xiàn)營收22.62億元，同比增長5.11%，歸母凈利潤1.40億元，同比扭虧，但扣非后凈利潤仍虧損0.83億元，主業(yè)已陷入連續(xù)5年半虧損的困境。

此次業(yè)績翻身并非依賴主業(yè)發(fā)力，而是主要依靠持有泰凌微股票帶來的賬面浮盈。值得注意的是，在AI算力賽道升溫催動下，華勝天成股價一個月內(nèi)暴漲近140%，但今日以跌停收盤。股價大起大落間，暗藏著大股東的減持陰云和資金壓力。

投資泰凌微致賬面大筆浮盈

財報顯示，上半年華勝天成實現(xiàn)投資收益2.38億元，主要來自于公司直接及間接持有的泰凌微本期末股票價格較期初大幅上升，導(dǎo)致公司確認的公允價值變動損益較上年同期大幅上漲。

半年報顯示，上半年華勝天成的公允價值變動收益從去年同期的-1.51億元大幅增長至2.71億元。不過，華勝天成目前持有的泰凌微股票還在鎖定期，報告期內(nèi)公司披露的泰凌微股票公允價值變動是賬面浮盈。

截至上半年，華勝天成直接持有泰凌微1786.19萬股，占其總股本的7.42%，系泰凌微第一大股東，期末參考市值為8.56億元。華勝天成董事長王維航同時也是泰凌微的實際控制人。

此外，華勝天成還通過北京中關(guān)村并購母基金投資中心（有限合伙）、深圳南山阿斯特創(chuàng)新股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）及北京中域昭拓股權(quán)投資中心（有限合伙）基金間接持有泰凌微部分股份。

資料顯示，泰凌微是一家專注于物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計的高科技企業(yè)，于2023年8月25日在科創(chuàng)板正式掛牌上市，上市以來股價漲幅超110%，其中今年上半年漲幅約為69%。

值得一提的是，8月22日晚間，泰凌微發(fā)布公告稱，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買磐啟微。根據(jù)安排，泰凌微股票自8月25日開始停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)布局來看，泰凌微與磐啟微均專注于無線物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。若此次收購順利完成，泰凌微有望進一步整合雙方資源，增強其在無線物聯(lián)網(wǎng)市場的整體競爭力與市場份額。

除泰凌微外，在華勝天成投資的企業(yè)中，今年已有3家成功完成IPO，分別是海博思創(chuàng)、屹唐股份、優(yōu)優(yōu)綠能。

據(jù)悉，海博思創(chuàng)于今年1月27日登陸科創(chuàng)板，屹唐股份于2025年7月8日在科創(chuàng)板上市。上述兩家公司均系華勝天成通過北京絲路科創(chuàng)投資中心（有限合伙）間接投資。

此外，華勝天成通過深圳南山阿斯特創(chuàng)新股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）間接投資了優(yōu)優(yōu)綠能，該公司于2025年6月5日，在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。

華勝天成表示，近幾年，公司部分產(chǎn)業(yè)投資基金陸續(xù)進入退出回收期，擇機退出股權(quán)，降低自身的資金風險，同時積極與參投企業(yè)在產(chǎn)業(yè)上緊密協(xié)同、合作共生，全力支持被投資企業(yè)單獨上市。財報顯示，上半年公司實現(xiàn)投資回款9,431萬元。

主業(yè)常態(tài)化虧損，卻走出妖股行情

剔除投資帶來的賬面浮盈后，華勝天成扣非后凈利潤為-8331.05萬元，延續(xù)虧損。

在華勝天成的主要參股子公司中，有三家出現(xiàn)虧損，其中華勝軟件上半年凈利潤虧損2171.50萬元，蘭德網(wǎng)絡(luò)上半年虧損545.35萬元、國研天成上半年虧損8938.21萬元。

就上半年扣非凈利虧損的原因，公司董秘辦人士表示：“因為公司原來有一些業(yè)務(wù)的毛利率比較低，然后再加上公司上市20多年，整個公司的運營成本會稍微高一些。所謂的虧損是合并報表，全部（子）公司合并之后扣非（凈利潤）是虧損的?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至上半年華勝天成銷售毛利率為12.13%，較去年末減少0.95個百分點。而自上市以來，華勝天成的毛利率整體呈現(xiàn)波動走低的態(tài)勢。

主業(yè)低迷早已成為常態(tài)。拉長時間線來看，2020-2024年，公司扣非凈利潤分別為-3.6億元、-1.01億元、-3.88億元、-2.98億元、-0.27億元，同比增長-1732.00%、71.85%、-282.96%、23.17%、90.91%。

分析人士認為，華勝天成主業(yè)持續(xù)虧損，與公司傳統(tǒng)的云計算產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)受頭部企業(yè)擠壓下滑有關(guān)。近年來，公司向高附加值的云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字化服務(wù)轉(zhuǎn)型，但需要持續(xù)的高強度研發(fā)投入和市場開拓，短期難以迅速盈利。

公開信息顯示，華勝天成公司成立于1998年，于2004年上市，主要從事IT解決方案、數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用業(yè)務(wù)，主要面向政府、金融、教育、制造、能源等行業(yè)客戶。

分產(chǎn)品來看，2024年，華勝天成IT系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入33.07億元，同比增長5.96%，但毛利率僅為9.62%；云計算產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)收入9.12億元，同比下滑7.73%，毛利率也從2020年的28.73%下降至2024年的21.01%。

受AI算力賽道的持續(xù)升溫影響，華勝天成在二級市場走出一波超預(yù)期的強勢反彈。自7月24日實現(xiàn)首個漲停以來，華勝天成本輪行情持續(xù)走強，目前累計漲幅約140%。不過今日華勝天成以跌停收盤。

根據(jù)今日盤后最新公告，因個人資金需求，公司董事王維航計劃減持不超過1092.9萬股，占總股本的0.9967%；監(jiān)事錢繼英計劃減持不超過1.82萬股，占總股本的0.0017%。減持期間為2025年9月22日至12月19日。自今年5月以來，華勝天成高管減持不斷，累計減持金額約728.22萬元。

值得注意的是，王維航個人似乎存在不小的資金需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，王維航所持華勝天成股權(quán)在押數(shù)量共3,497.36萬股，股權(quán)質(zhì)押率達80%。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）