摩根士丹利認(rèn)為，市場(chǎng)低估了美國溫和衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或更快更猛降息。

8月29日周五，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，摩根士丹利發(fā)布最新研報(bào)表示，如果未來美國經(jīng)濟(jì)增長下滑，甚至進(jìn)入溫和衰退，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫大幅降息來救市，而市場(chǎng)還沒有完全反映出這種可能性。

在基準(zhǔn)情境下，大摩預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從2025年9月起，每隔一次會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)，至2026年底利率落在2.625%。同時(shí)提出三種替代情境，財(cái)政刺激下經(jīng)濟(jì)過熱的概率是10%、消費(fèi)強(qiáng)勁但美聯(lián)儲(chǔ)容忍通脹的概率是10%、溫和衰退的概率是30%。

大摩指出，市場(chǎng)當(dāng)前低估了衰退可能，這與美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)并不匹配。一旦后續(xù)市場(chǎng)對(duì)溫和衰退賦予更高概率，2026年底的聯(lián)邦基金利率或比當(dāng)前定價(jià)再低近100個(gè)基點(diǎn)。因此大摩建議投資者提前布局中長期美債，并采用收益率曲線陡峭化策略。

大摩調(diào)整基準(zhǔn)情境：9月起每隔一次會(huì)議降息

根據(jù)鮑威爾在杰克遜霍爾的發(fā)言，摩根士丹利的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家更新了美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)測(cè)。

他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，2025年9月FOMC會(huì)議首次降息25個(gè)基點(diǎn)，然后每隔一次會(huì)議降息25bp，一直持續(xù)到2026年底，比如，9月降、11月不動(dòng)、12月降、明年3月再降……

雖然相比此前預(yù)測(cè)，降息節(jié)奏明顯加快，但利率的最終落點(diǎn)仍維持在2026年底為2.625%。

三大替代情境：溫和衰退概率高達(dá)30%

與此同時(shí)，大摩預(yù)測(cè)了美聯(lián)儲(chǔ)三種可能發(fā)生的利率路徑，并賦予未來發(fā)生的概率。

第一種情況是政府?dāng)U大財(cái)政刺激，加上消費(fèi)者和企業(yè)信心爆棚，這樣就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)變得更熱，美聯(lián)儲(chǔ)可能不降息，甚至考慮再次加息。未來發(fā)生這種情況的概率是10%。

第二種情況是人們消費(fèi)熱情高漲，但美聯(lián)儲(chǔ)“睜一只眼閉一只眼”，通脹容忍度變高。結(jié)果就是，美聯(lián)儲(chǔ)可能還是會(huì)降息，但不會(huì)太快太深。未來發(fā)生這種情況的概率是10%。

第三種情況是出現(xiàn)貿(mào)易沖擊，或者資本流動(dòng)出問題，很多企業(yè)突然融資不到錢，甚至進(jìn)入溫和衰退，美聯(lián)儲(chǔ)被迫大幅降息來救市，甚至一次降50bp。未來發(fā)生這種情況的概率是30%。

大摩指出，目前市場(chǎng)隱含的利率路徑對(duì)鴿派情境（如經(jīng)濟(jì)放緩）只賦予了約20%的權(quán)重，這與美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)并不匹配。一旦投資者開始對(duì)這些“鴿派情境”賦予更高概率，尤其是美國溫和衰退或美聯(lián)儲(chǔ)變得更“容忍通脹”的情形，市場(chǎng)對(duì)2026年底的聯(lián)邦基金利率定價(jià)可能較當(dāng)前水平再下調(diào)近100個(gè)基點(diǎn)。

大摩認(rèn)為，在此背景下，那就更應(yīng)該布局長端債券，或做利率曲線變陡策略，包括做多5年期美債，或買入2026年1月的聯(lián)邦基金利率期貨。