上周美股以尾盤(pán)殺跌結(jié)束了8月交易，此前三周連續(xù)上漲紀(jì)錄戛然而止。美國(guó)7月份消費(fèi)者支出以3月份以來(lái)的最快速度增長(zhǎng)，而美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)則達(dá)到五個(gè)月來(lái)的最高水平，權(quán)重科技股承壓走低。

未來(lái)一周美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告將再次檢驗(yàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況，并考驗(yàn)投資者對(duì)降息即將到來(lái)的信心，這也被視為近期美國(guó)股市再次沖擊歷史新高的關(guān)鍵。

通脹壓力疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性挑戰(zhàn)

上周美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要圍繞美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)展開(kāi)，7月個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）環(huán)比上漲0.2%，較上月減緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受汽油和其他能源商品的成本下降影響，同比增長(zhǎng)2.6%，與6月持平。

不考慮波動(dòng)較大的食品和能源，核心PCE環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增長(zhǎng)加快至2.9%，為2月份以來(lái)的最高水平。核心PCE是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的物價(jià)參數(shù)，是未來(lái)通脹的關(guān)鍵預(yù)測(cè)指標(biāo)，正在與美聯(lián)儲(chǔ)公布的2.0%的目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。

好消息是，7月份消費(fèi)者支出增長(zhǎng)0.5%，為四個(gè)月來(lái)最大增幅，表明在頑固的通貨膨脹面前需求仍有彈性，不過(guò)隨后密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)低于預(yù)期。值得注意的是，一年期通脹預(yù)期為4.8%，五年期通脹預(yù)期為3.5%，高于7月份的4.5%和3.4%。目前，美國(guó)人似乎仍在繼續(xù)消費(fèi)，但在物價(jià)上漲和消費(fèi)者信心下降的情況下，這種勢(shì)頭將持續(xù)多久尚不清楚。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，PCE數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，工資和薪水穩(wěn)步增長(zhǎng)。與6月份相比，通脹上升對(duì)實(shí)際收入的影響較小，但隨著關(guān)稅越來(lái)越多地轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，通脹調(diào)整后的收入損失將會(huì)增加。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)官員越來(lái)越擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，雙重職責(zé)的挑戰(zhàn)正在增大。

美聯(lián)儲(chǔ)將在下次會(huì)議之前獲得另一份就業(yè)報(bào)告和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月在杰克遜霍爾央行研討會(huì)上表示，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)前景加上勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的上升可能需要調(diào)整政策立場(chǎng)。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，9月降息的概率接近85%。

種種跡象顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的天平似乎正在朝著重啟寬松傾斜，但數(shù)據(jù)依賴(lài)的立場(chǎng)并未發(fā)生改變。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周表示，利率可能會(huì)在某個(gè)時(shí)候下降，但政策制定者需要看看即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?！霸谖铱磥?lái)，每次會(huì)議都是現(xiàn)場(chǎng)決定，風(fēng)險(xiǎn)正在更加平衡，準(zhǔn)確評(píng)估數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常重要?！彼f(shuō)。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)8月非農(nóng)中私營(yíng)部門(mén)的就業(yè)增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步放緩。不過(guò)，由于勞動(dòng)力增長(zhǎng)仍然疲軟，失業(yè)率將保持在4.2%。凈移民的急劇下降是勞動(dòng)力增長(zhǎng)放緩的驅(qū)動(dòng)因素。另一方面，他注意到了美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克的去留爭(zhēng)議，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性正面臨特朗普的挑戰(zhàn)，直接體現(xiàn)在國(guó)債收益率曲線的陡峭化，從而讓政策路徑不確定性升級(jí)。

人工智能降溫?fù)?dān)憂

上周美股尾盤(pán)跳水回吐本周早些時(shí)候的漲幅，進(jìn)入了勞動(dòng)節(jié)周末。不過(guò)，隨著8月交易的結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)和納指迎來(lái)連續(xù)第四個(gè)月上漲。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周板塊跌多漲少，公用事業(yè)板塊本周跌幅最大，下跌2.1%，其次是消費(fèi)品板塊下跌1.7%，工業(yè)板塊下跌0.8%。醫(yī)療保健、非必需消費(fèi)品、房地產(chǎn)和科技板塊也小幅下跌，而材料板塊本周持平。與此同時(shí)，能源板塊上漲2.5%，金融和通信服務(wù)板塊各上漲0.7%。

資金流向上，雖然特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的博弈仍在持續(xù)，上周美股基金再次錄得買(mǎi)盤(pán)。倫交所LSEG向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，近一周美股基金凈流入為5.71億美元，扭轉(zhuǎn)了此前一周23.9億美元凈流出的局面。

市場(chǎng)正在關(guān)注權(quán)重科技股、特別是人工智能行業(yè)的發(fā)展前景。上周五費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌3.2%，創(chuàng)4月份以來(lái)最大跌幅。芯片巨頭英偉達(dá)財(cái)報(bào)公布后累計(jì)下跌逾5%，公司業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到投資者的過(guò)高預(yù)期，但顯示與人工智能基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的支出仍然強(qiáng)勁。在OpenAI首席執(zhí)行官奧特曼（Sam Altman）警告潛在的人工智能泡沫之后，市場(chǎng)對(duì)人工智能發(fā)展速度的擔(dān)憂有所增加。

瑞銀表示，包括英偉達(dá)在內(nèi)的大型科技公司的業(yè)績(jī)凸顯出該類(lèi)公司的前景“仍然令人信服”。同時(shí)指出，雖然市場(chǎng)估值處于歷史區(qū)間的高端，但市場(chǎng)情緒似乎并沒(méi)有過(guò)度樂(lè)觀。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道，近期美股廣度有所增強(qiáng)，主要是非必需消費(fèi)品、工業(yè)和金融等周期性行業(yè)走強(qiáng)，標(biāo)普500指數(shù)也迎來(lái)了6500點(diǎn)里程碑。需要說(shuō)明的是，尾盤(pán)拋售并不是全面性的，波動(dòng)性并沒(méi)有急劇擴(kuò)大，恐慌指數(shù)VIX仍低于16，美債收益率也沒(méi)有飆升。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)一周就業(yè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)將至關(guān)重要，8月非農(nóng)可能直接決定加息是否從50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始。技術(shù)指標(biāo)上，所有主要指數(shù)都高于其20天均線，并且相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）都接近或超過(guò)60?？傮w而言，市場(chǎng)仍處于強(qiáng)勢(shì)階段，但沖擊新高的過(guò)程中難免出現(xiàn)一些顛簸。