文心一言

首發(fā) | 公眾號(hào)芳華青年

芳華青年：聚焦民生熱點(diǎn)，解讀財(cái)經(jīng)要聞，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最睿智的解讀。一個(gè)有獨(dú)特視野、有溫度有深度的青年朋友。

Q2季度財(cái)報(bào)出來后，各大公司都有可圈可點(diǎn)的地方。

但其中有一項(xiàng)極為引人注意的一個(gè)現(xiàn)象：全球潮玩新秀泡泡瑪特的市值，竟然超過了傳統(tǒng)中文互聯(lián)網(wǎng)鼻祖百度。

這不禁讓人心生疑惑，泡泡瑪特的市值，真的值這么多嗎？泡泡瑪特這么“膨脹”，它的的泡泡有多大呢？

回溯泡泡瑪特的發(fā)展歷程，它的崛起堪稱一部傳奇的商業(yè)史書。

多年前，泡泡瑪特還只是北京一隅的一家小店，懷揣著對(duì)潮玩的熱愛和對(duì)市場(chǎng)的敏銳洞察，創(chuàng)始人王寧踏上了這條充滿未知的創(chuàng)業(yè)之路。

那時(shí)的潮玩市場(chǎng)，就像一片尚未被充分開墾的肥沃土地，潛力巨大卻少有人問津。泡泡瑪特瞅準(zhǔn)了這個(gè)時(shí)機(jī)，一頭扎了進(jìn)去。

早期的泡泡瑪特，憑借獨(dú)特的選品眼光，搜羅了來自世界各地風(fēng)格各異的潮玩單品，吸引了一批小眾但忠實(shí)的潮玩愛好者。

隨著時(shí)間的推移，泡泡瑪特不滿足于單純的產(chǎn)品售賣，開始在 IP 打造上下功夫。他們推出了一系列獨(dú)具特色的自有 IP，比如深入人心的 Molly、可愛搞怪的 LABUBU 等。

這些 IP 形象，就像是從漫畫世界里走出來的小精靈，每一個(gè)都有著鮮明的個(gè)性和獨(dú)特的魅力，瞬間擊中了無數(shù)年輕人的心。

而盲盒這種極具創(chuàng)意的銷售形式，更是成為了泡泡瑪特騰飛的翅膀。

你永遠(yuǎn)不知道打開盲盒的那一刻，會(huì)收獲哪一款心儀的玩偶，這種未知帶來的驚喜感，如同打開潘多拉魔盒，讓消費(fèi)者欲罷不能。

這種即時(shí)滿足的消費(fèi)體驗(yàn)，精準(zhǔn)地抓住了當(dāng)下年輕人的消費(fèi)心理。在快節(jié)奏的現(xiàn)代生活中，人們渴望在忙碌之余能有一些簡(jiǎn)單而直接的快樂，泡泡瑪特的盲盒恰到好處地滿足了這一需求。

只需花費(fèi)幾十元，就能獲得一次心跳加速的驚喜體驗(yàn)，這種高性價(jià)比的娛樂方式，迅速在年輕人中掀起了一股熱潮。

無論是繁華都市的購物中心，還是充滿文藝氣息的商業(yè)街，都能看到年輕人手持盲盒，興奮地交流分享的場(chǎng)景。

其實(shí)，泡泡瑪特的成功也并非是一朝一日的。2016年，王寧帶著自己的夢(mèng)想，在央視財(cái)經(jīng)頻道《創(chuàng)客中國(guó)》節(jié)目中，想要用10%的股份籌集6000萬融資的時(shí)候，也曾被人笑話。

彼時(shí)，誰也沒有想到，一個(gè)做玩偶的公司，竟然能夠在不到10年的時(shí)間，發(fā)展成為全球潮玩巨頭。

其市盈率達(dá)到73倍，成為港股消費(fèi)科技板塊市值前三的巨頭。

泡泡瑪特也因此從一家小小的潮玩店，逐漸發(fā)展成為全球潮玩行業(yè)的領(lǐng)軍者。

再看百度，這家在 PC 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代幾乎成為 “入口” 代名詞的巨頭，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的長(zhǎng)河中也曾輝煌無限。

憑借強(qiáng)大的搜索引擎技術(shù)，百度為無數(shù)網(wǎng)民提供了便捷的信息獲取渠道，在人們的日常生活和工作中扮演著不可或缺的角色。

然而，隨著時(shí)代的變遷，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和 AI 技術(shù)的迅猛發(fā)展，百度面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

在這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，用戶獲取信息的方式變得更加多元化和個(gè)性化，單純的搜索引擎服務(wù)已經(jīng)難以滿足用戶日益增長(zhǎng)的需求。

盡管百度在 AI 領(lǐng)域積極投入研發(fā)，試圖通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，轉(zhuǎn)型之路充滿了艱辛。

在資本市場(chǎng)上，投資者們更加關(guān)注企業(yè)的短期盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)，百度長(zhǎng)期的技術(shù)投入在短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為顯著的經(jīng)濟(jì)效益，這也導(dǎo)致了其市值在近年來逐漸被一些新興企業(yè)超越。

如今，泡泡瑪特市值超過百度，這一現(xiàn)象背后反映的不僅僅是兩個(gè)企業(yè)的興衰，更是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)趨勢(shì)的深刻變化。

在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的需求不再僅僅局限于實(shí)用價(jià)值，而是更加注重情感體驗(yàn)和文化認(rèn)同。

泡泡瑪特通過打造富有情感內(nèi)涵的 IP 形象，為消費(fèi)者提供了一種全新的生活方式和社交話題，滿足了年輕人對(duì)于個(gè)性化、多元化的追求。

相比之下，百度雖然在技術(shù)實(shí)力上依然雄厚，但在與用戶的情感連接和市場(chǎng)需求的快速響應(yīng)方面，顯得有些力不從心。

當(dāng)然，這并不意味著技術(shù)的價(jià)值被貶低。

百度在 AI 技術(shù)領(lǐng)域的深耕，為未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，只是在將技術(shù)轉(zhuǎn)化為用戶價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的過程中，還需要不斷探索和努力。

而泡泡瑪特的成功，也給其他企業(yè)帶來了啟示：在技術(shù)日益成為基礎(chǔ)設(shè)施的今天，如何挖掘產(chǎn)品背后的文化內(nèi)涵，建立與消費(fèi)者深層次的情感連接，將成為企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的關(guān)鍵。

未來，泡泡瑪特的 “泡泡” 還能吹多大，百度能否在技術(shù)的賽道上實(shí)現(xiàn)逆襲，我們拭目以待。

但很顯然，泡泡瑪特這一波行情，絕非偶然，更不是虛無縹緲的泡泡吹起來的市值。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，泡泡瑪特 2025 年上半年的表現(xiàn)堪稱驚艷。營(yíng)收達(dá)到 138.8 億元，同比增長(zhǎng) 204.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為 47.1 億元，同比增長(zhǎng) 362.8% 。

這樣的增速，在整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)都極為亮眼，眾多傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)在增長(zhǎng)乏力的困境中苦苦掙扎，泡泡瑪特卻能一路高歌猛進(jìn)。而且，其毛利率高達(dá) 70.3%，較去年同期提升了 6.3%，顯示出強(qiáng)大的盈利能力。

這其中，爆款 IP LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列功不可沒，營(yíng)收達(dá)到 48.1 億元，占總營(yíng)收的 34.7% ，成為推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。除了 LABUBU，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO 等 IP 的營(yíng)收也均突破 10 億元，十三大藝術(shù)家 IP 收入破億元，多元化的 IP 矩陣為公司的營(yíng)收提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

從市場(chǎng)布局上，泡泡瑪特的全球化進(jìn)程正在加速。2025 年上半年，其在全球 18 個(gè)國(guó)家和地區(qū)開設(shè)了共 571 家門店，線下門店新增 40 家，機(jī)器人商店新增 105 臺(tái)！

中國(guó)區(qū)域營(yíng)收 82.8 億元，同比增長(zhǎng) 135.2%；亞太區(qū)域營(yíng)收 28.5 億元，同比增長(zhǎng) 257.8%；美洲區(qū)域營(yíng)收 22.6 億元，同比增長(zhǎng) 1142.3%；歐洲及其他地區(qū)營(yíng)收 4.8 億元，同比增長(zhǎng) 729.2%。

尤其是美洲市場(chǎng)，聚焦美國(guó)，上半年凈增線下門店 19 家，線下營(yíng)收同比增長(zhǎng) 744.3%。線上渠道同樣表現(xiàn)出色，官網(wǎng)及 APP 在國(guó)際市場(chǎng)影響力顯著提升，美洲線上渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng) 1977.4%，歐洲及其他地區(qū)線上渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng) 1358.7%，亞太線上渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng) 546.7%?？梢哉f，泡泡瑪特在全球范圍內(nèi)的品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)份額都在快速提升。

這些亮眼成績(jī)的取得，伴隨著泡泡瑪特多元化的布局，支撐起越來越高的市值。

從側(cè)面說明，年輕人愿為“小確幸”付費(fèi)，低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，情緒價(jià)值經(jīng)濟(jì)，正在被以拉布布為主的潮玩點(diǎn)燃。

就像有人說，你可以不知道年輕人喜歡什么，但是你不能不去了解，年輕人愿意為什么買單。

不過，高市值背后也隱藏著一些隱憂。從行業(yè)特性來看，潮玩行業(yè)對(duì)爆款 IP 的依賴程度較高。雖然泡泡瑪特目前擁有多個(gè)熱門 IP，但 IP 的熱度能否持續(xù)是個(gè)未知數(shù)。

以曾經(jīng)火爆一時(shí)的 Bearbrick（積木熊）為例，通過限量編號(hào)、藝術(shù)家聯(lián)名等手段，它也曾吸引眾多明星藏家追捧，可如今多數(shù)款式風(fēng)光不再，新 IP 市場(chǎng)反應(yīng)冷清。LABUBU 的熱度在攀上頂峰后，微信、百度等搜索指數(shù)已出現(xiàn)降溫趨勢(shì)。

一旦某個(gè)爆款 IP 熱度下降，而新的爆款又未能及時(shí)接上，泡泡瑪特的營(yíng)收和利潤(rùn)可能會(huì)受到較大沖擊。

而且，盲盒這種銷售模式雖然新奇，但也存在一定的局限性。隨著市場(chǎng)上盲盒產(chǎn)品越來越多，消費(fèi)者可能會(huì)逐漸產(chǎn)生審美疲勞，其帶來的驚喜感和刺激感也會(huì)減弱。

從競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來說，潮玩市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

眾多企業(yè)看到泡泡瑪特的成功后，紛紛涌入這個(gè)賽道，試圖分一杯羹。一些傳統(tǒng)玩具廠商也開始涉足潮玩領(lǐng)域，憑借其成熟的生產(chǎn)制造能力和渠道資源，對(duì)泡泡瑪特構(gòu)成了一定的競(jìng)爭(zhēng)威脅。

綜合來看，泡泡瑪特當(dāng)前的高市值是其出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、成功的市場(chǎng)布局以及強(qiáng)大的品牌影響力等多方面因素共同作用的結(jié)果。

但潮玩行業(yè)的特性、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及高估值等問題，也為其未來的發(fā)展增添了不確定性。泡泡瑪特的 “泡泡” 吹得很大，但要想讓這個(gè) “泡泡” 持續(xù)膨脹而不破裂，還需要在 IP 運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多方面持續(xù)發(fā)力，不斷鞏固和提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

但無論如何，這場(chǎng)市值的較量，都為我們提供了一個(gè)思考當(dāng)下商業(yè)發(fā)展的絕佳視角，讓我們看到了創(chuàng)新、洞察市場(chǎng)和滿足消費(fèi)者需求的巨大力量。

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