現(xiàn)貨黃金再創(chuàng)新高，期貨黃金沖上3600美元/盎司。截至2025年9月2日，黃金已經(jīng)連漲6個(gè)交易日，現(xiàn)貨黃金續(xù)刷歷史新高；紐約黃金期貨沖上3600美元，2025年以來(lái)累漲36%。黃金和白銀成為今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，大幅超越全球主要權(quán)益資產(chǎn)，也遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他商品。

黃金今年已成為表現(xiàn)最強(qiáng)勁的主要大宗商品之一，漲幅超過(guò)30%并于本周初創(chuàng)出歷史新高。央行增持、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施加更多控制等因素共同推動(dòng)了這輪上漲行情。

近日，高盛團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損的情形下，市場(chǎng)將面臨通脹上升、股債雙跌以及美元儲(chǔ)備貨幣地位削弱的多重沖擊。相比之下，黃金作為不依賴機(jī)構(gòu)信任的價(jià)值儲(chǔ)存工具，將成為投資者的避風(fēng)港。高盛警告稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)公信力受損，投資者僅需將極小部分美債持倉(cāng)轉(zhuǎn)向黃金，金價(jià)就可能飆升至每盎司近5000美元的驚人水平。

高盛的預(yù)測(cè)折射出的是，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)與央行資產(chǎn)重配的共振，而美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)變化，成為黃金未來(lái)走向的關(guān)鍵。

當(dāng)前，黃金上漲的有三大核心驅(qū)動(dòng)力。首先是全球央行持續(xù)購(gòu)金，為金價(jià)提供底部支撐。其次是??降息預(yù)期助推??，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期強(qiáng)烈加速了黃金價(jià)格上漲。9月2日，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已升至89.6%，維持利率不變的概率降至10.4%；美聯(lián)儲(chǔ)10月維持利率不變的概率為4.9%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為47.3%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為47.9%。

除了上述兩個(gè)因素，政策干預(yù)也對(duì)金價(jià)上漲起到了催化??作用。2025年特朗普公開指責(zé)鮑威爾并呼吁“美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)接管控制權(quán)”，7月貨幣政策會(huì)議上兩名特朗普任命的理事罕見反對(duì)利率決議。這種動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“物價(jià)穩(wěn)定守護(hù)者”的信任，黃金避險(xiǎn)屬性被放大。

近期的黃金價(jià)格突然暴漲，也從另一個(gè)側(cè)面展現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)受到動(dòng)搖。

華泰證券在今年6月的報(bào)告中就指出：近年來(lái)，長(zhǎng)期支撐美元地位的因素邊際削弱，疊加美元被高估以及美元資產(chǎn)被超配，預(yù)計(jì)美元資產(chǎn)“再平衡”將導(dǎo)致美元走弱。4月2日對(duì)等關(guān)稅宣布后，美元不升反降是今年市場(chǎng)至今最大的“反直覺”現(xiàn)象之一，背后或反映了美元地位的下降以及美元估值溢價(jià)的下降。特朗普就任以來(lái)，對(duì)內(nèi)擾動(dòng)美國(guó)內(nèi)部制衡、干擾聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性、推動(dòng)財(cái)政擴(kuò)張，對(duì)外大幅加征關(guān)稅、動(dòng)搖盟友信任、并退出各種多邊機(jī)構(gòu)，動(dòng)搖全球?qū)γ绹?guó)資產(chǎn)信心，加快美元地位的下降。

天風(fēng)證券的研報(bào)也指出，8月以來(lái)，美國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的擔(dān)憂顯著升溫。8月26日特朗普表示，他很快將在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)中擁有“多數(shù)”由其任命的成員。如果美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性喪失，可能導(dǎo)致滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升、債務(wù)問題和財(cái)政擔(dān)憂加劇削弱美元地位、資本外逃等后果，美國(guó)股債匯三殺，資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn)。

高盛報(bào)告對(duì)黃金未來(lái)走勢(shì)的三種可能路徑做了推演，提出三種金價(jià)情景：基線預(yù)測(cè)為2026年中升至4000美元，尾部風(fēng)險(xiǎn)情境下達(dá)到4500美元，而極端情況下若僅1%私人持有美債資金流入黃金市場(chǎng)，金價(jià)將逼近5000美元關(guān)口。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李曉丹/文）

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李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書長(zhǎng)