近日，廣生堂（300436.SZ）發(fā)布公告稱，公司于5月23日收到深交所出具的《關于受理福建廣生堂藥業(yè)股份有限公司向特定對象發(fā)行股票申請文件的通知》（深證上審〔2025〕68號）。深交所對公司報送的向特定對象發(fā)行股票的申請文件進行了核對，認為申請文件齊備，決定予以受理。

對于此次定增的具體情況，廣生堂在《2025年度向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書(申報稿)》（以下簡稱《說明書》）中介紹，本次向特定對象發(fā)行A股股票數(shù)量不超過4778.01萬股（含本數(shù)），未超過本次發(fā)行前上市公司總股本30%。本次向特定對象發(fā)行A股股票擬募集資金總額不超過9.77億元（含本數(shù)），其中，擬使用募集資金5.98億元用于乙肝創(chuàng)新藥研發(fā)項目。

據(jù)官網(wǎng)介紹，福建廣生堂藥業(yè)股份有限公司創(chuàng)建于2001年，2015年4月在深交所上市，業(yè)務主要涉及抗病毒、肝臟健康等領域。2015年上市以來，廣生堂明確推行由仿制藥向創(chuàng)新藥企轉型的戰(zhàn)略。

2023年，針對新冠的泰中定（阿泰特韋片/利托那韋片）成為廣生堂首款成功上市的創(chuàng)新藥產(chǎn)品。廣生堂為這款新冠藥物付出了巨額研發(fā)投入，其2022年和2023年研發(fā)投入分別達到1.85億元和1.33億元。但此后，新冠藥物市場在2023年后需求驟減，這款創(chuàng)新產(chǎn)品對廣生堂的業(yè)績提升有限。

在高昂的研發(fā)投入下，疊加集采政策影響、仿制藥競爭激烈等因素，廣生堂從2021年開始連續(xù)4年出現(xiàn)虧損。

河南動銷企業(yè)管理咨詢有限公司總經(jīng)理鄭佩在接受時代周報記者采訪時指出，近年來，國內化藥仿制藥立項競爭十分激烈，立項很難，無論是B證企業(yè)（委托生產(chǎn)的藥品上市許可持有人），還是有研發(fā)能力的A證企業(yè)（自行生產(chǎn)的藥品上市許可持有人），對能夠仿制的藥品基本都有布局。

“目前，有很多傳統(tǒng)藥企轉型布局創(chuàng)新藥，但國內小分子靶向藥、生物藥等創(chuàng)新藥領域同樣內卷嚴重。B證企業(yè)會面臨兩難處境，轉型為A證企業(yè)可能會面臨更多的投資和成本，不轉型則在集采中可能由于價格沒有優(yōu)勢導致出局?！编嵟逭J為。

廣生堂證代處方面向時代周報記者表示，當前階段廣生堂不會減少研發(fā)投入，因為已經(jīng)投入很多成本，且廣生堂認為其乙肝創(chuàng)新藥GST-HG141市場很大，乙肝治療仍然是一項重要領域。同時，廣生堂證代處也強調，此次定增募集資金主要用于乙肝創(chuàng)新藥研發(fā)項目，不會用于抗新冠創(chuàng)新藥項目。

連虧 4 年，擬再投 6.31 億元研發(fā)乙肝創(chuàng)新藥

對于此次募集資金的使用，廣生堂在《說明書》中介紹，本次向特定對象發(fā)行A股股票擬募集資金總額不超過9.77億元，扣除發(fā)行費用后全部用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目、中藥傳統(tǒng)名方產(chǎn)業(yè)化項目以及補充流動資金。

其中，擬使用募集資金5.98億元用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目，該項目投資金額為6.31億元；擬使用募集資金8849.05萬元用于中藥傳統(tǒng)名方產(chǎn)業(yè)化項目，該項目投資金額為1.05億元；擬使用募集資金2.9億元用于補充流動資金。

創(chuàng)新藥研發(fā)項目是廣生堂此次募集資金后投入的大頭，由廣生堂子公司廣生中霖實施，募集資金將主要用于補充項目臨床試驗及上市注冊費用。其中包括GST-HG141 III期臨床研究及上市注冊項目和GST-HG131聯(lián)合GST-HG141 II期、III期臨床研究及上市注冊項目，適應癥均為慢性乙型肝炎的治療。

上述項目中，前者于 2024 年 12 月被 CDE 納入突破性治療品種名單；后者于 2025 年 3 月被北京藥監(jiān)局納入優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗審評審批試點項目，并于 2025 年 4 月 24 日獲得 II 期臨床試驗批準。

△ 圖片來源/廣生堂《2025年度向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書(申報稿)》

然而，在此次向特定對象發(fā)行股票背后，廣生堂面臨連年虧損、經(jīng)營性現(xiàn)金流趨緊等問題。

從2021年起，廣生堂業(yè)績連續(xù)4年出現(xiàn)虧損，時代周報記者查閱Wind數(shù)據(jù)，廣生堂2021年-2024年歸母凈利潤分別為-3488.66萬元、-1.27億元、-3.49億元、-1.56億元。

從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年，廣生堂經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1776.48萬元、-1.20億元、-1.75億元和2070.77萬元。

廣生堂2024年年報顯示，其2024年營業(yè)收入為4.41億元，同比增長4.43%；歸母凈利潤為-1.56億元；扣非歸母凈利潤為-2.00億元。2024年，廣生堂虧損有所收窄，經(jīng)營性現(xiàn)金流也有所上升，但尚未扭轉頹勢。

在《說明書》中，廣生堂也對近年來持續(xù)虧損的原因進行分析。首先，創(chuàng)新藥開發(fā)具有高投入、高風險及時間周期長的特點，研發(fā)投入較大是造成廣生堂業(yè)績虧損的主要原因。2022年至2025年第一季度，廣生堂研發(fā)費用分別達到1.85億元、1.33億元、4405.23萬元和610.22萬元。

其次，受國家藥品集中采購等政策持續(xù)影響，廣生堂抗乙肝病毒藥物進入集采帶量采購目錄。在集采模式下，藥品銷售量同比逐年增加，但藥品銷售價格同比下降幅度大于銷量上升幅度，其他銷售模式下單價受集采模式下價格聯(lián)動，也呈下降趨勢，導致抗乙肝病毒藥物毛利率下滑。

《說明書》中指出，近年來，集中帶量采購政策對廣生堂抗乙肝病毒等藥物的價格和毛利率均產(chǎn)生較大影響。廣生堂抗乙肝病毒藥物中恩替卡韋、阿德福韋酯已進入集采目錄，且公司陸續(xù)中標，銷量有一定的保障，但銷售價格受集采中標價格影響較大；替諾福韋、丙酚替諾福韋已進入國家藥品集采目錄，但公司未參與集采競標或未中標，目前主要在自主渠道進行銷售，但銷售價格亦受到集采價格一定影響。

與此同時，根據(jù)2024年全國乙肝普查結果，我國一般人群中乙肝表面抗原（HBsAg）流行率已穩(wěn)步下降至5.86%，較1992年的9.72%下降近40%。其中，5歲以下兒童的流行率降速最快，從1992年的9.67%下降至2020年的0.30%，降幅超過96%。

不過廣生堂證代處表示，其在乙肝治療創(chuàng)新藥領域的研發(fā)投入還會持續(xù)?！爸袊腋位颊呒s占全球總數(shù)的三分之一，且診斷、治療率較低。廣生堂的GST-HG141是針對目前對核苷酸類似物藥物應答不佳的乙肝患者，目前市場中沒有其他藥物可以使用，臨床需求仍未被滿足。”

△ 圖片來源/圖蟲創(chuàng)意

曾布局新冠創(chuàng)新藥

自2015年上市以來，廣生堂明確向創(chuàng)新藥企轉型的戰(zhàn)略，啟動肝臟健康和抗病毒領域的創(chuàng)新藥研發(fā)。

廣生堂2024年年報介紹，公司已陸續(xù)在抗新型冠狀病毒、肝癌、非酒精性脂肪性肝炎、肝纖維化、乙肝治療等領域立項研發(fā)多個創(chuàng)新藥（含聯(lián)合治療）。

2023 年 11 月，抗新冠創(chuàng)新藥泰中定獲批上市，成為廣生堂實施創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略以來首款獲批的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，并于 2024 年 11 月正式進入國家醫(yī)保目錄。

圖片來源：廣生堂2024年年報

對于這款新冠病毒小分子口服創(chuàng)新藥，廣生堂最早于2021年12月布局研發(fā)。從研發(fā)投入來看，廣生堂對這款新冠藥物可謂下了“血本”。年報數(shù)據(jù)顯示，2022年-2023年，廣生堂研發(fā)投入分別達到1.85億元和1.33億元，占營業(yè)收入比例則達到48.47%和74.33%。

這一方面體現(xiàn)廣生堂轉型研發(fā)創(chuàng)新藥的決心，但同時，高昂的研發(fā)投入也大幅拉低廣生堂的利潤，這或是造成其虧損的主要原因。

2024年，廣生堂研發(fā)投入下降至4405.23萬元，占營業(yè)收入比例也大幅下降至10.17%。廣生堂在2024年年報中指出，2023年度公司創(chuàng)新藥項目泰中定投入較大且于2023年度獲得生產(chǎn)批件，因此報告期研發(fā)投入有較大幅度下降。

然而，這款新冠創(chuàng)新藥在上市后卻面臨較為尷尬的局面。隨著疫情防控政策調整，新冠藥物市場2023年以來大幅縮水，即使泰中定在2024年年末進入國家醫(yī)保目錄，帶來的市場增量仍然有限。因此，泰中定的商業(yè)化對廣生堂業(yè)績提升有限。

在泰中定上市后的2024年，據(jù)廣生堂2024年年報數(shù)據(jù)，包括泰中定在內的呼吸系統(tǒng)藥物營業(yè)收入為2961.03萬元，占總營業(yè)收入比重僅為6.71%。而廣生堂肝膽疾病藥物營業(yè)收入為3.25億元，占比為73.73%，仍是其主要收入來源。

對于新冠藥物，廣生堂證代處表示，從營收端來看，2023年后新冠藥物市場確實在下滑，但由于新冠病毒感染仍然存在，長期來看新冠治療藥物仍具有市場空間。同時，廣生堂也在布局泰中定其他適應癥開發(fā)，在推進類似臨床項目。

從廣生堂其他創(chuàng)新藥研發(fā)進展情況來看，乙肝治療創(chuàng)新藥GST-HG141已完成臨床II期，GST-HG131已完成II期臨床全部患者入組，GST-HG131聯(lián)合GST-HG141治療乙肝的II期臨床試驗申請已獲得受理，其余創(chuàng)新藥均處于臨床I期階段。

有業(yè)內人士指出，創(chuàng)新藥從臨床到上市通常需要8-10年，上述管線的研發(fā)仍需要巨額資金推動，廣生堂或將面臨較大挑戰(zhàn)。

談及傳統(tǒng)藥企轉型布局創(chuàng)新藥，鄭佩指出，也有藥企在轉型布局創(chuàng)新藥時，會和自身主要業(yè)務進行剝離，成立新的研發(fā)公司，資本方以金錢入股，科研人員以技術入股，多方共同面對盈利和虧損。

撰文丨林昀肖

編輯丨宋然

版式丨林昀肖

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