車企集體承諾縮短供應(yīng)商賬期至60天，港股整車股應(yīng)聲大跌，零部件企業(yè)卻集體上漲，汽車行業(yè)迎來大洗牌。

文 / 張恒

6月12日，港股汽車板塊縮量大跌3.68%，在行業(yè)板塊漲幅榜中排名倒數(shù)第一。

整車股普跌，零部件股普漲

在港股成交額排名前11的車企中，除廣汽集團(tuán)外全線下跌，其中比亞迪和新勢(shì)力車企跌幅最為顯著。

比亞迪股份當(dāng)日大跌4.55%，不僅完全回吐前一個(gè)交易日3.83%的漲幅，還補(bǔ)上了“跳空缺口”，顯示當(dāng)日賣盤壓力大。

小鵬汽車以6.66%的跌幅成為當(dāng)日表現(xiàn)最差的整車股，其30億港元的成交額僅次于比亞迪股份的46.5億港元。吉利汽車、理想汽車和零跑汽車分別以2.90%、2.51%和2.62%的跌幅位居成交額第三至第五位。值得注意的是，蔚來4.22%的跌幅僅次于小鵬和比亞迪，而長(zhǎng)城汽車則相對(duì)抗跌，僅下跌1.12%。

在整車股普跌的行情下，廣汽集團(tuán)逆勢(shì)大漲5.11%，成為唯一上漲的頭部車企，這表明行業(yè)供應(yīng)商賬期問題對(duì)其而言反而構(gòu)成利好因素。

同時(shí)，與整車股大面積下跌形成對(duì)比的是，汽車零部件板塊呈現(xiàn)出普遍上漲行情。在港股市場(chǎng)，中國(guó)汽車內(nèi)飾以9.80%的漲幅領(lǐng)漲汽車板塊，萬馬股份也錄得5.20%的漲幅。不過，汽車供應(yīng)商上市企業(yè)最為集中的還是A股市場(chǎng)。

在A股汽車板塊中，汽車零部件個(gè)股的表現(xiàn)尤為亮眼，其中共有11只個(gè)股漲停。此外，漲幅超過5%的汽車類上市公司達(dá)到20家，同樣清一色為汽車零部件企業(yè)。這一現(xiàn)象凸顯出在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，資金更傾向于流向汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游的零部件供應(yīng)商。

監(jiān)管出手遏制內(nèi)卷，車企財(cái)務(wù)壓力驟增

6月12日市場(chǎng)的分化行情，是監(jiān)管層強(qiáng)勢(shì)干預(yù)汽車行業(yè)“內(nèi)卷”所引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)。多家主流車企集體承諾將供應(yīng)商賬期縮短至60天以內(nèi)。這一承諾源于監(jiān)管層的約談指導(dǎo)，旨在遏制汽車行業(yè)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，改善供應(yīng)鏈生態(tài)。

長(zhǎng)期以來，部分車企通過延長(zhǎng)賬期（甚至超過半年）以此來變相壓榨供應(yīng)商，以維持自身現(xiàn)金流，支撐行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)。然而，這種模式必然會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)鏈承壓，甚至有引發(fā)“三角債”風(fēng)險(xiǎn)。

如今，監(jiān)管出手規(guī)范賬期，車企接受約談后做出承諾，將供應(yīng)鏈賬期縮短至60天，向全球行業(yè)均值（60天）看齊，到現(xiàn)在基本全部車企都已表態(tài)。如此一來，部分車企短期內(nèi)現(xiàn)金流的壓力也會(huì)陡增。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈。有機(jī)構(gòu)通過2024年的年報(bào)統(tǒng)計(jì)了各家車企應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，其中小鵬汽車和比亞迪分別以233天和210天位居前列，而這兩家車企也是12日當(dāng)天跌幅最為靠前的。其他跌幅居前的車企也都不冤，它們的賬期分別為吉利（195天）、蔚來（195天）、零跑（176天）和理想（165天）。

尤其是新勢(shì)力車企，原本就面臨虧損壓力，賬期縮短將進(jìn)一步考驗(yàn)其資金鏈健康度。

相比之下，廣汽集團(tuán)逆勢(shì)上漲5.11%，表明市場(chǎng)認(rèn)為其供應(yīng)鏈管理更為規(guī)范，受政策沖擊較小，甚至可能因行業(yè)規(guī)則優(yōu)化而受益。而事實(shí)上，廣汽集團(tuán)108天的賬期在行業(yè)中也實(shí)屬典范。

與整車股的頹勢(shì)形成對(duì)比的是，汽車零部件板塊全線走強(qiáng)。由于賬期縮短，市場(chǎng)也正在重新評(píng)估汽車產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分布。

在過去，零部件企業(yè)被視為整車廠的“附庸”，議價(jià)能力弱、賬期長(zhǎng)、現(xiàn)金流緊張。如今，賬期縮短，就意味著供應(yīng)商的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性提升。對(duì)于技術(shù)領(lǐng)先、客戶多元的頭部零部件企業(yè)，其研發(fā)能力也會(huì)獲得釋放，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新形成良性循環(huán)。

A股零部件股的爆發(fā)，也反映出資金更傾向于流向確定性更高的上游領(lǐng)域，而非競(jìng)爭(zhēng)激烈、政策風(fēng)險(xiǎn)加大的整車賽道。

此次監(jiān)管的介入，標(biāo)志著行業(yè)從無序價(jià)格戰(zhàn)向健康生態(tài)的轉(zhuǎn)變。未來，車企的競(jìng)爭(zhēng)力將不再僅取決于銷量規(guī)模和融資能力，而是供應(yīng)鏈管理、現(xiàn)金流健康度、核心技術(shù)掌控等綜合實(shí)力。

對(duì)于整車企業(yè)而言，短期陣痛不可避免，但長(zhǎng)期來看，政策倒逼行業(yè)減少低效內(nèi)耗，轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新和品牌溢價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，有利于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。而對(duì)于零部件企業(yè)，其產(chǎn)業(yè)地位將有所提升，使供應(yīng)鏈關(guān)系從零和博弈轉(zhuǎn)向合作共贏?！景鏅?quán)聲明】本文系汽車人傳媒原創(chuàng)稿件，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。