原創(chuàng) 劉曉博

A股再次大漲！

上證指數(shù)在昨天收盤站穩(wěn)3500點(diǎn)后，今天上午繼續(xù)上攻，到中午收盤又漲了36.82個(gè)點(diǎn)。兩市股票半天就成交了超過(guò)1萬(wàn)億元。

如果拉長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)間看，昨天收盤點(diǎn)位（3509點(diǎn)）創(chuàng)下了3年半以來(lái)的收盤新高。

去年10月8日，上證指數(shù)曾在盤中摸高3674點(diǎn)，但隨即出現(xiàn)了大調(diào)整，當(dāng)天收盤跌破了3500點(diǎn)。

從此以后，3500點(diǎn)一直是一個(gè)夢(mèng)，直到昨天再次突破。

從4月初的“險(xiǎn)守3000點(diǎn)”，到最近兩天收復(fù)3500點(diǎn)，有一個(gè)板塊居功甚偉，這就是銀行股板塊，尤其是龍頭——工商銀行。

下圖是最近一段時(shí)間，工商銀行A的走勢(shì)。

在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，銀行股是冷板凳的。如果你買了銀行股，大概率會(huì)被股友們嘲笑。

從2022年11月1日，工商銀行A股創(chuàng)下4.01的底部后，就逐浪走高。今年6月中旬以來(lái)，更是走出了一波加速上升的行情。

在工商銀行帶領(lǐng)下，銀行板塊全面啟動(dòng)，不僅成為護(hù)盤（防守）的重要抓手，還成為推動(dòng)指數(shù)創(chuàng)新高（進(jìn)攻）的抓手。

我是從2022年末，在展望2023年投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，預(yù)言了銀行股未來(lái)兩年將有大機(jī)會(huì)。

去年年底，在展望今年投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，再次預(yù)測(cè)了以銀行股為代表的中特估，將有機(jī)會(huì)。

上文中講的市盈率低于10倍、市凈率低于1倍、分紅比較好的央企股，主要就是指大銀行股，工農(nóng)中建交等。

下面分析一下，為什么最近A股表現(xiàn)這么強(qiáng)，牛市是否已經(jīng)到來(lái)。

其實(shí)在前兩天的收費(fèi)文章里，我已經(jīng)預(yù)測(cè)從今年下半年開(kāi)始的1年里，A股、H股有較大機(jī)會(huì)。

邏輯主要有以下幾個(gè)：

股市對(duì)于中國(guó)，有了特殊的意義。尤其是2025年的實(shí)踐，充分證明了這一點(diǎn)。

以前，我們總是從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、促消費(fèi)等角度理解股市的重要性，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

為什么今年4月到5月，爆發(fā)了那么嚴(yán)重的關(guān)稅戰(zhàn)，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅最高喊到245%，而股市能穩(wěn)住，沒(méi)有跌破3000點(diǎn)？

這是因?yàn)閲?guó)家拿出了足夠多的真金白銀救市，包括拉銀行股。在這一輪救市里，央行非常罕見(jiàn)地表態(tài)，將給予充分流動(dòng)性支持，說(shuō)白了就是“資金管夠”。

而且，把中央?yún)R金公司定位為“類平準(zhǔn)基金”。

這些非常舉措意味著什么？

意味著國(guó)家把穩(wěn)定股市，放在了中美戰(zhàn)略博弈的重要位置。

只有打贏股市保衛(wèi)戰(zhàn)，才能穩(wěn)定國(guó)內(nèi)預(yù)期，增加跟美國(guó)博弈的底氣。否則，關(guān)稅戰(zhàn)可能打輸。

我的理解是：從2025年開(kāi)始，國(guó)家把穩(wěn)定股市放在了大國(guó)博弈，賭國(guó)運(yùn)的關(guān)鍵位置。

要錢給錢（央行無(wú)限量流動(dòng)性支持），要政策給政策（把一批金融機(jī)構(gòu)劃撥給中央?yún)R金，設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款等），不斷打通長(zhǎng)線資金入市的路徑，全面降低了A股IPO數(shù)量（以前每年300多家，從去年開(kāi)始每年100家左右）。

在中央和各地發(fā)布的“提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案”里，在提及“拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道”的時(shí)候，基本上只提股市，不提樓市。

比如中央的文件說(shuō)：

拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道。多措并舉穩(wěn)住股市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，加快打通商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金等中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)，強(qiáng)化央企國(guó)企控股上市公司市值管理，依法嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假和上市公司股東違規(guī)減持等行為。進(jìn)一步豐富適合個(gè)人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品品種。

這就是要把居民儲(chǔ)蓄引導(dǎo)到資本市場(chǎng)，讓大家根據(jù)自己的情況來(lái)決定，是買股票、基金還是債券。

樓市則被放入了居民消費(fèi)中。也就是說(shuō)，即便樓市低迷，但也不鼓勵(lì)炒房。

所以，我們要站在大國(guó)博弈的角度理解中國(guó)股市。在未來(lái)可能發(fā)生的金融戰(zhàn)中，我們的防守、反擊的力量會(huì)全面加強(qiáng)。

從經(jīng)濟(jì)自身的邏輯看，股市也的確有上漲的基礎(chǔ)。

第一，中國(guó)股市調(diào)整了多年，主板市場(chǎng)、藍(lán)籌股的市盈率普遍較低，明顯被低估。

目前上交所平均市盈率約15倍，滬深300不到14倍，低于紐交所的19.9倍、標(biāo)普指數(shù)股的21倍。

以工商銀行為例，最近漲了這么多，市盈率也才8倍，市凈率只有0.8倍。目前，國(guó)有大銀行的分紅率已經(jīng)顯著高于銀行定期存款利率。

正因?yàn)槿绱?，大機(jī)構(gòu)長(zhǎng)線資金紛紛殺入。今年以來(lái)，已經(jīng)發(fā)生了20多起保險(xiǎn)公司舉牌銀行的新聞。

第二，“房地產(chǎn)調(diào)整+通縮”已經(jīng)持續(xù)了4年時(shí)間，大概率接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟新一輪降息，明年5月之后甚至?xí)霈F(xiàn)“斷崖式降息”，中國(guó)貨幣政策空間將顯著增加。

第三，中國(guó)宏觀政策出現(xiàn)了歷史性轉(zhuǎn)折，從去年四季度開(kāi)始，進(jìn)入到歷史上罕見(jiàn)的“更加積極的財(cái)政政策+適度寬松的貨幣政策+超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力，正在產(chǎn)生效果。

第四，促銷費(fèi)上大招不斷，雖然尚未推出“全民消費(fèi)券”，但力度也不算小，效果也將逐步顯現(xiàn)。

第五，關(guān)稅戰(zhàn)正在逐步平息。中美達(dá)成的倫敦框架細(xì)節(jié)，獲得了雙方最高層的確認(rèn)，特朗普年內(nèi)訪華基本確定，雙方有望在年底之前簽署貿(mào)易協(xié)定。

雖然未來(lái)中美關(guān)系仍然會(huì)反復(fù)，但短期內(nèi)的最大的波瀾，大概率是過(guò)去了。

最近港股市場(chǎng)出現(xiàn)了一點(diǎn)異常，主要是國(guó)際熱錢看到美國(guó)即將降息，部分資金拋售港股、回流美國(guó)市場(chǎng)。但這部分資金不太多，市場(chǎng)會(huì)逐步消化。內(nèi)地資金最近有抄底港股的跡象。

股市一般會(huì)超前經(jīng)濟(jì)半年到9個(gè)月。這意味著，有越來(lái)越多的資金預(yù)判明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將回暖，所以提前介入了。

再加上中國(guó)對(duì)股市的空前重視，放到了大國(guó)博弈的關(guān)鍵位置上，所以會(huì)有一波機(jī)會(huì)。

但股市永遠(yuǎn)充滿了不確定性，尤其是又遇到了一個(gè)不靠譜的美國(guó)總統(tǒng)。大家在參與的時(shí)候，也要“留一手”，防止不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)、正常邏輯之外的風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)1年股市有不少機(jī)會(huì)，熱點(diǎn)板塊仍將在中美脫鉤替代（人工智能、芯片、機(jī)器人等核心科技領(lǐng)域）、中特估（低估的央企、大銀行）、消費(fèi)復(fù)蘇、稀缺資源。母嬰、養(yǎng)老板塊，也受到政策鼓勵(lì)，也算未來(lái)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。