原創(chuàng) 劉曉博

這個周末最大的財經(jīng)新聞是：保險行業(yè)“降息”了！

中國最大的兩家壽險公司宣布：從8月31日開始，執(zhí)行新的“保險產(chǎn)品預定利率”，普通型保險產(chǎn)品預定利率最高值為2.0%，分紅型保險產(chǎn)品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%。

此次保險業(yè)降低預定利率的依據(jù)，是今年新建立的“人身保險產(chǎn)品定價機制”。

根據(jù)國家金融監(jiān)管總局下發(fā)的“關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關事項的通知”，保險業(yè)預定利率的“新玩法”是：

監(jiān)管部門不再直接宣布預定利率，而是由中國保險行業(yè)協(xié)會組織“利率專家咨詢委員會”定期（每季度）召開會議，根據(jù)LPR（貸款市場報價利率）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率，研究發(fā)布人身保險產(chǎn)品預定利率。

各保險公司根據(jù)上述研究結(jié)果，結(jié)合自己的情況，動態(tài)調(diào)整本公司普通型人身保險、分紅型人身保險預定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

這有點類似基準利率，以前是央行公布存貸款基準利率，后來改為全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)一批有代表性的銀行報價，統(tǒng)計、計算后公布。這樣做的意思是告訴外界：我們實現(xiàn)了利率市場化，利率這種核心價格，不再由官方管制。

去年第四季度以來，“預定利率研究值”一共發(fā)布了三次，實現(xiàn)了兩連降：2024年四季度為2.34%，2025年一季度為2.13%，2025年二季度下調(diào)至1.99%。這引發(fā)了保險公司預定利率的連續(xù)下降。

保險產(chǎn)品預定利率，是保險公司在產(chǎn)品定價時根據(jù)對未來投資收益的預測設定的年化回報率。

歷史上，它一度高達9%，部分年金類產(chǎn)品甚至承諾復利10%以上（1993年前后）。

隨著大通脹（1994年CPI同比漲幅+24.1%）被遏制，保險產(chǎn)品的預定利率不斷走低。在改革開放后第一個通縮期（1998-2003年）期間，預定利率下降到了2.5%。

現(xiàn)在，我們正處于改革開放以來第二個通縮期，隨著基準利率不斷走低，保險業(yè)預定利率也不斷下降。

投資者更關心的是：這意味著什么？我們的投資該怎么辦？

在昨天的文章里我告訴大家，國家對通縮的大反擊、總攻已經(jīng)開始。以前主要是降準降息，去年四季度以來是增發(fā)國債、地方債，進入7月開始全面去產(chǎn)能、反內(nèi)卷、遏制價格戰(zhàn)，修訂價格法。

保險行業(yè)的降息，顯然是配合此次總攻行動。

保險業(yè)預定利率低了，會帶來三個直接的影響：

第一，短期內(nèi)，討厭風險的、穩(wěn)健型投資者會搶在8月31日之前，搶購預定利率比較高的、即將消失的舊產(chǎn)品，保險熱賣一波。

第二，會有更多人涌向香港，購買香港的保險，因為那里的預定利率更高。但國家一定會加強管制，比如征收個人所得稅，嚴格換匯用途等。

港險的預定利率也將不斷走低，其預期的動輒6%到7%的回報率未必能實現(xiàn)。而且港險資產(chǎn)流動性不好，適合不差錢、或認為自己的財富有被追討風險的人購買。普通人買之前，最好正反兩方面的意見都聽聽。

第三，更多的資金會增加對股市、樓市的興趣，或者擴大實體經(jīng)濟的投資。因為無風險、低風險的利率降低了，獲利空間小了。而這正是國家希望看到的，也是降準、降息的目標。

這同時預示著：中國的下一次降息，美聯(lián)儲的下一次降息，都為時不遠了！

特朗普對美聯(lián)儲主席鮑威爾施展了新一輪威脅利誘。他頭戴安全帽，在鮑威爾陪同下視察了美聯(lián)儲翻新的工地。并當眾對記者說，美聯(lián)儲的工程嚴重超支了，以他當?shù)禺a(chǎn)商的經(jīng)驗，超支的項目經(jīng)理會被炒掉。

同時，他又表示鮑威爾是個“非常好的人”，相信他會很快降息。

今年年內(nèi)，美聯(lián)儲還有四次議息會議。特朗普希望7月末這次會議就能降息，但一般認為9月的會議才會降息。如果7月末降息，則有點出人意料。

近期的美股也因降息預期和大美麗法案不斷創(chuàng)新高，比如納指：

市場預期，美元快速降息的時代即將到來。即便鮑威爾死扛，也拖延不了太久。特朗普已經(jīng)準備用美聯(lián)儲裝修經(jīng)費超標，作為必要時彈劾鮑威爾的理由了。

所以，中國央行下半年降息的空間應該比上半年大。上半年降息一次，10個基點；下半年或許能達到20個基點。到了2026年，空間會更大一些。

中國將進入一個較長的低利率時代。

保險行業(yè)預定利率，也將不斷走低。

經(jīng)常有讀者問我：為什么不直接把LPR的5年期利率直接降低到1%，把1年期降低到0.5%左右？這樣不更有利于經(jīng)濟復蘇？

降準、降息像藥，能產(chǎn)生藥效。但一次吃太多，會出問題的。

利率下降太快，首先對壽險行業(yè)殺傷力很大。

最典型的案例是，1990年代，日本迅速從高利率轉(zhuǎn)入低利率時代，保險公司此前預定利率太高，長期保單普遍達 5%-6%（部分產(chǎn)品甚至7%+），基準利率從1990年的大約7%，降低到了1998年的0.7%左右，引發(fā)了壽險公司的倒閉潮，最后被迫修改法律、打破剛兌（部分違約）。

快速降息還導致銀行業(yè)“凈利差”收窄，可能動搖股市穩(wěn)定的基石。事實上，中國上市銀行的凈利差已經(jīng)連續(xù)5年下降，部分銀行利潤已經(jīng)開始負增長。

降息本來是希望股市上漲，如果操之過急將引發(fā)銀行、保險板塊大跌，反而拖累市場。

中美利率倒掛，也讓中國在降息問題上比較謹慎，如果倒掛加劇，會引發(fā)資金外流。

通縮期里老百姓習慣存款或者買銀行理財，如果降息太快，可能引發(fā)輿情反彈，部分民眾，尤其是中老年保守型投資者不知所措。

所以過去兩年中國降息幅度一直不太大。而當美元利率大幅回落后，我們的貨幣政策空間將大增。

另外一個值得注意的新聞是：

昨天上海拍出了新的全國單價地王，徐匯區(qū)一塊4705.49平方米的住宅用地，被一家浙江汽車配件企業(yè)的二代老板拿下，成交價12.25億元，成交樓面價200257元/平方米。

這塊住宅用地位于徐匯衡復風貌區(qū)，緊挨著徐匯區(qū)核心商圈，地理位置優(yōu)越。容積率只有1.3，建筑物限高15米，未來肯定是別墅產(chǎn)品。

有媒體猜測說，這塊地的產(chǎn)品可能并不公開發(fā)售，或?qū)⑹抢习寮易遄杂?。由此可見，富裕家庭對中國大城市核心區(qū)優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)的追捧。

最后總結(jié)一下：

保險業(yè)開啟了新一輪降息，這是對通縮“總攻”的一部分，利好股市、樓市、實體經(jīng)濟。美聯(lián)儲大概率在9月末之前降息，中國的降息空間也將因此加大，下半年可能降息10到20個基點。

2026年，美聯(lián)儲將斷崖式降息，中國降息空間將進一步加大。走出通縮，從現(xiàn)在開始的12個月非常關鍵。中國股市的投資機會顯現(xiàn)，大城市核心區(qū)樓市也將逐步回暖。

下周將有重要會議召開，房地產(chǎn)的等行業(yè)或?qū)⒂行吕谩?/p>