「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開(kāi)募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。

作者丨巴里

編輯丨關(guān)雎

圖源丨Midjourney

市值超800億元人民幣的"果鏈"龍頭歌爾股份近期可謂動(dòng)作頻頻。

一方面宣布將以104億港元收購(gòu)兩家精密制造港資公司，這筆交易將成為歌爾股份成立以來(lái)最大規(guī)模并購(gòu)；

另一方面，其分拆出的子公司歌爾微電子股份有限公司（下稱(chēng)“歌爾微”）已向港交所遞交招股書(shū)，這家全球第一大聲學(xué)傳感器提供商正沖刺資本市場(chǎng)。

作為歌爾股份的實(shí)際控制人，姜濱夫婦通過(guò)控股歌爾股份間接掌控歌爾微，而姜濱本人的創(chuàng)業(yè)歷程堪稱(chēng)傳奇。

20多年前，姜濱所在的國(guó)營(yíng)廠子倒閉，由此“下海”開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，從山東一間麥克風(fēng)小廠干到了年?duì)I收破千億的全球智能硬件巨頭。

如今，曾經(jīng)的山東首富、歌爾股份董事長(zhǎng)姜濱即將又收獲一個(gè)IPO。

山東夫婦又干出一只估值超200億獨(dú)角獸

總部位于山東青島的歌爾微，其發(fā)展歷程可追溯至2004年——彼時(shí)作為歌爾股份有限公司的業(yè)務(wù)部門(mén)開(kāi)啟了MEMS研發(fā)工作。

2017年，歌爾微正式獨(dú)立出來(lái)，兩年后，完成了歌爾股份微電子業(yè)務(wù)的整合，當(dāng)年歌爾微便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.43億元，歸母凈利潤(rùn)3.17億元，在2019年全球MEMS產(chǎn)業(yè)企業(yè)收入排名中位列第9位，是唯一一家進(jìn)入全球前十的中國(guó)企業(yè)，可謂是含著金鑰匙出生。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，截至2025年7月11日，母公司歌爾股份持有其83.40%的股份，而作為歌爾股份實(shí)際控制人的姜濱、胡雙美夫婦，也是歌爾微的實(shí)際控制人。

目前，公司的兩名執(zhí)行董事分別是宋青林和馬新江，分別擔(dān)任公司總經(jīng)理兼董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理。

作為智能傳感交互解決方案提供商，歌爾微的業(yè)務(wù)范圍涵蓋傳感器、SiP及傳感交互模塊三大板塊，其中聲學(xué)傳感器領(lǐng)域是其核心聚焦方向。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，歌爾微是全球第一大聲學(xué)傳感器提供商：2024年市場(chǎng)份額高達(dá)43.0%，遠(yuǎn)超第二名25%的市占率；也是中國(guó)第一大智能傳感交互解決方案提供商：全球市場(chǎng)份額2.2%，位居全球第五；還是全球第四大傳感器提供商：市場(chǎng)份額4.3%，累計(jì)出貨量超50億顆。

圖源：招股書(shū)

在胡潤(rùn)研究院最新發(fā)布的《2025全球獨(dú)角獸榜》中，歌爾微以205億元人民幣估值上榜，盡管估值較2024年的280億元人民幣有所回落，但仍保持山東地區(qū)獨(dú)角獸企業(yè)榜首地位。

歌爾股份和歌爾微背后，是姜濱和胡雙美夫婦二人的一路打拼。他們用三十年時(shí)間完成了商業(yè)版圖的跨越式布局。

姜濱于1965年出生于山東威海，憑借優(yōu)異的學(xué)習(xí)成績(jī)考入北京航空航天大學(xué)，畢業(yè)后進(jìn)入山東濰坊無(wú)線電八廠擔(dān)任微型話筒車(chē)間技術(shù)員。

上世紀(jì)九十年代初，姜濱所在的國(guó)營(yíng)廠子倒閉了，在全國(guó)下海創(chuàng)業(yè)浪潮的感召下，他抓住契機(jī)，找來(lái)幾位廠里的技術(shù)骨干，合伙組建了一家小私營(yíng)企業(yè)，開(kāi)啟首次創(chuàng)業(yè)嘗試。雖因團(tuán)隊(duì)分歧導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)夭折，卻積累了寶貴的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

2001年，姜濱與畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)的妻子胡雙美共同創(chuàng)辦濰坊怡力達(dá)電聲有限公司（歌爾股份有限公司前身），主營(yíng)業(yè)務(wù)也是他熟悉的生產(chǎn)麥克風(fēng)產(chǎn)品，正式開(kāi)啟二次創(chuàng)業(yè)征程。

面對(duì)早期發(fā)展中的戰(zhàn)略抉擇，姜濱展現(xiàn)出非凡的前瞻性——當(dāng)眾多小企業(yè)訂單帶來(lái)短期利益誘惑時(shí)，他果斷砍掉80%低端客戶，斥資百萬(wàn)購(gòu)置頂尖音頻測(cè)試設(shè)備，打造行業(yè)首個(gè)消音室，并提出"向松下學(xué)習(xí)"的品質(zhì)理念。

他認(rèn)為，如果生產(chǎn)這些小企業(yè)訂單，公司雖然短期賺到很多錢(qián)，卻會(huì)因生產(chǎn)低端產(chǎn)品而大大損害公司的品牌形象。

這種對(duì)品質(zhì)的堅(jiān)持在2004年迎來(lái)收獲：歌爾首款藍(lán)牙耳機(jī)問(wèn)世后，僅用兩年時(shí)間，便于2006年登頂全國(guó)十大藍(lán)牙品牌榜首。

歌爾股份董事長(zhǎng)姜濱，圖源：歌爾股份官網(wǎng)

隨著企業(yè)步入正軌，姜濱敏銳把握資本化機(jī)遇。2007年推動(dòng)公司改制為歌爾聲學(xué)股份有限公司，次年5月成功登陸深交所，成就山東信息產(chǎn)業(yè)首家A股上市公司。

2010年智能手機(jī)革命帶來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歌爾股份順勢(shì)切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，為其提供藍(lán)牙及微型麥克風(fēng)等產(chǎn)品，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期——2013年?duì)I收突破百億大關(guān)，姜濱個(gè)人財(cái)富也隨之水漲船高。

據(jù)福布斯雜志《2020年全球億萬(wàn)富豪榜》，姜濱以32億美元身家登頂成為山東新任首富。根據(jù)最新的《2025山東上市公司300富》顯示，其家族財(cái)富仍保持196.35億元人民幣，居山東上市公司榜首。

近年來(lái)，歌爾股份在姜濱帶領(lǐng)下持續(xù)深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

盡管2022年遭遇蘋(píng)果"砍單"沖擊，但通過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)已成功轉(zhuǎn)型為涵蓋聲光電精密零組件、智能整機(jī)、高端裝備等領(lǐng)域的消費(fèi)電子龍頭。

值得一提的是，歌爾股份就在近日宣布，擬以104億港元的價(jià)格將香港聯(lián)豐旗下米亞精密科技有限公司、昌宏實(shí)業(yè)有限公司收入囊中，期望通過(guò)這次并購(gòu)提升垂直整合能力，增強(qiáng)在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域內(nèi)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這筆交易也將成為歌爾股份史上最大規(guī)模并購(gòu)。

如今，歌爾微一旦成功上市，姜濱又將收獲一家上市公司。

去年?duì)I收達(dá)45億，蘋(píng)果貢獻(xiàn)一半以上

資料顯示，歌爾微的產(chǎn)品超過(guò)400種，主要應(yīng)用在約30種智能終端，如智能手機(jī)、智能耳機(jī)、VR/AR設(shè)備、智能汽車(chē)及智能家居等，涉及消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、智能家居、工業(yè)應(yīng)用、醫(yī)療健康等行業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022至2025年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為31.21億元、30.01億元、45.36億元和11.2億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)則經(jīng)歷3.26億元、2.89億元、3.09億元和1.16億元的起伏變化，其中2023年出現(xiàn)的收入利潤(rùn)雙降現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，2024年公司傳感器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了78.5%的營(yíng)收，其中聲學(xué)傳感器占比達(dá)74.1%，SiP業(yè)務(wù)與傳感交互模組業(yè)務(wù)分別占比16.1%和5.2%。

毛利率方面，18.5%、17.2%、19.0%到20.6%的年度數(shù)據(jù)雖呈回升趨勢(shì)，但仍低于瑞聲科技（22.1%）和敏芯股份（24.88%）等同業(yè)水平，這主要源于高溢價(jià)芯片的外購(gòu)成本壓力。

2023年公司業(yè)績(jī)承壓明顯，收入與毛利率雙雙下滑，究其原因在于客戶終端產(chǎn)品迭代周期延長(zhǎng)，導(dǎo)致上游傳感器出貨集中于舊型號(hào)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇促使產(chǎn)品均價(jià)從2022年的1.6元降至1.3元。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。

全球消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇成為重要推力——當(dāng)年智能手機(jī)出貨量結(jié)束連續(xù)兩年下滑實(shí)現(xiàn)7%增長(zhǎng)；傳感器業(yè)務(wù)同比大增67%，傳感交互模組亦收獲46%增幅；濰坊、榮成生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率突破90%。這些積極因素共同帶動(dòng)利潤(rùn)水平回升。

客戶集中度方面，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶收入占比持續(xù)超過(guò)75%且逐年提升，2022至2025年一季度分別貢獻(xiàn)75.5%、74.3%、79.7%和80.5%的營(yíng)收。

其中蘋(píng)果公司作為核心客戶，除2023年貢獻(xiàn)49.4%營(yíng)收外，其他年份占比均超55%，最高達(dá)62.3%。這種高度依賴源于歌爾微自2010年加入蘋(píng)果供應(yīng)鏈后，持續(xù)為其提供聲學(xué)傳感器、壓力傳感器及SiP產(chǎn)品。值得注意的是，歌爾股份同樣位列公司五大客戶之中。

除蘋(píng)果外，公司直銷(xiāo)客戶涵蓋全球前九大手機(jī)廠商（以2024年出貨量計(jì)），包括榮耀、小米、OPPO、哈曼等知名品牌，并為Meta、蔚來(lái)、大疆等科技企業(yè)提供微電子元件。

在供應(yīng)鏈端，歌爾微主要采購(gòu)半導(dǎo)體芯片、印刷電路板及元件分銷(xiāo)服務(wù)，2022至2025年一季度前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占比維持在69.2%-76.1%高位，其中德國(guó)英飛凌常年占據(jù)71.1%-76.1%的絕對(duì)份額。

針對(duì)供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)，公司解釋稱(chēng)智能傳感交互解決方案對(duì)芯片技術(shù)、可靠性及微型化要求嚴(yán)苛，全球僅少數(shù)供應(yīng)商能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，這種行業(yè)特性導(dǎo)致對(duì)特定供應(yīng)商的依賴具有必然性。

為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈潛在風(fēng)險(xiǎn)，歌爾微正加速推進(jìn)技術(shù)自主化進(jìn)程。

2022至2024年間，搭載自研芯片的傳感器出貨量從1.57億顆躍升至5.83億顆，占總出貨量比例相應(yīng)從9.9%提升至30.3%，顯示出其在核心技術(shù)自主可控方面的顯著進(jìn)展。

青島國(guó)資提前進(jìn)場(chǎng)，AI和出海成關(guān)鍵詞

實(shí)際上，歌爾微的上市歷程可謂一波三折。

早在2021年12月，公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)就已獲得通過(guò)，但后續(xù)發(fā)展卻充滿變數(shù)。

在沖刺創(chuàng)業(yè)板前，歌爾微曾進(jìn)行一輪重磅增資，引入青島嶗山區(qū)國(guó)資、中金資本、招商資本、建銀國(guó)際及中信建投資本等15家投資方，合計(jì)增資21.5億元，涵蓋多家地方國(guó)資機(jī)構(gòu)和PE資本。

此次增資前公司僅有歌爾股份、董事長(zhǎng)姜龍和董事總經(jīng)理宋青林三位原始股東。

為配合上市計(jì)劃，歌爾微曾與多家投資機(jī)構(gòu)簽署對(duì)賭協(xié)議，約定需在2023年6月前完成上市，否則將履行股份回購(gòu)義務(wù)。然而受公司業(yè)績(jī)波動(dòng)和上市標(biāo)準(zhǔn)收緊等因素影響，該對(duì)賭協(xié)議最終被終止執(zhí)行。

2024年5月，公司正式撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，官方解釋稱(chēng)由于未獲監(jiān)管批準(zhǔn)，綜合考慮A股上市周期、業(yè)務(wù)前景及市場(chǎng)環(huán)境等因素后，決定主動(dòng)撤回申請(qǐng)并轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)。

根據(jù)提交給港交所的招股書(shū)，IPO前，歌爾股份持有83.4%；青島市嶗山區(qū)財(cái)政局通過(guò)微電子創(chuàng)新、青島恒匯泰分別持股3.93%、1.43%，合計(jì)5.36%；唐文波持股2.00%；共青城春霖持股1.93%；宋青林持股1.76%。

在業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，歌爾創(chuàng)始人姜濱胞弟姜龍的角色變化值得關(guān)注。

這位清華大學(xué)材料科學(xué)與工程專(zhuān)業(yè)出身、擁有中國(guó)人民大學(xué)管理科學(xué)碩士和馬里蘭大學(xué)戰(zhàn)略管理博士學(xué)位的企業(yè)家，在2005年加入歌爾股份后主導(dǎo)海外業(yè)務(wù)拓展，為公司與蘋(píng)果等國(guó)際巨頭建立合作立下汗馬功勞。

2023年4月，姜龍徹底退出歌爾微。

不過(guò)，在歌爾微2025年1月向港交所遞表后不久，這位"離職"近兩年的核心人物重出江湖，創(chuàng)立歌爾光電科技（青島）有限公司，重點(diǎn)布局VR設(shè)備、光學(xué)儀器、顯示器件及智能眼鏡等新興領(lǐng)域。

此次港股IPO計(jì)劃募資3-5億美元，資金將重點(diǎn)投向傳感器、SiP等產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張，強(qiáng)化綜合硬件開(kāi)發(fā)與解決方案設(shè)計(jì)能力，同時(shí)加大算法研發(fā)投入以拓展傳感器AI功能，并推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)鏈合作布局。

相比此前創(chuàng)業(yè)板，本次港股招股書(shū)新增了算法模型和AI技術(shù)研發(fā)投入，并明確提出構(gòu)建海外團(tuán)隊(duì)、深化全球產(chǎn)業(yè)鏈合作的戰(zhàn)略方向。

可見(jiàn)，AI和出海將成為歌爾微此次赴港上市的關(guān)鍵詞。