每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：魏文藝

據(jù)港交所披露，8月31日，A股科創(chuàng)板上市公司芯碁微裝（688630.SH，股價(jià)143.00元，市值188.39億元）首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司為其獨(dú)家保薦人。這距離芯碁微裝6月27日披露發(fā)行H股并在港交所上市相關(guān)籌備工作的公告才過去兩個(gè)多月。

圖片來源：芯碁微裝6月27日公告

申請文件顯示，芯碁微裝是全球最大的PCB（印刷電路板）直接成像設(shè)備供應(yīng)商，此次港股IPO募集資金擬用于加強(qiáng)研發(fā)能力、擴(kuò)大整體產(chǎn)能、戰(zhàn)略性投資及/或收購、擴(kuò)大全球銷售業(yè)務(wù)及發(fā)展海外銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以及用于營運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）梳理申請文件發(fā)現(xiàn)，芯碁微裝的核心技術(shù)人員近幾個(gè)月來連續(xù)減持套現(xiàn)，且公司在2024年已經(jīng)出現(xiàn)“增收不增利”的情況。此外，公司在過去三年半內(nèi)的存貨、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)凈額，和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈逐年/期遞增的趨勢。

核心技術(shù)人員過去3個(gè)月套現(xiàn)超2500萬元

芯碁微裝成立于2015年6月，位于安徽省合肥市高新區(qū)集成電路產(chǎn)業(yè)基地。申請文件援引灼識(shí)咨詢的資料稱，按2024年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，芯碁微裝是全球最大的PCB直接成像設(shè)備供應(yīng)商，市場份額為15%。截至2025年6月30日，芯碁微裝還是全球唯一一家同時(shí)業(yè)務(wù)覆蓋PCB、IC載板、先進(jìn)封裝及掩膜版應(yīng)用場景的公司，是國內(nèi)僅有的兩家產(chǎn)品覆蓋先進(jìn)封裝應(yīng)用的公司之一。

申請文件顯示，芯碁微裝專業(yè)從事微納直寫光刻設(shè)備的研發(fā)、制造及銷售，主要產(chǎn)品包括PCB直接成像設(shè)備及自動(dòng)線系統(tǒng)、半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備及自動(dòng)線系統(tǒng)，及上述產(chǎn)品的全面售后維護(hù)及支持服務(wù)。截至招股書披露日，芯碁微裝已為逾600家客戶提供近100種類型的PCB直接成像設(shè)備和半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備，客戶涵蓋全球全部十大PCB制造商及全球百強(qiáng)PCB制造商中的七成。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），芯碁微裝來自PCB直接成像設(shè)備及自動(dòng)線系統(tǒng)的營收占比分別為80.8%、71.2%、81%及72.6%，而來自半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備及自動(dòng)線系統(tǒng)的營收占比分別為14.7%、22.7%、11.5%及21.1%。

圖片來源：芯碁微裝IPO申請文件

不過，每經(jīng)記者留意到，芯碁微裝近期頻現(xiàn)重要股東減持情況。如公司核心技術(shù)人員何少鋒自5月上旬以來連續(xù)套現(xiàn)。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，5月6日至8月11日，何少鋒實(shí)施了7次減持，總計(jì)減持24萬股。按照減持均價(jià)來計(jì)算，何少鋒在短短3個(gè)多月時(shí)間累計(jì)套現(xiàn)2536.87萬元。此外，今年2月，寧波亞歌創(chuàng)投、合肥合光刻、合肥納光刻三家機(jī)構(gòu)股東已合計(jì)減持124.6萬股。

圖片來源：東方財(cái)富

去年以來直接材料成本占營業(yè)成本之比超90%

財(cái)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，芯碁微裝實(shí)現(xiàn)營收分別約為6.52億元、8.29億元、9.54億元及6.54億元，年內(nèi)/期內(nèi)利潤分別為1.37億元、1.79億元、1.61億元及1.42億元。

圖片來源：芯碁微裝IPO申請文件

每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，芯碁微裝2024年實(shí)現(xiàn)營收同比增長15.09%，但歸母凈利潤下滑10.38%，出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

芯碁微裝的客戶主要為PCB及半導(dǎo)體制造商，小部分客戶為經(jīng)銷商。報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的營收占比分別為28.0%、23.5%、30.2%及46.9%，其中來自最大單一客戶的營收分別占公司同期營收的8.6%、7.4%、7.8%及19.7%，均呈逐年/期遞增的趨勢。

芯碁微裝的主要供應(yīng)商包括運(yùn)動(dòng)平臺(tái)及組件、圖形生成模塊、光路組件、曝光光源及自動(dòng)控制組件的制造商。報(bào)告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購額分別合共約占其采購總額的40.1%、42.6%、38.9%及47.8%，其中向最大單一供應(yīng)商的采購額分別占同期采購總額的16.3%、20.4%、12.7%及25.3%。

圖片來源：芯碁微裝IPO申請文件

報(bào)告期內(nèi)，芯碁微裝的直接材料成本分別為3.42億元、4.57億元、5.51億元及3.53億元，分別占同期營業(yè)成本的89.4%、93.3%、89.6%、92.8%及90.8%。

存貨及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增長

芯碁微裝存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品及發(fā)出商品。申請文件顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨分別為3.03億元、3.09億元、5.78億元及7.94億元，其中產(chǎn)成品分別占14.3%、5.0%、16.3%及7.6%。同期，芯碁微裝的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為255.9天、227.5天、262.9天及317.1天。

對此，芯碁微裝表示，如果未能有效管理存貨，公司可能面臨存貨倉儲(chǔ)成本增加、存貨過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)加劇、存貨價(jià)值下降及重大存貨撇減?！拔覀儫o法保證我們的存貨水平能夠迅速滿足客戶需求，此舉或許會(huì)對我們的營業(yè)收入造成不利影響?！?/p>

此外，芯碁微裝還存在著應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增長的問題。具體來看，公司的應(yīng)收賬款主要包括根據(jù)各業(yè)務(wù)線銷售貨品而應(yīng)收客戶的款項(xiàng)。芯碁微裝一般提供6—12個(gè)月的信貸期，就若干主要客戶可延長至最多24個(gè)月。

申請文件顯示，報(bào)告期內(nèi)，芯碁微裝應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)凈額分別為5.84億元、8.5億元、10.17億元及12.22億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為260.4天、318.6天、361.5天及297.1天，與行業(yè)慣例一致。

圖片來源：芯碁微裝IPO申請文件

對于應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額隨時(shí)間增加，芯碁微裝稱“主要?dú)w因于我們的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及對經(jīng)擴(kuò)大及多元化的客戶基數(shù)的銷售增長”。而對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，公司稱“主要由于我們的客戶基數(shù)擴(kuò)大及為爭取客戶訂單，以分期付款方式結(jié)算的銷售比例增加”。

主要股東方面，芯碁微裝董事長程卓及其控制的亞歌創(chuàng)投、合光刻及納光刻合計(jì)控制公司股本總額約36.13%。

圖片來源：芯碁微裝IPO申請文件

針對公司客戶和供應(yīng)商的高集中度、直接材料成本占營收成本比超90%，以及存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年/期遞增等問題，9月1日上午和下午，每經(jīng)記者多次致電芯碁微裝，但電話始終無人接聽。同時(shí)，每經(jīng)記者也向芯碁微裝董秘和證代的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，未獲對方回復(fù)。

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