山西美錦能源股份有限公司（證券代碼：000723，簡稱“美錦能源”）再次為子公司舉起擔(dān)保大旗。8月14日公告顯示，該公司為控股子公司貴州藍天鼎美水務(wù)有限公司的1億元借款提供連帶責(zé)任擔(dān)保，保證期長達債務(wù)到期后三年。這已是2025年以來美錦能源披露的第五筆重大擔(dān)保，而背后暴露的財務(wù)困局與轉(zhuǎn)型陣痛，正將這家昔日的“山西首富”企業(yè)推向風(fēng)暴中心。

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擔(dān)保鏈再添一環(huán)：虧損子公司的億元輸血

貴州藍天鼎美水務(wù)作為美錦能源控股54.55%的環(huán)保水務(wù)公司，成立兩年多來持續(xù)虧損：

2024年全年：零營收，凈利潤虧損4.83萬元；

2025年一季度：營收805.84萬元，虧損擴大至477.82萬元。

盡管經(jīng)營承壓，美錦能源仍為其1億元債務(wù)提供全額擔(dān)保，理由是“滿足資金需求，促進業(yè)務(wù)開展”。

此次擔(dān)保后，美錦能源對子公司及參股公司的擔(dān)保余額已達77.67億元，占公司最近一期凈資產(chǎn)的53.75%，遠超50%的監(jiān)管風(fēng)險警戒線。更值得警惕的是，其2025年新增擔(dān)保額度僅剩35.81億元，流動性空間正快速收窄。

02

擔(dān)保圖譜：從氫能車企到煤礦，全線告急

梳理2025年美錦能源的擔(dān)保動態(tài)，一條高風(fēng)險鏈條清晰浮現(xiàn)：

飛馳科技（氫能汽車）：資產(chǎn)負(fù)債率95.93%，2024年虧損超1億元，6月獲4693萬元借款展期擔(dān)保；

華盛化工（焦化主業(yè)）：負(fù)債率74.62%，3月獲3.5億元融資租賃擔(dān)保，6月再增4000萬元授信擔(dān)保；

貴州美錦華宇（新能源）：6月獲2400萬元融資租賃擔(dān)保，負(fù)債率達74.3%。

共性風(fēng)險：被擔(dān)保對象普遍負(fù)債率高企（超70%）、盈利能力薄弱甚至持續(xù)虧損，而美錦能源自身造血能力已難以覆蓋輸血需求。

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財務(wù)深淵：200億市值與70億虧損的殘酷倒掛

美錦能源的慷慨擔(dān)保，與其自身業(yè)績崩塌形成刺眼對比：

2025上半年預(yù)虧：歸母凈利潤預(yù)計虧損4.8億至7億元，同比虧損幅度進一步擴大；

三年業(yè)績斷崖：凈利潤從2022年的22.09億元驟降至2024年巨虧11.43億元；

市值蒸發(fā)：從2021年827億峰值縮水至當(dāng)前約209億元，跌幅近75%。

傳統(tǒng)煤焦主業(yè)受價格下行拖累（2024年收入占比95.84%），而押注多年的氫能業(yè)務(wù)雖推廣氫車超3500輛，2024年僅貢獻營收4.16%，遠未成第二增長曲線。

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大股東危機：99.7%股權(quán)質(zhì)押與重組失敗

控股股東美錦集團的債務(wù)危機，進一步加劇上市公司風(fēng)險：

股權(quán)質(zhì)押率達99.7%：所持美錦能源38.05%股份幾乎全數(shù)質(zhì)押，2024年因質(zhì)押違約遭證監(jiān)會警示；

資產(chǎn)重組告吹：2025年4月，美錦能源終止收購大股東旗下三處煤礦資產(chǎn)，主因標(biāo)的股權(quán)100%質(zhì)押且債務(wù)未清；

實控人變更：8月初，創(chuàng)始人遺孀高反娥去世，姚俊良家族內(nèi)部股權(quán)調(diào)整，但未改變控制權(quán)。

這一系列事件揭示：美錦集團自救乏力，上市公司擔(dān)保鏈實為“拆東補西”的無奈之舉。

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風(fēng)險傳導(dǎo)：擔(dān)?！盎蚁！币驯平?/strong>

當(dāng)前美錦能源的擔(dān)保體系暗藏三重爆點：

流動性枯竭：擔(dān)保余額占凈資產(chǎn)比例連年攀升（54.04%→53.75%），剩余擔(dān)保額度僅35.8億元；

子公司資不抵債：如飛馳科技凈資產(chǎn)僅8668萬元，負(fù)債卻高達20.4億元，一旦破產(chǎn)將觸發(fā)代償；

股價質(zhì)押平倉線：大股東99.7%質(zhì)押率下，若股價持續(xù)下行或引發(fā)連鎖強平。

評級機構(gòu)中證鵬元已將美錦能源及債券列入信用觀察名單，直言需關(guān)注“債務(wù)化解進展及氫能效益”。

結(jié)語：轉(zhuǎn)型陣痛期的生死賭局

從“山西首富”到財富縮水253億（姚俊良家族財富從329億跌至76億），美錦能源的困境是傳統(tǒng)能源企業(yè)轉(zhuǎn)型的典型樣本。當(dāng)煤焦主業(yè)熄火、氫能青黃不接時，用擔(dān)保輸血維系子公司運營，無異于走鋼絲式的自救。

但賭局代價高昂——若氫能產(chǎn)業(yè)未能如期爆發(fā)，或子公司債務(wù)鏈斷裂，這家昔日的能源巨頭恐被拖入更深的財務(wù)泥潭。對投資者而言，53.75%的擔(dān)保占比已亮起紅燈，當(dāng)救命錢變成催命符，謹(jǐn)慎或許比樂觀更重要。

本文綜合整理自公開報道