美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議臨近，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期分歧持續(xù)擴(kuò)大。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利明確反對(duì)激進(jìn)降息，而白宮持續(xù)施壓要求寬松。

最新公布的美國(guó)7月PPI同比升3.3%，為今年2月以來(lái)最高水平；環(huán)比上漲0.9%，遠(yuǎn)高于預(yù)期中的0.2%，表明上游價(jià)格壓力依然存在。

華爾街投行對(duì)接下來(lái)降息預(yù)測(cè)兩極分化，而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部決策層出現(xiàn)32年來(lái)首次雙理事反對(duì)票，政策不確定性達(dá)到近年高點(diǎn)。

（圖片來(lái)自海洛）

// 戴利反對(duì)大幅降息 //

8月14日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利在采訪中表示，9月降息50個(gè)基點(diǎn)將釋放錯(cuò)誤信號(hào)。她認(rèn)為當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)雖在走弱，但未達(dá)需要緊急措施的程度。戴利指出7月非農(nóng)數(shù)據(jù)下修顯示就業(yè)市場(chǎng)疲軟，但仍維持今年降息兩次的預(yù)測(cè)。

戴利強(qiáng)調(diào)企業(yè)已消化關(guān)稅成本，商品通脹反應(yīng)溫和。她將關(guān)稅影響比作管道小漏點(diǎn)，而非洪水般沖擊。這種評(píng)估削弱了立即大幅降息的必要性，暗示更傾向漸進(jìn)式政策調(diào)整。

// 白宮與市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)施壓 //

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特8月13日呼吁9月降息50個(gè)基點(diǎn)，稱利率應(yīng)下調(diào)150-175個(gè)基點(diǎn)。CME數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)預(yù)期9月降息概率達(dá)94%，其中25個(gè)基點(diǎn)概率62.9%，50個(gè)基點(diǎn)概率22.5%。這種強(qiáng)烈預(yù)期令美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難。

摩根士丹利指出，鮑威爾可能在杰克遜霍爾年會(huì)上抑制市場(chǎng)預(yù)期。前美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ethan Harris警告，若預(yù)期過(guò)度升溫，美聯(lián)儲(chǔ)將難以維持利率不變。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比等鷹派官員已開(kāi)始發(fā)聲反對(duì)立即降息。

// 7月PPI高于預(yù)期 //

美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月PPI同比升3.3%，為今年2月以來(lái)最高水平，預(yù)期升2.5%，前值從升2.3%修正為升2.4%；環(huán)比升0.9%，為2022年6月以來(lái)最大漲幅，預(yù)期升0.2%，前值持平。美國(guó)7月核心PPI同比升3.7%，預(yù)期升2.9%，前值升2.6%；環(huán)比升0.9%，預(yù)期升0.2%，前值持平。

PPI環(huán)比上漲0.9%，遠(yuǎn)高于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的0.2%。作為衡量批發(fā)端通脹的重要指標(biāo)，該數(shù)據(jù)表明上游價(jià)格壓力依然存在，這與本周早些時(shí)候公布的CPI形成對(duì)比——CPI顯示消費(fèi)端物價(jià)有輕微緩和跡象。

// 華爾街投行預(yù)測(cè)嚴(yán)重分化 //

萬(wàn)得在此前的文章中《》指出，高盛、花旗兩大知名投行預(yù)測(cè)9月可能降息50個(gè)基點(diǎn)。摩根大通更預(yù)計(jì)9月、11月各降50個(gè)基點(diǎn)，全年降125個(gè)基點(diǎn)。這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)快速惡化需要強(qiáng)力應(yīng)對(duì)。高盛分析師指出，潛在月就業(yè)增長(zhǎng)已從Q1的20.6萬(wàn)驟降至7月的2.8萬(wàn)。

美銀全球研究部則堅(jiān)持利率應(yīng)維持至2026年，認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)就業(yè)擔(dān)憂。巴克萊將預(yù)期從全年降50個(gè)基點(diǎn)縮減為12月降25個(gè)基點(diǎn)。匯豐預(yù)測(cè)2025年起漸進(jìn)降息，三年累計(jì)75個(gè)基點(diǎn)。

// 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧歷史性公開(kāi) //

7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議出現(xiàn)1993年來(lái)首次雙理事反對(duì)票，沃勒和鮑曼支持立即降息25個(gè)基點(diǎn)。瑞穗證券指出，F(xiàn)OMC多數(shù)成員處于中間立場(chǎng)，既擔(dān)憂通脹又關(guān)注就業(yè)。這種分裂預(yù)示9月會(huì)議前辯論將異常激烈。

德意志銀行認(rèn)為最終決定取決于8月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)。目前核心CPI同比達(dá)3.1%，過(guò)去40年僅1990年在此水平下降息。政策天平正隨特朗普新理事任命向鴿派傾斜，但關(guān)稅帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍是關(guān)鍵變數(shù)。

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