十年前，很多人認(rèn)為越南是一匹東南亞黑馬，很可能超越中國的那種，近億人口，充足低廉的勞動力，關(guān)稅優(yōu)惠，可短短幾年的功夫，一場金融風(fēng)險，將這個曾被西方熱捧的“供應(yīng)鏈新星”，推向危險的債務(wù)懸崖邊。

2025年4月3日，越南股市單日暴跌6.69%，相當(dāng)于全年GDP5.6%的國民財富，灰飛煙滅。河內(nèi)證券交易所的交易員們呆若木雞，眼睜睜看著越南盾匯率如自由落體般墜向26000兌1美元的歷史冰點。

與此同時，在胡志明市某售樓處，從加拿大歸國的越僑陳叔攥著182億越南盾（70萬美元）的存款證明，卻發(fā)現(xiàn)自己買不起一套像樣的公寓。

內(nèi)城區(qū)寬度僅4米的老舊“筒子樓”叫價動輒上百億越南盾，郊區(qū)新房則醫(yī)療配套全無。

中介阿勇一語道破天機(jī)：“內(nèi)城50平舊房抵得上郊區(qū)300平別墅，買家只等升值，誰來住不重要。”

這個曾被西方譽(yù)為“下一個世界工廠”的東南亞黑馬，如今外資潰逃、樓市畸形、債務(wù)高企的三重絞索，正將越南經(jīng)濟(jì)拖向深淵。

它是否會成為亞洲經(jīng)濟(jì)多米諾骨牌倒下的第一張？又是否會重演日本“失落二十年”的悲??？

外資大逃離

當(dāng)美聯(lián)儲加息之錘落下，萬里之外的越南工廠應(yīng)聲停擺，2025年第一季度，1700萬億越南盾（約68億美元）外資如退潮般撤離，英特爾無限期推遲胡志明市33億美元芯片廠擴(kuò)建，三星將三分之一的手機(jī)生產(chǎn)線撤回韓國，LG、耐克等巨頭紛紛轉(zhuǎn)投墨西哥或印度。

平陽省工業(yè)園內(nèi)，44份出口申報單在四天內(nèi)被取消，價值7.08億美元的訂單化為泡影，273份美國客戶訂單被緊急叫停。

外資為何集體叛逃？

答案藏在越南的“代工基因”里，一部越南組裝的智能手機(jī)，70%電池、80%攝像頭模組依賴進(jìn)口，匯率貶值15%直接讓進(jìn)口成本飆升。

河內(nèi)電子廠老板陳文算過一筆賬：進(jìn)口德國設(shè)備從50萬漲到58萬越南盾，而產(chǎn)品利潤薄如紙片。

當(dāng)特朗普威脅對越南加征20%-40%關(guān)稅，越南政府內(nèi)部文件預(yù)測：對美出口將萎縮三分之一，僅科技產(chǎn)品就損失150億美元。

低勞動力成本優(yōu)勢，在匯率、關(guān)稅、融資成本的三重夾擊下蕩然無存。

三星一家企業(yè)竟貢獻(xiàn)越南GDP的20%，外資占據(jù)固定資產(chǎn)投資的半壁江山，這種“租借式繁榮”本質(zhì)是畸形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

2025年第一季度超過6萬家企業(yè)停業(yè)，失業(yè)率從2.3%跳升至3.8%，胡志明市半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)園空置率達(dá)42%。代工模式使越南困在外貿(mào)怪圈：賺的是美元，花的也是美元，當(dāng)美元變貴，循環(huán)即刻斷裂。

比東京更危險的房地產(chǎn)泡沫

胡志明市房價一年暴漲23.5%，均價突破3173美元/平方米；河內(nèi)部分地段飆升173%，某些地塊價格直接翻倍。

普通家庭需不吃不喝32年才能在胡志明市購房，與1980年代日本“賣掉東京買下美國”的泡沫相比，越南樓市風(fēng)險更甚。

日本泡沫破裂時人均GDP超3萬美元，手握核心技術(shù)，可越南人均僅4000美元，產(chǎn)業(yè)停留在來料加工初級階段。

信貸政策如同火上澆油，2025年越南將信貸增速目標(biāo)調(diào)高至18%-20%，比去年猛增近三分之一。銀行向負(fù)債累累的企業(yè)敞開錢袋，不良貸款如野草瘋長。

某地產(chǎn)集團(tuán)老板入獄后，其300萬億越南盾債券即將到期的雷點爆，成為壓垮駱駝的金條。

土地私有制下外資持股幾無限制，一旦債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，國際資本便可低價收割優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這一幕與1997年亞洲金融危機(jī)時的泰國何其相似。

想當(dāng)初，美日等國在1985年9月22日簽署“廣場協(xié)議”，日元兌美元從240：1暴力升值至120：1。日本出口企業(yè)成本暴增，央行被迫放水刺激，資金涌入股市樓市。

1990年泡沫破裂時，日經(jīng)指數(shù)腰斬，房地產(chǎn)價值蒸發(fā)。

四十年后，美聯(lián)儲加息再次成為推倒多米諾骨牌的手，美元回流推高越南外債至2086億美元，而外匯儲備僅872億，美元債規(guī)模竟是外儲兩倍有余。

女首富張美蘭的百億金融詐騙案，炸出銀行系統(tǒng)黑洞，為救助西貢商業(yè)銀行，央行緊急輸血240億美元，相當(dāng)于外儲的四分之一。

國庫被掏空之際，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅大棒再度揮下。

2025年4月，特朗普公開抨擊越南“關(guān)稅過高”，VN指數(shù)應(yīng)聲暴跌5.3%。

但黑天鵝基金Universa創(chuàng)始人史畢茲納格警告：“這僅是開始，真正風(fēng)暴還在后頭?！?/p>

越南央行被迫自救，8月14日，越南為推動金融業(yè)整合，計劃接管問題銀行的機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將減半，但這一劑猛藥能否起效？

越南盾存款準(zhǔn)備金率原僅1%-3%，操作空間本就有限。

一旦越南的經(jīng)濟(jì)崩潰，就會被吃的渣都不剩。

可目前最大的問題是，不答應(yīng)崩潰的快，答應(yīng)了也不一定不崩潰。如此高的關(guān)稅以及對美開放的無底線條件，對越南經(jīng)濟(jì)的沖擊很大。

危局中，中越邊境的貿(mào)易也沒有受到太大影響。

2025年上半年貨物進(jìn)出總值2889億元人民幣，同比增長30%。前7個月越南對中國水產(chǎn)品出口激增42.6%，達(dá)13.3億美元。

北江省的中國援建芯片封裝廠拔地而起，低息貸款支持越南基建，連接中國西部的“陸海新通道”加速運(yùn)轉(zhuǎn)。

西貢港集裝箱堆場上，“發(fā)往洛杉磯”的標(biāo)牌正被更換為“發(fā)往深圳”，失去的美國訂單，約三成由中國市場消化。

唯一值得慶幸的是，越南沒有像日本一樣威脅到美國，所以不會被單獨針對，猥瑣發(fā)育還是有轉(zhuǎn)機(jī)的，只是缺乏支柱產(chǎn)業(yè)和高端的技術(shù)密集型技術(shù)，越南想要成為發(fā)達(dá)國家，還有很長一段路要走。