一級(jí)市場(chǎng)暖意漸顯，機(jī)構(gòu)活躍度逐步復(fù)蘇，硬科技賽道成為各路資本競(jìng)相角逐、加速涌入的價(jià)值高地。在這樣的背景下，海松資本以其優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)尤為引人關(guān)注：自去年年中開始，9家被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，密集登陸資本市場(chǎng)，上演“九子登科”的盛況。

這9家企業(yè)包括晶泰科技、黑芝麻智能、閃送、地平線機(jī)器人、正力新能、藥捷安康、曹操出行、屹唐股份和維立志博，均來自于海松資本所聚焦的先進(jìn)科技、綠色科技和生命科技領(lǐng)域，分別在A股、美股和港股實(shí)現(xiàn)了IPO。數(shù)量之多，讓海松資本在中國(guó)數(shù)以萬計(jì)的投資機(jī)構(gòu)中脫穎而出；質(zhì)量之高，更彰顯海松資本堅(jiān)持深耕硬科技投資的深厚功底。

9家實(shí)現(xiàn)IPO的企業(yè)中，屹唐股份是今年到目前為止，A股IPO市場(chǎng)賬面回報(bào)絕對(duì)金額最高的明星項(xiàng)目，晶泰科技、黑芝麻智能和地平線機(jī)器人是按照新近推出的港股18C規(guī)則實(shí)現(xiàn)IPO的前三股，海松資本是連中三元的唯一一家投資機(jī)構(gòu)。

如此集中的投資業(yè)績(jī)爆發(fā)，絕非偶然的運(yùn)氣，而是一場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資方法論的價(jià)值驗(yàn)證——在硬科技投資的深水區(qū)里，海松資本正以風(fēng)格鮮明的產(chǎn)業(yè)投資邏輯，走出一條以業(yè)績(jī)說話、令業(yè)界認(rèn)可的進(jìn)階之路。

正如創(chuàng)始人陳立光所期待的，海松資本正一步步向著“成為一家持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值、令人肅然起敬的投資機(jī)構(gòu)”的目標(biāo)邁進(jìn)。

從蓄勢(shì)到迸發(fā)：八年接力收獲業(yè)績(jī)里程碑

今年是海松資本成立的第8年，一路走來，海松資本見證過創(chuàng)新藥領(lǐng)域的風(fēng)云突變，親歷過半導(dǎo)體周期的跌宕起伏，也直面過新能源投資的潮起潮落，但無論市場(chǎng)如何變化，海松資本始終堅(jiān)守自身的投資方向和投資邏輯，聚焦于產(chǎn)業(yè)本身，與被投企業(yè)共同成長(zhǎng)。如今，這份成長(zhǎng)以“集中爆發(fā)”的形式呈現(xiàn)——一年9個(gè)IPO的成績(jī)，海松資本迎來了被投企業(yè)IPO的“豐收季”。

從整體投資版圖來看，海松資本已累計(jì)投資100余家優(yōu)秀的科技企業(yè)，其中超20%的被投企業(yè)已成功實(shí)現(xiàn)IPO，近1/3的項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)退出；從基金回報(bào)數(shù)據(jù)來看，其2018年成立的美元一期基金DPI超過1.5，2019年成立的美元二期基金DPI達(dá)到2，均處于行業(yè)優(yōu)秀水平。值得指出的是，今年6月剛剛進(jìn)入退出期的人民幣一期基金，已實(shí)現(xiàn)近50%的本金退出。

陳立光將取得這些成績(jī)的原因歸結(jié)為：“弱水三千，只取一瓢”，這也印證了海松資本一直以來秉持的“有所為，有所不為”的理念，對(duì)于那些經(jīng)過深度研判、堅(jiān)定看好的項(xiàng)目要敢于重倉(cāng)，且重倉(cāng)之后絕非簡(jiǎn)單的資本注入，而是以全周期的陪伴姿態(tài)，為企業(yè)嫁接資源、破解難題。反之，對(duì)于那些缺乏長(zhǎng)期價(jià)值支撐的風(fēng)口，則堅(jiān)決規(guī)避。投資邏輯的核心是不做廣撒網(wǎng)式投資，而是以對(duì)全局的深度洞察為“面”，聚焦于那些真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、能夠穿越周期的關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行深耕。

在這個(gè)過程中，海松資本也以實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)回報(bào)，為L(zhǎng)P交上了一份亮眼答卷，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)賦能與資本增值的雙向奔赴。

【海松資本CEO、管理合伙人陳立光（右二）受邀出席屹唐股份上市儀式，共敲上市金鑼】

不久前，備受矚目的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)屹唐股份成功登陸科創(chuàng)板，成為海松資本投資的標(biāo)桿項(xiàng)目。

作為其第二大機(jī)構(gòu)股東，海松資本與屹唐股份深度綁定，以長(zhǎng)期投資者和戰(zhàn)略合作伙伴的定位，與企業(yè)并肩前行：從精準(zhǔn)對(duì)接行業(yè)需求，推動(dòng)訂單實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L(zhǎng)，到推動(dòng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，助力供應(yīng)鏈自主可控；從協(xié)助完成管理團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略補(bǔ)強(qiáng)到全周期、全方位推動(dòng)企業(yè)在科創(chuàng)板IPO，海松資本團(tuán)隊(duì)All-in投入，做出了投后賦能的標(biāo)桿案例。

4年多的傾力付出和堅(jiān)守讓海松資本迎來了超過20倍的投資回報(bào)，這一戰(zhàn)績(jī)堪稱中國(guó)半導(dǎo)體投資領(lǐng)域的佼佼者。

陳立光表示：“對(duì)于海松來說，屹唐股份是非常符合我們投資理念的。”半導(dǎo)體行業(yè)是海松資本在硬科技投資中最核心的戰(zhàn)略布局之一，在對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)研究和跟蹤之后，海松資本較早發(fā)掘了屹唐股份——這家中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域少有的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品服務(wù)全球頂尖客戶的未上市企業(yè)?！八晕覀兂掷m(xù)加注并全程陪伴。也正是因?yàn)檫@份堅(jiān)守，才有了今天的回報(bào)。而在這個(gè)過程中，不少人選擇了離場(chǎng)?！标惲⒐馓寡?。

盡管已經(jīng)取得了一些成績(jī)，但陳立光表示：對(duì)于一家投資機(jī)構(gòu)來說，八年才剛剛起步，我們的路還很長(zhǎng)。

從探索到深耕：類產(chǎn)業(yè)資本的升維競(jìng)爭(zhēng)

海松資本的特別之處，在于其將產(chǎn)業(yè)基因轉(zhuǎn)化為投資語言的“翻譯能力”。用海松自己的話說，就是“從產(chǎn)業(yè)中來，到產(chǎn)業(yè)中去”。在硬科技投資的賽道上，海松資本稱得上是走出了一條屬于自己的特色之路，歸納起來可以稱之為“啞鈴型投資策略”與“生態(tài)協(xié)同模式”的結(jié)合。

【海松資本及CEO、管理合伙人陳立光憑借優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)連年登上投中榜多項(xiàng)榜單。包括2024年度中國(guó)最佳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)TOP3O（位列第25位），2024年度中國(guó)最佳私募股權(quán)投資人TOP5O（位列第36位）等】

啞鈴型策略，指的是一端錨定行業(yè)龍頭企業(yè)，通過戰(zhàn)略投資深度綁定；另一端則挖掘龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，形成“龍頭引領(lǐng)+潛力股培育”的格局。這種策略既保證了投資的穩(wěn)定性，又創(chuàng)造了高成長(zhǎng)性。龍頭企業(yè)的行業(yè)地位為項(xiàng)目提供了基本面支撐，早期項(xiàng)目可借助龍頭的資源實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局上，海松資本采用“行研驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期投資策略”，構(gòu)建了“一橫三縱”的布局體系。

一橫：指沿著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)布局芯片設(shè)計(jì)公司以及芯片設(shè)計(jì)賽道上游的IP、EDA和設(shè)計(jì)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域；半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)上游的制造設(shè)備、量測(cè)設(shè)備、零部件和材料等細(xì)分賽道；以及先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)上游的設(shè)備、零部件和材料等細(xì)分賽道；

三縱：指在芯片設(shè)計(jì)賽道，重點(diǎn)關(guān)注人工智能、智能汽車和新一代信息技術(shù)三個(gè)垂直領(lǐng)域的投資和并購(gòu)機(jī)會(huì)。

在新能源領(lǐng)域，海松資本同樣延續(xù)了“扎根產(chǎn)業(yè)”的邏輯，圍繞新技術(shù)創(chuàng)新源頭進(jìn)行布局。其與中科院物理所等頂尖科研院所展開全方位深入合作，從基礎(chǔ)研究階段介入，推動(dòng)科研成果的產(chǎn)業(yè)化落地。同時(shí)，海松與中科院物理所還成立了中科海松基金，是為數(shù)不多的與頂尖科研院所保持深度合作的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)之一。

之所以把海松資本稱之為類產(chǎn)業(yè)資本，核心邏輯在于其既具備傳統(tǒng)CVC的賦能優(yōu)勢(shì)——在半導(dǎo)體、新能源等關(guān)鍵領(lǐng)域構(gòu)建起成熟生態(tài)圈，可為被投企業(yè)輸送豐富產(chǎn)業(yè)資源與深度支持；又突破了傳統(tǒng)CVC的模式局限——既能跳出單一資本體系的框架提供服務(wù)，更讓被投企業(yè)無需擔(dān)憂因合作而產(chǎn)生的立場(chǎng)綁定或利益從屬問題。

在海松資本看來，與產(chǎn)業(yè)龍頭保持緊密溝通和互動(dòng)，不僅能夠幫助其更快了解產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、提升行業(yè)認(rèn)知能力與判斷能力，從而通過對(duì)行業(yè)的研判精準(zhǔn)挖掘投資機(jī)會(huì)；同時(shí)也能為已投及潛在投資企業(yè)在產(chǎn)品驗(yàn)證乃至客戶導(dǎo)入等方面提供有效賦能。

當(dāng)提起最符合海松投資價(jià)值觀的案例時(shí)，陳立光思來想去認(rèn)為還是地平線機(jī)器人。雖然這筆投資的IRR在海松的成績(jī)單上可能不算是最亮眼的那一個(gè)，但卻充分體現(xiàn)了海松資本對(duì)于選人、選賽道、選時(shí)機(jī)的理念和觀點(diǎn)。

首先，選對(duì)人是重中之重。正所謂“投資就是投人”，海松資本認(rèn)為科技創(chuàng)始人不僅需要具備深厚的使命感、堅(jiān)定的信念和巨大的熱情，還需要對(duì)所在領(lǐng)域有深入的研究判斷，即要有正確的價(jià)值觀和“真東西”。

以地平線機(jī)器人為例，其創(chuàng)始人余凱集技術(shù)能力、商業(yè)化思維與國(guó)際化視野于一身，既能深耕技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品打磨，又擅長(zhǎng)商業(yè)布局與融資運(yùn)作，是難得的復(fù)合型人才。但陳立光也表示，并不是所有的創(chuàng)始人都是全能型的。產(chǎn)業(yè)越早期，越需要多元化的復(fù)合型人才，但在產(chǎn)業(yè)趨于成熟后，應(yīng)該允許創(chuàng)始人更加“專注”，投資機(jī)構(gòu)也需要更加成熟和包容，去支持那些有強(qiáng)大創(chuàng)新能力但可能不那么“完美”的創(chuàng)始人。

其次，選對(duì)賽道是關(guān)鍵。海松資本在賽道選擇上不僅注重其市場(chǎng)規(guī)模及長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，也需要其能夠與海松的產(chǎn)業(yè)生態(tài)形成戰(zhàn)略協(xié)同。像地平線機(jī)器人所專注的智能駕駛賽道，不僅契合汽車智能化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，擁有千億級(jí)市場(chǎng)空間，又能與海松布局的產(chǎn)業(yè)鏈形成生態(tài)閉環(huán)。

最后，選對(duì)時(shí)機(jī)是精髓所在。2018年海松投資時(shí)，智能汽車行業(yè)仍在發(fā)展初期，整個(gè)行業(yè)正處于技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)?；瘧?yīng)用過渡的關(guān)鍵階段。此時(shí)地平線機(jī)器人的產(chǎn)品剛剛通過了初步的市場(chǎng)驗(yàn)證，但該賽道還未進(jìn)入市場(chǎng)爆發(fā)期，估值相對(duì)合理。這種在“產(chǎn)業(yè)變革前夜”的精準(zhǔn)卡位，既規(guī)避了早期技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，又避免了后期估值泡沫。

在這一賽道布局上，海松資本是唯一既投資地平線機(jī)器人又投資了黑芝麻智能，且參與兩家公司董事會(huì)的機(jī)構(gòu)。這種投資頭部?jī)杉移髽I(yè)的精準(zhǔn)眼光讓海松資本得以打通整個(gè)汽車智能芯片的關(guān)鍵技術(shù)鏈路，高效整合產(chǎn)業(yè)資源。

地平線機(jī)器人創(chuàng)始人余凱在評(píng)價(jià)海松資本的類產(chǎn)業(yè)型投資特點(diǎn)時(shí)表示：“在我們眾多的知名國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)中，海松資本的投資金額并非最大，但就對(duì)公司發(fā)展的戰(zhàn)略價(jià)值而言，它無疑是地平線最為關(guān)鍵的少數(shù)幾個(gè)股東之一。這得益于海松深厚的產(chǎn)業(yè)資源積累以及豐富的創(chuàng)業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，為我們提供了遠(yuǎn)超財(cái)務(wù)投資的多維支持?！?/p>

后面的事大家也已知曉，地平線機(jī)器人迅速成長(zhǎng)為一家千億市值的行業(yè)龍頭上市企業(yè)，黑芝麻智能也成功上市，這二者均為海松帶來了豐厚的投資回報(bào)。

一段小插曲也凸顯了海松的定力，在地平線機(jī)器人站上千億市值的高光時(shí)刻，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部曾就是否退出進(jìn)行討論。陳立光果斷提出：“不僅不退出，還要繼續(xù)賦能。我們的目標(biāo)是助力地平線成為萬億級(jí)、世界級(jí)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖。”

從成長(zhǎng)到成熟：以戰(zhàn)略遠(yuǎn)見錨定長(zhǎng)遠(yuǎn)賽道

當(dāng)前海松資本的管理規(guī)模已超過250億人民幣，陳立光對(duì)此始終保持著清醒的認(rèn)知：“盲目擴(kuò)大規(guī)模從來不是我們的首要目標(biāo)，”他再次強(qiáng)調(diào)，“我們要做一家令人肅然起敬的投資機(jī)構(gòu)。”

“肅然起敬”的目標(biāo)背后，是海松資本不忘初心的產(chǎn)業(yè)投資信仰。

追溯海松資本的創(chuàng)立背景，其團(tuán)隊(duì)成員大多有著相關(guān)產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，在企業(yè)中經(jīng)歷過“摸爬滾打”，積累了寶貴的行業(yè)Know-how、資源和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。這使得他們能更深刻地理解企業(yè)運(yùn)營(yíng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。尤為關(guān)鍵的是，創(chuàng)始人陳立光本人擁有20多年硬科技領(lǐng)域的深耕經(jīng)歷，從親身創(chuàng)業(yè)到轉(zhuǎn)型做投資，完整見證并深度參與了多個(gè)技術(shù)迭代周期與產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，這為海松資本建立“產(chǎn)業(yè)賦能型投資”奠定了核心基石。

對(duì)于陳立光來說，投資的終極目標(biāo)不單單是財(cái)務(wù)回報(bào)本身，而應(yīng)該是為產(chǎn)業(yè)賦能，創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值?！拔覀冏鐾顿Y，還是要回到產(chǎn)業(yè)中去。”當(dāng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值達(dá)成之時(shí)，財(cái)務(wù)價(jià)值自然而然就會(huì)隨之而來。

接觸中不難發(fā)現(xiàn)，陳立光身上創(chuàng)業(yè)者的拼勁本色未改。他將這種“創(chuàng)業(yè)精神”注入了海松資本的基因，使得整個(gè)團(tuán)隊(duì)既葆有開疆拓土的銳氣，也兼具扎根產(chǎn)業(yè)的靜氣。

當(dāng)前，市場(chǎng)浪潮依舊翻涌不息，科技行業(yè)在創(chuàng)新迭代中的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。陳立光認(rèn)為，未來三年，科技領(lǐng)域最大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在兩個(gè)方面：

一是并購(gòu)重組。當(dāng)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？捎^但競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，大量中小型企業(yè)難以達(dá)到獨(dú)立上市等發(fā)展要求時(shí)，行業(yè)整合就成為了必然趨勢(shì)，細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)終將被龍頭企業(yè)收購(gòu)整合。

以半導(dǎo)體行業(yè)為例，其細(xì)分賽道眾多且技術(shù)壁壘高，許多專注于特定芯片設(shè)計(jì)、封裝測(cè)試或設(shè)備制造的中小企業(yè)，雖擁有核心技術(shù)但受限于資金、規(guī)模和市場(chǎng)渠道，難以獨(dú)立實(shí)現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張，而頭部企業(yè)為完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、快速補(bǔ)齊技術(shù)短板，往往通過并購(gòu)將這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的納入體系，既提升了行業(yè)集中度，也加速了技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化落地。

二是科技出海。與傳統(tǒng)制造業(yè)出海不同，新一輪的出海是高科技產(chǎn)業(yè)的全球躍遷。人工智能、新能源等企業(yè)正攜領(lǐng)先技術(shù)開拓國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品輸出”到“技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出”的關(guān)鍵跨越。這不僅能消化產(chǎn)能、創(chuàng)造利潤(rùn)，更是搶占國(guó)際市場(chǎng)話語權(quán)的戰(zhàn)略舉措。

陳立光提到近期與長(zhǎng)江存儲(chǔ)陳南翔董事長(zhǎng)的一次深入交流，陳董事長(zhǎng)同樣認(rèn)為中國(guó)科技的海外市場(chǎng)仍存在60%-70%的待開發(fā)空間。同時(shí)，在輸出的過程中，中國(guó)企業(yè)又可以吸收國(guó)際先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，形成良性的技術(shù)循環(huán)發(fā)展。

基于對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷，陳立光帶領(lǐng)海松資本在2023年便開始了轉(zhuǎn)型之路。

一方面，海松資本將控股型投資置于核心戰(zhàn)略位置，通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的路徑，以資本力量驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)：在加速落后產(chǎn)能出清的同時(shí)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)人才、資本等核心資源向頭部企業(yè)集聚，進(jìn)而助力科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)整體性躍升。

值得注意的是，其并非簡(jiǎn)單充當(dāng)資源嫁接者，而是憑借自身產(chǎn)業(yè)洞察力與資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，通過直接控股上市公司與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將發(fā)展確定性牢牢掌握在手中。

另一方面，對(duì)于少數(shù)股權(quán)投資，海松資本將堅(jiān)持“優(yōu)中選優(yōu)”的原則，不隨波逐流，拒絕盲目擴(kuò)數(shù)。

對(duì)于科技出海，陳立光透露海松正在進(jìn)行時(shí)中：“我們已在海外系統(tǒng)性掃描并跟進(jìn)多家優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其中一家已簽署相關(guān)協(xié)議。我們也會(huì)攜手國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭，共同開拓全球市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)從技術(shù)到產(chǎn)品的全方位出海?！?/p>

當(dāng)下海松資本與龍頭企業(yè)的互動(dòng)愈加頻繁，此前，已與地平線機(jī)器人成立了“地平線海松AI生態(tài)基金”，目前正與晶合集成、北方華創(chuàng)等半導(dǎo)體行業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)行著深度聯(lián)動(dòng)，通過資源整合與合作基金等模式，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

當(dāng)“弱水三千，只取一瓢”的哲學(xué)遇上硬科技“深水區(qū)”，海松資本正用持續(xù)驗(yàn)證的產(chǎn)業(yè)投資方法論證明：在穿越周期的長(zhǎng)跑中，最有定力的堅(jiān)持往往能跑出最快的速度。而這些扎根產(chǎn)業(yè)的資本，終將成為改變科技創(chuàng)新地貌的“造陸者”。