8月25日，是中國(guó)金融史上值得銘記的一天。滬深北三市的成交總額超過(guò)了3萬(wàn)億元，在A股35年的歷史上，才第二次出現(xiàn)這種情況，量能、情緒、題材幾乎是三線拉滿。事實(shí)證明，只要熬的時(shí)間足夠長(zhǎng)，股市一定會(huì)漲回來(lái)。

苦熬10年后，A股終于熬出了頭。過(guò)去十年，A股市場(chǎng)起伏跌宕，不少股民至少經(jīng)歷了4次跌幅超過(guò)20%的行情，個(gè)中煎熬只有經(jīng)歷過(guò)的人才能體會(huì)。好在，自從去年“924”以來(lái)，一切都迎來(lái)巨大轉(zhuǎn)變。

硬科技正在兌現(xiàn)業(yè)績(jī)

10年一個(gè)市場(chǎng)跨度，A股市場(chǎng)清晰顯示著很多行業(yè)新舊交替的發(fā)展趨勢(shì)變化，不少傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)與市場(chǎng)主流漸行漸遠(yuǎn)，但也有很多新賽道脫穎而出，市值整體翻了數(shù)倍不止。

從8月開(kāi)始，A股接連創(chuàng)下多個(gè)歷史性的記錄，隨著越來(lái)越多資金加速入場(chǎng)，慢牛正在加速飛奔甚至有了快牛的架勢(shì)！那么未來(lái)10年，哪些賽道會(huì)長(zhǎng)線增長(zhǎng)？

目前AI算力需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模突破700億美元，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率也從2019年的17%升至2025年的35%。政策上“十四五”規(guī)劃明確2025年研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)2.8%，北京海淀區(qū)給出1500萬(wàn)元流片補(bǔ)貼，加速技術(shù)落地。

今年6月，高盛測(cè)算中國(guó)在AI領(lǐng)域的突破或引發(fā)2000億美元資金流入，推動(dòng)股票合理價(jià)值提升15%至20%，還給予騰訊、阿里巴巴等中國(guó)十大領(lǐng)先企業(yè)買入評(píng)級(jí)。

2025年上半年，足有30余家半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)預(yù)喜率超80%，AI服務(wù)器訂單激增導(dǎo)致晶圓廠產(chǎn)能利用率突破100%。其中寒武紀(jì)2024年漲幅387%，2025年8月股價(jià)破千，8月24日，高盛更是將寒武紀(jì)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)至1835元。

除了寒武紀(jì)外，英偉達(dá)的最近市值也突破4萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)字意味著什么？意味著這家賣GPU的公司，市值已經(jīng)跟德國(guó)2024年的GDP（4.66萬(wàn)億美元）相當(dāng)了。華爾街把它稱作"AI時(shí)代的沙特阿美"，因?yàn)樗鼔艛嗔薃I時(shí)代最稀缺的資源——算力。

再看一組數(shù)據(jù)。ChatGPT運(yùn)行一天需要多少電？答案可能會(huì)嚇你一跳：足夠一個(gè)美國(guó)普通家庭用40多年！這還只是一個(gè)AI應(yīng)用，想象一下全球數(shù)以萬(wàn)計(jì)的AI服務(wù)同時(shí)運(yùn)行，這個(gè)電力消耗簡(jiǎn)直是天文數(shù)字。

國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，到2030年全球數(shù)據(jù)中心用電量將從現(xiàn)在的415太瓦時(shí)增加到945太瓦時(shí)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于整個(gè)日本一年的用電量。換句話說(shuō)，6年后全球AI和數(shù)據(jù)中心消耗的電力能供全日本1.2億人用一年，而這還只是保守估計(jì)。

而這還不是最激進(jìn)的，摩根士丹利給出了到2027年，生成式AI帶來(lái)的電力需求年均增速將達(dá)70%的驚人預(yù)測(cè)。

然而，美國(guó)現(xiàn)在的電力負(fù)荷隱約已成為其AI發(fā)展的最大制約。過(guò)去建大型的數(shù)據(jù)中心，最大的成本是買服務(wù)器，而現(xiàn)在變成了找電源。

美國(guó)政府現(xiàn)在采取了一系列激進(jìn)措施，加速批準(zhǔn)油氣項(xiàng)目；設(shè)定2050年核能產(chǎn)量提高4倍的目標(biāo)；放寬環(huán)保法規(guī)，允許發(fā)電廠直連數(shù)據(jù)中心而非通過(guò)電網(wǎng)供電。

谷歌、亞馬遜、Meta等公司集體簽署了《三倍核能宣言》，計(jì)劃在2050年前將全球核能發(fā)電量提高三倍。連華爾街的金融大佬們都坐不住了，高盛、美銀、摩根士丹利紛紛入局投資核電產(chǎn)業(yè)。

在AI時(shí)代，沒(méi)有算力，你就是原始人，而沒(méi)有電力，算力就是廢鐵。2025年全球AI相關(guān)投資將接近2000億美元，而這些錢中的一大部分被用于買GPU、建數(shù)據(jù)中心、買電。

然而，上周五，美國(guó)政府宣布未來(lái)將不再批準(zhǔn)光伏、風(fēng)電項(xiàng)目。這項(xiàng)政策很可能會(huì)加速本就競(jìng)爭(zhēng)力贏弱的美國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)衰退，也就相當(dāng)于這一部分市場(chǎng)空間騰了出來(lái)。

這讓人想起100年前的美國(guó)，當(dāng)時(shí)所有人都在爭(zhēng)論福特和通用，到底哪家汽車公司會(huì)贏，然而真正賺大錢的不是汽車公司，而是煉油廠和加油站，標(biāo)準(zhǔn)石油公司的洛克菲勒成了美國(guó)首富。

今天的算力就是100年前的石油，今天的電力就是100年前的加油站。

中國(guó)正在下一盤很大的棋

一邊是智算中心遍地開(kāi)花。北京、上海、深圳、成都，每個(gè)城市都在建自己的算力中心，地方政府的規(guī)劃一個(gè)比一個(gè)激進(jìn)，動(dòng)輒就是幾十萬(wàn)P的算力（1P等于每秒1千萬(wàn)億次浮點(diǎn)運(yùn)算）。另一邊是對(duì)電力系統(tǒng)進(jìn)行徹底改造。特高壓、儲(chǔ)能、核電、新能源，這些看起來(lái)零散的投資，實(shí)際上都是為了給算力提供電力。

未來(lái)新的商業(yè)模式一定是算力+電力的一體化，贏家不是單純的算力公司或電力公司，而是能把兩者結(jié)合的公司。

今天，算力和電力就是硬通貨，這不是炒作，是產(chǎn)業(yè)革命后的客觀規(guī)律，每一次技術(shù)革命，都會(huì)產(chǎn)生新的稀缺資源。

高盛敢把寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)到1835元，2025-2027年的收入復(fù)合增速將達(dá)三位數(shù)，2025年就能扭虧為盈。邏輯很直接：中國(guó)云廠商不斷投入資金，芯片需求還在爆發(fā)，那么寒武紀(jì)就是最后的受益者。

因?yàn)楹浼o(jì)是中國(guó)少數(shù)能做AI訓(xùn)練芯片的公司，雖然和英偉達(dá)比還有差距，但它是中國(guó)自己的算力供應(yīng)商，在中國(guó)市場(chǎng)它就是稀缺品。

中國(guó)在這場(chǎng)游戲中的位置很微妙，甚至隱隱占優(yōu)。

算力方面，我們雖然落后但在追趕。英偉達(dá)被限制出口最先進(jìn)的芯片給中國(guó)，反而刺激了國(guó)產(chǎn)替代，寒武紀(jì)、海光信息、華為昇騰都在分這塊蛋糕。只是中國(guó)通過(guò)“東數(shù)西算”戰(zhàn)略優(yōu)化算力布局，跨域調(diào)度時(shí)延低于50毫秒，但整體智能算力利用率偏低，超越美國(guó)也不是一兩年的事。

然而在電力方面，我們有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)是全球最大的電力生產(chǎn)國(guó)，也是新能源裝機(jī)最多的國(guó)家，更重要的是，我們有集中力量辦大事的體制優(yōu)勢(shì)，反觀美國(guó)的電網(wǎng)建設(shè)周期，十年追上就算厲害。

雖然我國(guó)電力也有結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但是國(guó)家設(shè)計(jì)了很有意思的政策。今年上半年全國(guó)太陽(yáng)能棄電率6.6%、風(fēng)電棄電率5.7%，新疆棄光率12.9%，西藏更夸張，棄風(fēng)率30.2%、棄光率33.9%。

而東部的用電大戶根本不夠用，夏天還得靠煤電補(bǔ)缺口。西部電站正午陽(yáng)光最烈時(shí)得限電，東部用電高峰時(shí)卻缺綠電，在這種情況下，全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)在加速建設(shè)，從“計(jì)劃電”轉(zhuǎn)向到“市場(chǎng)電”。

但是特高壓電網(wǎng)建設(shè)需要時(shí)間，從開(kāi)工到投產(chǎn)平均要5年，那么就啟動(dòng)第二步就近消納。東部沿海地區(qū)有強(qiáng)大用電能力，而西部地區(qū)則地廣人稀，光伏、風(fēng)電正在白白北棄，那么就將“用電大戶”搬到西部來(lái)，就讓數(shù)據(jù)中心和電解廠來(lái)消化用不掉的新能源電力。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這意味著什么？

首先，不要只關(guān)注股價(jià)。算力和電力的投資都屬于長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，不是短期的炒作概念。股價(jià)今天漲停、明天跌停，這樣的波動(dòng)會(huì)一直存在。

其次，看產(chǎn)業(yè)鏈，而不是只看單個(gè)股票。算力不只是GPU，還包括服務(wù)器、光模塊以及液冷系統(tǒng)；電力也不只是發(fā)電，還包括輸電、儲(chǔ)能和調(diào)度系統(tǒng)。

最后，要明白真正的稀缺不是一個(gè)概念，而是實(shí)際的生產(chǎn)能力。誰(shuí)有實(shí)實(shí)在在的算力生產(chǎn)能力，誰(shuí)有穩(wěn)定的電力供應(yīng)，誰(shuí)才是最有價(jià)值的。

10年后回頭看，2025年可能是一個(gè)分水嶺，AI開(kāi)始從玩具變成工具，從實(shí)驗(yàn)室走向生產(chǎn)線；這一年，算力從奢侈品變成必需品，電力從后勤人員變成前線戰(zhàn)士。那些今天看起來(lái)瘋狂的投資，可能會(huì)被證明是遠(yuǎn)見(jiàn)，今天看起來(lái)離譜的估值也可能只是開(kāi)始。

不管中國(guó)股市牛不牛，算力和電力都會(huì)是未來(lái)十年的硬通貨，因?yàn)锳I革命才剛剛開(kāi)始，而革命需要燃料。