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作為防水界的大佬，最輝煌的時候，市值高達1600多億元，手里的訂單多到手軟，但是隨著房地產(chǎn)經(jīng)濟的下行，防水工程也迎來了寒窗。

“公司賺1塊，股東分44塊？這數(shù)學題連小學生都算不明白！”東方雨虹一則分紅公告直接把股民看懵了。這家防水材料龍頭去年凈利潤僅1.08億，卻要掏出44億現(xiàn)金分紅，董事長一人獨得近10億。

那時候房地產(chǎn)還是香餑餑，恒大、碧桂園這些甲方爸爸排著隊送錢，東方雨虹躺著賺了42億凈利潤，股價飆到62塊，市值一度超1400億，被捧成“防水茅”。

可誰能想到，房企暴雷來得比臺風還猛，去年全國房地產(chǎn)投資縮水9.6%，防水訂單像退潮似的嘩嘩往下掉，公司凈利潤暴跌95%，直接跌回2011年水平。

公司賬上72億現(xiàn)金剛夠覆蓋46億短期貸款，偏偏要拿出44億搞分紅。按網(wǎng)友的話說，“這相當于家里米缸快見底了，還非要請全村人吃滿漢全席”。

更魔幻的是，董事長李衛(wèi)國持股21.79%，一人分走近10億。而他手里79.58%的股份還質(zhì)押著，拿到的錢說是要還質(zhì)押貸款。有股民算過賬，分紅后公司賬上只剩28億，連短期債務都填不平。

李衛(wèi)國質(zhì)押79%股權融資擴產(chǎn)，如今行業(yè)寒冬來臨，股價從2021年64元高點跌至現(xiàn)在18元，質(zhì)押的股票眼看要成“燙手山芋”。

證券分析師王偉指出：“如果質(zhì)押率超過警戒線，銀行會強制平倉，公司實控權可能易主?！?/p>

但拿上市公司錢給董事長填窟窿，股民根本不買賬。

“當初質(zhì)押是為公司發(fā)展，現(xiàn)在風險轉(zhuǎn)嫁給全體股東？”財經(jīng)博主@老金看財報 一針見血：“2024年公司流動負債173億，賬上現(xiàn)金分完就剩28億，萬一工程款收不回來，怕是要找散戶眾籌發(fā)工資了?！?/p>

外界質(zhì)疑聲不斷，分紅被指“掏空家底”，李衛(wèi)國自己也承認，這些分紅是為了幫他還融資，降杠桿，核心目標就是穩(wěn)住局面，填坑先行。

員工賠付的進度沒有明確說明，李衛(wèi)國個人的資金壓力暫時緩解，股市里的財富卻已大幅縮水，整個故事里充滿了利益博弈和信任危機。

地產(chǎn)依賴癥太嚴重。東方雨虹超85%的業(yè)務和地產(chǎn)綁定，防水卷材、涂料、砂漿這些產(chǎn)品，一大半都賣給了房地產(chǎn)商。

可這幾年房企暴雷不斷，恒大等巨頭資金鏈斷裂，工程款回收難上加難。

面對危機，東方雨虹開始斷臂求生。主動放棄回款困難的直銷項目，轉(zhuǎn)向零售和中小企業(yè)渠道。非房業(yè)務占比提升到30%，砂粉材料等產(chǎn)品增長顯著。

還發(fā)行20億元應收賬款票據(jù)緩解資金壓力，回購6億元股票提振信心。

面對內(nèi)外交困的局面，東方雨虹并非坐以待斃，公司正在積極尋求自救之路，試圖通過業(yè)務轉(zhuǎn)型擺脫對房地產(chǎn)的依賴。

公司開始大力發(fā)展零售渠道，將產(chǎn)品直接銷售給裝修公司和個人用戶。為此，公司推出了“雨虹服務”，提供上門維修漏水業(yè)務，并在線下開設了上千家零售門店。

從數(shù)據(jù)上看，這一轉(zhuǎn)型初見成效，2025年上半年，零售收入占比已提升至37.28%。

同時，公司也在向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。砂漿粉料業(yè)務已能貢獻20億元的營收，并且在今年7月獲得了大理巖礦20年的開采通行證，意圖在原料端建立優(yōu)勢。

海外市場也是公司布局的重點。今年年初，馬來西亞的工廠已投入運營，年中的時候又收購了智利建材超市Construmart。2025年上半年，海外收入達到5.76億元，同比增長超過四成。

這些轉(zhuǎn)型努力，在公司巨大的體量和深重的危機面前，顯得有些杯水車薪。海外收入目前僅占公司總營收的4.2%，幾乎可以忽略不計。

而轉(zhuǎn)型為服務型企業(yè)，需要全國范圍的維修網(wǎng)點布局和長達5-8年的投入期，這對于現(xiàn)金流本已極度緊張的東方雨虹來說，是一個巨大的挑戰(zhàn)。

轉(zhuǎn)型的成本已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2025年上半年，公司的銷售費用率和管理費用率同比均有上升。同時，由于行業(yè)產(chǎn)能過剩導致價格競爭激烈，公司的整體毛利率已跌破26%，凈利率更是縮水至4.03%。

公司擁有的68個生產(chǎn)基地和200條生產(chǎn)線，產(chǎn)能利用率不足75%，巨額的固定資產(chǎn)折舊正成為沉重的負擔。

東方雨虹的困境，深刻地反映了房地產(chǎn)周期結(jié)束、人口紅利消退對傳統(tǒng)制造業(yè)的普遍影響。

它給所有投資者上了一堂風險教育課，提醒人們不要盲目迷信所謂的“茅”字頭公司，必須警惕周期性行業(yè)的風險，并深入解讀財報中那些隱藏的危險信號。

李衛(wèi)國曾公開表示，公司的目標是“做500強，存活500年”。這個宏偉的愿景，與公司當前面臨的財務黑洞和信任危機形成了巨大的反差。

一家企業(yè)想要基業(yè)長青，除了抓住時代的機遇，更重要的是建立穩(wěn)健的財務結(jié)構(gòu)和誠信的治理文化。

李衛(wèi)國的財富縮水，折射出中國地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的困境?！百|(zhì)押分紅轉(zhuǎn)型”的三重博弈，也成了民營企業(yè)穿越周期的殘酷樣本。

李衛(wèi)國并沒有丟下公司就此跑路，在今年，東方雨虹還拿下了新項目，如果可以成功，還可以為公司的窟窿填補一下。

東方雨虹今年還拓展了市場，開始國外領域建設工廠，拿下國外項目，打造全面服務，海外收入也在一點一點增加，希望李衛(wèi)國早日還清1000多名員工的債。

未來東方雨虹將放眼全球，打造中國制造的新名片。他會將東方雨虹的出海，變成企業(yè)從本土邁向全球化的關鍵轉(zhuǎn)折點。