（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

8月28日，全球硅化工一體化龍頭合盛硅業(yè)（603260）公告2025半年度報(bào)告。2025上半年，由于工業(yè)硅、有機(jī)硅、多晶硅行業(yè)供需結(jié)構(gòu)分化、市場(chǎng)價(jià)格在成本支撐和需求疲軟間震蕩影響，沖擊公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.75億元、歸母凈利潤(rùn)虧損3.97億元，均較上年同期呈下降表現(xiàn)。

面對(duì)行業(yè)周期低谷，合盛硅業(yè)一方面做好現(xiàn)金管理，確保運(yùn)營(yíng)安全，2025上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~35.24億元，同比增長(zhǎng)1987.93%；有息負(fù)債率31.64%，較2024年末降低4.24個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，在"煤電硅"一體化優(yōu)勢(shì)、綠色生產(chǎn)和智能制造深挖成本護(hù)城河的基礎(chǔ)上加強(qiáng)硅基新材料研發(fā)，發(fā)力有機(jī)硅、碳化硅新材料，抓緊新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展需求。

值得注意的是，進(jìn)入2025下半年以來(lái)，工業(yè)硅、多晶硅、有機(jī)硅行業(yè)核心受"反內(nèi)卷"政策強(qiáng)化、海外產(chǎn)能退出及需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)影響，主要產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。在"反內(nèi)卷"成為行業(yè)主線的推動(dòng)下，聚焦治理低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、淘汰落后產(chǎn)能，合盛硅業(yè)作為工業(yè)硅、有機(jī)硅雙龍頭將顯著受益。

主要產(chǎn)品價(jià)格反彈，供需邊際改善

綜合百川孚盈、安泰科等數(shù)據(jù)，受政策提振、大廠減產(chǎn)及需求預(yù)期增長(zhǎng)，工業(yè)硅價(jià)格自2025年6月起觸底回升。截至7月10日，現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)8881元/噸，較6月11日上漲245元/噸；期貨主連結(jié)算價(jià)升至8375元/噸，漲幅1300元/噸。截至8月底，工業(yè)硅廣期所結(jié)算價(jià)格維持在9000元/噸附近，新疆現(xiàn)貨價(jià)格（553牌號(hào)）報(bào)9350元/噸。

下半年以來(lái)，有機(jī)硅市場(chǎng)表現(xiàn)亦呈現(xiàn)明顯的觸底反彈、加速上行后穩(wěn)重調(diào)整的過(guò)程。截至8月下旬，價(jià)格維持12,000-12,500元/噸區(qū)間，推動(dòng)企業(yè)盈利修復(fù)。申萬(wàn)宏源在8月15日的研報(bào)中指出，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，供給端我國(guó)有機(jī)硅DMC產(chǎn)能達(dá)峰，海外產(chǎn)能存退出預(yù)期；需求端地產(chǎn)邊際影響放緩，光伏及新能源汽車(chē)需求仍強(qiáng)勁，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量或維持雙位數(shù)增長(zhǎng)；出口端短期受外部環(huán)境沖擊，長(zhǎng)期看我國(guó)憑借成本優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)搶占海外份額。綜上，供需格局逐步向好，行業(yè)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。

多晶硅方面，多晶硅價(jià)格經(jīng)歷顯著反彈后高位持穩(wěn)，呈現(xiàn)階段性上漲態(tài)勢(shì)。核心驅(qū)動(dòng)包括反內(nèi)卷政策催化、供給自律減產(chǎn)和產(chǎn)能整合預(yù)期。當(dāng)前，N型復(fù)投料均價(jià)4.79萬(wàn)元/噸，P型約3.7-4.0萬(wàn)元/噸，但高庫(kù)存和終端需求疲軟仍對(duì)價(jià)格上限形成壓制，后市有賴于供需再平衡需政策嚴(yán)格執(zhí)行。

總體而言，硅化工行業(yè)作為周期波動(dòng)的典型演繹，近20年來(lái)經(jīng)歷多輪周期，盡管當(dāng)前處于周期低谷，但行業(yè)龍頭毫無(wú)疑問(wèn)具有穿越周期的定力和能力。展望未來(lái)，需求端除了傳統(tǒng)領(lǐng)域外，硅基新材料在新應(yīng)用領(lǐng)域滲透率持續(xù)提高，長(zhǎng)期需求并無(wú)擔(dān)憂。從供給側(cè)看，在行業(yè)經(jīng)歷大規(guī)模產(chǎn)能投建后，綠色發(fā)展及"雙碳"推動(dòng)落后產(chǎn)能陸續(xù)推出，疊加海外裝置陸續(xù)退出，全球份額持續(xù)向國(guó)內(nèi)集中，未來(lái)2年行業(yè)暫無(wú)新增產(chǎn)能，供需格局在"反內(nèi)卷"下將持續(xù)優(yōu)化，硅化工產(chǎn)業(yè)景氣回升已至拐點(diǎn)。

強(qiáng)化高附加值產(chǎn)品布局 突破關(guān)鍵原材料需求

合盛硅業(yè)作為我國(guó)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整，也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能同時(shí)生產(chǎn)工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅，從而形成協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)之一，近年來(lái)一方面依托產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)精細(xì)化管理深挖產(chǎn)能潛力、優(yōu)化生產(chǎn)效能，保持雙龍頭地位；一方面持續(xù)注重研發(fā)投入，強(qiáng)化下游高附加值產(chǎn)品矩陣布局，突破關(guān)鍵材料和裝備的技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品工藝的升級(jí)和提升，在復(fù)雜多變的行業(yè)局勢(shì)中，不斷促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展。

一體化構(gòu)建成本壁壘，綠色智能制造助力可持續(xù)發(fā)展。在工業(yè)硅領(lǐng)域，公司依托自身儲(chǔ)備的優(yōu)質(zhì)石英砂礦產(chǎn)，不斷提升自產(chǎn)自用比例，通過(guò)煤電硅一體化布局及綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局，有效降低電力成本及能耗水平，工業(yè)硅單噸直接冶煉電耗降至萬(wàn)度以下。有機(jī)硅聚焦產(chǎn)品工藝的綠色化升級(jí)與全流程優(yōu)化，通過(guò)采用高效反應(yīng)器、高精度精餾塔及節(jié)能設(shè)備，顯著降低生產(chǎn)能耗；同時(shí)依托自主研發(fā)的設(shè)備管理系統(tǒng)及AI算法，有效減少停機(jī)時(shí)間并提升裝置負(fù)荷率。

強(qiáng)化新材料研發(fā)，瞄定市場(chǎng)新需求。近年來(lái)，有機(jī)硅新材料以優(yōu)異的性能（耐高低溫、電氣絕緣、生理惰性等），正加速拓展應(yīng)用邊界。如新能源汽車(chē)動(dòng)力電池密封、電控系統(tǒng)防護(hù)及輕量化部件，單車(chē)用量提升至18~20kg，較傳統(tǒng)汽車(chē)提升5~6倍。新能源領(lǐng)域中，光伏組件封裝、邊框粘結(jié)，儲(chǔ)能用液體膠、風(fēng)電電機(jī)密封、核電防輻射涂層中均廣泛使用有機(jī)硅材料。硅基樹(shù)脂在電子電路散熱中用于替代傳統(tǒng)環(huán)氧樹(shù)脂，需求隨5G通信、算力建設(shè)增長(zhǎng)。醫(yī)療健康方面，硅基樹(shù)脂憑借生物相容性代替PVC和乳膠，用于人造器官、牙科印膜、手術(shù)器械涂層等。今年以來(lái)，人形機(jī)器人的發(fā)展，帶動(dòng)機(jī)器人皮膚和關(guān)節(jié)密封膠需求。

2025上半年，合盛硅業(yè)有機(jī)硅板塊加速拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的全新中下游產(chǎn)品包括氨基硅油和有機(jī)硅乳液，產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，能夠滿足紡織、化妝品行業(yè)的應(yīng)用需求。同時(shí)，公司其他在研項(xiàng)目包括但不限于0度人體硅膠、醫(yī)療用途混煉膠及液體硅橡膠、電子級(jí)有機(jī)硅凝膠等系列產(chǎn)品。這些都為公司未來(lái)在硅基新材料賽道上進(jìn)一步鞏固龍頭地位構(gòu)建強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河。

此外，針對(duì)第三代半導(dǎo)體SiC技術(shù)領(lǐng)域，目前公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長(zhǎng)、襯底加工以及晶片外延等全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝技術(shù)，6英寸碳化硅襯底已全面量產(chǎn)，晶體良率達(dá)95%以上，外延良率穩(wěn)定在98%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先位置，8英寸碳化硅襯底已開(kāi)始小批量生產(chǎn)，12英寸碳化硅襯底研發(fā)順利。在碳化硅粉料領(lǐng)域，公司成功開(kāi)發(fā)出可滿足半導(dǎo)體、熱噴涂、高溫結(jié)構(gòu)件等多領(lǐng)域?qū)Ω呒兌?、定制化粉體需求的超高純碳化硅陶瓷粉料及可滿足碳化硅寶石晶體和光波導(dǎo)片晶體生長(zhǎng)要求的高純半絕緣碳化硅粉料，滿足下游半導(dǎo)體、AR/VR光學(xué)器件、光電子、航空航天、珠寶首飾、高端制造等多領(lǐng)域的需求。

公司表示，后續(xù)公司將重點(diǎn)關(guān)注"反內(nèi)卷"推進(jìn)情況、落后產(chǎn)能出清及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)；在供需格局逐步優(yōu)化的背景下，公司業(yè)績(jī)伴隨景氣提升實(shí)現(xiàn)修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司將堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，以科技創(chuàng)新為核心動(dòng)能，聚焦能源、數(shù)字化和綠色轉(zhuǎn)型三大主攻方向，構(gòu)建起支撐高質(zhì)量發(fā)展的多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)前瞻布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，培育"新質(zhì)生產(chǎn)力"這一關(guān)鍵增長(zhǎng)極，在新能源技術(shù)突破、智能制造升級(jí)和碳中和路徑探索等領(lǐng)域挖掘潛力，助力打造具有智能基因、綠色動(dòng)能、全球競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。