《投資者網(wǎng)》張偉

8月26日晚，一站式新居住服務平臺——貝殼（下稱“公司”，02423.HK；BEKE.US）發(fā)布2025年半年報。報告顯示，今年上半年，貝殼的凈收入為493億元、凈利潤為21.62億元、經(jīng)調(diào)整凈利潤為32.14億元。

貝殼表示，上半年凈收入同比增長24.1%，得益于總交易額（GTV）增加和家裝家居及房屋租賃業(yè)務擴張。據(jù)悉，貝殼上半年GTV為17224億元，同比增長17.3%。

貝殼的主營業(yè)務包括存量房業(yè)務、新房業(yè)務，家裝家居和房屋租賃服務業(yè)務，以及貝好家業(yè)務。

光大證券認為，貝殼各業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展，使得公司在不同市場環(huán)境下都能找到增長動力，尤其是非房產(chǎn)交易服務業(yè)務的崛起，為未來業(yè)績增長打開了想象空間。

板塊協(xié)同提振收入上揚

在房地產(chǎn)市場持續(xù)變革的大背景下，貝殼作為居住產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務的領軍平臺，公司在2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)備受矚目。

從業(yè)務板塊來看，存量房業(yè)務作為貝殼的傳統(tǒng)核心板塊，上半年的凈收入為136億元，同比增長4%。同時，存量房業(yè)務GTV為11638億元，同比增長13.7%。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進認為，貝殼核心業(yè)務凈收入及GTV雙增長的背后，是二手房市場活躍度的提升以及公司在該領域長期積累的優(yōu)勢發(fā)揮作用。

新房業(yè)務在上半年的表現(xiàn)同樣亮眼，凈收入為167億元，同比增長29.9%；同期新房業(yè)務GTV為4876億元，同比增長26%。貝殼表示，公司不斷拓展新房業(yè)務合作版圖，加上精準的市場推廣策略，助力新房業(yè)務持續(xù)高增。

與此同時，家裝家居及房屋租賃服務等非房產(chǎn)交易服務業(yè)務在上半年實現(xiàn)高質(zhì)量增長。目前，非房產(chǎn)交易服務業(yè)務凈收入占比超38%，成為公司新的增長引擎。

其中，家裝家居業(yè)務凈收入為75億元，同比增長16.5%，顯示出貝殼在家裝領域的品牌影響力和服務能力逐步提升。房屋租賃服務凈收入為108億元，同比增長85.2%。目前，貝殼的在管房源量超過59萬套，同比增長88%，彰顯出公司在租賃市場的強大擴張能力。

平安證券認為，在“一體三翼”戰(zhàn)略指引下，貝殼以房產(chǎn)經(jīng)紀為“一體”（含存量房交易、新房交易），同步驅(qū)動整裝、惠居、貝好家等“三翼”，疊加對其他新興業(yè)務的探索，整體協(xié)同發(fā)展，進一步鞏固了公司的行業(yè)地位。

國聯(lián)民生證券預計，貝殼2025全年的營收為1064.8億元，同比增加13.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為80.8億元，同比增加12.2%；對應PE為19x。國聯(lián)民生證券稱，考慮到貝殼在經(jīng)紀、家裝與租賃等核心板塊實現(xiàn)閉環(huán)協(xié)同，未來經(jīng)營質(zhì)量有望穩(wěn)步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。

AI賦能居住服務新范式

在國內(nèi)房地產(chǎn)租賃行業(yè)格局深刻變化的當下，貝殼敏銳洞察到市場需求的轉(zhuǎn)變，積極開啟自我變革，借助AI賦能，攻堅居住服務新范式。

貝殼董事會主席兼首席執(zhí)行官彭永東表示，“在房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的新形勢下，消費者需求正在發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變；我們平臺也在人店網(wǎng)絡實現(xiàn)顯著規(guī)模增長的基礎上，將走向效率驅(qū)動發(fā)展的新階段，而AI技術(shù)的突破將為生產(chǎn)力提升帶來巨大機遇。”

這種情況下，貝殼將AI技術(shù)置于公司頂層設計的關(guān)鍵位置，推動大數(shù)據(jù)與AI在居住服務場景中的深度融合。截至上半年末，貝殼的AI CRM工具“來客”已在全國60 多個城市落地，超33.5萬房產(chǎn)經(jīng)紀人正在使用。

據(jù)悉，“來客”專為房產(chǎn)經(jīng)紀人打造，已實現(xiàn)AI聊天助理、AI選房師、AI智能總結(jié)等多重功能，助力房產(chǎn)經(jīng)紀人更精準地推薦房子、更高效地與客戶溝通。

此外，貝殼還推出了多種AI工具，為公司及客戶進行多場景、全方位賦能。

在新房業(yè)務方面，貝殼通過AI智能體“千機”提升盤源管理精度，實現(xiàn)更多存量項目盤活；客源側(cè)加強業(yè)務聯(lián)動，精細化運營，并打造AI助手“千智”助力服務者有效激活客戶需求，降低匹配難度。

在家裝業(yè)務領域，貝殼優(yōu)化了整體家裝作業(yè)流程，“AI提案”“輕量化BIM”等數(shù)字化工具對銷售環(huán)節(jié)作業(yè)提效顯著，讓家裝設計師的月均單量從去年的0.8單提升至今年的1.2單以上。

同時，貝殼還面向客戶端推出了AI助手"布丁"?！安级　蹦壳澳芴峁┦袌龇治?、找房推薦等服務。下一步，還將具備主動提問探索客戶需求、主動處理任務等能力，以更好地為客戶提供各種購房服務。

彭永東認為，貝殼的AI戰(zhàn)略優(yōu)勢在于構(gòu)建了"場景+數(shù)據(jù)"的閉環(huán)生態(tài)，公司平臺所積累的海量、真實、多元的房產(chǎn)交易與用戶行為數(shù)據(jù)，為訓練專業(yè)、可靠的垂直領域模型提供了堅實基礎。

如今，AI已如神經(jīng)系統(tǒng)一般延伸至公司各項業(yè)務的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，推動貝殼的居住服務供給全面邁向智能化新時代。

加大回購彰顯投資價值

就在財報發(fā)布同日，貝殼也公布了新的股票回購計劃。

貝殼宣布，已獲公司董事會批準對現(xiàn)有股份回購計劃進一步擴大并延期，回購授權(quán)從30億美元增至50億美元，并將回購計劃期限延長至2028年8月31日。

據(jù)公告，2025年上半年，貝殼已斥資約3.94億美元實施股份回購計劃，回購美國存托股份總數(shù)占2024年末已發(fā)行股份總數(shù)的1.7%。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年9月啟動股份回購計劃以來，至2025年6月末，貝殼已累計回購價值約20.2億美元的美國存托股份，約占股份回購計劃啟動前公司已發(fā)行股份總數(shù)的10.3%。這些回購的以美國存托股份為代表的A類普通股均已經(jīng)被全數(shù)注銷。

財報顯示，截至2025年6月30日，貝殼的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價合計達531億元，同時公司的資產(chǎn)負債率為44.3%。貝殼表示，依托堅實的現(xiàn)金儲備和穩(wěn)健的財務管理能力，公司希望通過積極的股東回報計劃，為股東創(chuàng)造并持續(xù)提升長期價值。

此外，2025年貝殼的ESG評級獲摩根士丹利資本國際公司升級至「A」級，連續(xù)兩年實現(xiàn)評級躍升。有分析指出，貝殼的ESG評級提升不僅體現(xiàn)了公司在ESG實踐上的卓越表現(xiàn)，也為未來長期可持續(xù)發(fā)展和市場競爭力提供了有力支撐。

光大證券認為，綜合貝殼的業(yè)績表現(xiàn)、業(yè)務布局、AI技術(shù)創(chuàng)新等多方因素，公司展現(xiàn)出了較高的投資價值，同時推出的股票回購新舉措也向市場傳遞了積極信號，利于增強投資者信心。（思維財經(jīng)出品）■

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