《投資者網(wǎng)》張偉

日前，電子元器件在線交易服務(wù)商云漢芯城（上海）互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司（下稱“云漢芯城”或“公司”）拿到深交所創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)（IPO）注冊(cè)批文，引發(fā)眾多關(guān)注。

云漢芯城堪稱創(chuàng)業(yè)板IPO的“釘子戶”之一。根據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，云漢芯城于2023年11月過會(huì)，今年7月注冊(cè)生效，期間等待時(shí)間超過20個(gè)月。若從首次遞交《招股書》的時(shí)間（2021年12月）算起，公司IPO的耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)43個(gè)月。

目前，創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)間最長(zhǎng)的公司為無線傳媒（301551.SZ），該公司從IPO被受理到正式上市歷經(jīng)39個(gè)月。云漢芯城若能成功上市，將打破無限傳媒的記錄。

IPO前高管套現(xiàn)超億元

官網(wǎng)顯示，云漢芯城是一家主要經(jīng)營電子元器件在線交易的電商平臺(tái)。公司歷史可追溯至深圳市云漢電子有限公司（下稱“云漢電子”），由曾燁創(chuàng)立。

2002年，曾燁南下深圳，進(jìn)入電子元器件分銷行業(yè)，創(chuàng)立了云漢電子，在華強(qiáng)北電子元器件交易市場(chǎng)積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2008年，云漢電子與劉云鋒分別出資25萬元，成立了云漢芯城的前身云漢有限，云漢電子和劉云峰各自持股50%。

同時(shí)，云漢有限將傳統(tǒng)電子元器件線下分銷模式轉(zhuǎn)型為電商平臺(tái)，并于2011年上線云漢芯城網(wǎng)站，主要為電子工程師和采購人員提供產(chǎn)品選型和采購服務(wù)。

實(shí)際上，這種業(yè)務(wù)模式為B2B的行業(yè)垂直網(wǎng)站并不少見，且有多家上市公司。Wind信息顯示，目前A股至少有深圳華強(qiáng)、力源信息、潤欣科技、商絡(luò)電子、雅創(chuàng)電子、力源信息等6家業(yè)務(wù)涉及電子元器件線下/線上分銷的上市公司。

2015年，云漢有限完成股改，公司變更為云漢芯城。在股改之前，云漢芯城就啟動(dòng)了外部融資，力源信息成為云漢芯城A輪融資的2個(gè)投資者之一。股改完成后，云漢芯城又陸續(xù)引進(jìn)了國科投資、深創(chuàng)投、火炬電子等投資機(jī)構(gòu)或上市公司。

股權(quán)變動(dòng)信息顯示，自2014年開啟A輪融資以來，云漢芯城在IPO前至少完成了4輪融資，期間曾燁和劉云峰通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)套現(xiàn)超過1億元。目前，曾燁在云漢芯城的持股比例為33.03%，為公司第一大股東兼實(shí)控人，劉云鋒為第二大股東，持股比例為13.22%；力源信息為第三大股東，持股比例為10.25%。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

前面提到，云漢芯城發(fā)軔于深圳華強(qiáng)北的電子元器件交易市場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為電商平臺(tái)后，云漢芯城仍面臨來自華強(qiáng)北同行們的競(jìng)爭(zhēng)壓力?！墩泄蓵凤@示，云漢芯城的友商包括中電港、深圳華強(qiáng)等線下分銷平臺(tái)以及華強(qiáng)電子網(wǎng)等線上分銷平臺(tái)，且各方的市場(chǎng)份額差距較大。

2022年的數(shù)據(jù)顯示，中電港（線下平臺(tái)）當(dāng)年?duì)I收超過400億元，同期云漢芯城、華強(qiáng)電子網(wǎng)等線上平臺(tái)的營收只有40億元左右。若以市占率計(jì)，中電港是唯一超過2%的分銷平臺(tái)，云漢芯城只有0.23%左右，位列行業(yè)第15位。

值得一提的是，云漢芯城A輪投資者之一的力源信息也在這份榜單上，該公司2022年的營收超過80億元，市占率為0.43%。

根據(jù)電子元器件行業(yè)權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)——國際電子商情發(fā)布的報(bào)告稱，隨著消費(fèi)電子需求的增加及網(wǎng)絡(luò)分銷的興起，電子元器件分銷和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合的整體發(fā)展前景良好。但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，也讓云漢芯城等中小分銷平臺(tái)的業(yè)績(jī)不穩(wěn)。

最新財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），云漢芯城的營收分別為43.33億元、26.37億元、25.77億元，凈利潤分別為1.35億元、0.79億元、0.88億元?？梢钥吹?，近兩年云漢芯城的營收、凈利潤較2022年出現(xiàn)大幅下滑。

就在2023年IPO上會(huì)的前夕，深交所下發(fā)審核意見落實(shí)函，要求云漢芯城說明“業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)時(shí)云漢芯城回復(fù)稱，預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的下行周期即將結(jié)束，同時(shí)國內(nèi)制造業(yè)景氣度有所回升，國內(nèi)下游需求呈現(xiàn)復(fù)蘇狀態(tài)，受此影響，公司的營業(yè)收入狀況也將逐步恢復(fù)和好轉(zhuǎn)。

但2024年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，云漢芯城還未從行業(yè)下行周期中徹底緩過勁來。這或許是公司IPO注冊(cè)生效被拖延長(zhǎng)達(dá)20個(gè)月的原因之一。

募資金額最終縮水45%

深交所官網(wǎng)顯示，云漢芯城本次IPO期間一共更新了10版《招股書》，募資金額也從最開始的9.42億元下調(diào)至5.22億元，縮水近45%。

前幾版《招股書》顯示，云漢芯城擬募資9.42億元，其中2.91億元用于大數(shù)據(jù)中心及元器件交易平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目1”）、1.34億元用于電子產(chǎn)業(yè)協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目2”）、0.96億元用于智能共享倉儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目、4.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

第2版《招股書》注冊(cè)稿顯示，與之前8版《招股書》相比，云漢芯城砍掉了“補(bǔ)流”項(xiàng)目。但在兩輪IPO審核問詢及上會(huì)前夕的審核意見落實(shí)函中，深交所對(duì)“補(bǔ)流”項(xiàng)目沒有疑問，只是質(zhì)疑項(xiàng)目1、項(xiàng)目2中的“買樓”用途的合理性。

在第一輪IPO審核問詢中，深交所要求云漢芯城說明購置房產(chǎn)以及項(xiàng)目實(shí)施的必要性、合理性，是否存在變相用于房地產(chǎn)開發(fā)等情形。募資用途明細(xì)顯示，項(xiàng)目1中的1.05億元、項(xiàng)目2中的3966萬元將被用于在上海購置房產(chǎn)，一共1.45億元，占項(xiàng)目1、項(xiàng)目2募資總額（4.25億元）的34%。

云漢芯城回復(fù)稱，目前公司總部以租用為主，人員分布具有割裂性、分散性，通過在上海購置房產(chǎn)，有利于發(fā)揮集中辦公、溝通便捷的優(yōu)勢(shì)，提高公司研發(fā)運(yùn)營效率，降低租賃物業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性的不利影響、提升員工對(duì)公司的歸屬感。

砍掉募資“補(bǔ)流”項(xiàng)目后，可能會(huì)讓云漢芯城的流動(dòng)性承壓。截至2024年末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有2044萬元，較2022年末的1.88億元縮水89%。

不過，云漢芯城的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，截至2024年末只有30%，低于商絡(luò)電子、雅創(chuàng)電子（同期均超過50%）等已上市同行?；蛟S這也是云漢芯城主動(dòng)砍掉“補(bǔ)流”項(xiàng)目的原因之一吧。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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