當(dāng)市場(chǎng)還在對(duì)英偉達(dá)短期股價(jià)表現(xiàn)感到擔(dān)憂時(shí)，華爾街頂級(jí)投行卻將目光投向了2026年。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛8月27日研報(bào)顯示，英偉達(dá)公布的第二季度財(cái)報(bào)及第三季度業(yè)績(jī)指引基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但在此前普遍高漲的背景下，英偉達(dá)的股價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒚媾R適度的下行壓力。

然而，該行維持對(duì)英偉達(dá)的“買入”評(píng)級(jí)，并對(duì)其在2026年的表現(xiàn)抱持極度樂(lè)觀態(tài)度，指出公司屆時(shí)將擁有巨大的上漲空間。

高盛分析師James Schneider團(tuán)隊(duì)將其2026年的每股收益（EPS）預(yù)估值設(shè)定在遠(yuǎn)高于華爾街共識(shí)的水平，高出約10%，并給出支撐這一判斷的三大核心理由。

新一代平臺(tái)“Rubin”蓄勢(shì)待發(fā)

高盛將英偉達(dá)下一代產(chǎn)品路線圖視為其看漲觀點(diǎn)的核心支柱。報(bào)告明確指出，英偉達(dá)的下一代平臺(tái)“Rubin”已進(jìn)入早期制造階段，并有望在2026年中期實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

據(jù)報(bào)告引述，英偉達(dá)管理層透露，構(gòu)成Rubin新平臺(tái)的全部六款芯片均已開(kāi)始試產(chǎn)。盡管技術(shù)細(xì)節(jié)披露有限，但管理層對(duì)Rubin平臺(tái)在工作負(fù)載性能、效率和成本效益方面相較于Blackwell的巨大提升表現(xiàn)出樂(lè)觀態(tài)度。

該行的預(yù)測(cè)模型也顯示，Rubin將在2026年開(kāi)始成為GPU出貨量的重要組成部分，為公司開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)周期。

客戶多元化，主權(quán)客戶貢獻(xiàn)翻倍增長(zhǎng)

英偉達(dá)的增長(zhǎng)故事正變得愈發(fā)多元化。高盛報(bào)告強(qiáng)調(diào)，公司的客戶基礎(chǔ)正在持續(xù)拓寬，擺脫了對(duì)少數(shù)超大規(guī)模云服務(wù)提供商（CSPs）的過(guò)度依賴。數(shù)據(jù)顯示，大型云服務(wù)商目前合計(jì)占數(shù)據(jù)中心收入的50%，這恰恰證明了其他客戶群體的崛起。

其中，最引人注目的增長(zhǎng)來(lái)自非傳統(tǒng)客戶，尤其是主權(quán)AI項(xiàng)目。據(jù)英偉達(dá)管理層預(yù)計(jì)，來(lái)自主權(quán)客戶的收入在2025年將超過(guò)200億美元，較2024年實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)。這一強(qiáng)勁勢(shì)頭表明，全球各國(guó)建設(shè)自主AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求，正在為英偉達(dá)開(kāi)辟一個(gè)全新的、巨大的增量市場(chǎng)。

超大規(guī)模計(jì)算與新興需求雙輪驅(qū)動(dòng)

高盛認(rèn)為，英偉達(dá)在2026年的巨大上漲潛力，將由傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)和新興機(jī)遇共同驅(qū)動(dòng)。報(bào)告寫道：“我們之所以維持買入評(píng)級(jí)，是基于我們預(yù)見(jiàn)到2026年巨大的上行機(jī)會(huì)，其驅(qū)動(dòng)力來(lái)自超大規(guī)模云服務(wù)商支出的增加和非傳統(tǒng)客戶的需求。”

這意味著，高盛不僅看好主權(quán)AI等新需求的爆發(fā)力，也相信作為英偉達(dá)基本盤的超大規(guī)模云服務(wù)商將繼續(xù)加大在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入。

這種“雙輪驅(qū)動(dòng)”的格局，為英偉達(dá)未來(lái)的收入和盈利增長(zhǎng)提供了高度的確定性。正是基于這種判斷，高盛給出了高于市場(chǎng)共識(shí)的2026年盈利預(yù)測(cè)，并相信當(dāng)前的短期波動(dòng)為長(zhǎng)期投資者提供了布局良機(jī)。

短期挑戰(zhàn)仍存但不改長(zhǎng)期邏輯

盡管當(dāng)前英偉達(dá)在中國(guó)的業(yè)務(wù)因出口限制而面臨不確定性，例如Blackwell產(chǎn)品出口許可證以及H20產(chǎn)品需求等方面，但管理層仍在積極與美國(guó)政府溝通，以爭(zhēng)取Blackwell-based產(chǎn)品在華銷售的批準(zhǔn)，且H20禁令已解除，部分客戶許可證也已獲批。

如果相關(guān)不確定性得到解決，英偉達(dá)預(yù)計(jì)第三季度H20產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的出貨量可達(dá)20億至50億美元。這表明，中國(guó)市場(chǎng)的潛在復(fù)蘇也將為英偉達(dá)2026年的增長(zhǎng)帶來(lái)額外動(dòng)力。

高盛分析師認(rèn)為，盡管面臨地緣政治挑戰(zhàn)和生產(chǎn)爬坡壓力，但英偉達(dá)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯依然強(qiáng)勁，2026年將是關(guān)鍵的爆發(fā)年份。