文 | 融中財(cái)經(jīng)

一個(gè)千億家電巨頭練的“小號(hào)”，要去IPO了。

8月27日，美的集團(tuán)旗下的安得智聯(lián)供應(yīng)鏈科技股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱“安得智聯(lián)”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司、摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

“安得智聯(lián)”名氣雖不顯，但出身于美的集團(tuán)智慧物流業(yè)務(wù)板塊的安得智聯(lián)并非等閑之輩。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年收入計(jì)，安得智聯(lián)是2024年中國(guó)綜合型一體化供應(yīng)鏈物流解決方案提供商中收入排名第一的生產(chǎn)物流解決方案提供商，也是中國(guó)家電行業(yè)最大的一體化供應(yīng)鏈物流解決方案提供商。

公司的生產(chǎn)物流解決方案涵蓋九個(gè)核心應(yīng)用場(chǎng)景，包括供應(yīng)商管理庫(kù)存（VMI）、產(chǎn)中物流、智能設(shè)備、循環(huán)取貨物流、集貨倉(cāng)庫(kù)、中間產(chǎn)品CDC、精益制造、數(shù)字化和工業(yè)園區(qū)。

通俗點(diǎn)來說，安得智聯(lián)是一個(gè)企業(yè)的“供應(yīng)鏈大管家”，它不僅能提供倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸這類基礎(chǔ)物流服務(wù)，更能深入企業(yè)的生產(chǎn)、流通和銷售環(huán)節(jié)，提供一整套的數(shù)字化、智能化解決方案，幫助企業(yè)優(yōu)化供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)降本增效。

而若安得智聯(lián)在港成功上市，也意味著美的集團(tuán)的商業(yè)版圖將新添一個(gè)超級(jí)IPO，與之相對(duì)的是，美的集團(tuán)身后實(shí)控人佛山首富何享健，將再次收獲一個(gè)IPO。

年收入186億的物流巨頭，要去IPO

安得智聯(lián)要去IPO，在業(yè)內(nèi)算不上是新鮮事。

早在2023年7月，美的集團(tuán)便召開董事會(huì)審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層啟動(dòng)分拆子公司安得智聯(lián)在深圳證券交易所主板上市前期籌備工作的議案》。彼時(shí)公告顯示，根據(jù)公司總體戰(zhàn)略布局，結(jié)合安得智聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，依據(jù)A股上市公司分拆所屬子公司上市的相關(guān)規(guī)定，公司董事會(huì)授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層（含安得智聯(lián)）啟動(dòng)分拆安得智聯(lián)申請(qǐng)首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并在深交所主板上市的前期籌備工作。

但時(shí)隔不到兩年時(shí)間，美的又宣布安得智聯(lián)從深交所“改道”港交所。

今年4月，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，基于安得智聯(lián)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，擬將安得智聯(lián)分拆目標(biāo)上市板塊調(diào)整為香港聯(lián)交所主板。并表示，安得智聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)與該集團(tuán)其他業(yè)務(wù)之間保持獨(dú)立，分拆不會(huì)對(duì)該集團(tuán)其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性不利影響。分拆完成后，美的集團(tuán)仍將維持對(duì)安得智聯(lián)的控股權(quán)。

在管理權(quán)這方面，美的集團(tuán)對(duì)安得智聯(lián)有著絕對(duì)的控制權(quán)——安得智聯(lián)招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，美的集團(tuán)通過美的集團(tuán)全資子公司美的智聯(lián)持有本公司已發(fā)行股本總額52.94%的權(quán)益。

作為“美的系”物流板塊核心企業(yè)，安得智聯(lián)也以2024年收入186.63億元、凈利潤(rùn)3.8億元的成績(jī)單，向資本市場(chǎng)講述了一個(gè)制造業(yè)與物流業(yè)深度融合的新故事。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，安得智聯(lián)近三年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為141.73億元、162.24億元、186.63億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率14.8%；同期凈利潤(rùn)則由2.15億元升至2.88億元再到3.8億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)33%。進(jìn)入2025年，增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在延續(xù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入108.85億元，同比增長(zhǎng)20.23%；凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)21.75%。

業(yè)務(wù)層面，安得智聯(lián)以“1+3”模型為底座，即以端到端物流能力為基礎(chǔ)，疊加生產(chǎn)物流、一盤貨統(tǒng)倉(cāng)統(tǒng)配、最后一公里送裝一體三大解決方案，實(shí)現(xiàn)從原材料倉(cāng)到消費(fèi)者客廳的全鏈路覆蓋。截至2025年6月底，公司已服務(wù)超過9000家企業(yè)客戶，管理倉(cāng)儲(chǔ)面積逾1100萬平方米，可調(diào)派車輛運(yùn)力58.6萬輛，活躍送裝網(wǎng)點(diǎn)超3500個(gè)，末端網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)全國(guó)100%鄉(xiāng)鎮(zhèn)。按2024年收入計(jì)，公司在中國(guó)家電行業(yè)一體化供應(yīng)鏈物流解決方案市場(chǎng)排名第一，在生產(chǎn)物流細(xì)分領(lǐng)域亦位列綜合型服務(wù)商首位。

此次分拆上市，美的集團(tuán)直言旨在“理順業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，釋放智慧物流板塊估值潛力”。在A股體系中，安得智聯(lián)的物流科技屬性被家電主業(yè)掩蓋，市盈率長(zhǎng)期低于可比公司；轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，可直接對(duì)標(biāo)京東物流、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等，獲取更高估值溢價(jià)。如其所言，“有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵(lì)機(jī)制，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

安得智聯(lián)的歷史可追溯至2000年，即美的集團(tuán)的智慧物流業(yè)務(wù)板塊開始運(yùn)營(yíng)之時(shí)。從“美的內(nèi)部物流部”到年入186億元的獨(dú)立巨獸，安得智聯(lián)用二十年完成了角色蛻變。隨著IPO腳步漸近，其能否在資本市場(chǎng)復(fù)刻美的集團(tuán)的家電傳奇，答案即將揭曉。

背靠佛山首富

孵化出這頭年入百億巨獸的美的集團(tuán)，也將收獲一個(gè)IPO。

“美的”這一品牌在中國(guó)家喻戶曉，其產(chǎn)品覆蓋白色家電各大品類，早已深入千家萬戶。而背后推動(dòng)這一商業(yè)帝國(guó)崛起的，正是美的集團(tuán)與其創(chuàng)始人何享健。在2024年《胡潤(rùn)百富榜》中，何享健家族以2350億財(cái)富排名全國(guó)第5位，佛山首位。

但數(shù)字遠(yuǎn)不能完全代表這位八旬企業(yè)家的商業(yè)成就。

《靜水流深：何享健的千億歷程》書中前言，如此評(píng)價(jià)這位傳奇人物——他把一個(gè)手工作坊做成千億規(guī)模的大型企業(yè)；他把一個(gè)普通的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展成全球化公司；他1968年創(chuàng)業(yè)，是新中國(guó)最早創(chuàng)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)家之一；他將自己一手開創(chuàng)的千億級(jí)家族企業(yè)，傳承給職業(yè)經(jīng)理人。

美的的故事始于1968年5月2日，當(dāng)時(shí)26歲的何享健集資5000元，帶領(lǐng)23位北滘居民創(chuàng)辦“北滘街辦塑料生產(chǎn)組”，以“生產(chǎn)自救”的理念開始創(chuàng)業(yè)。最初幾年，企業(yè)只能在生存線上掙扎，從藥用玻璃瓶到發(fā)電機(jī)配件，什么能賺錢就生產(chǎn)什么。經(jīng)過多次轉(zhuǎn)型，1975年企業(yè)更名為“順德縣北滘公社塑料金屬制品廠”，開始生產(chǎn)五金制品；次年又轉(zhuǎn)型為汽車配件廠，何享健由此賺得人生第一桶金。

具有敏銳商業(yè)嗅覺的何享健在改革開放浪潮中看到了家電行業(yè)的巨大潛力。1980年，美的前身“汽車配件廠”生產(chǎn)出第一臺(tái)40厘米金屬臺(tái)扇，取名“明珠”，標(biāo)志著企業(yè)正式進(jìn)入家電領(lǐng)域。同年企業(yè)更名為“順德縣北滘公社電器廠”，并在1981年正式注冊(cè)“美的”商標(biāo)，誕生了如今家喻戶曉的品牌。

1984年，“順德縣美的家用電器公司”成立，開始生產(chǎn)轉(zhuǎn)頁扇。眼光超前的何享健在外出考察時(shí)又捕捉到空調(diào)行業(yè)的商機(jī)，于1985年成立空調(diào)設(shè)備廠，使美的成為國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)空調(diào)的企業(yè)之一。

1992年，何享健做了一個(gè)關(guān)鍵決策，主動(dòng)申請(qǐng)作為股份制產(chǎn)權(quán)改革的試點(diǎn)企業(yè)。這一舉措讓美的于1993年成功上市，募集到12億元發(fā)展資金，成為國(guó)內(nèi)第一家上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。然而1997年，美的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，何享健力推全面事業(yè)部制改革，按產(chǎn)品劃分事業(yè)部，讓每個(gè)事業(yè)部成為研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)一體化的經(jīng)營(yíng)主體，而集團(tuán)則轉(zhuǎn)型為投資、監(jiān)控和服務(wù)中心。這一改革奠定了美的日后高速發(fā)展的組織基礎(chǔ)，營(yíng)收從1997年的不足22億元猛增至1998年的36億元。

隨后，何享健又推行MBO改制，通過管理層收購(gòu)解決了經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離問題。改制后，美的開啟了大規(guī)模并購(gòu)擴(kuò)張之路，相繼收購(gòu)日本三洋磁控管廠、合肥榮事達(dá)、華菱集團(tuán)、威靈電機(jī)、重慶通用、江蘇春花吸塵器廠、無錫小天鵝等企業(yè)，快速擴(kuò)大在白電領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局。

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，美的已從一家單一生產(chǎn)電風(fēng)扇的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，成長(zhǎng)為覆蓋智能家居、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團(tuán)。

2024年，美的集團(tuán)營(yíng)收突破4000億，同比增長(zhǎng)9.5%達(dá)4090.84億元，穿越周期實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)385億元，同比增長(zhǎng)14.3%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流創(chuàng)605億元?dú)v史新高，以穩(wěn)健業(yè)績(jī)?cè)忈屩袊?guó)制造的韌性。

從5000元啟動(dòng)資金到2000億身家，從鐵皮棚子到營(yíng)收4000億的家電帝國(guó)，從鄉(xiāng)鎮(zhèn)作坊到全球化科技集團(tuán)，作為全球最大的家電企業(yè)，美的在過去數(shù)十年間一步步擴(kuò)大著自己的白電生態(tài)版圖。

安得智聯(lián)，是美的集團(tuán)在資本市場(chǎng)新下的一步棋。

千億巨頭悄悄做投資

當(dāng)外界還在用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)丈量美的時(shí)，這家年收千億的家電巨頭早已把戰(zhàn)場(chǎng)悄悄轉(zhuǎn)移到了資本叢林。

身為家電巨頭，美的和大多數(shù)行業(yè)龍頭一樣也早早涌入投資圈，試圖用錢布局出一個(gè)規(guī)模更大的商業(yè)版圖。故事開始于2000年，這一年美的掏出2320萬元成立“佛山市美的空調(diào)工業(yè)投資有限公司”，如今這家公司對(duì)外投資項(xiàng)目已近百個(gè)，這是美的在資本市場(chǎng)埋下的第一條暗線，也是其投資版圖擴(kuò)張的元年坐標(biāo)。

而據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，與“美的集團(tuán)”相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)共有三家，分別是主體為美的集團(tuán)股份有限公司的“美的集團(tuán)”，主體為美的創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司的“美的資本”，和主體為美的置業(yè)有限公司的“美的置業(yè)”。

其中，創(chuàng)辦于2018年的美的資本尤為關(guān)鍵。資料顯示，美的資本的前身是美的集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展及創(chuàng)新投資部門。美的資本圍繞全球先進(jìn)制造行業(yè)和“智慧家居+智能制造”生態(tài)鏈進(jìn)行系統(tǒng)化布局，通過對(duì)被投企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈賦能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。目前對(duì)外投出了包括芯聚能、晶藝半導(dǎo)體、高景太陽能、英華特、思必馳、華瑞微電子等明星企業(yè)，也從中收獲了數(shù)個(gè)IPO。

此外，美的集團(tuán)還在2016年參與高瓴集團(tuán)北京遠(yuǎn)景長(zhǎng)青股權(quán)投資中心（有限合伙）的出資，已投GP包括梅花創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投、明勢(shì)資本、線性資本、藍(lán)湖資本、鐘鼎資本等；在2021年7月，美的集團(tuán)與海爾、阿里、TCL、小米、創(chuàng)維等數(shù)10家巨頭共同出資，參設(shè)江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙），該基金主要用于對(duì)蘇寧易購(gòu)的收購(gòu)。

如果說集團(tuán)層面的投資是“明牌”，何享健個(gè)人的布局則更顯低調(diào)而深遠(yuǎn)。

一家由何享健持股99.7%的主體“寧波美域創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”，在2014年、2015年先后以LP身份注資高瓴資本與順為資本。高瓴橫跨消費(fèi)、醫(yī)療、硬科技，順為深耕智能制造與互聯(lián)網(wǎng)，兩條線恰好與美的To C與To B業(yè)務(wù)矩陣形成共振。

從二級(jí)市場(chǎng)布局來看，美的集團(tuán)以及實(shí)控人何享健除了集團(tuán)本身以及實(shí)際控制港交所上市公司美的置業(yè)外，在過去幾年相繼拿下了合康新能、萬東醫(yī)療、科陸電子這3家A股公司的實(shí)控權(quán)。

更有意思的是，何享健膝下沒有選擇繼承家業(yè)的子女們，也是創(chuàng)投圈的“熟面孔”。

大女兒何倩嫦實(shí)際控制的會(huì)通新材，在2020年成功在科創(chuàng)板上市；小女兒何倩興名下也有多家企業(yè)。但論在創(chuàng)投圈最為活躍的，當(dāng)屬何享健兒子何劍鋒。

何劍鋒是盈峰集團(tuán)的現(xiàn)任董事長(zhǎng)，目前，盈峰集團(tuán)布局消費(fèi)、環(huán)境、文化、資管、科技五大關(guān)鍵領(lǐng)域，形成了以上市公司顧家家居、盈峰環(huán)境、百納千成等為代表的核心產(chǎn)業(yè)集群，并擁有華藝國(guó)際、上專股份、北京精彩、東方美之、永興坊、居禮、天禧派、ROLF BENZ等國(guó)內(nèi)外知名品牌。集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋全球200余個(gè)國(guó)家和地區(qū)、資產(chǎn)規(guī)模近900億元、營(yíng)收規(guī)模近400億元、員工總數(shù)超6萬人。

細(xì)細(xì)盤算，何享健家族手中共握有美的集團(tuán)、美的置業(yè)、合康新能、萬東醫(yī)療、科陸電子、會(huì)通新材、顧家家居、盈峰環(huán)境、百納千成這9家上市公司。

若安得智聯(lián)順利IPO，也意味著何享健家族將迎來第10個(gè)IPO。