【導(dǎo)讀】301015，凈利潤(rùn)腰斬！網(wǎng)紅“人工淚液”海露也賣(mài)不動(dòng)了？

見(jiàn)習(xí)記者 熒墨

上市僅四年，百洋醫(yī)藥（301015.SZ）的穩(wěn)健增長(zhǎng)底色便已悄然褪去。

8月28日晚間，百洋醫(yī)藥發(fā)布2025年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.5億元，同比下降6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比下降55.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比下降52.2%。

在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，百洋醫(yī)藥依然堅(jiān)持分紅。2024年，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金7.62元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金4億元，股權(quán)登記日為2025年5月26日。從持股比例來(lái)看，董事長(zhǎng)付鋼將獲得1.5億元現(xiàn)金分紅。

不過(guò)，百洋醫(yī)藥真的不差錢(qián)嗎？

負(fù)債高企

在大舉擴(kuò)張之下，百洋醫(yī)藥的資金鏈正經(jīng)受著嚴(yán)峻考驗(yàn)。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，百洋醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率已飆升至65.88%，遠(yuǎn)超同行可比公司康哲藥業(yè)同期的資產(chǎn)負(fù)債率9.35%，且高過(guò)行業(yè)龍頭企業(yè)上海醫(yī)藥的當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債率62.14%，折射出公司面臨的沉重償債壓力。

其中，百洋醫(yī)藥的有息負(fù)債呈爆發(fā)式增長(zhǎng)：上述報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款激增至17.97億元，長(zhǎng)期借款達(dá)到4.95億元。

如此激進(jìn)的債務(wù)擴(kuò)張，根源在于外延并購(gòu)。2024年7月，百洋醫(yī)藥豪擲8.8億元收購(gòu)控股股東百洋集團(tuán)旗下百洋制藥60.2%股權(quán)，扣除過(guò)渡期損益后實(shí)際需支付8.69億元。截至2024年末，百洋醫(yī)藥已支付4.4億元收購(gòu)款，剩余4.29億元形成其他應(yīng)付款。

需要指出的是，該筆高溢價(jià)關(guān)聯(lián)交易已引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。5月31日，深交所向百洋醫(yī)藥發(fā)出關(guān)注函，要求其就收購(gòu)的必要性、估值合理性以及是否存在利益輸送等問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。

關(guān)注函稱(chēng)，百洋醫(yī)藥此次收購(gòu)涉及通過(guò)多個(gè)中間公司間接持有百洋制藥股份的復(fù)雜操作，引發(fā)了深交所對(duì)交易方案設(shè)置原因及必要性的詢(xún)問(wèn)。同時(shí)，由于收購(gòu)涉及高溢價(jià)，深交所還要求百洋醫(yī)藥說(shuō)明各標(biāo)的公司估值的合理性，并詢(xún)問(wèn)是否存在通過(guò)虛高估值向交易對(duì)手方輸送利益的情形。

網(wǎng)紅“淚液”賣(mài)不動(dòng)了

實(shí)際上，這家曾憑借“迪巧系列”創(chuàng)造營(yíng)銷(xiāo)神話(huà)的CSO（醫(yī)藥合同銷(xiāo)售組織）龍頭，盈利能力正在衰退。

中報(bào)顯示，2025年上半年，迪巧鈣系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.05億元，同比下滑14.22%。實(shí)際上，從2024年起，迪巧鈣產(chǎn)品增速就已明顯放緩6個(gè)百分點(diǎn)，主要產(chǎn)品增長(zhǎng)動(dòng)能趨勢(shì)減緩明顯。

另一邊，是百洋醫(yī)藥運(yùn)營(yíng)的海露（玻璃酸鈉滴眼液）品牌。海露一款“網(wǎng)紅”人工淚液產(chǎn)品，適用于干眼癥患者。在海露京東自營(yíng)旗艦店內(nèi)，該款產(chǎn)品售價(jià)為78.8元一盒，產(chǎn)品規(guī)格為10ml，標(biāo)明約300滴。上述店鋪信息顯示，海露滴眼液銷(xiāo)售量已突破二百萬(wàn)瓶。

記者注意到，海露的銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度自2024年起放緩，并延續(xù)至2025年上半年。報(bào)告期內(nèi)，海露實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76億元，同比增長(zhǎng)14.86%。2021年至2024年，海露的當(dāng)期銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng)43.09%、49.88%和14.89%。

在營(yíng)收下滑的同時(shí)，百洋醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用卻在激增，呈現(xiàn)出“費(fèi)用高企而增長(zhǎng)乏力”的尷尬局面。數(shù)據(jù)顯示，2024年至2025年上半年，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為15.17億元、8.07億元，同比增長(zhǎng)15.4%、22.94%。

“百洋醫(yī)藥的增長(zhǎng)困境反映出醫(yī)藥CSO模式在當(dāng)前環(huán)境下所面臨的共性挑戰(zhàn)?！敝袊?guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧向記者表示，當(dāng)政策紅利退潮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，單純依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)邏輯正遭遇著“天花板”難題。

編輯：格林

校對(duì)：?jiǎn)桃?/p>

制作：艦長(zhǎng)

審核：許聞

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