阿里巴巴Q2營收低于預(yù)估，調(diào)整后EBITA下降14%至388億元，主要受淘寶即時商務(wù)投資拖累。2025年上半年即時零售業(yè)務(wù)收入同比增長12%。

阿里云收入同比增長26%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)八個季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。資本支出從去年同期的約119億元猛增至本季度的約387億元。

29日，阿里巴巴公布截至自然年2025年6月末的2026財(cái)年第一財(cái)季（下稱二季度）財(cái)報：

• 營收2476.5億元人民幣，同比增長2%，預(yù)估2531.7億元人民幣。
• 經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降14%至388億元人民幣。
• 非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤同比下滑18%至335億元。
• 自由現(xiàn)金流錄得188億元的凈流出，而去年同期為174億元的凈流入。
• 調(diào)整后每ADS收益 14.75元人民幣，不及預(yù)估的15.92元。

核心業(yè)務(wù)進(jìn)展：

• 中國電商集團(tuán)收入增長10%，客戶管理收入增長10%
• 云智能集團(tuán)收入加速增長26%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)8個季度三位數(shù)增長
• 國際數(shù)字商務(wù)集團(tuán)接近盈虧平衡，虧損大幅收窄98%
• 淘寶即時商務(wù)投資顯著，月活用戶數(shù)和訂單量創(chuàng)新高

財(cái)報公布后，阿里巴巴美股盤前跌超2%。

投資拖累利潤，核心電商盈利承壓

財(cái)報顯示，阿里巴巴的盈利能力正受到國內(nèi)電商業(yè)務(wù)大規(guī)模投資的顯著影響。作為集團(tuán)利潤核心的“阿里中國電商集團(tuán)”，本季度經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降21%，至384億元人民幣。公司明確指出，利潤下滑主要源于對“淘寶即時電商”業(yè)務(wù)以及在用戶體驗(yàn)、用戶獲取和技術(shù)方面的投入。

這項(xiàng)投資的核心是于4月底在淘寶App上推出的“淘寶即時電商”服務(wù)，旨在滿足消費(fèi)者對食品、雜貨、電子產(chǎn)品等多種商品類別的即時配送需求。此舉被視為阿里巴巴在中國電商白熱化競爭中鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位的關(guān)鍵一步。盡管投入巨大，但也帶來了用戶增長的初步成效，財(cái)報披露，8月前三周淘寶App的月度活躍消費(fèi)者同比增長了25%。阿里表示：

截至2025年6月30日止三個月，我們的即時零售業(yè)務(wù)收入為人民幣147.84億元，相較2024年同期的人民幣131.96億元增長12%，主要是得益于2025年4 月底推出的「淘寶閃購」所帶來的訂單量增長。

在盈利承壓的同時，該部門的收入基本面依然穩(wěn)固。中國電商集團(tuán)整體收入同比增長10%，其中最為關(guān)鍵的客戶管理收入（CMR）也同比增長10%至893億元，主要得益于費(fèi)率的提升。這表明，在不考慮新業(yè)務(wù)投入的情況下，其核心電商平臺的商業(yè)化能力仍在增強(qiáng)。

云業(yè)務(wù)與國際電商成亮點(diǎn)

在國內(nèi)電商業(yè)務(wù)為增長而承壓之際，阿里云和國際電商業(yè)務(wù)則成為本季度財(cái)報的兩大亮點(diǎn)，展示了公司多元化增長引擎的潛力。

云智能集團(tuán)表現(xiàn)尤為突出，季度收入同比增長26%，達(dá)到334億元人民幣，增速較以往顯著加快。剔除合并子公司收入后，其收入增速同樣達(dá)到26%，主要由公共云收入增長驅(qū)動。其中，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第八個季度保持三位數(shù)同比增長。首席財(cái)務(wù)官徐宏表示，AI需求的強(qiáng)勁增長帶動了對計(jì)算、存儲等其他公共云服務(wù)的需求。該部門的經(jīng)調(diào)整EBITA也同步增長26%，至29.5億元。

與此同時，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）的經(jīng)營效率持續(xù)改善。該部門季度收入同比增長19%至347億元，而經(jīng)調(diào)整EBITA虧損從去年同期的37億元大幅收窄至5900萬元，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。財(cái)報稱，這主要得益于全球速賣通（AliExpress）運(yùn)營效率的顯著提升以及各業(yè)務(wù)效率的增強(qiáng)。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，資本支出大增

本季度，阿里巴巴的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)一個重大變化：自由現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)。財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，公司季度自由現(xiàn)金流為凈流出188億元人民幣，而去年同期為凈流入174億元人民幣。

現(xiàn)金流的逆轉(zhuǎn)主要?dú)w因于兩項(xiàng)大規(guī)模支出：云基礎(chǔ)設(shè)施的開支增加，以及對“淘寶即時電商”的投資。資本支出（Capex）從去年同期的約119億元猛增至本季度的約387億元，清晰地反映了公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施和新業(yè)務(wù)上的投入力度。

盡管現(xiàn)金流承壓，阿里巴巴仍在執(zhí)行其股東回報計(jì)劃。該季度，公司斥資8.15億美元回購了相當(dāng)于700萬份美國存托股（ADS）。截至6月30日，其股份回購計(jì)劃項(xiàng)下仍有193億美元的授權(quán)額度，有效期至2027年3月。

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